Мировые финансовые центры и Россия

Плюс от объединения бирж – это создание централизованной расчетной инфраструктуры на рынке ценных бумаг: единого депозитария и единой денежной инфраструктуры. Для начала она должна обеспечить технологическое взаимодействие между расчетными депозитариями двух бирж и позволит использовать счет одного депозитария для торговли на двух биржах. Также нужно наладить взаимодействие между расчетными палатами для того чтобы минимизировать сроки перечисления денег. Данные действия не требую перестройки всей инфраструктуры, могут быть реализованы достаточно быстро. Объединение устранит конкуренцию между биржами.

Биржа является ядром финансового рынка и потому у бирж должны быть и преференции, и дополнительные обязательства. В частности, биржи могут допускать бумаги к торгам без госрегистрации выпуска и отчета, следить за тем, чтобы не происходило манипулирование ценами и не использовалась инсайдерская информация, следить за раскрытием информации, контролировать уровень и качество корпоративного управления и т. п.

Просто объединить биржи это еще не создание финансового центра. Нужно поменять их режим работы, ввести новые правила работы всех участников. Необходимо перейти к технологии круглосуточной торговли. Это один из практических шагов, который надо сделать на пути построения международного финансового центра. В принципе, технологически РТС и ММВБ готовы уже сейчас торговать в режиме 24 часа в сутки.. Главное преимущество такой торговли в том, что большое число восточных регионов России, которым объективно не очень удобно торговать по московскому времени (им удобнее было бы торговать утром), получать возможность торговать на российском рынке. Это крайне важно для рынка в целом, так как большая часть России сейчас, фактически, отрезана от фондового рынка из-за временных ограничений.

Важно выработать правила, по которым будет жить московский финансовый центр. Одним из таких правил зачастую называют льготное налогообложение. Однако ни в Лондоне, ни в Нью-Йорке никаких особых налоговых льгот нет. Более того, там платятся очень высокие подоходные налоги и налоги на прибыль, но зато можно оптимизировать налоги, в том числе с использованием оффшорных структур. В России же необходимо в первую очередь упорядочить существующее налоговое законодательство в котором имеют место многочисленные противоречия и разночтения. В частности, многие его положения трактуются налоговиками и налогоплательщиками по-разному, из-за чего в судах рассматривается масса исков по решениям фискального ведомства. Если будут созданы льготные налоговые режимы для участников торговли через международный финансовый центр, то они должны быть конкурентоспособными и привлекательными для иностранных участников, должны быть совершенно ясными, понятными.

Так, например, чтобы заинтересовать физические лица вкладывать денежные средства в ценные бумаги на длительный период времени и на максимально выгодных условиях предполагается обнулить ставки по налогу на доходы физических лиц, который они могут получать от разницы курсов ценных бумаг. 
Это может быть интересно для корпораций и стимулировать увеличение общего числа обращающихся ценных бумаг.

Для того чтобы привлечь иностранные компании на наш рынок нужно не просто сказать на весь мир, что у нас есть такой центр, но нужно еще создать такие условия для компаний, чтобы они захотел работать на нашем центре, а не в Лондоне или Нью-Йорке.

Можно выделить следующие основные направления работы по созданию международного финансового центра.

В первую очередь необходимо решить ряд организационных и технических вопросов.

Необходимо упростить визовое и миграционное законодательство. Например, срок оформления въездных виз для иностранного персонала необходимо сократить до трех дней.

Создать и внедрить современные информационные технологии, обеспечивающих надёжность проведения операций

Расширить спектр торгуемых активов, который должен сделать центр по-настоящему выгодным как для российских, так и для иностранных участников.

Обеспечить простой доступ к операциям как для эмитентов и инвесторов, так и для финансовых институтов при минимизации регистрационных и разрешительных процедур.

Так, например, чтобы увеличивать ликвидность российского рынка и укреплять позиции Москвы как финансового центра ФСФР намерены за счёт роста числа эмитентов. Для этого ФСФР хочет упростить процедуру эмиссии для компаний наукоёмких секторов и обязать все акционерные общества выходить на биржу после трёх лет работы.

Еще один способ повышения ликвидности российского рынка, предлагаемый ФСФР –это привлечение на биржу компаний наукоёмких отраслей , для чего к 2010 году ввести в практику либеральную процедуру госрегистрации выпусков ценных бумаг инновационных, наукоемких предприятий.

Кроме того, ФСФР предлагает увеличить в течение двух–трёх лет количества ценных бумаг в свободном обращении (free float) с 20–30 % до 40–50 %.

Необходимо также принять полноценный пакет законов о биржевой торговле, о клиринговой деятельности, о центральном депозитарии, а также подзаконных актов, которые направлены на модернизацию инфраструктуры финансовых рынков. Прямой доступ к биржевой торговле должны иметь и ценные бумаги иностранных эмитентов.

Обеспечить развитие бизнес-среды, т.е. создание соответствующей нефинансовой инфраструктуры, которая будет обслуживать финансовый сектор. Речь идёт о создании удобной транспортной и информационной инфраструктуры. Это прежде всего гостиницы, транспорт, транспортные развязки, парковки, аэропорты, метро, создание условий для успешного офисного строительства.

Для функционирования финансового центра в России необходимо обеспечить информационную прозрачность рынков и создать понятные для всех участников правила игры, средства защиты рынков от инсайдерских утечек и манипулирования ценами. Нужно расширять перечень финансовых инструментов для того, чтобы они были привлекательными для отечественных и зарубежных инвесторов, развивать инфраструктуру финансового рынка.

Создание нового центра должно стать также реальным вкладом в углубление экономической интеграции стран СНГ, других государств. У pyбля сегодня есть шансы стать резервной валютой на части постсоветского пространства. Это крепкая, стабильная валюта, которая могла бы заменить пошатнувшийся доллар в коммерческих сделках в регионе.

Эксперты считают, что без наличия в России финансового центра её финансовая система будет оставаться неконкурентоспособной и не готовой встретить вызовы глобализации и может сама по себе стать не просто тормозом экономического развития, но и причиной кризиса любого масштаба. В то же время правильно организованная и ориентированная финансовая система может стать важным антикризисным механизмом и фактором социальной стабильности.

Так, например, для Москвы развитие объектов городской инфраструктуры в рамках создания финансового центра будет одним из тех локомотивов, которые позволят московской экономике лучше пережить кризис. А раз Москва является мощным экономическим фактором развития России, то это позволит пережить кризис и российской экономике.

К тому же создание международного финансового центра это еще и важная социальная задача – финансовая система страны должна удовлетворять спрос со стороны населения на инструменты использования его сбережений – помогать формированию и росту достатка среднего класса.

Именно концентрация высоко капитализированных финансовых учреждений, удобство инфраструктуры и привлекает в финансовые центры большое количество талантливых специалистов в сфере международных финансов. Ведь богатство банков, инвестиционного сектора – это не только сами по себе деньги, но и мозги людей, оперирующих этими деньгами.

Если в России в ближайшей перспективе не будет создан такой центра, то весь наш бизнес, который нуждается в квалифицированных финансовых услугах, будет уходить за их получением в Лондон, на Кипр, в Гонконг. России необходимо иметь собственный финансовый центр. Иначе она просто-напросто станет колонией.

Что касается того, что нужно сделать – это вопрос комплексный, потому что сделать необходимо очень многое. Кроме уже перечисленных направлений необходимо решить ряд функциональных задач – это создание возможностей проведения международных операций в национальной валюте – рублях. Так, уже выпускаются еврооблигации в рублях, но обращаются они не в России, несмотря на то, что рубль – конвертируемая валюта. Но для того, чтобы привлечь рублевые еврооблигации на московские торговые площадки нужно, установить режим защиты инвесторов, схожий с тем, который предоставляется стандартами английского права, которые применяются на финасовых центрах Лондона, Нью-Йорка и других центрах.

Для этого надо создать нормативную базу для существования важного инвестиционного института – собрания держателей облигаций. Такие институты существуют в развитых странах. В случае, если с эмитентом что-то случается и он отказывается платить, собрание держателей ценных бумаг может принять в отношении данного эмитента целый ряд жестких решений: арестовать активы и даже полностью заблокировать его деятельность. А банкам, которые проводят операции по секьюритизации, нужно будет иметь достаточный размер капитала, чтобы в случае необходимости выкупить эти облигации. В нашем законодательстве защита инвесторов пока еще плохо проработана.

ФСФР считает необходимым создать механизм компенсации потерь розничных инвесторов на фондовом рынке. Нужно переходить на 100% преддепонирование к торгам с расчетами с гарантией центрального контрагента, в части, например, гарантий по сделкам Репо.

Кроме этого, предполагается пересмотреть правила деятельности на рынке деривативов. Ведь одна из причин нынешнего кризиса заключается в том, что на разного рода сомнительные активы было выпущено огромное количество производных бумаг.

Динамика развития рынка требует и совершенствования корпоративного управления (это постоянная задача), и улучшения защиты права собственности в стране. Для этого в России при торговле на бирже необходимо:

Ввести единый Кодекс корпоративного управления, прообразом которого может выступить, например, английский Combined Code. Согласно такому Кодексу все компании, акции которых торгуются на фондовых биржах России, должны распределяются в соответствии с соблюдением прав акционеров по трем основным листинговым категориям: «А» (основной рынок), «В» (малый рынок) и «С» (внесписочные акции). К листингу «А» относятся компании с капитализацией от $300 млн., обязавшиеся соблюдать Кодекс в полном объеме, в советах директоров которых не менее трети состава – независимые директора. Для торговли в листинге «В» компания-эмитент обязана заключить договор с одним из не менее чем 30-50 номадов, лицензии которым выдаются фондовой биржей; в листинг «С» включаются все остальные компании, не входящие в листинги «А» и «В».

Ввести специальный институт – номада (от английского Nominated Adviser — уполномоченный советник) роль которого может выполнять брокерская или юридическая компания. Номад сопровождает компанию листинга «В» в период всего обращения акции компании на бирже. Обязанности номада: следить за соблюдением прав всех акционеров своевременным раскрытием эмитентом обязательной информации и в случае серьезного нарушения подшефным эмитентом требовании Кодекса приостанавливать торговлю его акциями.

Также необходимо ввести имущественной и уголовной ответственности гендиректоров, финансовых директоров и членов советов директоров компании листингов «А» и «В». Ответственность наступает по решению суда в случае доказанности умышленного причинения значительного ущерба инвесторам.

Для стимулирования перехода эмитентов в листинги «А» и «В» установить ограничения на инвестиции институциональных инвесторов. Брокерские и страховые компании, пенсионные фонды и банки могут вкладывать в акции листинга «С» не более 5 % от общего объема новых инвестиций.

И, конечно, нужно продолжать общую работу по улучшению финансовой грамотности наших людей, обучение соответствующих кадров, формировать в целом позитивное отношение и к финансовым институтам, и к тем процедурам, которые существуют.

Большую роль в создании финансового центра должно играть Правительство Москвы. Оно должно быть заинтересовано в создании финансового центра по ряду причин. Во-первых, финансовый сектор всегда хороший налогоплательщик, и развитие этого сектора означает рост налоговых поступлений в городской бюджет. Кроме того, у финансистов высокие доходы, и большая их часть уходит на потребление. А это очень позитивно сказывается на сфере услуг, местном производстве, а также повышает поступления от НДС.

Российская экономика достаточно большая, российский финансовый рынок может претендовать на статус одного из мировых финансовых центров. У России есть все шансы для того, чтобы добиться этого. А чтобы превратиться в международный финансовый центр необходимо, чтобы в России было очень большое количество и высокое качество инвесторов, как частных, так и коллективных российский, финансовый рынок должен быть привлекателен для всех инвесторов, как внутренних, так и международных. Необходимо также создавать предпосылки к тому, чтобы предприятия в первую очередь размещали свои акции на российских площадках. И чтобы российский фондовый рынок для наших предприятий был центром ценообразования.

Цель всех перечисленных реформаторских преобразований предельно ясна: благодаря им в ближайшее время Москва сможет стать финансовым центром международного масштаба, который будет служить дальнейшему развитию национальной экономики.

В мире есть примеры того, как в исторически короткие сроки может быть успешно решена сложная задача построения финансового центра. Очевидными примерами в данном случае представляются Гонконг и Сингапур. Мы также можем воспользоваться опытом других стран (конечно, при условии его критического анализа), где аналогичная задача была успешно решена или решается в настоящее время. В этом контексте имеет смысл упомянуть Китай, Польшу, Объединенные Арабские Эмираты и некоторые другие страны. Понятно, что слепое копирование чужого опыта редко когда приводит к положительному результату, так что брать надо все лучшее, но идти своим собственным, российским путем.