Иностранные инвестиции как экономическая категория

 

     Чистая  ликвидационная стоимость (чистый поток денег на стадии ликвидации объекта) определяется на основании данных, приводимых в таблице 4. 

     Таблица 4 – Денежные потоки на стадии ликвидации 

 

     Рыночная  стоимость элементов объекта оценивается менеджерами фирмы, исходя из тех изменений в рыночной ситуации, которые ожидаются в районе расположения инвестиционного объекта. Расчеты также необходимо вести в номинальных (прогнозных) ценах с учетом инфляции. Статью «затраты» берем из таблицы 2 (эти данные соответствуют первоначальной стоимости основных средств в момент начала инвестиционного проекта), а величины амортизации – из таблицы 3. Остаточная стоимость определяется как разность между первоначальными затратами (стоимостью приобретения реальных средств) и амортизацией. «Затраты по ликвидации» – это оценочная величина, прогнозируемая менеджерами фирмы. Прирост стоимости капитала относится только к земле и определяется как разность между ее рыночной и остаточной стоимостями за вычетом затрат на ликвидацию. Амортизационные расходы на землю не начисляются. Операционный доход (убытки) относится к остальным элементам капитала. Чистой ликвидационной стоимостью каждого элемента является разность между его рыночной стоимостью и величиной удержанного налога. При этом надо помнить, что если в строке (7) будет отрицательная величина (убытки), то по строке (8) доход надо показывать со знаком «минус» и его значение добавляется к рыночной стоимости при вычислении чистой ликвидационной стоимости. На основании данных таблиц 2 и 3 можно приступать к вычислению чистой приведенной стоимости проекта [36, с. 32].

     Потоки  денег от финансовой деятельности рекомендуется рассчитывать согласно таблице 5. 

     Таблица 5 – Денежные потоки от финансовой деятельности 

 

     Сальдо  реальных денег c(n) находят по формуле (9): 

                  (9)

     где Ф₁(n) – строка (7) таблицы 2;

     Ф₂(n) – строка (14) таблицы 3;

     Ф₃(n) – строка (6) таблицы 4. 

     Сальдо  накопленных реальных денег C(n) – сальдо реальных денег нарастающим итогом или (10): 

                (10). 

     Необходимым критерием принятия инвестиционного  решения при этом является положительное значение сальдо накопленных денег B(n) на любом этапе инвестиционного проекта. Отрицательная величина сальдо накопленных денег свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных заемных или собственных средств [20, с. 33].

8.2. Расчет бюджетной эффективности инвестиционного проекта

     Бюджетная эффективность отражает влияние  результатов реализации проектов на доходы и расходы бюджета соответствующего уровня (федерального, регионального, местного).

     Основным  показателем бюджетной эффективности  проекта является бюджетный эффект, который используется для обоснования заложенных в проекте мер федеральной или региональной поддержки. Для шага n бюджетный эффект B(n) определяется как разность между доходами R(n) и расходами E(n) соответствующего бюджета [16, с. 326] формула (11): 

               (11). 

     В состав доходов (притоков) рекомендуется  включать поступления в бюджет, относящиеся к осуществлению проекта: плату за пользование природными ресурсами (землей, водой и др.), доходы от лицензирования, тендеров на разведку, проектирование, строительство и эксплуатацию проекта; дивиденды по ценным бумагам, принадлежащим государству и выпущенным для финансирования проекта; налоговые поступления (включая НДФЛ) и рентные платежи в бюджет, таможенные пошлины и акцизы по производимым (затрачиваемым) продуктам (ресурсам); отчисления во внебюджетные фонды.

     В составе расходов (оттоков) бюджета  учитывают бюджетные средства, выделяемые на прямое финансирование проекта, включая безвозмездное инвестиционное кредитование, бюджетные надбавки к рыночным ценам (на топливо, энергию и т. п.), кредиты, подлежащие компенсации за счет бюджета, различные выплаты (по государственным ценным бумагам, лицам, оставшимся без работы, и т. п.) и др.

     При реализации инвестиционного проекта за счет бюджетных средств учитывается косвенный эффект, получаемый сторонними организациями и обусловленный влиянием проекта на них. Он может складываться из изменения налоговых поступлений от деятельности предприятий, выплаты пособий лицам, оставшимся без работы в результате реализации инвестиционного проекта, выделения средств из бюджета для переселения и трудоустройства граждан.

     Значения  притоков и оттоков бюджетных  средств можно рассчитывать так же, как и суммы их дисконтированных годовых значений за период n осуществления проекта. На их основе вычисляют NPV бюджета. При наличии бюджетных оттоков определяются IRR и PI, срок окупаемости и рентабельность бюджетных средств, степень финансового участия государства (региона) в реализации проекта (отношение общих бюджетных расходов к сумме затрат по проекту).

     Интегральный  бюджетный эффект B(int) рассчитывается как превышение интегральных доходов бюджета R(int) над интегральными расходами бюджета E(int) [16, с. 346] (12). 

              (12). 

     Примерная форма представления расчета  денежных потоков и показателей  бюджетной эффективности проекта  приведена в таблице 6. 

     Таблица 6 – Расчет бюджетной эффективности 

 

     На  основе данных таблицы составляются денежные потоки для определения  бюджетной эффективности и рассчитываются обобщающие показатели. При этом для  каждого уровня бюджета расчеты  проводятся раздельно. 

8.3 Оценка экономической эффективности при оптимизация бюджета инвестиционного проекта

 
 

     Составление бюджета капиталовложений нередко сопровождается необходимостью учета ряда ограничений. Такая задача возникает, например, в том случае, когда имеется на выбор несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако коммерческая организация не может участвовать во всех них одновременно, поскольку ограничена в финансовых ресурсах. В этом случае необходимо отобрать для реализации такие проекты, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования; в частности, основной целевой установкой в подобных случаях обычно является максимизация суммарного NPV [18, с. 659].

     Пространственная  оптимизация

     Когда речь идет о пространственной оптимизации, имеется в виду следующая ситуация:

• общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (допустим, год) ограничена сверху;
• имеется несколько независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у коммерческой организации ресурсы;
• требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.

     На  первый взгляд в портфель нужно включить все проекты с максимальным значением NPV. Такое решение является самым простым, но при некоторых условиях необязательно оптимальным. Кроме того, если число конкурирующих проектов велико, то перебор вариантов на предмет соответствия ограничению по объему суммарных инвестиций может быть достаточно утомительным.

     В зависимости от того, поддаются дроблению  рассматриваемые проекты или нет, возможны различные способы решения данной задачи. Рассмотрим их последовательно [18, с. 660].

     Рассматриваемые проекты поддаются дроблению.

     Имеется в виду, что можно реализовывать  не только целиком каждый из анализируемых проектов, но и любую его часть; при этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений. Поскольку в этом случае объем инвестиций в отношении любого проекта может быть сколь угодно малым (по крайней мере теоретически), максимальный суммарный эффект может быть достигнут при наибольшей эффективности использования вложенных средств, т.е. речь идет о максимизации отдачи на инвестированный капитал. Выше отмечалось, что критерием, характеризующим эффективность использования каждого инвестированного рубля, является показатель PI. При прочих равных условиях проекты, имеющие наибольшие значения PI, являются более предпочтительными с позиции отдачи на инвестированный капитал.

     Таким образом, последовательность действий в этом случае такова:

• для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности;
• проекты упорядочиваются по убыванию показателя РI;
• в инвестиционный портфель включаются первые k проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы коммерческой организацией;
• очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип).