Величину  собственных средств для инновационных  затрат принять в размере 70% от К = ∆К + К_об + К_НИОКР. Остальные инвестиционные затраты осуществляются за счет долгосрочного кредита, величина которого определяется в процессе расчета потока наличности с учетом капитализации процентных платежей.

К = ∆К + К_об + К_НИОКР = 328+120+1788 = 2236 руб.

К_соб=2236*0,7=1565 тыс. руб.

Остальные инвестиционные затраты осуществляется за счет долгосрочного кредита, величина которого определяется в процессе расчета  потока наличности с учетом капитализации  процентных платежей.

Таким образом, получаем:

Сумма кредита составляет: 1788-1565 = 223 тыс. руб.

    9. Экономическое обоснование инновационного проекта.

  В связи с тем, что длительность инновационного процесса составляет несколько  лет (в среднем 3-5), то при расчете  экономической эффективности необходимо учитывать изменение стоимости денег со временем. Процесс приведения к сопоставимости по времени разновременных затрат и результатов называется дисконтированием.

  Для учета фактора времени прошлые  затраты приводятся к будущему году

                                                    З^’_п = З_н * K_н                            (35)

где З^’_п - приведенные к будущему периоду текущие затраты;

    3_н - текущие затраты;

    К_н - коэффициент накопления, который определяется через ставку накопления Е и количество лет между годом вложения инвестиций и годом пуска объекта в эксплуатацию t.

                                                          К_н = (1 + Е)^t                                     (36)

  Приведенные к текущему периоду будущие затраты (З'_л) определяются по формуле;

                                     З^”_п = З_н * K_d                               (37) 

где K_d-коэффициент дисконтирования, определяемый по ставке дисконтирования Е

                                                       K_d = 1 / (1 + Е)^t          (38)

  Схема действия фактора времени показана на рисунке 3, из которого следует: сколько товаров купили вчера на 100 у.е., сегодня их купим на 133 у.е.; сколько товаров купим за 100 у.е., сегодня их купим за 75 у.е. 

   З        Накопление

З_п'                                                  133,1=100(1+0,1)³

                                                                         

З_н'                                                                    Дисконтирование

З_п''

                                                            75,1=100/(1+0,1)³

  

  

         2003                             2006                                           2009                   Т

  Рис. 3 Схема действия фактора времени

  При оценке эффективности проекта все  разновременные затраты, результаты и  эффекты приводятся к единому  моменту времени т (точке приведения). Для приведения разновременных затрат выбирается расчетный период Т- горизонт расчета, равный, как правило, сроку службы объекта, t - шаг дисконтирования (год, неделя, день); τ - год приведения, который может быть любым наперёд заданным годом (годом зарождения идеи, появления результатов в виде объёма продаж и прибыли, окончания производства и т.д.) и Е - норма дисконта, которая представляет собой приемлемую для инвестора норму дохода на капитал. Величина дисконта определяется, исходя из устанавливаемого банками депозитного процента по вкладам, с учетом инфляции и риска.

  Если  принять норму дисконта ниже депозитного процента, инвесторы предпочтут класть деньги в банк, а не в производство. Если норма дисконта станет выше депозитного процента на величину большую, чем та, которая оправдывается инфляцией и ее инвестиционным риском, возникнет перетекание денег в инвестиции, повышенный спрос на деньги приведет к повышению их цены, т.е. банковского процента.

  Для оценки народнохозяйственной эффективности  норма дисконта должна быть социально-экономическим  нормативом, устанавливаемым государством, учитывающим не только чистые финансовые интересы государства, но и социальные, экологические и другие последствия для всех членов общества.

  Для оценки коммерческой эффективности  сам инвестор оценивает цену денег, т.е. определяет норму годового дохода на вложенный капитал.  

  Выбор инновационною проекта  для реализации

  Всякий  проект характеризуется несколькими; видами показателей. В каждый из видов  показателей входят несколько конкретных показателей, дополняя друг друга. Нередко  для отбора инновационных проектов приходится использовать экспертные (неформальные) процедуры для учета значений всех факторов и их взаимосвязей. Выбор проекта должен осуществляться с учетом множества различных, зачастую противоречащих характеристик проекта и его участников, носящих количественный или качественный характер.

  Критерии  отбора инвестиционных проектов условно  подразделяются на следующие группы:

  • целевые критерии (связаны с социально-экономической ситуацией в стране);

  • внешние и экологические критерии (правовая обеспеченность

  проекта; возможная реакция общественного  мнения; воздействие на уровень занятости; экологические последствия);

  • критерии реципиента, осуществляющего проект (навыки управления; качество и компетентность руководства; стратегия в области маркетинга; опыт работы на внешнем рынке; финансовая состоятельность; потенциал роста; показатели диверсификации);

  • критерии научно-технической перспективности (патентная чистота изделий; патентоспособность технических решений; положительное воздействие на другие проекты и др.);

• коммерческие критерии (размер инвестиций; стартовые затраты; размер прибыли; ожидаемая норма чистой дисконтированной прибыли; значение внутренней нормы доходности, удовлетворяющей инвестора; срок окупаемости и сальдо реальных денежных потоков; стабильность поступления доходов от проекта; возможность использования налоговых льгот; необходимость привлечения заемного капитала; финансовый риск, связанный с осуществлением проекта);

  • производственные критерии (доступность сырья, материалов, оборудования; необходимость технологических нововведений; наличие производственного персонала; возможность использования отходов производства; потребность в дополнительных производственных мощностях);

  • рыночные критерии (соответствие проекта потребностям рынка, оценка общей емкости рынка; оценка вероятности коммерческого успеха; эластичность цены на продукцию; необходимость маркетинговых исследований и рекламы для продвижения предлагаемого продукта на рынок; оценка ожидаемого характера конкуренции);

  • критерии региональных особенностей реализации проекта (ресурсные возможности регионов; степень социальной нестабильности; состояние инфраструктуры и т.д.).

  Для всех групп критериев, кроме коммерческой, определяется средний балл и критерий проходного балла на основе обработки индивидуальных оценок проекта независимыми экспертами (метод экспертных оценок).

  Для проектов, прошедших по некоммерческим критериям, рассчитываются смещающие  показатели экономического эффекта  или эффективности: 

  Чистый  дисконтированный доход  ЧДД (по международной терминологии NPV) или интегральный эффект Э_т равен

                                     

                          (39)

где R_t - результаты, достигнутые на t-ом шаге расчета;

 3_t - затраты, осуществляемые на этом шаге, включая капитальные вложения;

 Т- горизонт расчета;

 Е- норма дисконта.

  Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. При отрицательном ЧДД проект неэффективен.

  На  практике пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для  этого из состава затрат 3, исключают капиталовложения и обозначают K_t - капиталовложения в t - год.

  Сумма дисконтированных капиталовложений

                             

                      (40)

где τ - год приведения;

 t - год вложения средств.

  Чистый  дисконтированный доход определяется как разность между дисконтированными доходом и капиталовложениями.

                 

       (41)

где П^ч_t - чистая прибыль;

  A_t - амортизационные отчисления.

Чем выше ЧДД, тем эффективнее проект. 

  Индекс  доходности ИД (PI) или индекс рентабельности капвложений рассчитывается как

                                

                  (42)

  Если  ИД < 1, то проект отвергается.

  Окупаемость инвестиций Т_ок (РР) или срок возврата средств, который находится из равенства

                                                                                                                                                                              (43)                                 ,                                                                                                                                                       

  Срок  окупаемости - минимальный временной  интервал (от начала осуществления  проекта), за пределами которого ЧДД  становится и в дальнейшем остается положительным.

  Внутренняя  норма доходности ВНД (IRR), которая равна ставке дисконтирования Е_вн, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта равен нулю.

  Если  весь проект выполняется только за счет заемных средств, то ВНД равна  максимальному проценту, под который можно взять заем с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта за расчетный период.

  ВНД находится из равенства

                                                                                                                                                              (44) 
 
 

9.1. Расчет потока  наличности, связанного

с коммерциализацией  новшества.

 

  В курсовой работе приняли длительность жизненного цикла новшества Т_жц равную сроку службы оборудования Т_сл плюс Т_НИОКР и на подготовку производства. В зависимости от полученных результатов горизонт расчёта можно изменить (увеличить, если денежных поступлений недостаточно для возврата кредитов и наоборот).

  Распределим инвестиции по годам жизненного цикла новшества (табл. 14).