ОГЛАВЛЕНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ

 

     Основной  формой государственного кредита являются государственные займы, характеризующиеся  тем, что временно свободные денежные средства населения, предприятий и  организаций привлекаются для финансирования дефицита государственного бюджета путем выпуска и реализации государственных ценных бумаг.

     Государственными  ценными бумагами называются ценные бумаги, удостоверяющие отношение займа, в которых должником выступает  государство, орган государственной власти и управления.

     Важнейшим источником развития экономики, нового промышленного подъема и преодоления  инвестиционного кризиса России должно стать становление рынка  ценных бумаг, истинное предназначение которого заключается в покрытии бюджетного дефицита, перераспределении собственности и получении спекулятивной прибыли, но и в стимулировании инвестиций в различные сферы экономики.

     В настоящее время в странах  с развитой экономикой от результативности функционирования рынков государственных  ценных бумаг во многом зависит формирование государственных бюджетов; обеспечение эффективности денежно-кредитной политики; поддержание активности работы всех сфер экономики.

     С 1992 года в России проводится активная политика по привлечению необходимых  кредитных ресурсов посредством эмиссии государственных ценных бумаг. В 1996 году за счет доходов от продажи ценных бумаг было погашено 60 % дефицита федерального бюджета.

     Растут  не только объемы эмиссии, но и спектр видов государственных долговых обязательств в соответствии с потребностью устойчивости финансового рынка. Важной задачей стоящей перед министерством финансов России, является использование накопленного опыта по организации рынка государственных ценных бумаг для реализации стратегической линии – увеличения сроков заимствования.

     Постепенно  должен сформироваться фондовый рынок, обслуживающий инвестиционные проекты  в производстве, жилищном строительстве  и др.

     Целью данной дипломной работы является анализ современного состояния и перспектив рынка облигаций федерального займа в РФ.

     Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

• дать историческую справку появления ОФЗ;
• рассмотреть вопросы нормативно-правового регулирования рынка ОФЗ;
• провести анализ состояния рынка ОФЗ за 2006-2009гг.;
• определить перспективные направления развития рынка ОФЗ.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ  ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ  ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАЙМА

     

    В настоящее время существуют следующие  виды ОФЗ:

      - Облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК)

      - Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД)

      - Облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД)

      - Облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД)  
Облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК)

      ОФЗ-ПК относятся к облигациям с неизвестным купонным доходом. Облигации с неизвестным (переменным) купонным доходом дают его владельцам право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. Частота выплат по купону 2 или 4 раза в год.

      Размеры каждого купона ОФЗ-ПК объявляются непосредственно перед началом соответствующего купонного периода исходя из текущей доходности выпусков ГКО, которые погашаются примерно в одно время с датой выплаты этого купона. При этом возможно также получение дисконта, если цена приобретения облигаций (при первичном размещении или на вторичных торгах) будет меньше цены их реализации, в том числе при погашении облигаций по их номиналу. Номинал облигации составляет 1 000 рублей. Срок обращения ОФЗ-ПК от 1 года до 5 лет.

      ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФД, ОФЗ-АД относятся к облигациям с известным купонным доходом. Облигации с известным купонным доходом (размеры которых заранее объявляются Эмитентом) являются ценными бумагами, дающими его владельцам право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. При этом здесь возможно также получение дисконта, если цена приобретения облигаций (при первичном размещении или на вторичных торгах) будет меньше цены их реализации, в том числе при погашении облигаций по их номиналу.

      Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД)

      В случае ОФЗ-ПД размеры всех купонов определяются как постоянная величина на весь период до погашения. Срок обращения этих облигаций от 1 года до 30 лет, частота выплат по купону 1 раз в год. Номинал 1 000 рублей.

      Облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД)

      В случае ОФЗ-ФД величина купонного дохода устанавливается при выпуске как фиксированная величина, которая может различаться для различных периодов выплат. Срок обращения облигаций более 4 лет, частота выплат по купону 4 раза в год. Номинал 10 или 1000 рублей.

      Облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД)

      Этот инструмент впервые был  выпущен в мае 2002г. Главная особенность ОФЗ-АД в том, что погашение номинальной стоимости облигаций осуществляется по частям в разные даты. Срок обращения облигаций может быть от 1 года до 30 лет. Частота выплат по купону 4 раза в год. Номинал 1000 рублей.

    Несмотря на то, что купон в полной сумме выплачивается эмитентом облигаций тому лицу, которому они принадлежат на дату выплаты, или купонную дату, каждый предыдущий владелец также имеет право на получение дохода пропорционально сроку владения. Это достигается тем, что при приобретении облигаций их покупатель должен выплатить прежнему владельцу помимо собственно цены («чистой» цены) облигаций также и величину накопленного купонного дохода.

    Характеристика  видов ОФЗ представлена в таблице 1.3. 
 
 

    Таблица 1.3. Характеристика видов ОФЗ

 

2. АНАЛИЗ РЫНКА  ОБЛИГАЦИЙ ФЕДЕРАЛЬНОГО  ЗАЙМА В 2007-2009гг.

2.1. Анализ рынка облигаций  федерального займа  РФ в 2007г.

      В 2007г. Министерство финансов РФ продолжало наращивать объем эмиссии выпусков ОФЗ.

      Однако, несмотря на это прогноз, определявший рост в размере 65% до 374 млрд. руб. по программе внутренних государственных  заимствований, не оправдывается.

           Рис. 2.1. Объем выпуска и привлечения ОФЗ в 2007–2008 гг. 
 

        Общий объем первичного размещения  ОФЗ на аукционах в 2007 г.  составил 251,98 млрд руб., что на 32% превышает соответствующий показатель предыдущего года.

      В 2007 г. рынок государственных ценных бумаг и денежный рынок на ММВБ продемонстрировали рекордные темпы роста оборотов. Общий объем сделок в 4,8 раза превысил уровень 2006 г. и составил 23,19 трлн руб., включая аукционы и вторичные торги, операции РЕПО и депозитные и кредитные операции Банка России.

      Столь значительный рост объемов торгов, с одной стороны был обусловлен реализацией ММВБ и регулирующими органами ряда проектов, направленных на повышение ликвидности рынка, и возросшей потребностью участников в инструментах управления ликвидностью — с другой.

       При этом структура рынка не претерпела существенных изменений — преобладают ОФЗ-АД — 67% (рис. 2.2).  
 
 
 
 
 
 
 
 

      Рис. 2.2. Структура рынка ГКО–ОФЗ по номиналу по состоянию на 2007г. 

        В структуре рынка государственных  ценных бумаг в 2007–2008 гг. по-прежнему  отсутствовали ГКО, поскольку потребность в краткосрочных инструментах удовлетворялась операциями Банка России.

      Одним из основных результатов 2007 г. является значительный рост объема вторичных  торгов. Так, объем заключенных на вторичных торгах сделок увеличился в 14,7 раза по сравнению с уровнем 2006 г. и составил 8,68 трлн руб. Одной из основных причин такого роста оборотов стало снижение с 1 июля 2007 г. ставок комиссионного вознаграждения по операциям на вторичных торгах и аукционах по размещению облигаций более чем в 2 раза. 

       Рис 2.3. Количество эмиссии ОФЗ: АД-ПД  2007–2008 гг. 

      Ставка  комиссии по операциям на аукционах  и вторичных торгах (основной режим) составила произведение 0,000 1% от суммы каждой сделки на срок до погашения (в днях), но не более 0,01% от суммы каждой сделки. В то же время размер комиссии по внесистемным сделкам составил произведение 0,000 1% от суммы каждой сделки на срок до погашения (в днях), но не более 0,02% от суммы каждой сделки и не более 5 000 руб.

      В качестве еще одной важной предпосылки  позитивной динамики развития рынка ОФЗ необходимо отметить сохранение Министерством финансов РФ политики эмиссии эталонных выпусков облигаций (так называемый benchmarks) с ключевыми сроками до погашения и большими объемами обращения. Такие эталонные выпуски служат четкими ориентирами для построения кривой доходности по государственным ценным бумагам.

      За  счет того, что Министерством финансов РФ основной упор был сделан на привлечение средств от размещения долгосрочных инструментов, дюрация рыночной части внутреннего государственного долга увеличилась до 4,8 года, т. е. более чем в 3,7 раза (на начало 2006 г. дюрация составляла 1,3 года) (рис. 2.4).

       Рис. 2.4. Доходность рынка ОФЗ в 2007 г.   

      Доходность  выпущенных ОФЗ по средневзвешенной цене за 2007–10 мес. 2008 гг. представлена на рисунке 2.5.

      Анализируя  динамику рынка ОФЗ, можно выделить несколько периодов, когда характер движения котировок различался. Так, в начале 2007 г., после краткосрочного снижения до 6% годовых, средневзвешенная доходность ОФЗ постепенно росла, после чего стабилизировалась на уровне около 6,5–7% годовых. Это продолжалось вплоть до середины августа, после чего на рынке сформировался умеренно негативный тренд в динамике доходности с краткосрочными колебаниями в обе стороны. Остановимся несколько подробнее на помесячной динамике рынка государственного рублевого долга.

      Так, на протяжении первого месяца 2008 г. наблюдались периоды как роста, так и снижения котировок, в результате чего по итогам месяца изменения доходности оказались незначительными. Ситуация с ликвидностью была достаточно благоприятной, а на первичном рынке прошел лишь один аукцион. Также в январе Правительство РФ одобрило программу внутренних заимствований на 2008 г., в соответствии с которой общий объем ОФЗ был запланирован на уровне 374 млрд. руб.

        Рис 2.5. Доходность ОФЗ по средневзвешенной цене за 2007–10 мес. 2008 гг.