Как видно из таблицы, среди российских компаний коэффициент Р/Е за 2010г. варьируется от минимального – у акций Башнефти и Татнефти (1,1) до максимального – у Роснефти (2,6). Среднеотраслевое значение при этом составляет 1,9. Таким образом, акции ОАО «ЛУКОЙЛ» со значением коэффициента 1,6 недооценены рынком. Для того чтобы найти предполагаемую рыночную цену акции, необходимо среднеотраслевое значение коэффициента умножить на фактическое значение прибыли в расчете на одну акцию компании (EPS): 1,9*18,93 = $ 35,97.  Такова справедливая цена акции на конец 2010г. по оценкам экспертов.

      Обобщим расчеты в таблице 11.

      Таблица -11 Оценка потенциала роста стоимости акций компании

 

      Таким образом, в случае стабилизации рынка  акции компании ОАО «ЛУКОЙЛ» могут быть рекомендованы к покупке участникам фондового рынка с долгосрочными инвестиционными целями.

      2.3 Проблемы развития и управления производными ценными бумагами в России

 

      В сложившейся ситуации выявилась  основная проблема развития рынка ценных бумаг и экономики России в целом - отсутствие у руководителей всех уровней представления о рыночной экономике как о системе, в которой должен быть полный набор правильно организованных составляющих, и отсутствие хотя бы одного элемента затрудняет работу всей системы. Рынок ценных бумаг сам по себе не является главным элементом экономики, но без него не будет работать весь инвестиционный рыночный механизм.

      По  состоянию на сегодняшний день российский рынок ценных бумаг характеризуется следующими негативными явлениями:

      - небольшими объемами и неликвидностью;

      - «неоформленностью» в макроэкономическом смысле;

      - неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры, регистрирующей, депозитарной и клиринговой сети, пониженной регулятивной ролью государства на этом рынке; необходимостью крупных инвестиций для создания материальной базы и обеспечивающих подсистем рынка;

      - отсутствием у государства сколько-нибудь продуманной, долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;

      - высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами.

      На  основании изученных источников и статистических данных можно выделить основные проблемы фондового рынка  РФ.

      Целевая переориентация рынка ценных бумаг. Вместо обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций и спекулятивного бума, вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее реальных активов, - вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции - на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в России [15, c.10].

      Грюндерство - ажиотажное учредительство новых акционерных компаний в периоды делового подъема, приватизации и т.д. При этом многие новые акционерные общества носят дутый, мошеннический характер, лопаются, рынок ценных бумаг носит крайне нестабильный характер и т.д.

      Выбор модели рынка. Выбор ориентации на североамериканскую или европейскую практику (в настоящее время наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США). Интересно заметить, что среди более чем 30 страновых рынков ценных бумаг, классифицируемых как развитые, примерно 40% - это небанковские рынки, 40-45% - смешанные рынки (где наравне с банками активно действуют небанковские инвестиционные институты) и только 10-15% рынков - носят сугубо банковский характер.

      Этот  выбор должен произойти в острейшей  конкуренции банков и небанковских инвестиционных институтов.

      Широкая реализация принципа открытости информации. Эта проблема подразумевает:

      1) расширение объема публикаций, введение обязательности публикации любых материальных фактов, возникающих в деятельности эмитентов и могущих существенно повлиять на курс ценных бумаг эмитента,

      2) создание независимых рейтинговых агентств и введение признанной рейтинговой оценки компаний - эмитентов и ценных бумаг,

      3) широкая публикация и независимое обсуждение макро- и микроэкономической отчетности,

      4) четкое отделение информации, являющейся коммерческой тайной, от данных, не являющихся таковыми,

      5) развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций),

      6) создание общепринятой системы показателей для анализа рынка ценных бумаг.

      Долгосрочное, перспективное управление. Большой рынок нуждается в более профессиональном  регулировании, в предупреждении крупного падения рынка ценных бумаг

      Отсюда  следует важность введения уже сейчас элементов долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микро- и макроуровне.

      Наращивание объемов и переход в категорию  классифицируемых рынков ценных бумаг. Для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся рынков ценных бумаг, по оценке, размер капитализации рынка акций в % к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%.

      Это означает, что современный объем  рынка ценных бумаг в России должен быть увеличен в 10-15 раз (а биржевой рынок - в несколько десятков и  даже сотен раз). Для развитых рынков этот показатель составляет 60-90% от ВВП [25, c.26].

      Укрупнение  и рекапитализация структур фондового  рынка. Наибольшее количество фондовых бирж в Индии - 19, при этом некоторые авторы считают, что рынок ценных бумаг в этой стране является рыхлым, раздробленным, его нельзя еще в полной мере назвать общенациональным. Общемировое количество фондовых бирж - более 140, на развитых рынках ценных бумаг отдельных стран их количество доходит до 7-9

      Такие количественные ориентиры исключительно важны в государственной политике формирования рынка ценных бумаг (ограничительная или стимулирующая практика).

      Повышение роли государства на рынке ценных бумаг. Речь идет не об опережающем развитии рынка государственных ценных бумаг, это могло бы означать переключение все большей части денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства.

      Имеются в виду:

      - необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;

      - формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;

      - ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы, как способа ограничить риски инвесторов;

      - создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

      - гармонизация российских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;

      - создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;

      - государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;

      - приоритетное выделение государством финансовых и материальных ресурсов для «запуска» рынка ценных бумаг;

      - перелом психологии операторов, действующих на рынке, направленной сейчас на обход, прямое нарушение государственных установлений и на полное неприятие роли государства как гаранта безопасности бизнеса и мелких инвесторов;

      - срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные  бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов;

      Исходы  из общих проблем, присущих рынку  ценных бумаг в целом, можно выделить специфические проблемы рынка производных ценных бумаг.

      Рынок производных ценных бумаг в России имеет короткую историю и, по сравнению  с западным, развит недостаточно. К  основным проблемам применения производных  финансовых инструментов в России относят:

      - правовые и налоговые проблемы, проблемы бухгалтерского учета;

      - проблемы регулирования профессиональной  деятельности на рынке;

      - несовершенство инфраструктуры  рынка;

      - состояние рынка и спектр торгуемых  инструментов.

      На  уровне конкретных компаний появляются и частные причины, такие, как  слабое представление о свойствах и механизме различных производных инструментов, основах организации ведения и сопровождения сделок, трудности в оценке результата хеджирования, начального и остаточного риска и, наконец, отсутствие понимания и одобрения руководства.

        Если эти задачи не будут решены, то в России рынок ценных бумаг может развиваться преимущественно в слабо связанных региональных анклавах, только через 5-7 лет может начаться их материальное соединение, значительные средства будут затрачены на унификацию технологий, коммуникационной сети, информации и т.д. В свою очередь, это предполагает фактический отказ в настоящее время от проектов национального масштаба в области инфраструктуры рынка ценных бумаг [23, c.15].

      Следует признать, что политика регулирования рынка ценных бумаг РФ, нацеленная в первую очередь на максимальную защиту прав инвесторов, оказалась достаточно эффективной.

 

       Заключение

 

      При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производных инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В России ситуация диаметрально противоположная. Среди причин недостаточного развития рынка производных ценных обычно называют как недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валютный контроль и негибкая налоговая система.

      Разумеется, развитию рынка производных финансовых инструментов в России, прежде всего, мешает отсутствие экономической основы, т.е. отсутствие объективного экономического интереса у субъектов российской экономики. Наиболее активными участниками срочного рынка в настоящий момент являются спекулянты, а ведь основой срочного рынка должны быть операции по хеджированию рисков. В России совершенно не развиты финансовые институты, традиционно являющиеся опорой срочного рынка в других странах, - страховые компании, различного вида фонды и т.д. Культура страхования рисков у российских фирм практически отсутствует. Однако не менее существенные причины недостаточного развития срочного рынка лежат в области несовершенства законодательства и регулирования. Так, сделки с кредитными деривативами пока вообще не имеют специального законодательного регулирования в России.

      До  настоящего времени в России не принят закон «О производных финансовых инструментах». Среди видов ценных бумаг, указанных ГК РФ, отсутствуют форвардные, фьючерсные и другие срочные контракты, правда приведенный в ГК РФ перечень ценных бумаг, находящихся в гражданско-правовом обращении, не носит исчерпывающего характера. В настоящее время он существенно дополняется как законами, так и многочисленными подзаконными актами.