Фактор времени и оценка экономической эффективности инвестиций

7. Финансовые инвестиции  и их оценка

      На  отдельных этапах развития предприятия  оправдано осуществление и финансовых инвестиций.

      Такая направленность инвестиций может быть вызвана необходимостью эффективного использования инвестиционных ресурсов, формируемых до начала осуществления реального инвестирования по отобранным инвестиционные проектам, в случаях, когда:

      1. Условия финансового (в первую  очередь фондового) рынка позволяют получить больший уровень прибыли на вложенный капитал, чем операционная деятельность на «затухающих» товарных рынках;

      2. При наличии временно свободных  денежных средств, связанной с  сезонной деятельностью предприятия;

      3. В случаях намечаемого «захвата» других предприятий в преддверии отраслевой, товарной или региональной диверсификации своей деятельности путем вложения капитала в их уставные фонды (или приобретения значительного пакета их акций).

      Поэтому финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективного использования временно свободного капитала или как инструмент реализации стратегических целей, связанных с диверсификацией деятельности предприятия.

      Осуществление финансовых инвестиций характеризуется  рядом особенностей, основными из которых являются:

      1. Финансовые инвестиции - независимый вид хозяйственной деятельности для предприятий реального сектора экономики.

      2 Финансовые инвестиции являются  основным средством осуществления  предприятием внешнего инвестирования.

      3. В системе инвестиционных потребностей  предприятий финансовые инвестиции формируют инвестиционные потребности второго уровня (второй очереди).

      4. Стратегические финансовые инвестиции  предприятия позволяют ему реализовать отдельные стратегические цели своего развития более быстрым и дешевым путем.

      5. Финансовые инвестиции используются  в основном в двух целях: 

      1. получение дополнительного дохода  в процессе использования свободных  денежных средств;

      2. в целях противоинфляционной  защиты.

      Хотя  финансовые инвестиции обеспечивают более низкий уровень прибыли, чем функционирующие операционные активы предприятия, они формируют дополнительный ее приток в периоды, когда капитал не может быть эффективно использован для расширенной деятельности. 

      Финансовые инвестиции осуществляются в следующих формах:

      1. Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий. Эта форма финансового инвестирования имеет наиболее тесную связь с операционной деятельностью предприятия. Она обеспечивает укрепление хозяйственных связей с поставщиками сырья и материалов (при участии в их уставном капитале); развитие своей производственной инфраструктуры (при вложении капитала в транспортные и другие аналогичные предприятия); расширение возможностей сбыта продукции или проникновение на другие региональные рынки.

      Эта форма финансового инвестирования во многом заменяет реальное инвестирование, является менее капиталоемкой и более гибкой, быстрой. Главной целью этой формы инвестирования является не столько получение высокой инвестиционной прибыли (хотя минимально необходимый уровень должен быть обеспечен), сколько установление форм финансового влияния на предприятия для обеспечения стабильного формирования своей операционной прибыли.

      2. Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов. Эта форма финансового инвестирования направлена на эффективное использование временно свободных денежных средств предприятия. Основным видом денежных инструментов инвестирования является депозитный вклад в коммерческих банках. Как правило, эта форма используется для краткосрочного инвестирования капитала и ее главной целью является генерирование инвестиционной прибыли.

      3. Вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов. Эта форма финансовых инвестиций является наиболее массовой и перспективной. Она характеризуется вложением капитала в ценные бумаги, свободно обращающиеся на фондовом рынке (так называемые «рыночные ценные бумаги»).

       Оценка  инвестиционных качеств  финансовых инструментов представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля. 

     Особенности модели оценки стоимости  облигаций 

      Модели  оценки стоимости облигаций построены  на следующих исходных показателях: а) номинал облигации: б) сумма процента, выплачиваемая по облигации; в) ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по облигации: г) количество периодов до срока погашения облигации. 

      Базисная  модель оценки стоимости  облигации или  облигации с периодической  выплатой процентов имеет следующий вид:

      С_об = ∑ [П_о \ (1+НП) ^t] + Н_о \ (1+НП) ⁿ

С_об   - реальная стоимость облигации с периодической выплатой процентов;

П_о  - сумма процента, выплачиваемая в каждом периоде (представляющая собой произведение ее номинала на объявленную ставку процента);

Н_о  - номинал облигации, подлежащий погашению в конце срока ее обращения;

НП - ожидаемая  норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по облигации

n - число периодов, остающихся до срока погашения облигации

      Модель  оценки стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении имеет следующий вид: 

СО_п = Н_о +П_к \ (1+НП)ⁿ

      П_к - сумма процента по облигации, подлежащая выплате в конце срока ее обращения; 

      Коэффициент текущей доходности облигаций рассчитывается по формуле:

К_тдо = Н_о*СП \ СО 

СП – объявленная  ставка процента;

Со – реальная текущая стоимость облигации. 

Особенности модели оценки стоимости  акций 

      Модели  оценки стоимости акций построены  по следующим исходным данным а)  вид акции — привилегированная или простая;

б) сумма  дивидендов, предполагаемая к получению  в конкретном периоде;

в) ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации;

г) ожидаемая  норма валовой инвестиционной прибыли  по акциям;

д) число  периодов использования акции. 

      Модель  оценки стоимости  привилегированной  акции основана на том, что эти акции дают право их собственникам на получение регулярных дивидендных выплат в фиксированном размере.

Модель  имеет следующий вид: 

СА_П = Д_П \ НП

СА_П - реальная стоимость привилегированной акции;

Д_п - сумма дивидендов, предусмотренная к выплате по привилегированной акции в предстоящем периоде;

НП - ожидаемая  норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по привилегированной акции, выраженная десятичной дробью.

       Модель  оценки стоимости  простой акции  при ее использовании  ее в течении неопределенного периода времени  имеет следующий вид:

       СА_К = ∑ Д_А \ (1+НП)ⁿ  
 
 

      Д_А – сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом n-_ом периоде.

      N – число периодов, включенных в расчет.

       

      Модель  оценки стоимости  простых акций  со стабильным уровнем дивидендов имеет следующий вид:

СА_П = Д_А \ НП 

СА_П – реальная стоимость акций со стабильным уровнем дивидендов

Д_А - годовая сумма постоянного дивиденда;

НП –  ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли по акции.  

       Модель  оценки стоимости  акций с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам имеет следующий вид: 

       СА_И = Д₁ \ 1+НП  + Д₂ \ 1+НП  + Д₃\ 1+НП + .. +   Д_n\ 1+НП

 СА_И – реальная стоимость акции с изменяющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам;

 Д₁ - Д_n - сумма дивидендов, прогнозируемая к получению в каждом  n-_ом периоде;

 НП  – ожидаемая норма валовой  инвестиционной прибыли по акции 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

8. Оценка доходности  и риска финансового  портфеля 

       Доходность  портфеля (К_р) - это линейная функция показателей доходности входящих в него активов, и определяется она по формуле средней арифметической взвешенной:

                                                                                     n

К_р = ∑ к_j х d_j ,

                                                                                                               j=1

   где:  к_j – доходность j- го актива;

          d_j  - доля j- го актива в портфеле;

                n  - число активов в портфеле  

       Как следует из расчета ожидаемой  доходности портфеля, создание финансовых портфелей при известных величинах доходности отдельных активов у инвестора не вызывает затруднений.

       Риск  ценных бумаг находится под воздействием большего числа факторов, на которые конкретный вид ценной бумаги реагирует различно.

       Различают риски систематические, обусловленные общеэкономическими колебаниями, и риски несистематические, обусловленные отраслевыми и индивидуальными особенностями ценной бумаги. Систематические риски воздействуют на все виды ценных бумаг, но разные бумаги по-разному реагируют на общеэкономические колебания.

       Актив с высокой доходностью и высоким уровнем риска может оказаться в безрисковом портфеле. На этом основана диверсификация финансовых портфелей.

       Следовательно, риск актива - величина непостоянная и  зависит от сочетания с риском другого актива, а также направленности их изменений во времени.

       В целом риск портфеля определяют:

- величины риска  отдельных активов;

- доли отдельных  активов в портфеле;

- взаимосвязи  доходности и рисков активов,  а также их направленности.

       Мерой риска портфеля являются те же показатели, что и для отдельных активов (размах колебаний; дисперсия; среднеквадратическое отклонение), но необходимы дополнительно расчеты коэффициентов корреляции и ковариации. Оба показателя характеризуют тесноту связи и направленность этой связи. Если коэффициент корреляции имеет отрицательное значение, то объединение этих активов в портфель целесообразно, и, наоборот, если коэффициент корреляции имеет знак «+», то объединение таких активов может увеличить суммарный риск.