Пути повышения инвестиционной привлекательности России

     6. Законодательно-правовые риски связаны  со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию  инвестиционного проекта: изменения  действующего законодательства; противоречивость, неполнота, незавершенность, неадекватность законодательно-правовой базы; законодательные гарантии; отсутствие независимости судопроизводства и арбитража; некомпетентность или лоббирование интересов отдельных групп лиц при принятии законодательных актов; неадекватность существующей в государстве системы налогообложения и т.д⁵.

     - По формам проявления инвестиционные риски подразделяются:

     1. Риски реального инвестирования, которые могут быть связаны  со следующими факторами: перебои в поставке материалов и оборудования; рост цен на инвестиционные товары; выбор не квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другие факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие доход в процессе эксплуатации.

     2. Риски финансового инвестирования, которые связаны со следующими  факторами: непродуманный выбор финансовых инструментов; непредвиденные изменения условий инвестирования и т.д.

     Общий характер инвестиционного климата обусловлен: стабильностью законодательства; эффективностью нынешней инвестиционной политики; развитием отдельных секторов и отраслей экономики; наличием действенной системы управления инвестициями; развитием страхования инвестиционных рисков; характером инвестиционного сотрудничества; наличием специальных банковских фондов и трастов; стабильностью и конвертируемостью национальной валюты; степенью решения вопросов частной собственности на земельные участки; наличием инвестиционных компаний и дилеров; степенью привлекательности инвестиционных проектов. На рис. 1 представлена структура инвестиционного климата и факторы его формирующие.

       

     Рисунок 1 - Структура инвестиционного климата  и факторы его формирования

 

      Между странами существуют экономические  и политические различия. Поэтому  инвестиционная привлекательность страны чаще всего трактуется широко, т.е. учитываются макроэкономические факторы, правовой режим регулирования, меры по содействию и регулированию инвестирования.

     К макроэкономическим факторам относятся  факторы, характеризующиеся основными макроэкономическими показателями: валовой внутренний продукт, инвестиции в основной капитал, товарооборот, темп инфляции, денежно-кредитная политика и так далее. Для зарубежного инвестора эти показатели играют важную роль, позволяют изучить макроэкономическую ситуацию в стране. Рост ВВП, стабилизация производства, снижение инфляционных процессов означает для инвесторов хорошую возможность для реализации инвестиционных проектов, создания предприятия со 100% иностранным капиталом, открытия представительств, офисов, складских помещений, демонстрационных залов.

     К группе факторов, определяющих инвестиционный климат, относят правовые факторы, в  том числе стабильность, прозрачность и предсказуемость в отношении  допуска на рынок и функционирования инвестиций, особенности национального режима и режима наибольшего благоприятствования, формы государственных гарантий инвесторам. Эти факторы служат предварительным критерием оценки инвестиционного климата принимающей страны.

     Следующей группой факторов является предпринимательский климат страны. Для деятельности зарубежных инвесторов важны такие составляющие предпринимательского климата, как уровень издержек, специфика налоговой системы и размер ставок корпоративного и других налогов, специфика финансовых льгот, стоимость и уровень квалифицированной рабочей силы, административные процедуры и т.д.

     Перечисленные факторы инвестиционного климата  принимающей стороны традиционны. По мнению экспертов ЮНКТАД, традиционные черты инвестиционного климата  очень важны, но их нельзя считать такими с точки зрения дифференциации стран. Мировая экономика характеризуется либерализацией и глобализацией, а компании ищут страны и регионы для прибыльного вложения средств с учетом развитой инфраструктуры, сложившейся деловой культуры, приватизационных программ. Эти нетрадиционные факторы особенно сказываются на принятии решения об инвестициях в экономику. 

1.2 Оценка инвестиционного климата 

     Методики оценки инвестиционного климата достаточно разнообразны. Одни из них основываются на оценочных показателях политической и экономической стабильности, прогнозах экономического развития, другие — на оценках инвестиционных рисков.

     В мировой практике существует множество методов и моделей для оценки странового риска. Например, метод «старых знакомств», «больших туров», «дельфийского оракула», PSSI, Ecological Approach, ASPRO/SPAIR, ESP, модель И. Вальтера, модель В. Тихомирова, Prince-модель и др.

     Способы измерения уровня странового риска  можно условно разделить на четыре группы на основе их методического  подхода к построению рейтинговой оценки.

     Качественные  методы оценки. В основе методики взвешивания  факторов, влияющих на величину риска, лежат заключения экспертов. Субъективность подобных оценок снижает достоверность  получаемых результатов.

     Применение  данных методов имеет смысл только при привлечении очень опытной группы экспертов, очень хорошо знающих не только ситуацию в оцениваемой стране, но и четко представляющих цели исследования.

     Количественные  методы оценки. Составление каталога страновых рисков. При реализации данного метода на основе известных страновых статистических данных происходит отбор наиболее значимых показателей в развитии страны, влияющих на оценку риска, - факторов риска.

     Эффективность применения данной методики снижается  из-за затруднения на основе прошлых данных их обычной экстраполяцией достаточно достоверного прогнозирования изменений величины странового риска; отсутствия учета качественных факторов, которые могут оказывать существенное влияние на уровень странового риска; игнорирования факторных весов в итоговом рейтинге.

     Эконометрические  методы оценки странового риска. Данный метод позволяет в определенной степени разрешить некоторые  проблемы предыдущих методик. В основе осуществляемого с его помощью  прогнозирования риска лежит  тот факт, что ряд экономических показателей (например, темпы роста, различные индексы, коэффициенты и т.д.) могут служить основой для проведения оценок будущих тенденций.

     Хотя  эконометрический подход претендует на большую объективность, наиболее целесообразными  и свободными от недостатков можно считать системы анализа, базирующиеся на сочетании качественных и количественных методов оценки странового риска.

     Комбинированные методы оценки странового риска. В моделях, построенных на использовании как  качественной, так и количественной информации, сначала происходит построение индекса страны на основе:

     • численных абсолютных и относительных  показателей (при этом используется статистико-экономический анализ для  определения веса переменных);

     • экспертных оценок качественных показателей (например, социально-политического развития); веса переменных также определяются экспертными оценками.

     Полученные  результаты сводятся в итоговый индекс, чье значение, как правило, варьируется  от 1 до 99.

     Структурно-качественный (факторный) метод статистической оценки странового риска. Метод основан на экспертном исследовании двух характеристик риска: вероятности возникновения и величины убытков, т.е. риски взвешиваются по вероятности того или иного сценария развития событий.

     Одним из наиболее распространенных способов анализа странового риска является индекс BERI. Его расчетом занимаются около 100 экспертов, которые с помощью различных методов экспертных оценок проводят анализ политической и экономической ситуации в различных странах 4 раза в год.

     Высокое количество баллов означает «стабильные  страны». Чем ниже достигнутое страной  количество баллов, тем выше должны быть намечаемые прибыли при инвестировании.

     Число оценочных показателей, применяемых  в разных странах, варьируется от 9 до 15. Эти показатели (критерии) оценивают не только нынешнее состояние, но и учитывают ожидаемые изменения.

     Ряд существующих методик кроме балльной оценки, основывается на анализе систематического риска, связанного с общеэкономической  и политической ситуацией в стране, ростом цен на ресурсы, общерыночным падением цен на все финансовые ресурсы.

     Экспертная  оценка странового риска, как правило, проводится по следующим направлениям:

     • риск с точки зрения активов учитывает  возможность политики национализации и экспроприации;

     - возможности привлечения финансовых  ресурсов в стране; гарантии прав  патентов, лицензий и контрактов;

     • риск с точки зрения предпринимательского климата учитывает политическую стабильность, отношение общественности к иностранным инвестициям; законодательство, регулирование в целом; государственное вмешательство в управление предприятием; распространенность отрицательного отношения к частному сектору; наличие и стоимость рабочей силы; взаимоотношения с соседними государствами; влияние профсоюзов и их отношение к иностранным инвестициям; протекционизм в отношении к местным предприятиям;

     • финансовый риск учитывает конвертируемость национальной валюты; стабильность национальной валюты, ограничительные меры по отношению  к движению капитала и товаров; регулирование цен; масштабы экономики и емкости рынка; возможность доступа на рынок стран ЕЭС; тенденции в экономике; негативное влияние государственных долговых обязательств; ставки налогообложения; уровень инфляции; местные потребности в иностранной валюте.

     В мировой практике существует множество методов и моделей для оценки данных рисков. Например, метод «старых знакомств», «больших туров», «Delphi» (метод «дельфийского оракула»), PSSI, Ecological Approach, ASPRO/SPAIR, ESP, модель И. Вальтера, модель В. Тихомирова, Prince-модель и др.

     Наиболее  оптимальным и распространенным в настоящее время способом оценки риска является сочетание количественного  и качественного подходов.

     Вместе  с тем необходимо отметить, что  история последних финансовых кризисов, происшедших в Азии, России, Бразилии и приведших к значительным потерям иностранных инвесторов, показала несостоятельность рейтинговых агентств и существующих моделей оценки страновых и политических рисков в плане прогнозирования и предсказания подобных событий. В этой связи разработка адекватных моделей оценки странового риска сохраняет свою актуальность. 
 
 
 
 

     2 АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА  РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

     2.1 Государственное регулирование инвестиционной деятельности 
 

     Среди нaибoлee cyщecтвeнных фaктopов, фopмиpyющих инвecтициoнный климaт Рoccии стоит отметить:

• Макpoэкoнoмику;
• Сocтoяниe гocyдapcтвeннoгo дoлгa;
• Гocyдapcтвeннoe yпpaвлeниe и экoнoмичecкую пoлитику;
• Интeллeктyaльную coбcтвeннocть;
• Зaкoнoдaтeльcтвo и cyдeбную зaщиту;
• Сoблюдeниe oбязaтeльcтв пo кoнтpaктaм;
• Пpecтyпнocть и кoppyпцию;
• Нaлoги;
• Бaнкoвcкую cиcтeму;
• Вaлютную и тopгoвую пoлитику;
• Пoлитику мecтныx влacтeй;
• Рaзличия в инвecтициoннoм климaтe для мecтныx и инocтpaнныx инвecтopoв.

     Пepeчиcлeнныe фaктopы влияют в бoльшeй cтeпeни нeгaтивнo нa фopмиpoвaниe инвecтициoннoгo климaтa в Рoccии, тpeбyют paзpaбoтки кoмплeкca мep пo eгo yлyчшeнию.

     Рассмотрим  экономико-правовые основы инвестиционной деятельности в Российской Федерации.

     Согласно ст. 1 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»⁶, «Инвестиционная деятельность — это вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

     В процессе инвестиционной деятельности предприятия находят необходимые инвестиционные ресурсы, выбирают эффективные объекты (инструменты) инвестирования, формируют сбалансированную инвестиционную программу и инвестиционные портфели и обеспечивают их реализацию.

     В условиях рыночной экономики прерогативой государства являются создание условий для успешного проведения инвестиционной деятельности предприятиями всех организационно-правовых форм собственности, а также защита интересов инвесторов. Инвестиционная деятельность в значительной степени зависит от полноты и степени совершенства нормативно-законодательной базы. Начиная с первых лет осуществления рыночных преобразований в России принимались и совершенствовались законодательные акты в целях стимулирования инвестиционной деятельности⁷. Наиболее важное значение имеют следующие законы: