Понятие и виды производных ценных бумаг

     ВВЕДЕНИЕ 

     Многие  люди, среди которых есть и представители  сферы финансов, считают, что фьючерсы и опционы - это что-то очень сложное. Считается также, что они имеют  мало общего с реальной жизнью. Из телевизионных  репортажей, показывающих молодых трейдеров в ярких пиджаках, возбужденно кричащих друг на друга, очень трудно представить себе, что подобная деятельность может иметь огромное значение для стабильного функционирования экономики. В основе фьючерсов и опционов лежит понятие отложенной (будущей) поставки. Оба этих финансовых инструмента позволяют, хотя и несколькими отличающимися способами согласиться сегодня с ценой, по которой вы купите или продадите товар в будущем. Это совсем не похоже на обычные, повседневные сделки купли-продажи. Когда мы приходим в супермаркет, мы платим деньги и сразу же получаем товар. Почему же кому-то может понадобиться соглашаться сегодня с ценой за товар, получаемый в будущем? Все дело в определенности. Представим себе фермера, выращивающего урожай пшеницы. Чтобы вырастить урожай, нужны деньги: на покупку семян, удобрений, оплату труда рабочих и т.д. Все эти затраты производятся без уверенности в том, что когда урожай будет собран, выручка от продажи пшеницы покроет их. Очевидно, что фермерство - довольно рискованное занятие, и многие фермеры не хотят рисковать. Как же можно избежать такой неопределенности? С помощью фьючерсов и опционов фермеру предоставляется возможность согласиться сегодня с ценой, по которой урожай будет продан через четыре или шесть месяцев. Тем самым фермер заранее получает минимальную цену продажи своего урожая. Ему больше не нужно беспокоиться по поводу возможных колебаний цен на пшеницу. Он знает, по какой цене он продаст свою пшеницу и может соответственно планировать свои дела.

     Актуальность: производные ценные бумаги в последнее  время стали активно использоваться на рынке ценных бумаг. Их значение трудно переоценить, так как фьючерсы, опционы и конвертируемые облигации предоставляют максимум возможностей для тех эмитентов, которые осуществляют поставки в какие-то определённые сроки.

     Основной  целью написания данной работы является изучение понятия производных ценных бумаг и их виды. Для раскрытия данной цели необходимо:

• предоставить как можно более полную информацию о понятии производных ценных бумагах;
• рассмотреть основные виды производных ценных бумаг по отдельности, это:
• форвардные контракты;
• фьючерские контракты;
• опционные контракты;
• свопы;
• варранты.

      1.  ПОНЯТИЕ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ 

     Ценные  бумаги можно разделить на два  класса – основные и производные, или деривативы. К последнему классу относятся такие ценные бумаги, в основе которых лежат основные ценные бумаги и другие активы, а цены на них зависят от изменения цен на базисные активы. То есть, если изменяются цены на нефть, изменяются цены и на фьючерсные, форвардные, опционные и т.д. контракты, в основе которых лежит нефть.

     По  сравнению с основными ценными  бумагами, производные ценные бумаги являются более гибкими инструментами. Согласно определению Комитета по разработке международных стандартов бухгалтерского учета, производным финансовым инструментом является финансовый инструмент:

     а) истинная стоимость которого изменяется в ответ на изменение определенной процентной ставки, стоимости ценной бумаги, цены торгуемого на бирже товара, курса валюты, ценового или процентного  индекса, кредитного рейтинга или кредитного индекса и прочих подобных показателей;

     б) приобретение которого не требует первоначально никаких или требует значительно более низких инвестиций по сравнению с прочими инструментами, которые имеют подобную доходность и подобную реакцию на изменение рыночных условий;

     в) который будет реализован в будущем.

     Основываясь на данном определении, можно выделить следующие свойства производных  инструментов:

     1. Цены производных инструментов  основываются на ценах базисных  активов.

     2. Операции с производными финансовыми  инструментами позволяют получать  прибыль при минимальных инвестиционных  вложениях.

     3. Производные инструменты имеют  срочный характер.

     Теоретически  деривативные контракты можно ввести на каждый продукт так же, как  и выписать страховой полис на любое событие жизни. Это и  происходит в реальности. Есть деривативы на сельскохозяйственную продукцию, валюту, индексы, результаты спортивных событий, поставки электроэнергии. Среди последних нововведений - контракты на погоду, пользователями которых являются, например, поставщики и потребители топливной нефти.

     Мировой рынок производных инструментов является неотъемлемой частью глобального  финансового рынка. Существуя более 150 лет, этот рынок стал развиваться  особенно быстрыми темпами с начала 70-х годов XX в. после либерализации мировой финансовой системы и перехода к плавающим валютным курсам. Будучи ранее исключительно биржевым, рынок деривативов в настоящее время развивается в двух формах – биржевого и внебиржевого рынков. Конкуренция биржевого и внебиржевого секторов послужила дополнительным стимулом к развитию рынка производных инструментов. Создание, наряду со стандартными биржевыми контрактами, рынка внебиржевых контрактов с индивидуальными условиями существенно расширило возможности участников рынка и финансовых менеджеров по страхованию рисков.

     Развитие  рынка деривативов во многом определяется происходящими изменениями на рынках базовых активов, изменением их относительной роли. Так, 20-кратный рост объема торгов на фондовом рынке за последние 10 лет повлек за собой столь же бурное развитие рынка стандартных контрактов на акции и фондовые индексы.

     Основными тенденциями рынка производных  финансовых инструментов являются:

• глобализация и связанное с ней резкое обострение конкуренции;
• существенный рост рынка и либерализация его регулирования;
• расширение спектра торгуемых инструментов и изменение их относительной роли, а также существенное расширение состава участников;
• применение новых технологий и переход к системам электронной торговли;
• преобладание в целом внебиржевого рынка над биржевым;
• доминирование валютных контрактов в обороте внебиржевого рынка (основной тип контрактов – краткосрочные валютные свопы1);
• доминирование процентных контрактов на биржевом рынке (основной тип контрактов – фьючерсы и опционы на государственные облигации и депозитные ставки).

     Производные инструменты в настоящее время  используются широким кругом участников рынка, а именно:

• индивидуальными инвесторами, для которых инструменты рынка деривативов, в частности, опционы, привлекательны из-за малого объема требуемых инвестиций;
• институциональными инвесторами для хеджирования портфелей и альтернативных денежному рынку вложений капитала;
• государственными финансовыми учреждениями и частными предприятиями с целью хеджирования вложений;
• банками и другими финансовыми посредниками, а также частными предприятиями для стратегического риск-менеджмента и спекуляций;
• инвестиционными фондами для увеличения эффективности вложений;
• хедж-фондами для увеличения дохода путем использования инструментов с большим "плечом" и с высоким потенциальным доходом;
• трейдерами по ценным бумагам для получения дополнительной информации о рынках базовых активов.

     Основа  для существования производных  инструментов – будущая неопределенность. 

     2. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ  ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ  БУМАГ

     2.1 ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ 

     Обычный форвардный контракт - это договор  купли-продажи (поставки) какого-либо актива через определенный срок в будущем. Это срочный договор с обязательным его исполнением каждой из сторон договора, т.е. твердая сделка.

     Все условия такого форвардного контракта  согласовываются сторонами сделки в момент ее заключения. Цена актива, подлежащего поставке в будущем, или форвардная цена контракта, обычно устанавливается в момент заключения сделки. Однако возможны любые другие формы ее определения, например, в  договоре может быть установлен механизм ее определения или указано, что  она будет равна рыночной цене актива в момент исполнения контракта  и т.д. Обычный форвардный контракт заключается с целью купить-продать  лежащий в его основе актив (товар, валюту, ценную бумагу и др.) в будущем, но на условиях, определенных в момент его заключения. Это имеет важное значение, например, при наличии долговременных связей между поставщиками и потребителями сырья и материалов, других товаров и услуг. Стабильность условий или взаимоотношений участников рынка на длительные сроки - важный фактор успешной и прибыльной работы в сфере производства, торговли, транспортировки товаров и т.п.

     Заключение  обычного форвардного контракта  не связано с какими-либо предварительными затратами сторон, но оно опирается  на устойчивые доверительные отношения  между участниками сделки, так  как гарантия ее исполнения - это  дело договаривающихся сторон, которые  должны иметь необходимую платежеспособность и т.п.

     Главное достоинство обычного форвардного  контракта - это возможность его  приспособления к индивидуальным запросам сторон контракта по любым параметрам заключаемой сделки (по цене, срокам, размерам, формам расчетов и поставки).

     Но  в этом же и его слабое место, ибо  обязательство по такому контракту  очень трудно ликвидировать досрочно, если одна из сторон контракта не захочет  его исполнять. Поэтому по обычным  форвардным контрактам вторичный рынок, т.е. рынок, на котором можно было бы совершить обратную сделку, практически  отсутствует.

     Форвардные  контракты, по которым отсутствует  вторичный рынок, не являются производными инструментами.

     Форвардные  контракты превращаются в производные  инструменты по мере стандартизации условий заключения, т.е. частичного отказа от их индивидуальности, уникальности каждого отдельного контракта, и  при наличии рыночного посредника (посредников или дилеров), который  становится одной из сторон форвардного  контракта с любым другим участником рынка. Благодаря таким условиям появляется вторичный рынок соответствующих  форвардных контрактов, или, как еще  говорят, последние становятся ликвидными контрактами.

     Ликвидность форвардного контракта превращает его в производный инструмент рынка, т.е. позволяет получать с  его помощью дифференциальную прибыль, или, иначе говоря, использовать для  целей хеджирования и спекулирования.

     Основными видами ликвидных форвардных контрактов являются валютные форварды и форвардные контракты на ставку процента.

     В обоих случаях рыночными посредниками (дилерами или маркет-мейкерами) являются крупные банки, обслуживающие мировой рынок (валют и кредитов). Они устанавливают форвардные курсы купли-продажи валют с любым сроком исполнения и заключают форвардные сделки, как на покупку, так и на продажу валют с участниками рынка - клиентами между собой. Масштабы валютного обмена таковы, что не представляет труда в случае необходимости погасить обязательства по ранее заключенной сделке путем совершения обратной сделки с тем же дилером.

     Форвардные  контракты на валюту, или валютные форварды, как контракты ничем  не отличаются от форвардов, например, на товары. Однако в отличие от последних они одновременно являются производными инструментами рынка, так как представляют собой ликвидные контракты по причинам масштабов валютного рынка (это самый большой по объему рынок в мире, превосходящий все рынки вместе взятые) и дилерской формы организации его торговли.

     Одной из сторон контракта всегда является банк-дилер (или маркет-мейкер).

     Тот, кто заключает контракт на условиях получения депозита (основной суммы), называется «покупателем», а процесс  его заключения - «покупкой» контракта. Тот, кто заключает контракт на условиях внесения депозита (основной суммы), называется «продавцом», и говорят, что он «продает» контракт.

     Если  процентная ставка спот на момент исполнения (расчетов) контракта превысит форвардную ставку, записанную в контракте, то покупатель получает дифференциальный доход, который выплачивает ему  банк, ибо покупатель как бы взял ссуду в банке под данный процент, а затем вернул ее в банк под  более высокий процент. И наоборот, если ставка спот окажется ниже форвардной ставки по контракту.

     Размер, или номинал, контракта - это сумма  «условного депозита», или просто условная основная сумма, по отношению к которой  и рассчитывается разность между  форвардной процентной ставкой и  процентной ставкой спот на дату расчета (исполнения контракта).