Государственный долг

   Количественная  теория денег гласит: монетарная экспансия государства является основным генератором инфляции. Она предсказывает, что в долгосрочном плане монетарная экспансия влияет на темп инфляции в масштабе 1:1 и не влияет на темп роста производства. С ростом М2 на 1% инфляция повышается примерно на 1%. Простая корреляция равна 0,95.

   Альтернативой монетарной экспансии является займ. Если денежная эмиссия генерирует инфляцию, то ее можно считать косвенным налогом на держание денег. Прямой налог государства надо вводить, а это целая процедура. А долги государства при этом реально уменьшаются.

   АНУЛИРОВАНИЕ  ДОЛГА ПОСРЕДСТВОМ ИНФЛЯЦИИ В  США, 
в 1970 году номинальный долг США был 370млрд. с 70 по 82 год цены выросли на 150%. Долг сократился до 148млрд.

   Инфляция  помогает понять, почему государство  проявляет интерес к долгосрочным займам.

   Чем короче ставка процента, тем полнее она  отражаетр новейшие инфляционные ожидания. Тогда долг, наиболее уязвимый от инфляции и потому выгодный государству, должен состоять из долгосрочных займов.

   Кредитуя  государство на долгий срок, инвесторы менее точно оценивают инфляцию, а значит, и больше теряют в реальном исчислении. Так что государство относится к инфляции со смешанным чувством, но предпочитает об этом не распространяться.

   Доходность  по ГЦБ в России была ниже инфляции.

   Причем  это результат преднамеренных действий МинФина по размещению ГЦБ на аукционах. Причем ситуация владельцев ГЦБ продолжает ухудшаться вследствие изменения структуры ГЦБ.  

   НЕПОЛНЫЙ  ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК.

   Неполным  называется такой рынок, который  не может поставить товар, хотя затраты на его поставку меньше чем цена, которую готовы заплатить граждане. Полная рыночная система предполагает наличие рынка для каждого товара. В нашем случае касаемо гос долга, рынок неполный, если он не может поставить активы с безрисковой доходностью.

   Без полного  рынка невозможно эффективное ценообразование и распределение капитала в экономике.

   Кому  нужен полный рынок…

   Полный  рынок нужен государству и  центральному банку, так как он позволяет:

   -быстро  и дешево размещать крупные  порции долга в порядке его рефинансирования и наращивания и гибко управлять долгом

   -вкладывать  бюджетные излишки в высоколиквидные  безрисковые активы

   -использовать  ГЦБ в контексте денежной политики.

   Здесь уместно обратиться к нашему резервному фонду. Существует правило инвестирования российского стабилизационного фонда. Российское правительство определило что долговым обязательством иностранных государств. Может размещать средства в:

   -долговые  обязательства в форме ценных  бумаг правительства.

   -другие  долговые обязательства, страны которые имеют рейтинг долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня

   ЦБ  может проводить политику, покупая  и продавая ГЦБ.

   Государству необходим рынок ГЦБ для рефинансированиия  гос долга. 
 
 

   НАКАЗ ИЗБИРАТЕЛЕЙ И ФИСКАЛЬНАЯ ИЛЛЮЗИЯ (ФИ).

   Эта теория превращает бюджетный процесс в  рынок, на котором политики соперничают  друг с другом за голоса избирателей, предлагая им разные варианты финансирования расходов государства.

   Вот как  размышляют обыватели: я воспринимаю  рост налогов как насилие со стороны государства. Рост долга – как результат взаимовыгодной сделки с государством. Я проголосую за тех политиков, которые собираются финансировать расходы займами.

   Это предпочтение проникает в бюджетную политику через демократические институты  и преобразуется в неверные фискальные решения – занимать больше, чем нужно, занимать, чтобы «проедать».

   Но  ожидать выплат – значит находиться в плену фискальной иллюзии.

   Расходы чрезмерны, если реализуется бюджет, который избиратели отвергли бы, знай они точное налоговое бремя, генерируемое бюджетом.

   Отдельный выборщик не может объективно сравнить выгоды и издержки. Обычный избиратель вряд ли понимает, что займы это  отложенные налоги. И не поймет в чем выгода, хотя бы из-за отсутствия информации.

   Также он не определит, какое налоговое  бремя скрыто в бюджете. Таким  образом, избиратели оперируют только самыми поверхностными рассуждениями. 
 
 

 

   Капитальный объект существует для пяти поколений.

   Имеется, объект, чьи услуги доступны равными  частями пяти поколениям на протяжении трех периодов времени.  Население  стабильно. Пусть заемные средства, предоставленные каждым поколением, должны быть возвращены ему до конца его существования. Стоимость объекта 100 единиц.

   Начался первый период времени. Можно собрать  только 11 единиц. 
 
 

   КРАТКОСРОЧНАЯ СТАБИЛИЗАЦИЯ.

   До 1930 бюджетная политика находилась в  рамках здоровых финансов. В основе лежала политика, а не экономика. И это классическая традиция лишала бюджет стабилизационной функции, здоровые финансы сдерживали рост расходов, и в 30-е годы от них стали отказываться. И выход виделся в активной бюджетной политике.

    Совокупный  спрос

   По  кейнсу, в зрелой экономике баланс спроса и предложения не достигается  автоматически, и виноват в этом спрос, а не предложение.

   Значит, спрос нужно стимулировать во всей его совокупности, то есть по линии  потребления и по линии сбережения.

   Отвечать  за стимулирование совокупного спроса должно государство, а экономическая  наука должна показать ему, на какие  рычаги следует нажимать, чтобы эти  стимулы возникали.

   Такими  рычагами являются бюджетная политика и денежная политика.

   Термин  активная бюджетная политика означает, что государство комбинирует доходы и расходы с целью балансирования всей экономики в пределах делового цикла.  Поскольку фаза цикла непродолжительна, стабилизация называется краткосрочной.

   Дефицит приемлем во время низкой экономической активности, но он должен быть сбалансирован профицитом во время высокой деловой активности.

   В цикле  занятость людей и доходы падают на фазе спада, затем растут на фазе подъема.

   Бюджетная политика, направленная на снижение циклической  зависимости занятости и доходов, называется антициклической.

   Государство манипулирует налогами и расходами. Противодействовать спаду можно  снижая налоги и увеличивая расходы. А подъем сделать устойчивым, повышая  налоги или снижая расходы. Меняется долг, который ослабляет давление расходов на налоги и налогов на расходы. Дефицитное финансирование и сопутствующий ему рост долга – необходимые свойства современной экономики. Эти выводы строились не на сложных теоретических моделях, а на здравых смыслах. Бизнес также высказался за активную бюджетную политику. Они посчитали, что дефицитное финансирование повысит спрос на их продукцию с наименьшими потерями для бизнеса, а также облегчит реализацию государственных программ, вопросы пенсионного обеспечения и медицинского страхования. С войны 40-ых гг. до середины 70 этой политики было много приверженцев. Экономика росла, инфляция была низкой. Интересно отметить, что в США существовал политический водораздел: демократы – кейнсианцы (партия дефицита), республиканцы – классики.  

   РЕФИНАНСИРОВАНИЕ.

   Мы  рассматриваем вопрос, как влияет гос долг на экономику в краткосрочной  и долгосрочной перспективе. А наоборот, как долг влияет на государство?

   Свой  долг государство может перекладывать  из старых ГЦБ в новые и так  далее. С рефинансированием связан вопрос о долгосрочной устойчивости государственным финансов. Какой должна быть бюджетная политика, чтобы долг не развалил государство.

   Эта проблема возникла в 80-ые, когда долг стал расти  быстрее ВВП. Сначала на это обратили внимание в МВФ (это не только кредитная организация, но и ведущие центра анализа устойчивости финансов). Сейчас общая точка зрения такова – нужно не балансировать бюджет, а удерживать дефицит и долг в переделах, задаваемых налоговым потенциалом государства.

   Государство свой долг не погашает, а рефинансирует, поскольку бюджет и  экономика бессмертны.

   Покрывая  дефицит, в бюджете появляется статья «обслуживание государственного долга» (статья для выплат процентов как  вид текущих расходов; основной долг в бюджет не входит).

   Текущий бюджет правительства России 2006 год, ВВП = 24 трлн руб.  
 

 

   В 2006 году МинФин провел 21 аукцион и привлек 237,6 млрд руб., которые употребились таким образом:

   237,6=59,9 на погашение +48,8 на выплату  процента +128, 8 в бюджет 

   Временами государству приходится погашать общий  долг, в т.ч. налогами. Период когда это можно сделать – периоды профицита.

   Есть  иные возможности использовать профицит: увеличивать золотовалютный запас, создавать фонды.  

 
 

   Рефинансирование  представляет собой погашение одних  ГЦБ путем выпуска других.

   Для этого  государству не нужно повышать налоги или продавать имущество.

   Рефинансирование. Все привлеченные средства делятся  на 3 части:

   Привлеченные = погашение + проценты + в бюджет.

   Положительное чистое привлечение означает рост долга, отрицательное - (не строго) снижение.

   Основной  долг есть суммированный за все годы первичный дефицит плюс начальный основной долг. 
 

   Другой  период, когда выплачивается долг из налогов – это периоды положительной  разности между процентными ставками по кредиту и темпом роста ВВП (то есть ставка меньше темпа).

   Рефинансирование общего долга может привести к дефолту из-за невозможности экономики расти хотя бы тем же темпом. В 1998 году именно по этой причине произошел дефолт в России. Не было денег на выплату процентов по ГКО. Уже возникла перспектива невозможности собрать денег на аукционе для погашения.

   Но  вечно рост ВВП не может быть больше ставки.

   В США  ставка почти всегда выше темпа роста  ВВП.