Инвестиционный риск предприятия на примере ОАО Газпром

Цель анализа чувствительности – определения влияния изменения выбранных базовых переменных (как простых, так и агрегированных) на уровень чистой приведённой стоимости (NPV) или на внутреннюю ставку доходности (IRR) данного инвестиционного проекта. На первом этапе рассчитываются математические ожидания NPV  и IRR, которые наиболее реальны для сложившихся неопределённых условий инвестирования. На втором этапе производится варьирование последовательно выбранных переменных, а также исследуются величина и направление влияния этих переменных на уровень NPV и IRR. Каждая базовая переменная может изменяться в большую и меньшую сторону относительно математического ожидания на фиксированное количество процентов (например, +10% и -10% или же +10, +15, +20% и -10, -15, -20%) при неизменности постоянных условий. Кроме того, для сравнения с основным сценарием при каждом изменении величин рассчитывается новое значение NPV.

Чувствительность инвестиционного проекта в условиях вариации выбранных параметров иллюстрируется на рисунке 1.

На оси ординат обозначено базовое значение NPV0, используемое в расчёте чувствительности, а на оси ординат – границы варьирования значений анализируемой неопределённой переменной относительно ожидаемого базового значения NPV0, т.е. отклонения от базового объёма продаж (А) и базового уровня единичных переменных издержек (В).

В специализированной литературе утверждается, что на графиках наклон указанных прямых к оси абсцисс даёт представление о величине и направлении чувствительности проекта к изменению каждой из анализируемых базовых переменных. Чем больше угол наклона прямой к оси абсцисс, тем более чувствительно значение NPV к любым изменениям базовых переменных. Этот наклон считается показателем риска, связанного с данным параметром расчёта. Из представленного на рисунок 1 примера следует, что эффективность проекта, измеряемая значением NPV, в большей степени зависит от изменения переменных издержек на единицу продукции, чем от изменений объёма продаж.

 

 

 

 

 

Рисунок 1- Анализ чувствительности инвестиционного проекта в условиях изменения объёма продаж и единичных переменных издержек

 

Любые расчёты, связанные с определением чувствительности, можно выполнить быстро, точно при помощи компьютера. Построение модели для анализа изменений результатов расчёта эффективности инвестиций путём программирования или с применением табличного процессора позволяет быстро и безошибочно ориентироваться в возможных последствиях вариации значений выбранных параметров исследуемого проекта. Выражение результатов расчётов в табличном и графическом видах даёт хорошее представление об изменениях привлекательности проекта даже при внесении некоторых изменений по сравнению с первоначальным сценарием[14, стр. 128].

 

Глава 2. Анализ инвестиционной деятельности ОАО «Газпром»

 

2. Организационно-экономическая характеристика предприятия

 

Газпром – это открытое акционерное общество. В полной мере понять деятельность Газпрома, принимаемые в компании решения и её планы на будущее возможно лишь с учётом исторического факта. Газпром не был изначально создан как компания – субъект свободного рынка. Пройден сложный путь поэтапного преобразования государственного органа – министерства в коммерческую компанию, являющуюся участником глобального энергетического рынка.

Трансформация министерства в открытое акционерное общество потребовала изменения подходов к определению стратегических приоритетов, формированию производственной и финансовой политики, развитию научно-производственной базы и кадрового потенциала. С выходом на свободный рынок Газпром не утратил опыт прошлых лет и использует его, в том числе, для решения комплекса задач, которые сегодня объединены понятием «устойчивое развитие». Ответственные взаимоотношения с обществом – неотъемлемая характеристика компании, поскольку и в советский период, и в условиях рыночной экономики социальная стабильность и устойчивость хозяйственного развития страны зависели от состояния энергетики, в которой Газпром всегда играл одну из ключевых ролей.

Основные виды деятельности и организационная структура группа Газпром – глобальная вертикально интегрированная энергетическая компания, занимающаяся геологоразведкой и добычей природного газа, газового конденсата, нефти, их транспортировкой, хранением, переработкой и реализацией в России и за рубежом, электроэнергетикой.

ОАО «Газпром» является головной организацией группы Газпром и осуществляет управленческий и финансовый контроль над деятельностью дочерних обществ. По состоянию на 31 декабря 2012 г.

 

 Таблица-1 Собственники ОАО «Газпром».

Наименование	Доля  в УК, %	Примечание
Росимущество, г. Москва	38.37
ОАО «Роснефтегаз», г. Москва	10,74	Росимущество владеет 100% акций ОАО «РОСНЕФТЕГАЗ»
The Bank of New York Mellon (США)	28,35
Газпромбанк (номинальный)	10 271 023 340 акций

 

ОАО «Газпром» определяет стратегию развития Группы, осуществляет планирование, организацию финансирования и материально-технического обеспечения, контроль за деятельностью дочерних обществ по основным направлениям, подготовку финансовой отчётности.

Органами управления компании являются общее собрание акционеров (высший орган управления), совет директоров и исполнительные органы – правление общества (коллегиальный исполнительный орган) и председатель правления (единоличный исполнительный орган).

Полномочия органов управления определены в Уставе ОАО «Газпром» и внутренних документах. Общее собрание и совет директоров осуществляют выбор стратегии компании, управление активами, контроль. Исполнительные органы организуют выполнение решений общего собрания и совета директоров.

В соответствии с лучшей мировой практикой при совете директоров создан комитет по аудиту, возглавляемый независимым директором.

На заседания совета директоров выносятся вопросы, связанные с реализацией программ в области энергосбережения и энергоэффективности, промышленной безопасности, природоохранной деятельности, выполнением социальных обязательств компании.

Принципы корпоративного управления закреплены в кодексе корпоративного управления (поведения) ОАО «Газпром».

Документ предусматривает защиту прав и интересов акционеров и инвесторов и справедливое отношение к ним со стороны компании, прозрачность принятия решений, профессиональную и этическую ответственность членов совета директоров, иных должностных лиц ОАО «Газпром» и акционеров. Кодекс также провозглашает расширение информационной открытости и развитие норм деловой этики.

В соответствии с законодательством, регламентирующим деятельность открытых акционерных обществ, акционеры ОАО «Газпром» имеют право:

- получать информацию о деятельности компании;

- участвовать в общем собрании с правом голоса по всем вопросам, отнесённым к компетенции

-общего собрания;

- получать дивиденды.

Компания в режиме реального времени осуществляет управление ЕСГ на территории России и взаимодействует с зарубежными диспетчерскими центрами.

Добыча. В добывающем секторе Газпрома работают в основном 100%-ные дочерние общества, которые разрабатывают месторождения природного газа и жидких углеводородов. Основной объём добычи нефти в Газпроме приходится на дочернюю компанию ОАО «Газпром нефть». Добыча ведётся преимущественно на месторождениях, расположенных в Западной Сибири.

Работы по бурению скважин производят дочерние компании: ООО «Газпром бурение», ООО «Газфлот» и подрядные буровые организации.

В 2012 г. количество газовых эксплуатационных скважин составило 7717 единиц, в том числе действующих – 7226 единицы. В 2011 г. эти показатели были равны соответственно 7504 и 6988 единицам.

Переработка

Переработка природного газа и газового конденсата осуществляется преимущественно на предприятиях 100%-ных дочерних компаний: ООО «Газпром переработка», ООО «Газпром добыча Астрахань» и ООО «Газпром добыча Оренбург».

Транспортировка газа. ОАО «Газпром» является субъектом естественной монополии в сфере транспортировки природного газа и собственником ЕСГ.

Газотранспортная система Газпрома на территории России включает 168, тыс. км магистральных газопроводов и отводов (46 тыс. км) и 222 линейных компрессорных станций (КС) с 3738 газоперекачивающими агрегатами (ГПА) общей установленной мощностью 43,9 млн кВт.

Транспортировку газа осуществляют региональные 100%-ные дочерние общества. Компания реализует ряд крупных проектов по развитию сети магистральных газопроводов на территории России и вместе с зарубежными партнёрами участвует в крупнейших международных газотранспортных проектах – «Северный поток» и «Южный поток».

Хранение газа

Деятельность по хранению газа осуществляется специализированным 100%-ным дочерним обществом ООО «Газпром ПХГ» на 25 расположенных в России объектах подземного хранения газа с общим объёмом товарного газа 68,16 млрд м³.

Газораспределение

Деятельность по газораспределению заключается в транспортировке газа по газораспределительным сетям и подаче его непосредственно конечным потребителям. В группе Газпром её осуществляют газораспределительные организации (ГРО), подконтрольные ОАО «Газпромрегионгаз», которое, в свою очередь, является дочерним обществом ООО «Межрегионгаз», а также дочерние газотранспортные общества, у которых газораспределительные сети находятся в собственности или переданы им в эксплуатацию.

Общая протяжённость эксплуатируемых группой Газпром распределительных газопроводов составляет около 612 тыс. км, что составляет 82 % от протяжённости всех распределительных газопроводов Российской Федерации. Они обеспечивают транспортировку 217,4 млрд. м³ природного газа – 68,8 % от общего объёма, подаваемого потребителям России по газораспределительным сетям.

Структура ОАО «Газпром» изображена на рисунке 2.

Рисунок 2 – Структура ОАО «Газпром»

Реализация газа: дочернее общество ОАО «Газпром» ООО «Межрегионгаз» владеет долями участия и контролирует деятельность более чем 50 региональных газовых компаний (РГК), которые вместе с филиалами обеспечивают договорные поставки газа на внутреннем рынке всем категориям потребителей в 65 субъектах3

 Российской Федерации и осуществляют  учёт газопотребления и сбор денежных средств. В соответствии с Федеральным законом «Об экспорте газа» ОАО «Газпром» как собственник ЕСГ или его дочернее общество, в уставном капитале которого доля участия ОАО «Газпром» составляет 100 %, имеют исключительное право на экспорт газа. Экспортные поставки осуществляет ОАО «Газпром» и специализированное дочернее предприятие ООО «Газпром экспорт». Газпром осуществляет поставки крупным оптовым покупателям газа, среди которых – ведущие энергетические компании европейских стран: E.ON Ruhrgas AG (E.ON Ruhrgas), Eni S.p.A. (Eni), GDF SUEZ, Gas Terra и другие.

Электроэнергетика: треть потребляемого в России природного газа используется в электрогенерации. Участие Газпрома в электроэнергетическом бизнесе позволяет достичь существенного экономического эффекта за счёт оптимизации топливного баланса и рационального использования ресурсов. В ходе реформирования российской электроэнергетики Газпром консолидировал контрольные пакеты акций крупных территориальных генерирующих компаний (ТГК) и оптовых генерирующих компаний (ОГК), таких как ОАО «Мосэнерго», ОАО «ТГК-1», ОАО «ОГК-2», ОАО «ОГК-6». Кроме того, после ликвидации РАО «ЕЭС России» Газпром стал обладателем миноритарных пакетов в других электроэнергетических компаниях. Эти активы рассматриваются как нецелевые и будут использованы в обменных сделках для увеличения доли в профильных для Группы объектах электроэнергетики. Основные генерирующие активы консолидированы под управлением ООО «Газпром энергохолдинг».

Показатели производственной деятельности компаний, входящих в ОАО «Газпром» отображены в рисунке 3.

Рисунок 3- Добыча углеводородов группы Газпром на территории Российской Федерации

Вспомогательные виды деятельности.

Обширная географическая рассредоточенность производственно-технологического комплекса Газпрома обуславливает особые требования к обеспечению надёжности его функционирования.

Комплекс услуг по обеспечению основной производственной деятельности в Газпроме предоставляют специализированные дочерние предприятия, такие как ООО «Газпром связь» (обеспечение связи), ООО «Газпром комплектация» (материально-техническое обеспечение), ООО «Газпром торгсервис» (общественное питание и розничная торговля), ООО «Газпром авиа» (воздушный транспорт), ООО «Газпромтранс» (перевозка жидких углеводородов).