Управление финансами на предприятии

  

PV =  

  

Эта модель называется моделью Гордона. 

Оценка акций с  изменяющимся темпом прироста. 

Из предыдущей формулы  видно, что текущая цена обыкновенной акции очень чувствительна к  параметру g - даже незначительное его  изменение может существенно  повлиять на цену. Поэтому в раасчетах  иногда пытаются разбить интервал прогнозирования  на подынтервалы, каждый из которых  характеризуется собственным темпом прироста g. Так, если выделить два подынтервала с темпами прироста g и р соответственно, то формула будет иметь вид: 

  

PV = Co 

  

где Со - дивиденд, выплаченный  в базисный момент времени 

       Cк - прогноз дивиденда в к-  м периоде 

         g - прогноз темпа прироста дивиденда  в первые к- подпериодов 

         р - прогноз темпа прироста  дивидендов в последующие периоды. 

Главная сложность  этой модели состоит в выделении  подпериодов, прогнозировании темпов прироста и коэффицентов дисконтирования  для каждого подпериода. 

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

ИНДИКАТОРЫ НА РЫНКЕ  ЦЕННЫХ БУМАГ 

Во всех странах  с развитым рынком ценных бумаг для  определения общей тенденции  в изменении курсов акций применяются  специальные индикаторы - фондовые индексы. Наиболее известными из них  являются: в США - индекс Доу-Джонса и индекс Стандард энд Пур ( Standard and Poor’s 500 stock Price Index ); в Великобритании - индексы ФУТСИ ( Financial Times Stock Indices, “footsie” ); в Японии - Никкей; в Канаде - индекс Торонтской фондовой биржи. 

Рссийский рынок  ценных бумаг еще находится в  стадии становления. Тем не менее  экспертами информационно - аналитического агенства ” Анализ, консультация и  маркетинг “ ( АК&М )разработана  методика рассчета индексов, суть которой  состоит в следующем: 

рассчитываются три  индекса: банковский, промышленный и  сводный. В банковский листинг включаются наиболее крупные российские банки; в список промышленных компаний были включены 24 предприятия, такие как  ЗИЛ, ”Уралмаш” и др. Сводный  индекс рассчитывается по 35 позициям - компании двух предыдущих списков плюс ряд предприятий других отраслей. Базовая дата, с которой начинается отчет, - 1 сентября 1993 года. В сонову определения индексов положена методика компании “ Стандард энд Пур “. В расчете определяется изменение  цены акций по сравнению с базовой  датой и взвешивается на долю рыночной стоимости всех акций внесенного в листинг эмитента. Таким образом, индекс характеризует изменение  средней цены акции. Данные об изменении  индексов АК&М публикуются в  средствах массовой информации. 

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ  ПО ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПРОЕКТАМ. 

РАЗРАБОТКА ВАРИАНТОВ  ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 

Все предприятия  в той или иной степени связаны  с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного  проекта, множественность доступных  проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. 

     Причины,  обусловливающие необходимость  инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно  подразделить на три вида: обновление  имеющейся материально-технической  базы, наращивание объемов производственной  деятельности, освоение новых видов  деятельности. Степень ответственности  за принятие инвестиционного  проекта в рамках того или  иного направления различна. Так,  если речь идет о замещении  имеющихся производственных мощностей,  решение может быть принято  достаточно безболезненно, поскольку  руководство предприятия ясно  представляет себе, в каком объеме  и с какими характеристиками  необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь  идет об инвестициях, связанных  с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо  учесть ряд новых факторов: возможность  изменения положения фирмы на  рынке товаров, доступность дополнительных  объемов материальных, трудовых  и финансовых ресурсов, возможность  освоения новых рынков и т.д. 

     Очевидно,что  важным является вопрос о размере  предполагаемых инвестиций. Так,  уровень ответственности, связанной  с принятием проектов стоимостью 100 тыс.$ и 1 млн.$ различен. Поэтому  должна быть различна и глубина  аналитической проработки экономической  стороны проекта, которая предшествует  принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится  обыденной практика дифференциации  права принятия решений инвестиционного  характера, т.е. ограничивается  максимальная величина инвестиций, в армках которой тот или  иной руководитель может принимать  самостоятельные решения. 

     Нередко  решения должны приниматься в  условиях, когда имеется ряд альтернативных  или взаимно  независимых проектов. В этом случае необходимо сделать  выбор одного или нескольких  проектов, основываясь на каких-то  критериях. Очевидно, что каких-то  критериев может быть несколько,  а вероятность того, что какой-то  один проект будет предпочтительнее  других по всем критериям, как  правило, значительно меньше еденицы. 

     В условиях  рыночной экономики возможностей  для инвестирования достаточно  много. Вместе с тем любое  предприятие имеет ограниченные  финансовые ресурсы, доступные  для инвестирования. Поэтому встает  задача оптимизации инвестиционного  портфеля. 

      Весьма  существенен фактор риска. Инвестиционная  деятельность всегда осуществляется  в условиях неопределенности, степень  которой может существенно варьировать.  Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе. 

      Принятие  решений инвестиционного характера,  как и любой другой вид управленческой  деятельности, основывается на использовании  различных формализованных и  неформализованных методов. Степень  их сочетания определяется разными  обстоятельствами, в том числе  и тем из них, насколько менеджер  знаком с имеющимся аппаратом,  применимым в том или ином  конкретном случае. В отечественной  и зарубежной практике известен  целый ряд формализованных методов,  расчеты с помощью которых  могут служить основой для  принятия решений в области  инвестиционной политики. Какого-то  универсального метода, пригодногодля  всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в  большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея  некоторые оценки, полученные формализованными  методами, пусть даже в известной  степени условные, легче принимать  окончательные решения. 

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. 

  

     В основе  процесс принятия управленческих  решений инвестиционного характера  лежат оценка и сравнение объема  предполагаемых инвестиций и  будующих денежных поступлений.  Поскольку сравниваемые показатели  относятся к различным моментам  времени, ключевой проблемой здесь  является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному  в зависимости от существующих  объективных и субъективных условий:  темпа инфляции, размера инвестиций  и генерируемых поступлений, горизонта  прогнозирования, уровня квалификации  аналитиков и т.д. 

     Методы, используемые в анализе инвестиционной  деятельности, можно подразделить  на две группы: а) основанные  на дисконтированных оценках;  б) основанные на учетных оценках. 

  

Дисконтирование капитала и доход 

  

     Финансовые  ресурсы, материальную основу  которых 

составляют деньги, имеют временную ценность. Времен- 

ная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться 

в двух аспектах. Первый аспект связан с покупательной спо- 

собностью денег. Второй аспект связан с обращением де- 

нежных средств  как капитала и получением доходов  от этого 

оборота. Деньги как  можно быстрее должны делать новые 

деньги. 

     Дисконтирование  доходов - приведение дохода к  моменту 

вложения капитала. Для определения наращенного  капитала 

и дополнительного  дохода с учетом дисконтирования  ис- 

пользуются следующие  формулы (1): 

  

                К    = К (1 + n)   , (1.4.) 

  

где К     - размер вложения капитала к концу t-го периода 

       времени с момента вклада первоначальной  суммы,руб.; 

       К   - текущая оценка размера  вложенного капитала, т.е. 

       с позиции исходного периода,  когда делается первона- 

      чальный  вклад, руб.; 

      n   - коэффициент дисконтирования (т.е.  норма доход- 

     ности,  или процентная ставка), доли единицы; 

     t    - фактор времени (число лет  или количество оборотов 

     капитала). 

  

                Д = К (1 + n)   - К, 

где Д - дополнительный доход, руб. 

  

     Дисконтирование  дохода применяется для оценки  будущих 

денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с 

позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложение ка- 

питала, руководствуется  следующими положениями. Во-пер- 

вых, происходит постоянное обесценение денег; во-вторых, 

желательно периодическое  поступление дохода на капитал, 

причем в размере  не ниже определенного минимума. Инвестор 

должен оценить, какой  доход он получит в будущем  и какую 

максимально возможную  сумму финансовых ресурсов допус- 

тимо вложить в  данное дело исходя из прогнозируемого  уров- 

ня доходности. Эта  оценка производится по формуле (1): 

                        

         К  =  _______                        (1.5)