Методы финансирования инвестиционных проектов.Расчет и анализ экономической эффективности вариантов проекта

    Ведомственные целевые инвестиционные программы  предусматривают реализацию инвестиционных проектов, обеспечивающих развитие отраслей и подотраслей экономики.

    Региональные  и муниципальные целевые инвестиционные программы предназначены для  реализации приоритетных направлений  социально-экономического развития на региональном и муниципальном уровнях  соответственно.

    Бюджетные средства, предусмотренные для финансирования инвестиционных программ, включаются в состав расходов бюджета соответствующего уровня. Процедура предоставления бюджетных  инвестиций предполагает подготовку пакета документов, состоящего из технико-экономического обоснования инвестиционного проекта, проектно-сметной документации, плана  передачи земли и сооружений, проекта  договора между соответствующим  органом исполнительной власти и  субъекта инвестиций об участии в  собственности последнего. Только при  наличии указанных документов инвестиционный проект может быть включен в проект соответствующего бюджета.

    Предоставление  государственных бюджетных инвестиций юридическим лицам, не являющимся государственными унитарными предприятиями, влечет за собой  одновременное возникновение права  собственности государства на долю в уставном (складочном) капитале такого юридического лица и его имущества. Созданные с привлечением бюджетных  средств объекты производственного  и непроизводственного назначения в эквивалентной части уставных (складочных) капиталов и имущества передаются в управление соответствующим органам управления государственным имуществом.

    Бюджетное финансирование всех инвестиционных проектов осуществляется на конкурсной основе и Инвестор может рассчитывать лишь на следующие формы финансовой поддержки  государства в реализации отобранных на конкурсной основе проектов:

    - бюджетный кредит — предоставление средств федерального бюджета на возвратной и платной основе для финансирования расходов по осуществлению высокоэффективных инвестиционных проектов со сроком возврата в течение двух лет с уплатой процентов за пользование предоставленными средствами в размере, установленном от действующей учетной ставки Центрального банка РФ. Условия предоставления, использования, возврата и платы за предоставляемые средства оговаривались в соглашениях, заключаемых Министерством финансов РФ с уполномоченными коммерческими банками;

    - закрепление в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, которые реализовались на рынке ценных бумаг по истечении двух лет с начала получения прибыли от реализации проекта (с учетом срока окупаемости), и направление выручки от реализации этих акций в доход федерального бюджета;

    - предоставление государственных гарантий по возмещению части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора.

    Начиная с 2008 г., в соответствии с изменением бюджетного законодательства, бюджетные кредиты могут выдаваться частным инвесторам в виде целевых иностранных кредитов. Осуществляется переход к бюджетному финансированию инвестиционных проектов, отобранных на конкурсной основе, за счет средств Инвестиционного фонда РФ.

    Инвестиционный  фонд РФ создан для реализации инвестиционных проектов, имеющих общегосударственное  значение и осуществляемых на условиях государственно-частного партнерства. Основные направления государственной  поддержки за счет средств данного  фонда связаны с модернизацией  некоммерческой инфраструктуры, основных фондов и технологий, относящихся  к стратегическим приоритетам государства, созданием и развитием российской инновационной системы, обеспечением институциональных преобразований. Порядок формирования Инвестиционного  фонда РФ, формы, механизмы и условия  предоставления государственной поддержки  за счет его средств определены Положением об Инвестиционном фонде РФ. Финансовая поддержка проектов, прошедших конкурсный отбор, предполагает использование  таких форм, как: софинансирование на договорных условиях инвестиционного  проекта с оформлением прав собственности  государства, направление средств  в уставные капиталы юридических  лиц, предоставление государственных гарантий .

    Контроль  за реализацией указанных проектов будет осуществлять государственный  финансовый институт — Банк развития и внешнеэкономической деятельности, образованный на базе Внешэкономбанка  РФ, Российского банка развития и  Росэксим-банка. Банк должен сосредоточить  бюджетные источники финансирования инвестиций, возникшие в результате формирования новых организационных  форм (Инвестиционного фонда, Венчурного фонда и др.). Он будет осуществлять поддержку капиталоемких инфраструктурных проектов с длительным сроком окупаемости, финансирование инвестиционных проектов в приоритетных отраслях экономики, предоставлять долгосрочные инвестиционные кредиты, участвовать в экспертизе инвестиционных проектов, синдицированном  кредитовании, предоставлять гарантии коммерческим банкам по кредитам.

    Условия и порядок конкурсного отбора и финансирования инвестиционных проектов за счет средств региональных бюджетов разрабатываются органами управления субъектов РФ и муниципальных  образований. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    1.6 Проектное финансирование

    Под проектным финансированием в международной практике понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.

    Особенностью  этой формы финансирования является также возможность совмещения различных  видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного. В  отличие от традиционной кредитной  сделки может быть осуществлено рассредоточение  риска между участниками инвестиционного  проекта.

    Проектное финансирование характеризуется широким  составом кредиторов, что обусловливает  возможность организации консорциумов, интересы которых представляют, как  правило, наиболее крупные финансовые институты — банки-агенты. Финансирование капиталоемких проектов связано с повышенными рисками. Как правило, возможности отдельных банков в кредитовании таких проектов ограниченны, и они редко принимают на себя риски их финансирования. Следует учитывать также, что банковские законодательства различных стран, в том числе и России, устанавливают определенные пределы суммарных кредитных рисков на одного заемщика для банков. Действуя в рамках системы управления рисками, банки стремятся диверсифицировать риски своих инвестиционных портфелей, используя различные организационные схемы, в рамках которых снижение рисков достигается путем их распределения между банками. В зависимости от способа построения таких схем проектного финансирования выделяют параллельное и последовательное финансирование.

    Параллельное (совместное) финансирование включает две основные формы:

    - независимое параллельное финансирование, когда каждый банк заключает с заемщиком кредитное соглашение и финансирует свою часть инвестиционного проекта;

    - софинансирование, когда создается банковский консорциум (синдикат). Участие каждого банка лимитировано определенным объемом кредита и консорциума. Подготовку и подписание кредитного соглашения осуществляет банк-менеджер; в дальнейшем контроль за осуществлением кредитного соглашения (а нередко и реализацией инвестиционного проекта), необходимые расчетные операции осуществляет специальный банк - агент из состава консорциума, получая за это комиссионное вознаграждение.

    При последовательном финансировании в  схеме участвует крупный банк — инициатор кредитного соглашения и банки-партнеры. Крупный банк, имеющий  значительный кредитный потенциал, высокую репутацию, опытных экспертов  в области инвестиционного проектирования, получает кредитную заявку, оценивает  проект, разрабатывает кредитный  договор и предоставляет кредит.

    Но  даже крупный банк не всегда может  профинансировать масштабный проект без  ухудшения состояния своего баланса. Поэтому после выдачи займа предприятию  банк-инициатор передает свои требования по задолженности другому кредитору  или кредиторам, получая комиссионное вознаграждение, и снимает дебиторскую  задолженность со своего баланса. Другой способ передачи требований банками-организаторами предполагает размещение кредита среди  инвесторов — секьюритизацию. Банк-организатор  осуществляет продажу дебиторской  задолженности по выданному кредиту  трастовым компаниям, которые выпускают  под нее ценные бумаги и с помощью  инвестиционных банков размещают ценные бумаги среди инвесторов. Средства, поступающие от заемщика в счет погашения  задолженности, зачисляются в фонд выкупа ценных бумаг. При наступлении  срока инвесторы предъявляют к выкупу ценные бумаги. Зачастую банк-организатор продолжает обслуживать кредитную сделку, осуществляя инкассацию платежей, поступающих от заемщика.

    Существует  три степени кредитного риска, принимаемого на себя банком при финансировании инвестиционного проекта:

    - с полным регрессом на заемщика. Регресс означает обратное требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств, предъявляемое одним лицом другому. При проектном финансировании с полным регрессом на заемщика банк не принимает на себя риски, связанные с проектом, ограничивая свое участие предоставлением средств против определенных гарантий;

    - с ограниченным регрессом на заемщика. При проектном финансировании с ограниченным регрессом кредитор частично берет на себя проектные риски;

    - без регресса на заемщика. При проектном финансировании с ограниченным регрессом кредитор полностью берет на себя проектные риски.

    Наиболее  широкое распространение в мировой  практике получило проектное финансирование с полным регрессом на заемщика. Это вызвано тем, что данная форма  финансирования отличается быстротой  получения необходимых инвестору  средств, а также более низкой стоимостью кредита.

    Достаточно  распространенной формой является проектное  финансирование с ограниченным регрессом  на заемщика. При этой форме финансирования все риски, связанные с реализацией  проекта, распределяются между участниками  таким образом, чтобы последние  могли принимать на себя зависящие  от них риски. Например, заемщик несет  на себе все риски, связанные с  эксплуатацией объекта; подрядчик  берет риск за завершение строительства  и т.п.

    Проектное финансирование без регресса на заемщика на практике используется весьма редко. Данная форма связана со сложной  системой коммерческих обязательств, а также высокими расходами на привлечение специалистов по экспертизе инвестиционных проектов, консультационные и другие услуги. Поскольку при проектном финансировании без регресса на заемщика кредитор не имеет никаких гарантий и принимает на себя почти все риски, связанные с реализацией проекта, необходимость компенсации этих рисков обусловливает высокую стоимость финансирования для заемщика. Без регресса на заемщика финансируются проекты, обладающие высокой рентабельностью. Как правило, этими проектами предусматривается выпуск конкурентоспособной продукции, например добыча и переработка полезных ископаемых. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    2 РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ  ЭФФЕКТИВНОСТИ ВАРИАНТОВ ПРОЕКТА

    2.1 Исходные данные

    После завершения анализа итогов работы строительного  предприятия (СП) «Стройсервис» за год, оказалось, что существует возможность  направить часть свободных денежных средств в инвестиционную сферу. Было определено, что СП «Стройсервис»  может осуществить инвестиции, не превышающие по своим размерам суммы  6,5 млн. руб. На рассмотрение было вынесено три различных проекта (табл. 1).