Методы финансирования инвестиционных проектов.Расчет и анализ экономической эффективности вариантов проекта

    Выделяют  рамочные (целевые) и револьверные инвестиционные кредитные линии. Рамочная кредитная  линия предполагает оплату заемщиком  ряда отдельных капитальных затрат в пределах одного кредитного контракта, реализуемого в течение определенного  периода. Револьверная кредитная линия  представляет собой ряд продлеваемых в пределах установленного срока  кратко- и среднесрочных кредитных  контрактов; при этом процентная ставка, как правило, бывает выше, чем ставка по традиционной срочной ссуде.

    Процентная  ставка по инвестиционным кредитам обычно учитывает риск инвестиционного  проекта. Она может рассчитываться путем увеличения базы процентной ставки (индексируемой, например, на изменение  ставки рефинансирования Центрального банка) на премию за риск по рассматриваемому проекту.

    Целевые облигационные займы представляют собой выпуск предприятием — инициатором проекта корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены для финансирования определенного инвестиционного проекта. Выпуск и размещение корпоративных облигаций дает возможность привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на более выгодных по сравнению с банковским кредитом условиях:

не требуется  необходимое банкам залоговое обеспечение;

    - предприятие - эмитент имеет возможность привлечь значительный объем денежных средств на долгосрочной основе при меньшей стоимости заимствования, при этом оно получает прямой доступ к ресурсам мелких инвесторов;

    - погашение основного долга по облигациям, в отличие от традиционного банковского кредита, происходит, как правило, по окончании срока обращения займа, что делает возможным обслуживание долга за счет доходов, генерируемых проектом;

    - проспект эмиссии облигаций содержит лишь общее описание инвестиционного проекта, что исключает необходимость представления кредиторам детального бизнес-плана инвестиционного проекта;

    - предприятие - эмитент не обязано предоставлять каждому из потенциальных покупателей облигаций внутреннюю финансовую информацию помимо той, которая содержится в проспекте эмиссии, а также отчет о ходе реализации инвестиционного проекта;

    - в случае возможных осложнений, связанных с реализацией инвестиционного проекта предприятие-эмитент может осуществить выкуп собственных облигаций, причем цена выкупа может быть меньше сумм, полученных при первичном размещении облигаций;

    - в силу раздробленности держателей облигаций минимизируется вероятность вмешательства кредиторов во внутреннюю деятельность предприятия;

    - предприятие-эмитент получает возможность оперативного управления задолженностью.

    Вместе  с тем привлечение средств  путем выпуска целевого облигационного займа предъявляет ряд требований к компании-эмитенту. Прежде всего, компания-эмитент должна иметь устойчивое финансовое состояние, обоснованный и  рациональный внутренний бизнес-план инвестиционного проекта, нести  издержки, связанные с эмиссией и  размещением облигаций. Как правило, для прохождения сложной процедуры  эмиссии облигаций компании прибегают  к услугам профессиональных участников рынка ценных бумаг — инвестиционных компаний и банков, затраты на оплату услуг которых достигают 1–4% номинала выпуска для больших объемов  облигационного займа. Кроме того, при  выпуске облигаций, являющихся, как  и акции, эмиссионными ценными бумагами, эмитенты уплачивают пошлину за государственную  регистрацию этого выпуска. 
 
 
 
 
 
 
 

    1.4 Лизинг

    Лизинг  (от англ. lease — аренда) — это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.

    Особенности лизинговых операций по сравнению с  традиционной арендой заключаются  в следующем:

    - объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает оборудование за свой счет;

    - срок лизинга, как правило, меньше срока физического износа оборудования;

    - по окончании действия контракта лизингополучатель может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной стоимости;

    - в роли лизингодателя обычно выступает кредитно-финансовый институт - лизинговая компания, банк.

    Лизинг  имеет признаки и производственного  инвестирования, и кредита. Его двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку  предполагает вложение средств в  материальное имущество в целях  получения дохода, а с другой стороны  — сохраняет черты кредита (предоставляется  на началах платности, срочности, возвратности).

    Выступая  как разновидность кредита в  основной капитал, лизинг вместе с тем  отличается от традиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как  форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту. Преимущества лизинга перед кредитованием состоят в следующем:

    - компания-лизингополучатель может получить имущество в лизинг для реализации инвестиционного проекта без предварительного накопления определенной суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников;

    - лизинг может быть единственным методом финансирования инвестиционных проектов, реализуемых компаниями, еще не имеющими кредитной истории и достаточных активов для обеспечения залога, а также компаний, находящихся в трудном финансовом положении;

    - оформление лизинга не требует таких гарантий, как получение банковского кредита, поскольку обеспечением лизинговой сделки является имущество, взятое в лизинг;

    - использование лизинга повышает коммерческую эффективность инвестиционного проекта, в частности, за счет льгот по налогообложению и применения ускоренной амортизации, а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением имущества (например, участие в предпродажной подготовке оборудования, контроль качества, монтаж оборудования, консультационные, координирующие и информационные услуги и др.);

    - лизинговые платежи отличаются значительной гибкостью, они обычно устанавливаются с учетом реальных возможностей и особенностей конкретного лизингополучателя;

    Основные  элементы лизинговых операций: предмет лизинга, субъекты лизинга, срок лизинга, услуги, предоставляемые по лизингу, лизинговые платежи.

    Предметом лизинга может быть движимое и недвижимое имущество за исключением земельных участков и других природных объектов.

    Субъектами лизинга в зависимости от его вида могут быть две и более сторон. В классической лизинговой сделке участвуют изготовитель (поставщик) лизингового имущества, лизингодатель (лизинговые фирмы, компании и банки) и лизингополучатель (предприятие, нуждающееся в лизинговом имуществе). Однако в случае реализации масштабных проектов число участников может увеличиться.

    Субъектов лизинга можно подразделить на прямых и косвенных участников.

    К прямым участникам относят: лизинговые фирмы, компании и банки, выступающие как лизингодатели; производственные (промышленные и сельскохозяйственные), торговые и транспортные предприятия и население (лизингополучатели); поставщики объектов сделки — производственные (промышленные) и торговые компании.

    Косвенными  участниками являются: коммерческие и инвестиционные банки, кредитующие лизингодателя и выступающие гарантами сделок; страховые компании; брокерские и другие посреднические фирмы.

      Срок (период) лизинга — это срок действия лизингового договора. При его определении учитывают срок службы имущества, амортизационный период, циклы появления более производительного или более дешевого аналога объекта сделки, темпы инфляции, рыночную конъюнктуру.

    При выборе лизинга как метода финансирования инвестиционного проекта предприятию  — потенциальному лизингополучателю  целесообразно рассмотреть альтернативные варианты финансирования инвестиционного  проекта, предусматривающие приобретение того же имущества за счет собственных  средств или в кредит, с учетом следующих обстоятельств:

    - условия кредита, закладываемые в расчет, должны быть доступными для лизингополучателя;

    - лизингодатель, специализирующийся на лизинге определенных видов оборудования, нередко имеет возможность приобрести оборудование по более низким ценам, чем отдельное предприятие, что скажется на лизинговых платежах лизингополучателя. В этом случае стоимость оборудования при приобретении его за собственные средства или в кредит будет выше, чем стоимость лизингового оборудования;

    - при схеме лизинга ряд работ (консалтинговые услуги, поиск поставщика, монтаж оборудования и др.) может выполнить лизингодатель, что ведет, как правило, к некоторому увеличению затрат предприятия, но одновременно существенному снижению риска возможных ошибок и просчетов, потери от которых намного выше дополнительных затрат;

    - получение кредита на закупку оборудования обычно предполагает внесение залога. Это означает, что сопоставление вариантов лизинга и кредита допустимо только в тех случаях, когда предприятие имеет эту возможность;

    - при приобретении имущества за счет собственных средств или в кредит страховать оборудование необязательно. В то же время лизинговые договоры, как правило, предусматривают страхование лизингового имущества. Это учитывается в дополнительных затратах страхователя и в расчетах его потребности в оборотном капитале (поскольку сроки страховых и лизинговых платежей могут не совпадать);

    - финансирование инвестиционного проекта с использованием лизинга может предусматривать различные формы использования собственных средств лизингополучателя, в том числе: перечисление поставщику в частичную оплату оборудования; перечисление лизингодателю в качестве первого лизингового платежа; внесение в уставный фонд фирмы-лизингодателя; перечисление лизингодателю в качестве залога.

    При сравнении лизинга и альтернативных вариантов финансирования инвестиционного  проекта необходимо учесть не только налоговые экономии и стоимость  услуг, но и привести их к текущей  стоимости путем дисконтирования. 
 
 
 
 

1.5 Бюджетное  финансирование

    Бюджетное финансирование инвестиционных проектов проводится, как правило, посредством финансирования в рамках целевых программ и финансовой поддержки. Оно предусматривает использование бюджетных средств в следующих основных формах: инвестиций в уставные капиталы действующих или вновь создаваемых предприятий, бюджетных кредитов (в том числе инвестиционного налогового кредита), предоставления гарантий и субсидий.

    В России финансирование инвестиционных проектов в рамках целевых программ связано с осуществлением федеральных  инвестиционных программ (Федеральная  адресная инвестиционная программа, федеральные  целевые программы), ведомственных, региональных и муниципальных целевых  инвестиционных программ.

    Федеральные целевые программы являются инструментом реализации приоритетных задач в  области государственного, экономического, экологического, социального и культурного  развития страны. Они финансируются  за счет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов федерации, муниципальных образований и  внебюджетных средств. Приоритетные секторы, для которых необходима государственная  поддержка в реализации инвестиционных проектов за счет средств федерального бюджета, определяются Министерством  экономического развития и торговли и Министерством финансов РФ по согласованию с другими федеральными органами государственной власти. Объекты, имеющие  в основном федеральное значение (стройки и объекты нового строительства  и технического перевооружения для  федеральных государственных нужд), включают в Федеральную адресную инвестиционную программу (ФАИП), определяющую объем государственных инвестиций по отраслям и ведомствам. Перечень объектов, финансируемых за счет ФАИП, формируется исходя из объемов государственных  капитальных вложений, направляемых на реализацию федеральных целевых программ, а также на решение не включенных в эти программы отдельных важнейших социально-экономических вопросов на основании предложений, одобренных решениями Президента РФ либо Правительства РФ. Формирование данного перечня осуществляется Министерством экономического развития и торговли РФ с учетом предложений государственных заказчиков по инвестиционным проектам, результатов подрядных торгов и заключенных государственных контрактов.