Использование деривативов в инвестиционной деятельности

    Один  из  способов  уменьшить  риск  неисполнения форвардного  контракта  либо  смягчить  последствия этого состоит в том, чтобы обязать сторону, имеющую потенциальные убытки в период между заключением и  исполнением  контракта,  внести  другой  стороне  или  некоторому  посреднику  залог  на  сумму  текущих убытков и увеличивать залог по мере роста убытков. В случае отказа от исполнения форвардного контракт стороной, имеющей потенциальные убытки, залоговые средства переходят в собственность другой стороны. В биржевой фьючерсной  торговле  эта процедура модифицирована  таким образом, что  вместо увеличения или уменьшения залоговой суммы происходит ежедневный перевод денег непосредственно со счета на счет с  одновременным  изменением  цены  исполнения  контракта.  Если  участник  торгов  в  какой-то  день  не выполняет  обязательств  по  вариационной  марже,  то  на  следующий  день  его  позиции  принудительно закрываются во избежание дальнейшего накопления убытков.

    Процедура  принудительного  закрытия  обычно  включает  несколько  этапов.  Вначале  неплательщику предоставляется возможность участвовать в торгах, выставляя заявки исключительно на закрытие позиций. Если  в  течение  оговоренного  правилами  времени  закрытыми  оказываются  не  все  позиции,  то  данный участник  отстраняется  от  торгов,  а  заявка  автоматически  формируется  торговой  системой.  Потери  по позиции,  которые  могут  возникнуть  из-за  неблагоприятного  движения  цены  в  процессе  закрытия, покрываются начальной маржей, которая является еще одной составной частью биржевой системы гарантий по срочным сделкам. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Порядок осуществления поставки акций. 

    По  договоренности  сторон  вместо  поставки  базисного  актива  исполнение  срочного  контракта  может быть сведено к простому перечислению между сторонами некоторой суммы, если обе стороны сочтут это более  удобным  и  согласуют  размер  суммы.  В  том  случае,  когда  спот-рынок  данного  базисного  актива достаточно ликвиден и существует механизм, позволяющий определить единую для всех участников торгов «объективную» цену базисного актива, возникает возможность использовать эту цену в день поставки для проведения  окончательных  расчетов  прибылей/убытков  между  всеми  участниками  форвардных  или фьючерсных сделок, заранее оговорив это в условиях контракта. Такая цена называется ценой исполнения или  окончательной  расчетной  ценой  фьючерсного  контракта,  а  контракт  называется  расчетным (беспоставочным).

    Примером  расчетного фьючерса является контракт на курс доллара США, торгуемый в РТС:

      
 
 
 
 
 
 
 

    Пример.

    Пусть 4  декабря 2003  года  были  заключены  беспоставочные форвардный и фьючерсный контракты на 1000 долларов США со сроком исполнения 15 декабря 2003 года по цене 29733 рубля за 1000 долларов.  Расчетная  цена фьючерсного  контракта  и  курс  доллара (округленный  с  точностью  до  копеек  и умноженный на 1000) изменялись по дням так, как указано в таблице:

      
 
 
 
 
 
 
 

    Расчеты по фьючерсу без поставки базисного  активы будут иметь следующий  вид:

      
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Так как цена, по которой происходит окончательный расчет по форвардному  контракту (29390), меньше контрактной цены (29733), то покупатель форварда выплатит 15 декабря продавцу 29733-29390=343 рубля, и  на  этом  контракт  будет  считаться  исполненным.  Для  сторон  фьючерсного  контракта  до 11  декабря включительно  ежедневные  расчеты  будут  осуществляться  по  расчетным  ценам  фьючерса,  а  последний расчет 15  декабря  будет  проведен  по  окончательной  расчетной  цене,  которая  берется  уже  не  из фьючерсного  рынка,  а  из  спотового.  Последняя  вариационная  маржа  равна 29390-29470=-80,  после  чего контракты  считаются  исполненными. Общий  итог  по  длинной  фьючерсной  позиции  равен  тем  же  –343 рублям, что и по длинной форвардной позиции.

    В  общем  случае  графически  прибыли/убытки  покупателя форвардного  или фьючерсного  контракта  в зависимости от цены базисного  актива на день исполнения контракта  ST  изображаются прямой (рис. 1.4, где сокращенная  запись  5000 @ 1 F +  обозначает один форвардный контракт на покупку по цене 5000). Прибыли/убытки продавца контракта равны и противоположны по знаку:

      
 
 
 
 
 

    

    Очевидно,  что  в  случае,  когда  в  качестве  базисного  актива  выступает  некоторый  индекс (фондовый индекс, процентная ставка, температура и т.п.), срочный инструмент может быть только беспоставочным.

Хеджирование (страхование) фьючерсными  контрактами. 

    Страхование или хеджирование состоит в нейтрализации  неблагоприятных изменений цены актива. Хеджирование может быть полным и неполным (частичным). Полное хеджирование целиком исключает риск потерь, частичное  хеджирование осуществляет страхование  только в определенных пределах. Существует хеджирование продажей и хеджирование покупкой фьючерсного контракта. Хеджирование продажей контракта, или короткое хеджирование, используется для страхования от будущего падения цены базисного  актива на спотовом рынке; хеджирование покупкой, или длинное хеджирование, - от ее повышения. Рассмотрим технику  короткого и длинного хеджирования на примерах.

    Пример  хеджирования продажей контракта.

    Фермер  планирует через три месяца продать одну тонну пшеницы. Существует риск снижения к этому моменту цены на зерно. Поэтому он решает застраховаться от ее падения с помощью фьючерсного контракта. Один фьючерсный контракт включает одну тонну пшеницы. Фьючерсная котировка с поставкой пшеницы через три месяца равна 4500 руб. за тонну. Фермера устраивает цена, так как позволяет окупить затраты и получить прибыль. Он продает фьючерсный контракт по этой цене. Фермера устраивают все условия контракта, поэтому он просто исполнит его через три месяца.

    Пусть через три месяца цена спот пшеницы  равна 4000 руб. Поскольку спотовая и  фьючерсная цены в последний день торговли контрактом одинаковы, то котировочная фьючерсная цена также равна 4000 руб. Биржа назначила фермеру контрагента. Он поставил ему пшеницу и получил  за нее 4000 руб.По фьючерсному контракту  он также выиграл 500 руб., поскольку  продал фьючерс через три месяца назад по 4500 руб., а в последующем  фьючерсная цена упала до 4000 руб. Таким  образом, в сумме по операции он получил 4500 руб.

    Пусть через три месяца пшеница на спотовом рынке стоит 5000 руб. тогда котировочная фьючерсная цена также составит 5000 руб. Фермер поставляет пшеницу контрагенту  за 5000 руб. Однако по фьючерсу он проиграл 500 руб., так как продавал контракт, а цена в последующем возросла. Вновь в сумме по операции он получает 4500 руб.

    Пример  хеджирования покупкой контракта.

    Производителю хлеба через три месяца понадобится  новая партия пшеницы. Чтобы застраховаться от возможного роста ее цены, он решает купить фьючерсный контракт с котировкой 4500 руб. за тонну. Производителя хлеба  устраиваюи все уловия контракта, поэтому  он просто будет его исполнять  через три месяца.

    Через три месяца цена пшеницы на спотовом рынке выросла до 5000 руб. Это означает, что котировочная фьючерсная цена также равна 5000 руб. Производитель уплачивает данную сумму контрагенту и получает пшеницу. Однако по фьючерсу он выиграл 500 руб., так как купил контракт по цене 4500 руб., а в последующем она выросла до 5000 руб. Поэтому в сумме его расходу по покупке пшеницы составили 4500 руб.

    Пусть через три месяца пшеница стоит 4000 руб. Тогда он покупает ее у контрагента  по этой цене, однако по фьючерсу он теряет 500 руб. Вновь его расходы равны 4500 руб. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение. 

    Фьючерсный  контракт – это срочный контракт, который заключается на бирже. Условия  контракта для каждого базисного  актива разрабатывается биржей и  являются стандартными. Контракты заключаются  главным образом в целях хеджирования и игры на курсовой разнице фьючерсных цен. Открывая позиции, участники торгов обязаны внести в расчетную палату биржи гарантийные платежи.

    К моменту истечения периода действия контракта фьючерсная цена должна ровняться  цене базисного актива. Ситуация, когда  фьючерсная цена выше цены базового актива, называется контаго. Ситуация, когда  фьючерсная цена ниже цены базового актива, называется бэквардацией.

    Цена  доставки – это все затраты, связанные  с владением базисным активом  в течении времени действия контракта  и упущенная прибыль.

    Базис определяется как разность между  ценой спот и фьючерсной ценой.

    Хеджирование  – это страхование от неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры. Хеджирование продажей фьючерсного контракта, или  короткое хеджирование, используют для  страхования от падения цены базисного  актива, хеджирование покупкой, или  длинное хеджирование, - от ее повышения.

    При неполном хеджировании используют коэффициент хеджирования для определения оптимального количества контрактов, которые необходимо открыть хеджеру. Коэффициент хеджирования можно использовать для ограничения колебания стоимости спотовой позиции в определенных границах. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Литература. 
 

1. Балабушкин  А.Н. «Опционы и фьючерсы». Методическое пособие Фондовая биржа РТС, 2004;

 

2. Буренин А.Б. «Форварды, фьючерсы, опционы». М, Научно техническое  общество имени академика С.И. Вавилова, 2005, -534 с.;

 
 

3. Лоренс Дж. МакМилан. «МакМилан об опционах». М. «ИК Аналитика», 2002. -456 с.;

 

4. Лофтон Тодд. «Биржевые секреты: фьючерсы». М,  Русич «Бизнес&Успех», 2008, -368с.;

 
 

5. Меламед Л. «Бегство во фьючерсы». М, Альпина Паблишерз, 2010, -504с.;

 

6. http://ftp.rtsnet.ru/pub/FORTS/pubstat/Statistika%20ALL%20FORTS.rar статистика РТС.