Совершенствование дивидентной политики

      Негосударственное образовательное учреждение

      Высшего профессионального образования 

      «ВОЛГОГРАДСКИЙ  ИНСТИТУТ БИЗНЕСА»

      Кафедра ФИНАНСЫ И КРЕДИТ 
 

      КУРСОВАЯ  РАБОТА

      по  дисциплине: «Долгосрочная финансовая политика»

      на  тему: «Дивидендная политика акционерного общества на примере ОАО «АРАНТО» 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Выполнил:

      Студентка группы 6-ФК81сз

      Барыкина  Надежда Павловна

      Проверил:

      ст. пр. Изюмова О.Н.

       

      ВОЛГОГРАД 2011

СОДЕРЖАНИЕ 

ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………….3

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДИВИДЕНДНОЙ  ПОЛИТИКИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА ………………………………………………5

1.1 Дивидендная  политика: основные понятия………………………………..5

1.2 Подходы  формирования дивидендной политики  и характеристика основных типов  дивидендной политики……………………………………....7

1.3 Особенности  расчета и распределения дивидендов…………………..…10

2. ХАРАКТЕРИСТИКА  ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ НА ПРИМЕРЕ  ОАО «АРАНТО»……………………………………………………………….17

2.1 Организационно-экономическая  характеристика ОАО «Аранто»...……17

2.2 Анализ  формирования прибыли компании  в 2005-2007 гг.…………..…24

2.3 Анализ использование прибыли и выплаты дивидендов 2005–2007гг…34

ГЛАВА3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ДИВИДЕНТНОЙ  ПОЛИТИКИ ОАО «АРАНТО»……………………………………………………………………...41

3.1 Разработка  новой дивидендной политики…………………………….….41

3.2 Планирование  прибыли на 2008 год и размера дивидендов, их влияния на курс акций ОАО «Аранто»…………………………………………………….43

ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………………53

СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………………………56 
 
 
 
 
 
 

   ВВЕДЕНИЕ 

      Дивидендная политика предприятия имеет важное значение вследствие ее влияния на структуру капитала и финансирование компании. Еще большее значение она имеет для открытых компаний по причине информационной ценности.

      Дивидендная политика призвана решать, как прибыль  компании будет разделена между  выплатами акционерам и нераспределенной прибылью.

      Финансовый  менеджер должен принять решение  о том, вывести ли прибыль корпорации из-под контроля компании или реинвестировать  ее внутри самой компании, когда  это более прибыльно. Так как  дивидендная политика влияет на многие аспекты управления финансами, такие как движение денежных и финансовых средств, ликвидность, структура капитала, цены акций и цена компании, то возникает большая ответственность при определении приемлемой структуры дивидендов.

      Таким образом, в настоящее время представляется весьма актуальным вопрос о том, какая часть прибыли должна быть выплачена акционерам в форме дивидендов.

      Проблемы  формирования дивидендной политики получили свое отражение в работах  таких экономистов, как Гордон Д., и Линтер Д., Модильяни Ф., Миллер М., Акодис И.А., Баканов М.И., Бланк И.А., Голанский М.М., Ефимова О.В., Караева Т.А., Ковалев В.В., Макарьян Э.А., Переверзева Л.З., Поляк Г.Б., Русак В.Н., Русак Н.А., Савицкая Г.В., Сайфулин Р.С., Стоянова Е.С., Шеремет А.Д. и другие.

      Цель  работы - раскрыть содержание дивидендной политики предприятия на примере конкретного экономического субъекта, и предложить меры по ее совершенствованию.

      Объектом  исследования в данной работе является ОАО «Аранто», предметом исследования является дивидендная политика предприятия. 

      Поставленная  цель реализуется решением следующих  задач:

• изучить теоретические аспекты дивидендной политики предприятия;
• провести анализ дивидендной политики предприятия (на примере ОАО «Аранто»);
• выявить пути совершенствования дивидендной политики предприятия.

      Теоретическую и методологическую основу исследования составила бухгалтерская и статистическая отчетность предприятия ОАО «Аранто», специальная литература по исследуемой проблеме отечественных и зарубежных авторов, федеральные нормативно-правовые акты, публикации периодической печати.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

      1.1 Дивидендная политика: основные понятия

      Основные  понятия дивидендной политики определяются уже самим понятием дивидендов: это часть прибыли, получаемая отдельными участниками предприятия пропорционально количеству акций или паев, принадлежащих каждому по итогам отчетного периода (1 квартала, 1 полугодия, 9 месяцев года или по результатам финансового года). Источник выплаты дивидендов - чистая прибыль, т.е. прибыль компании после налогообложения. Чистая прибыль общества определяется согласно бухгалтерской отчетности. Исключение составляют лишь дивиденды, которые выплачиваются по привилегированным акциям определенных типов за счет ранее сформированных для этих целей специальных резервов.

      Размер выплат на акцию заранее не определен, поэтому существует риск для акционера, что создает и риск для держателя акций.

      Ключевым  вопросом выбора дивидендной политики является выбор между тем, влияет ли величина дивидендов на общее состояние предприятия, его финансовую устойчивость.

      В современной теории дивидендной  политики выделяются два основных подхода.

      Первый: основан на теории начисления дивидендов по остаточному принципу. Это теория Миллер-Модильяни, основоположники которой считают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров. На основании этой теории оптимальной стратегией в дивидендной политике считается то, чтобы дивиденды начислялись после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли (после того, как профинансированы все приемлемые инвестиционные проекты). Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются. И наоборот, если таких проектов нет, то прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов.

      Главный вывод и базовая стратегия  первого подхода: рыночная стоимость  акционерного общества (АО) (рыночная стоимость  акций АО) определяется только его  инвестиционной политикой. Дивидендная политика безотносительна к стоимости АО.

      Второй  подход: дивидендная политика влияет на величину совокупного богатства акционеров. Это теория М. Гордона, Ван Хорна и других, которые считают, что текущие дивиденды предпочтительнее будущих, равно как и возможный будущий прирост собственного капитала.

      Необходимость выбора подхода второго типа базируется на принципе минимизации риска. Текущие  дивиденды уменьшают для инвесторов уровень неопределенности относительно целесообразности и выгодности инвестирования. Таким образом, ими доказано, что относительно меньшая норма дохода на инвестиционный капитал приводит к возрастанию цены акционерного капитала.

      Различия  в подходах реализуют две роли дивидендов:

      пассивная - при первом подходе;

      активная  - при втором.

      Первый  подход применим лишь в условиях совершенных  рынков капиталов, при отсутствии транзакционных издержек, затрат компаний-эмитентов  на размещение ценных бумаг, налогов, прогнозируемы  будущие доходы фирмы.

      Второй  подход страхует инвесторов дивидендов, делая минимально рисковыми доход с капитала, издержки налогообложения, издержки, связанные с размещением ценных бумаг, транзакционные издержки и делимость ценных бумаг, институциональные ограничения, финансовую прогностичность.

      Таким образом, «дивидендная политика» это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

      Формируя  дивидендную политику, руководство  компании должно прийти к определенной пропорции между потреблением прибыли акционерами и ростом компании, поднимающим рыночную стоимость предприятия и соответствующую планам его стратегического развития. 

      1.2 Подходы формирования  дивидендной политики  и характеристика  основных типов  дивидендной политики

      Дивидендная политика это составная часть стратегии управления прибылью, заключающуюся в распределении пропорций между потребляемой и капитализируемой частями прибыли с целью увеличения рыночной цены предприятия. Существует несколько подходов в формировании дивидендной политики общества: «консервативный», «компромиссный» и «агрессивный». Каждому подходу присущ определенный тип дивидендной политики.

      Типы  дивидендной политики

      1) Консервативный подход:

      1.1) Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что дивиденды выплачиваются после того, как в полной мере удовлетворены инвестиционные потребности предприятия. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то большая часть прибыли направляется на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников. Преимущество: обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости.

      Недостаток: нестабильность размеров дивидендных выплат, непредсказуемость формируемых их размеров в предстоящем периоде и отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей,

      Вывод: такая политика отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. Использовать ее следует на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

      1.2) Политика стабильного размера дивидендных выплат. Выплата дивидендов составляет некую фиксированную сумму в течение достаточно длительного периода. Преимущество: надежность, чувство уверенности у акционеров, стабильность котировки акций на фондовом рынке.

      Недостаток: безотносительность с финансовыми результатами деятельности предприятия, риск снижения инвестиционной деятельности, стагнации развития может.

      Вывод: во избежание негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается довольно низкий, поэтому данная политика является консервативной, снижающей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

      2) Компромиссный подход:

      2.1) Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. Более рациональный тип дивидендной политики. Главный плюс этой политики - стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимальном размере (аналогично политике стабильного размера дивидендных выплат) при хорошей связи с финансовыми результатами компании, позволяет увеличивать размер дивидендов в благоприятные периоды деятельности предприятия, оставляя уровень инвестиционной активности на прежнем уровне.