Анализ корпоративной инвестиционной политики на предприятии нефтегазового комплекса на примере ПАО «Газпром»

2) Риски, связанные с деятельностью на  европейском газовом рынке. ПАО «Газпром» - это крупнейший поставщик природного газа в европейские страны. Однако сейчас в Европе проводится активная политика по либерализации газового рынка, которая стимулирует рост конкуренции и спотовые продажи. Отказ от системы долгосрочных контрактов может быть последствием либерализации рынка. Следует отметить, что энергетическая стратегия Евросоюза направлена на развитие альтернативной энергии и диверсификацию источников поставок энергетических ресурсов. В краткосрочной перспективе риск для ПАО «Газпром» представляет и диспаритет цен по долгосрочным контрактам. Последствия этого – снижение цен на продукты ПАО «Газпром», а, следовательно – сокращение свободных средств, которые могут быть инвестированы и рост зависимости от заёмного капитала.

3) Риски  государственного регулирования  газовой отрасли в Российской  Федерации. Под контролем государства, как основного держателя акций ПАО «Газпром» находятся оптовые и розничные цены на газ, тарифы на услуги по транзиту газа, плата за снабженческо-сбытовые услуги. Несмотря на то, что государство заинтересовано в повышении эффективности деятельности компании (ПАО «Газпром» - крупнейший налогоплательщик страны), этот контроль не позволяет «развернуться» менеджменту компании, практически все инвестиционные проекты рассматриваются через призму государства.

4) Риски, связанные с транзитом природного  газа. Основная часть реализуемого в Европе газа проходит транзитов через страны БСС, в частности Украины. Это обстоятельство чревато невыполнением обязательств по транзиту, что влечёт за собой риск частичного невыполнения компанией обязательств по контрактам на поставку газа в европейские страны. Данное обстоятельство может снизить финансовую устойчивость компании.

5) Риски, связанные с развитием производства  газа из нетрадиционных источников. Растущие цены на газ и научно-технический прогресс спровоцировали рост интереса к разработке нетрадиционных ресурсов газа. Ожидается, что в перспективе доля добычи газа из нетрадиционных источников в странах Северной Америки продолжит расти. Как результат, американский рынок газа будет обеспечен собственными ресурсами. Вдобавок возможный экспорт газа из Северной Америки приведёт к росту конкуренции на мировых рынках. Данный фактор снижает цену на нефть и газ,  а, следовательно, снижает прибыль ПАО «Газпром».

6) Риски  изменения валютных курсов, процентных  ставок и темпов инфляции. Большая часть затрат ПАО «Газпром» номинирована в рублях, тогда как значительная часть выручки номинирована в долларах или евро. Синдицированные кредиты западных банков составляют часть долгового процента компании. Процентная ставка по обслуживанию многих из этих кредитов основывается на основе ставок по межбанковским кредитам LIBOR/EURIBOR. По этой причине изменение темпов инфляции и обменных курсов оказывают значительное влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности.  Колебания валютных курсов, процентных ставок и темпов инфляции лишают компанию части прибыли, которая может инвестирована.

7) Рыночные риски. Основная часть выручки ПАО «Газпром» формируется экспортными продажами газа. Поставки осуществляются преимущественно в рамках долгосрочных контрактов по ценам, привязанным к мировым на нефтепродукты, уголь, газ. Возникают риски неполучения запланированного уровня выручки, или негативного изменения стоимости портфеля, обусловленные воздействием рыночных факторов. Основные факторы рыночного риска – это риски цены, связанные с колебаниями цен на нефтепродукты и на газовые индексы, на основе которых определяются цены по экспортным контрактам, и риски объема, связанные с тем, что покупатели имеют выбор. Возможное по этой причине снижение цен на нефть может привести к сокращению доходов ПАО «Газпром».

8) Риски  отсутствия возможности продления  лицензий на использование природных  ресурсов. Разведку и добычу углеводородов ПАО «Газпром» осуществляет на основании лицензий на право недропользования. На основных месторождениях лицензии на добычу покрывают период до 2028 г. и в большинстве лицензий предусматривается возможность их приостановления, изменения или отзыва, если не выполняются требования лицензионных соглашений. Российское законодательство не предоставляет недропользователю безусловного права продления, но предусматривает возможность продления срока действия лицензии. То есть, существует риск сокращения портфеля месторождений.

9) Риски  роста затрат. В предкризисные годы рост затрат в капитальном строительстве в нефтегазовой сфере опережал темпы роста инфляции, в связи с увеличением цен на сырье, комплектующие, услуги, материалы, в том числе цен на металл, а также затрат на бурение скважин. Сейчас затраты по отдельным статьям стабилизировались или даже снизились, но остаётся вероятность опережающего роста затрат в перспективе.

10) Риски, связанные с загрязнением окружающей  среды. Деятельность ПАО «Газпром» по своему характеру связана с природопользованием, а значит и с риском нанесения вреда окружающей среде, имуществу и здоровью в результате нарушения законодательства в области охраны окружающей среды.

Вследствие причинения вреда окружающей среде возможны правовые последствия, в том числе приостановление деятельности, финансовые затраты, связанные с выплатой штрафов и компенсаций за причиненный вред, ущерб деловой репутации фирмы [9].

Как видно, инвестиционная деятельность ПАО «Газпром» сопряжена с множеством рисков на всех уровнях: от мирового до внутреннего. На фоне снижения эффективности деятельности особенно важно осуществлять превентивные меры по предотвращению влияния этих рисков на инвестиционную деятельность компании.

 

 

3.2 Инструменты  повышения эффективности корпоративной инвестиционной политики

Осуществляя инвестиционную деятельность, компания ставит перед собой две основные задачи: первая задача – это привлечение инвестиций, вторая задача – снижение рисков, могущих повлиять на инвестиционную деятельность. Для решения первой задачи на ПАО «Газпром» предлагается использовать так называемый обмен активами (рисунок 5), а для решения второй – проектное финансирование.

 

 

ПАО «Газпром» 49 % Зарубежный актив                Партнёр 51%

 

ПАО «Газпром» 51 % Разработка месторождения                                               Партнёр 49 %

 

 

Рисунок 5 – Схема обмена активами с зарубежными партнёрами

Реализация проектов, основанных на принципе привлечения активов с зарубежными партнёрами является наиболее эффективной схемой для  ПАО «Газпром», по причине того, что этот принцип способствует привлечению современных технологий, даёт опыт работы в экстремальных условиях Севера и на шельфе северных морей. К тому этот принцип соответствует стратегической целям компании - лидерство среди энергетических компаний через освоение новых рынков и диверсификация видов деятельности. Профильный актив за рубежом, полученный в результате такого обмена, будет способствовать росту прибыли и усилению вертикальной интеграции компании. Результатом совместного проекта с зарубежной компании станут и синергетический эффект от использования накопленного опыта, технологий и производственной инфраструктуры, знаний, исследований и информации.

Реализация принципа обмена активами с зарубежной компании даст следующие эффекты: повышение качества принимаемых производственных решений, снижение издержек, доступ к современных технологиям, мобильность ресурсов и капитала, увеличение скорости строительства. Эти эффекты приведут компанию к финансово-хозяйственной устойчивости всей компании, оптимизации направлений стратегического развития. К примеру, внедрение современных технологий, направленных на постоянное совершенствование технологии добычи, транспортировки, хранения и переработки газа и газового конденсата позволяет ПАО «Газпром» снижать себестоимость и повышать эффективность использования природных ресурсов.

Как уже было написано выше, основной инструмент снижения рисков нефтегазовых инвестиционных проектов - это проектное финансирование. Термин «проектное финансирование» используется чаще всего в двух смыслах:

- как  целевое кредитование заёмщика  для реализации инвестиционного  проекта без регресса (оборота) или  с ограниченным регрессом кредитора  на заёмщика: обеспечением платёжных  обязательств заёмщика исключительно  или в основном являются в  денежные доходы, генерируемые объектом  инвестиционной деятельности;

- как способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов и оптимального распределения связанных с реализацией проектов финансовых рисков [43].

Несомненное преимущество проектного финансирования – это целевой характер, распределение рисков и высокая степень контроля. Также его стоит выделить по причине того, что оно является наиболее развитым и современным направлением организации финансирования нефтегазовых проектов.

В проектном финансирования предполагается, что инвесторами, помимо коммерческих банков, может выступать весь спектр финансово-инвестиционных учреждений (инвестиционные банки, фонды и компании и другие институциональные инвесторы, лизинговые компании и другие финансовые, кредитные и инвестиционные институты), что является особенно важным для аккумуляции финансовых ресурсов, необходимых для инвестиционных проектов и распределения рисков между участниками. Частный случай проектного финансирования - ситуация, когда источник финансирования для инвестиционного проекта - собственные средства компании [50, c. 117].

На ПАО «Газпром» рекомендуется использовать так называемое «финансовое конструирование», означающее построение схем финансирования различных проектов и сделок, оптимальных с точки зрения прибыли и надёжности. Иными словами, предлагается использовать все возможные источники и методы финансирования инвестиционных проектов: банковские кредиты, эмиссия акций, паевые взносы в акционерный капитал, фирменные кредиты, облигационные займы, финансовый лизинг, собственные средства компании (амортизационные фонды и нераспределённая прибыль), государственные кредиты, субсидии, гарантии и налоговые льготы.

При проектном финансировании необходимо минимизировать проектные риски. Предлагаются следующие методы снижения рисков на ПАО «Газпром»:

1) Диверсификация  рисков, позволяющая распределить  их между участниками проекта. Надёжный способ снижения рисков проекта - это их распределение между его участниками. Теория надежности показывает, что увеличение количества параллельных звеньев в системе снижает вероятность её отказа, пропорционально числу таких звеньев. Целесообразнее всего сделать ответственным за тот, или иной вид риска того участника проекта, который обладает возможностью наиболее качественно и точно контролировать данный риск.

2) Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов предусматривает установление соотношения между потенциально возможными рисками и размером расходов, необходимых для устранения сбоев в выполнении проектов. Минимизация рисков всегда увеличивает проектные затраты, но увеличивает при этом и проектную прибыль.

Величина резерва должна равняться, или превышать величину колебания параметров системы во времени. Следует допустить увеличение стоимости проекта на 7-12% за счёт резервирования средств на непредвиденные обстоятельства.

Работы по резервированию средств имеют следующую последовательность:

1) анализ потенциальных последствий рисков и сумм, требующихся на непредвиденные расходы;

2) определение  структуры резерва на покрытие  непредвиденных расходов;

3) определение направлений использования установленного резерва.

Необходимое условие успеха любого проекта - это превышение доходов от проекта над расходами на его реализацию, иными словами предполагаемые поступления от реализации проекта должны преобладать над оттоком денежных средств на каждом шаге расчёта.

Следует создавать достаточный запас прочности в плане проекта с целью снижения рисков, с учётом следующих факторов риска: незавершенное строительство, временное снижение объёмов продаж продукции проекта, налоговый риск, несвоевременная уплата задолженностей со стороны заказчиков.

При расчёте рисков необходимо, чтобы сальдо накопленных реальных денег в финансовом плане проекта было не менее 8% планируемых на данном шаге затрат. Кроме того, необходимо предусматривать дополнительные источники финансирования проекта и создание резервных фондов с отчислением в них определённого процента выручки с реализованной продукции.

3) Страхование  рисков. Необходимо осуществить страхование рисков в случае, если участники проекта не в состоянии обеспечить реализацию проекта при наступлении того, или иного рискового события собственными силами. По сути компании необходимо передать определённую долю риска страховой компании. В России не существует такого понятия, так страхование инвестиционных проектов в полном объёме, поэтом возможно страховать риски проекта лишь частично (здания, оборудование, персонал, некоторые экстремальные ситуации и т.п.).

На ПАО «Газпром» рекомендуется также использовать концепцию так называемого управления рисками на протяжении всего жизненного цикла проекта, представленную в таблице 5.

Таблица 5 – Управление рисками на протяжении всего жизненного цикла проекта [12, c. 248]