Стоит отметить произошедший рост операций РЕПО с государственными ценными бумагами, причем как прямого РЕПО с Банком России, так и междилерского РЕПО. За три предыдущих года оборот операций РЕПО с госбумагами увеличился более чем в десять раз. В 2007 году объем сделок прямого РЕПО с Банком России составил 7,74 трлн. рублей (33,4% от общего объема торгов на рынке госбумаг), а объемы сделок междилерского РЕПО — 5,14 трлн. рублей (22,2% от общего объема торгов на рынке госбумаг). На 30 декабря 2008 года объем сделок прямого РЕПО составил 445,0105 млрд. руб., объем сделок междилерского РЕПО - 8,8693 млрд. рублей [41].

    К концу 2008 года на рынке ценных бумаг обозначился общий спад: с ноября этого года не проводилось новых выпусков облигаций, на декабрь 2008 в обращении всего находилось 65 выпусков (против 76 на начало года) на сумму 1 448 040 млн. рублей. Объявленный объем облигаций на декабрь составляет 2 164 226 млн. рублей [41].

    В начале 2008 года биржевые торги имели  небольшой, но достаточно стабильный, переходящий из месяца в месяц объем. В июне суммарный объем торгов резко взлетел до 275 791млн. рублей, что превышало общую сумму за предыдущие пять месяцев. Наибольший по величине показатель на торгах был зарегистрирован в июле – 608 995 млн. руб., после чего и наметилось плавное снижение. В последний месяц 2008 года суммарный объем торгов составил 162 814 млн. рублей, что примерно в 3,75 раза меньше чем в июле. [34]

    Средняя эффективная доходность по выпускам государственных облигаций составляла 8,5 – 9,5% (установленная купонная доходность в среднем 6-7%). При этом надо учитывать наличие нескольких выпусков с эффективной доходностью 0,01-0,02%, а также выпусков, доходность по которым свыше 16,5%.

    Российский  индекс государственных облигаций (RGBI) в течение 2008 также претерпел  несколько скачков, снизившись примерно на 13% к показателю на начало года. Так в начале года он составлял 117,13 пунктов (также это максимальная величина за весь период), на 14 января 2009 этот индекс 102,21. В первые два квартала 2008 года RGBI держался примерно на одном уровне, затем началось его стремительное падение, причем с сентября месяца резкий спад сменялся таким же резким подъемом, а тот в свою очередь, как правило, еще большим снижением. Наиболее тяжелый период пришелся на октябрь-ноябрь, когда был зафиксирован минимальное значение индикатора за 2008 год – 97,34 пунктов.

    

    Рис. 2.6.  Изменение индекса RGBI в 2008 г.  

      Можно сказать, что в 2007 году происходил стабильный рост и развитие рынка государственных  ценных облигаций; в первую половину 2008 года на рынке госбумаг царила относительно спокойная обстановка, все изменения происходили плавно. Четкий спад обозначился в июне-июле, достигнув минимума практически по всем показателям в октябре-ноябре. К концу года показатели немного выровнялись, хотя и продолжают лихорадочно колебаться. В связи с такими колебаниями в последние кварталы года было возможно получить высокие (свыше 10%) доходы по облигациям.

      В апреле 2008 года активность участников на вторичном рынке ОФЗ несколько повысилась по сравнению с предыдущим месяцем. Средний дневной оборот вторичного рынка ОФЗ в апреле увеличился до 0,26 млрд. руб. против 0,18 млрд. руб. в марте. Совокупный оборот вторичного рынка за месяц составил 5,76 млрд. руб., что на 54,7% больше аналогичного показателя за предыдущий месяц. 
 

 
 

      Рис. 2.7. Объем торгов и доходность рублевых государственных облигаций России 
 

      Эффективный индикатор рыночного портфеля ОФЗ, рассчитываемый Банком России, по итогам апреля снизился на 32 базисных пункта до 9,8% годовых. За апрель прирост бескупонной доходности составил от - 20 до 4 базисных пунктов, увеличившись в среднем на 1,2 базисного пункта. Снижение бескупонной доходности наблюдалось по выпускам ОФЗ со сроком погашения  до 3 лет.  

 

Рис. 2.8. Кривая бескупонной доходности рынка  ОФЗ, % годовых 
 
 
 
 

 

      Рис. 2.9. Бескупонная доходность на различные сроки, % годовых 
 
 
 
 
 
 

      В апреле Минфин России провел 3 аукциона по доразмещению выпуска ОФЗ-ПД 25064. Объем привлеченных средств на данных аукционах составил 2,6 млрд. рублей.

      Таблица 2.1. Аукционы Минфина России по размещению и доразмещению ОФЗ в апреле 2009 года

 

      Объем купонных выплат по ОФЗ за апрель составил 3,4 млрд. рублей. Также в апреле был  погашен выпуск ОФЗ-ПД 25060 на сумму 41 млрд. руб. по номиналу.

2.2. Анализ рынка облигаций  федерального займа  РФ в 2009г.

      В течение 2009 года на рынке государственных  ценных бумаг выделялись два периода  с разной инвестиционной активностью  участников. В I полугодии спрос на гособлигации оставался низким. Во II полугодии активность участников рынка существенно возросла, что было обусловлено увеличением объема ликвидных рублевых ресурсов в банковском секторе при сохранении положительного дифференциала внешних и внутренних процентных ставок.

      В результате по итогам 2009 года значения показателей рыночной активности несколько  превысили аналогичные показатели предыдущего года. Средний дневной  оборот вторичного рынка ОФЗ в 2009 году составил 1,26 млрд. руб. против 1,2 млрд. руб. в 2008 году. Совокупный оборот вторичного рынка увеличился на 4,5% до 311,7 млрд. рублей. 
Эффективный индикатор рыночного портфеля ОФЗ, рассчитываемый Банком России, по итогам 2009 года снизился на 47 базисных пунктов (б.п.) до 8,64% годовых.  
 
 
 
 
              Рис. 2.10. Объем торгов и валовая доходность рублевых государственных облигаций России 
 

      В 2009 году кривая бескупонной доходности сместилась вниз (в среднем на 150 б.п.) по всем временным сегментам. Наиболее существенно она сместилась по выпускам ОФЗ со сроками до погашения от 2 до 3 лет (на 422 и 354 б.п. соответственно).

       
 
  
 
 

      Рис. 2.11. Кривая бескупонной доходности рынка ОФЗ, % годовых

 
 
 

      Рис. 2.12. Бескупонная доходность на различные сроки, % годовых 

      В 2009 году состоялось 42 аукциона по размещению ОФЗ на первичном и вторичном рынках, в ходе которых эмитент привлек 305,3 млрд. руб., при этом 11 аукционов (на общую сумму 113,2 млрд. руб.) были проведены в IV квартале. В течение 2009 года были размещены 9 новых выпусков.

      Кроме того, в 2009 году Банк России осуществлял  доразмещения на рынке государственных  ценных бумаг по принципу прямых продаж. Совокупный объем привлечения средств  посредством таких операций в 2009 году составил 121,6 млрд. рублей.

      Объем купонных выплат по ОФЗ в 2009 году составил 81 млрд. рублей. В 2009 году было осуществлено погашение пяти выпусков ОФЗ на общую сумму 74,8 млрд. рублей: в марте – выпуска ОФЗ-ФД 27026 объемом 16 млрд. руб., в апреле – выпуска ОФЗ-ПД 25060 объемом 41 млрд. руб., в мае – выпуска ОФЗ-ПД 28004 объемом 8,8 млрд. руб., в июне – выпуска ОФЗ-ПД 28005 объемом 9 млрд. руб., в ноябре – выпуска ОФЗ-ПД 26178 объемом 5,0 млн. рублей. Кроме того, в июле был частично погашен выпуск ОФЗ-АД 46003 объемом 18,6 млрд. рублей.

      В январе 2010 года Минфин России в условиях значительного спроса предложил участникам рынка государственных ценных бумаг рекордно высокий объем эмиссии ОФЗ. На первичном рынке были проведены два аукциона по размещению двух новых выпусков ОФЗ-ПД срочностью 2,5 и 3,0 года. Суммарный объем размещения ОФЗ на аукционах в январе 2010 г. составил 40,6 млрд. руб. по номиналу по сравнению с 20,8 млрд. руб. в декабре 2010 года.

      Таблица 2.2. Параметры и результаты аукционов  по размещению ОФЗ на первичном рынке

 

      В рассматриваемый период в соответствии с платежным графиком эмитент  выплатил купонный доход по 10 выпускам ОФЗ на сумму 8,6 млрд. руб. и погасил выпуск ОФЗ-ПД 25057 объемом 40,8 млрд. рублей. По итогам января 2010 г. номинальный рыночный портфель гособлигаций почти не изменился, составив 1469,6 млрд. рублей. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ увеличилась на 32 дня и на конец месяца составила 4,4 года.

      На  вторичном рынке после месячного  перерыва стоимостный объем спроса на облигации (в основном режиме торгов) превысил объем предложения ОФЗ при значительном росте обоих показателей. Объем сделок, заключенных в основном режиме торгов (без технических сделок), увеличился относительно декабря на 13% (до 65,0 млрд. руб.), во внесистемном режиме — уменьшился на 8% (до 101,8 млрд. руб.) по фактической стоимости. В основном режиме торгов сделки заключались преимущественно с ОФЗ срочностью от 1 года до 5 лет (51%) и свыше 5 лет (45%), во внесистемном режиме торгов — с гособлигациями срочностью от 1 года до 5 лет (93%).

      Рис. 2.13. Объем операций на рынке ОФЗ (млрд. руб.) 

      Средняя за месяц валовая доходность ОФЗ снизилась в январе 2010 г. по сравнению с предыдущим месяцем на 13 базисных пунктов — до 7,94% годовых. Размах колебаний доходности ОФЗ в анализируемый период составил 68 базисных пунктов (в декабре — 46 базисных пунктов).

      Рис. 2.14. Основные показатели вторичного рынка  ОФЗ 

      Кривая  бескупонной доходности ОФЗ на конец  анализируемого периода была возрастающей на всем ее протяжении. Снижение бескупонной доходности ОФЗ по всем срокам на конец января 2010 г. относительно конца декабря 2009 г. привело к смещению кривой доходности вниз.

      Рис. 2.15. Кривая бескупонной доходности ОФЗ 

      В январе продолжилось снижение бескупонной  доходности ОФЗ на базовые сроки. По итогам месяца доходность инструментов на срок 3; 5; 10 и 30 лет понизилась на 81; 94; 82 и 60 базисных пунктов соответственно.

  

    Рис. 2.16. Динамика бескупонной доходности ОФЗ на различные сроки 

 

3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ  РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ  ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАЙМА  В РФ