Автор работы: Пользователь скрыл имя, 22 Ноября 2010 в 14:10, Не определен
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. СОДЕРЖАНИЕ И МЕТОДИКА УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
1. Цели и организация управления денежными потоками предприятия
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
2.1. Состав и анализ притоков и оттоков денежных средств по направлению деятельности, анализ взаимодействия денежных потоков
2.2. Прогнозирование и оптимизация денежной наличности
ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЙ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Приведенная стоимость потока пренумерандо в общем виде может быть рассчитана по формуле:
Так, если в предыдущей задаче предположить, что исходный поток представляет собой поток пренумерандо, его приведенная стоимость будет равна: Pvpre = PVpst*(1+r)=44,97*1,12=50,37 тыс. руб.
ОЦЕНКА АННУИТЕТОВ
Одним из ключевых понятий в финансовых и коммерческой расчетах является понятие аннуитета. Логика, заложенная в схему аннуитетных платежей, широко используется при оценке долговых и долевых ценных бумаг, в анализе инвестиционных проектов, а также в анализе аренды.
ОЦЕНКА СРОЧНЫХ АННУИТЕТОВ
Аннуитет представляет собой частный случай денежного потока, а именно, это поток, в котором денежные поступления в каждом периоде одинаковы по величине. Если число равных временных интервалов ограничено, аннуитет называется срочным. В этом случаи:
С1 = С2 = …… = Сn = A
Примером
срочного аннуитета постнумерандо
могут служить регулярно
Для
оценки будущей и приведенной
стоимости аннуитета можно
Прямая задача оценки срочного аннуитета при заданных величинах регулярного поступления (А) и процентной ставке (r) предполагает оценку будущей стоимости аннуитета. Как следует из логики, присущей схеме аннуитета, наращенный денежный поток имеет вид:
а
расчетная формула
Входящий в формулу мультиплицирующий множитель FMЗ(r,n) представляет собой сумму членов геометрической прогрессии:
где (q = 1 -r). Сделав преобразования можно найти, что:
Экономический смысл мультиплицирующего множителя FМ заключается в следующем: он показывает, чему будет равна суммарная величина срочного аннуитета в одну денежную единицу (например, один рубль) к концу срока его действия. Предполагается, что производится лишь начисление денежных сумм, а их изъятие может быть сделано по окончании срока действия аннуитета. Множитель FM часто используется в финансовых вычислениях, и поскольку легко заметить, что значения в общем виде зависят лишь от r и n, их можно табулировать.
Пример
Вам
предлагают сдать в аренду участок
на три года и выбрать один из
двух вариантов оплаты аренды: а) 10 млн.руб.
в конце каждого года; б) 35 млн.руб.
в конце трехлетнего периода.
Какой вариант более
Первый вариант оплаты как раз и представляет собой аннуитет постнумерандо при n = 3 и А = 10 млн. руб. В этом случаи имеется возможность ежегодного получения арендного платежа и инвестирования полученных сумм как минимум на условною 20% годовых (например, вложение в банк). К концу трехлетнего периода накопленная сумма может быть рассчитана:
FV = А*FМЗ(20%, 3) = 10*3,640 = 36,4 млн. руб.
Таким образом, расчет показывает, что вариант (а) более выгоден.
Общая постановка обратной задачи оценки срочного аннуитета постнумерандо также достаточно наглядна. В этом случае производится оценка будущих денежных поступлений с позиции текущего момента, под которым в данном случае понимается момент времени, с которого начинают отсчитываться равные временные интервалы, входящие в аннуитет.
Экономический смысл расчетов по предыдущей задаче состоит в следующем: с позиции текущего момента реальная стоимость данного аннуитета может быть оценена в 21,064 млн. руб.
Общая формула для оценки текущей стоимости срочного аннуитета постнумерандо выводится из базовой формулы и имеет вид:
тогда,
Экономический
смысл дисконтирующего
Пример
Предложено
инвестировать 100 млн.руб. на срок 5 лет
при условии возврата этой суммы
частями (ежегодно по 20 млн. руб.). По истечении
5 лет выплачивается
Для принятия решения необходимо рассчитать и сравнить две суммы. При депонировании денег в банк к концу пятилетнего периода на счете будет сумма:
В
отношении альтернативного
а) как срочный аннуитет постнумерандо с А = 20, n = 5, r = 20% и единовременное получение суммы в 30 млн. руб.;
б) как срочный аннуитет пренумерандо с А = 20, n = 4, r = 20% и единовременное получение сумм в 20 и 30 млн. руб. В первом случае имеем:
Во втором случае на основании формулы имеем:
Естественно,
что оба варианта привели к
одинаковому ответу. Таким образом,
общая сумма капитала к концу
пятилетнего периода будет
МЕТОД ДЕПОЗИТНОЙ КНИЖКИ
Можно
дать иную интерпретацию расчета
текущей стоимости аннуитета
с помощью метода «депозитной
книжки», логика которого такова. Сумма,
положенная на депозит, приносит доход
в виде процентов; при снятии с
депозита некоторой суммы базовая
величина, с которой начисляются
проценты, уменьшается. Как Раз эта
ситуация и имеет место в случае
с аннуитетом. Текущая стоимость
аннуитета - это величина депозита с
общей суммой причитающихся процентов,
ежегодно уменьшающаяся на равные суммы.
Эта сумма годового платежа включает
в себя начисленные за очередной
период проценты, а также некоторую
часть основной суммы долга. Таким
образом, погашение исходного долга
осуществляется постепенно в течение
всего срока действия аннуитета.
Структура годового платежа постоянно
меняется - начальные периоды в
нем преобладают начисленные
за очередной период проценты; с
течением времени доля процентных платежей
постоянно уменьшается и
Пример
В
банке получена ссуда на пять лет
в сумме 20000 дол, под 13% годовых, начисляемых
по схеме сложных процентов на
непогашенный остаток. Возвращать нужно
равными суммами в конце
Для лучшего понимания логики метода депозитной книжка целесообразно рассуждать с позиции кредитора. Для банка данный контракт представляет собой инвестицию в размере 20000 дол., т.е. отток денежных средств, что и показано на схеме. В дальнейшем в течение пяти лет банк будет ежегодно получать в конце года сумму А, причем каждый годовой платеж будет включать проценты за истекший год и часть основной суммы долга. Так, поскольку в течение первого года заемщик пользовался ссудой в размере 20000 дол., то платеж, который будет сделав в конце этого года, состоит из двух частей: процентов за год в сумме 2600 дол. (13% от 20000) и погашаемой части долга в сумме (А - 2600 дол). В следующем году расчет будет повторен при условии, что размер кредита, которым пользуется заемщик, составит уже меньшую сумму по сравнению с первым годом, а именно: (20000-А + 2600). Отсюда видно, что с течением времени сумма процентов снижается, а доля платежа возрастает. Данный финансовый контракт можно представить в виде аннуитета постнумерандо, в котором известна его текущая стоимость, процентная ставка и продолжительность действия. Поэтому для нахождения величины годовою платежа А можно воспользоваться известной формулой.
Динамика платежей показана в Таблице. Отметим, что данные в ходе вычислений округлялись, поэтому величина процентов в последней строке найдена балансовым методом.
Год | Остаток ссуды на начало года | Сумма годового платежа | В том числе | Остаток на конец года | |
Проценты за год | Погашенная часть долга | ||||
1 | 2000 | 5687 | 2600 | 3087 | 16913 |
2 | 16913 | 5687 | 2199 | 3488 | 13425 |
3 | 13425 | 5687 | 1745 | 3942 | 9483 |
4 | 9483 | 5687 | 1233 | 4454 | 5029 |
5 | 5029 | 5687 | 658 | 5029 | 0 |
Данная таблица позволяет ответить на целый ряд дополнительных вопросов, представляющих определенный интерес для прогнозирования денежных потоков. В частности, можно рассчитать общую сумму процентных платежей, величину процентного платежа в 1-м периоде, долю кредита, погашенную в первые 11 лет, и т.п.
ОЦЕНКА АННУИТЕТА С ИЗМЕНЯЮЩЕЙСЯ ВЕЛИЧИНОЙ ПЛАТЕЖА
На
практике возможны ситуации, когда
величина платежа меняется со временем
в сторону увеличения или уменьшения.
В частности, при заключении договоров
аренды в условиях инфляции может
предусматриваться
Пример
Сдан участок в аренду на десять лет. Арендная плата будет осуществляться ежегодно по схеме постнумерандо на следующих Условиях: в первые шесть лет по 10 млн. руб., в оставшиеся четыре года по 11 млн. руб. Требуется оценить приведенную стоимость этого договора, если процентная ставка, используемая аналитиком, равна 15%.
Решать данную задачу можно различными способами в зависимости от того, какие аннуитеты будут выделены аналитиком.
Прежде всего отметим, что приведенная стоимость денежного потока должна оцениваться с позиции начала первого временного интервала. Рассмотрим лишь два варианта решения из нескольких возможных. Все эти варианты основываются на свойстве аддитивности рассмотренных алгоритмов в отношении величины аннуитетного платежа.
1.
Исходный поток можно
PV
= 10*FМ4(15%,10)+FМ2(15%,6)*1*
Информация о работе Модели управления денежными средствами компании