Пути повышения стоимости российских предприятий

Пути  повышения стоимости российских предприятий

• СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ - это те деньги, которые компания может принести своим акционерам на протяжении будущих лет.

 

Метод DCF (discounted cash-flow) - метод дисконтированного денежного потока:

Что влияет на стоимость компании?

концепция EVA (Economic Value Added) – Экономической добавленной стоимости. 
 

• Суть  концепции заключается в том, что, управление должно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости  компании и ее акций. Т.е. все устремления  компании, аналитические методы и  приемы менеджмента должны быть направлены к одной общей цели: помочь компании максимизировать свою стоимость, строя  процесс принятия управленческих решений  на ключевых факторах стоимости.

Дерево  показателей, используемых в рамках управления стоимостью компании

Суть  показателя EVA: 

• Инвесторы компании должны получить норму возврата за принятый риск. Другими словами, капитал компании должен заработать по крайней мере ту же самую норму возврата как схожие инвестиционные риски на рынках капитала. Если данного момента не происходит, то отсутствует реальная прибыль, и акционеры не видят выгод от инвестиционной деятельности компании.

 

• Таким образом:
• EVA >0 - эффективное использование капитала;
• EVA = 0 - определенного рода достижение, так как инвесторы владельцы компании фактически получили норму возврата, компенсирующую риск;
• EVA < 0 - неэффективное использование капитала.

• Преимущества показателя EVA перед показателями EPS, ROA (ROI), и CF:

 

• Показатель  EPS (Earnings per share – прибыль на акцию) не дает информации о затратах, связанных с генерацией данного дохода. Если затраты на привлечение капитала (займы, кредиты, облигации) составляют 15%, то 14% норма прибыли фактически не является выгодой в рамках концепции добавленной стоимости.

 

• Показатели  ROA (Return on assets – рентабельность активов) и ROI (Return on investments – рентабельность инвестиций) также игнорируют затраты на привлечение капитала. В качестве примера можно привести данные по корпорации IBM. Два года назад ROA равнялось 11%, компания активно привлекала кредиты, но при этом аспект о том, что затраты связанные с привлечением капитала составляют 13% оставался «за кадром», что приводило к постепенному понижению текущей нормы доходности компании. Крупные компании могут получить кредит под более низкий процент, по сравнению с другими заемщиками, данный момент выглядит весьма соблазнительным в рамках принятия решения о расширении, вместе с тем, не всегда обращается внимание на наличие отрицательной добавленной стоимости.

 

• Показатель  дисконтированного  денежного потока (FCF), очень близок к показателю добавленной стоимости EVA, но не дает возможности получить данные о добавленной стоимости за период времени без прямого сравнения двух величин стоимости компании.

Недостатки  показателя EVA: 

• метод не подходит для растущих компаний;
• на величину EVA существенно влияет первоначальная оценка инвестированного капитала, которая может быть завышена или занижена;
• основная часть добавленной стоимости приходится на постпрогнозный период, т.е. не учитывается реальная стоимость инвестированного капитала в добавленных стоимостях прогнозного периода.

 

Для избежания этих недостатков предлагается рассчитывать не абсолютное значение EVA, а ежегодный прирост этого показателя (Change in EVA/ Change in RI).

Варианты  расчета показателя EVA: 

• 1) EVA = Прибыль после выплаты налогов  (NOPAT) – Средневзвешенная стоимость  капитала (COST OF CAPITAL) x Инвестированный капитал (CAPITAL employed)

 

• 2) EVA = (Норма прибыли (RATE OF RETURN) - Средневзвешенная  стоимость капитала (COST OF CAPITAL)) x Инвестированный капитал (CAPITAL employed)

Практический  пример расчета EVA:  
 

Инвестиции  в производство и продажу хот-догов  в уличных киосках составляют 1 000 $ с нормой возврата 5%. Инвестиции с аналогичным уровнем риска могут принести 15%.

Таким образом:

       EVA = (5% - 15%) х 1 000 $ = - 100 $.

В рамках обозначенного примера,

несмотря  на то, что бухгалтерская 

прибыль составит 50 $ (5% х 1 000 $),

существует  альтернативная возможность 

заработать 150 $ (15% х 1 000 $), при этом

отрицательное значение EVA говорит о том, что  совершение

данной  инвестиции в объеме 1 000 $ не целесообразно.

ВЫВоды: 

Итак, для повышения стоимости предприятия  его

руководство должно сосредоточиться на 4 базовых

компонентах:

• производственной эффективности (объем и качество выпускаемой продукции, состояние активов, темп роста, прибыльность);
• взаимоотношениях с акционерами и кредиторами;
• прозрачности отчетности;
• степени интегрированности с рыночной инфраструктурой (имеется в виду размещение акций и облигаций на организованных торговых площадках).

Спасибо за внимание!