Совершенствование дивидентной политики

        Недостаток: при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

      Вывод: данная дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли, либо при длительно реализуемой стратегии реструктуризации.

      3) Агрессивный подход:

      3.1) Политика стабильного уровня дивидендов. Установление нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к чистой прибыли. Преимущество - простота ее формирования и зависимость с размером получаемой прибыли. Основной недостаток - нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Такая нестабильность может вызвать резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия и процессе осуществления такой политики.

      3.2) Политика постоянного возрастания размера дивидендов. Предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде (на этом принципе построена "Модель Гордона", определяющая рыночную стоимость акций таких компаний сделать ссылкой). Плюсом этой политики можно назвать обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у инвесторов при дополнительных выпусках. Отсутствие же гибкости в ее проведении и постоянное подрастание финансовой напряженности является недостатком такой политики.

      Вывод: повышение темпа роста коэффициента дивидендных выплат вызывает снижение инвестиционной активности предприятия сокращается, при этом коэффициенты финансовой устойчивости снижаются.

      1.3 Особенности расчета  и распределения дивидендов

      Решение о выплате дивидендов принимается  на общем собрании акционеров, размер дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества.

      Объявление  о выплате дивидендов является правом, а не обязанностью общества, поэтому общее собрание акционеров может и не принять такого решения. Решения о выплате дивидендов принимается по каждой категории акций. Срок и порядок выплаты определяются уставом общества или решением собрания акционеров.

      Общество  не вправе принимать решение о выплате дивидендов в следующих случаях:

• до полной оплаты всего уставного капитала общества;
• если на день принятия такого решения общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства), т.е. объявлено банкротом;
• если на день принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала.

      Стоит обратить внимание на то, что отличается порядок выплаты дивидендов владельцам обыкновенных и привилегированных  акций. Владельцы обыкновенных акций  имеют право голоса на общем собрании акционеров, и размер дивидендов, получаемых по акции, напрямую зависит от чистой прибыли общества. Владельцы же привилегированных акций не имеют права голоса на общем собрании акционеров, однако размер дивиденда по такой акции определяется в твердой денежной сумме или процентах к номинальной стоимости акции. Иными словами, если по итогам финансового года общество не заработало чистой прибыли (получило убыток) - то владелец обыкновенной акции не сможет рассчитывать на дивиденды, а владелец привилегированной акции имеет право на получение дивиденда.

      Доля  привилегированных акций акционерного общества не может превышать 25 %. Акционеры, имеющие привилегированные акции  получают дивиденды в первую очередь, после - акционеры, имеющие обыкновенные акции.

      Получение дивидендов является доходом акционера (участника) организации (1.1) и облагается налогом (ст. 43 НК РФ). Ставка налога на доходы физических лиц, получающих доход от долевого участия в деятельности организации в виде дивидендов облагается по ставке 9 % (ст. 224 НК РФ)¹. Организация, выплачивающая учредителям дивиденды, является налоговым агентом и обязана исчислить, удержать у налогоплательщика и уплатить сумму налога.

      (1.1)

      Дивидендная доходность = ((Общие дивиденды за посл. фин. год) x 100%) / (Текущая рыночная цена акции)

      Например, если компания выплатила дивиденды на акцию в размере 15, а текущая рыночная цена акции 275, получается дивидендная доходность 5,45%.

      Дивидендная доходность = Див. на акцию / Цена акции

      Дивидендная доходность = (15 / 275) х 100% = 5,45%

      Однако, поскольку этим способом можно измерить только то, что уже имело место, и необязательно, что это будет  показателем будущих дивидендов, аналитики по инвестициям придают  большое значение предполагаемым или  указанным компанией дивидендам для получения более реалистичного расчета, который называется "перспективная дивидендная доходность" (1.2).

      (1.2)

      Перспективная дивидендная доходность = ((прогнозируемые (или ожидаемые) дивиденды на акцию) x 100%) / (текущая рыночная цена акции).

      Например, если компания прогнозирует дивиденды в размере 18 на акцию на текущий финансовый год, перспективная дивидендная доходность увеличивается до 6,55%.

      Дивидендная доходность = (Див. на акцию) / (Цена акции)

      DY = (18 / 275) x 100% = 6,55%

      Доход компании. Компании (за исключением некоторых паевых фондов из-за нормативных требований к ним) обычно не выплачивают всю свою годовую прибыль в виде дивидендов своим акционерам. Любая дополнительная прибыль сверх выплаты дивидендов переводится на счет резерва дохода (или прибыли) и может быть использована на развитие, маркетинг или замену активов компании или просто оставлена для использования в будущем на неуказанные цели. Следовательно, для инвестора еще важнее суметь оценить, насколько прибыльна компания сверх того, что она выплачивает в виде дивидендов своим акционерам.

      Величина  нераспределенной прибыли  на акцию. Например, если прибыль компании после оплаты налогов (и расходов) составляет 1000000$ и она выпустила 50000 акций, EPS составляет 20$ на акцию (1.3).

      (1.3)

      EPS = (Прибыль после налогообложения) / (Количество акций)

      EPS = (1000000 / 50000) = 20

      Примечание: из этого и предыдущего примеров видно, что компания (за последний финансовый год) имеет нераспределенную прибыль в размере 5 на акцию, что составляет 250000 (т.е. 50000 х 5), или одну четверть ее прибыли.

      Отношение цены к доходу на акцию. Коэффициент  р/е. Это отношение характеризуется коэффициентом Р/Е (1.4). Главная его цель - дать возможность для сравнения стоимости сопоставимых ценных бумаг и установить ориентиры или рамки для конкретных отраслей.  

      (1.4)

      Отношение цены к доходу на акцию = (Текущая  рыночная цена акции) / (Доход на акцию)

      Например, используя цифры из вышеупомянутых примеров, Р/Е для этой компании равно 13,75.

      Р/Е = (Цена акции / EPS)

      P/E = 275 / 20 = 13,75, т.е. при текущем отношении цены к доходу на акцию компания окупит цену на свои акции за 13,75 года.

      Недостатки  использования р/е. показатели р/е  сравнимы только для компаний, работающих в одной отрасли.

      Несмотря  на то, что компании могут прогнозировать будущие дивиденды, обычно они не прогнозируют будущую прибыль (кроме как для целей внутреннего бюджетирования). Однако инвестиционные аналитики часто оценивают будущие потоки прибыли для тех компаний, на которых они специализируются. Следовательно, можно получить потенциальные коэффициенты Р/Е с помощью их анализа.

      Например, когда аналитик прогнозирует, что доход на акцию в предстоящем финансовом году составит 25, это будет свидетельствовать о потенциальном Р/Е = 11.

      Р/Е = (Цена акции / EPS)

      P/E = 275 / 25 = 11

      При использовании коэффициентов Р/Е  заслуживает внимания тот факт, что  в этих показателях не учитываются  риски, связанные с получением измеряемой прибыли. Все коэффициенты такого рода следует воспринимать только как ориентиры для проведения дальнейших исследований.

      Чистая  стоимость активов. Определение базовой  чистой стоимости  компании (1.5). По сути цель этого стоимостного коэффициента - определение базовой чистой стоимости компании на одну акцию, если бы активы компании были проданы за наличные и могли быть распределены между акционерами. Его также можно определить как акционерный капитал компании плюс нераспределенные резервы, подлежащие распределению среди держателей обыкновенных акций.

      (1.5)

      Стоимость чистых активов = (Активы за вычетом всех долгов и издержек) / (Количество выпущенных акций)

      Например, если активы после погашения всех долговых обязательств (по их номинальной стоимости) и оплаты всех издержек составляют в сумме 6000000, а выпущены все те же 50000 акций, NAV (СЧА) составит 120 за акцию.

      NAV = (6000000 / 50000) = 120

      Соотношение между nav и рыночной ценой акции. Соотношение между NAV и рыночной ценой акции значительно различается для разных типов предприятий.

      Текущая стоимость активов. С точки зрения инвестиционного дохода текущая стоимость активов, таким образом, является важным фактором для коллективных инвестиционных схем. Необходимо учесть, что многие частные инвесторы переоценивают значение текущей стоимости активов, считая, что именно она является истинной стоимостью компании. На большинстве рынков капитала это явно далеко от действительности.

      Следует отметить, что не может быть единой для всех предприятий теоретической модели, поддерживающей конкретную дивидендную политику. При решении вопроса о распределении прибыли между дивидендными выплатами и реинвестированием очень важно проведение обоснованной дивидендной политики не только на уровне предприятия. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      2. ХАРАКТЕРИСТИКА ДИВИДЕНДНОЙ  ПОЛИТИКИ НА ПРИМЕРЕ  ОАО «АРАНТО» 

      2.1 Организационно-экономическая характеристика ОАО «Аранто»

      Открытое  акционерное общество «Аранто» было зарегистрировано 01 марта 2003 года. Местонахождение  общества: 129000, г. Москва, ул. Кутузова, 128. Общество в своей деятельности руководствуется уставом общества, внутренними нормативными документами, действующим законодательством Российской Федерации. Общество создано на неопределенный срок. Целью деятельности общества является получение прибыли. Основным видом деятельности ОАО «Аранто» является посредническая, торгово-закупочная деятельность, (оптовая, розничная, комиссионная) товарами народного потребления, производственного, бытового и хозяйственного назначения.

      Общество  является юридическим лицом и  имеет в собственности обособленное имущество, отражаемое на его самостоятельном балансе. Общество вправе открывать банковские счета, иметь круглую печать, штампы, бланки со своим наименованием. Общество имеет право осуществлять все виды внешнеэкономической деятельности в установленном порядке и другие. За весь период работы предприятия численность работников колебалась от 15 до 58 человек.

      Для нормального функционирования общества проводится анализ его деятельности, в зависимости от постоянно меняющейся конъюнктуры рынка. Это позволяет  сделать предприятие устойчивым, прибыльным и конкурентоспособным, а также обеспечить его дальнейшее развитие.

      Всякая  организация имеет свое предназначение, т.е. можно выразить как миссия организации  ОАО «Аранто» стремится реализовывать  такие товары, которые были бы доступны всем слоям населения и удовлетворяли бы все запросы и были бы высококачественными. Для достижения всей миссии любая организация должна ставить перед собой определенные цели, которые бы регулировали ее деятельность эти цели должны быть общими как для управленческого, так и для исполнительного состава.