Государственный долг

center">   ДОЛГ  И УСТОЙЧИВОСТЬ ГОСУДАРСТВЕННЫХ  ФИНАНСОВ.

   Просто  долг (с процентами) есть суммированный  за все годы общий дефицит плюс начальный долг.

   Следует оперировать не абсолютными понятиями, а относительными – дефицит/ВВП  и долг/ВВП. Эту величину часто  называют долговой нагрузкой на экономику.

   Во  многих странах дефицит стал хроническим  и его надо было изучить. Поэтому  в макроэкономическом анализе появилась тема «Долг и устойчивость государственных финансов».

   Государство начинает заимствовать, не задумываясь  о том, каким долг/ВВП должен быть и что будет, если перегрузить  экономику долгом.

   Долг/ВВП  растет, а с ним растет и бремя процентных расходов.

   Под устойчивостью  государственных финансов понимается поддержка состояния платежеспособности, избегая дефолта. Иногда это называется фискальной устойчивостью.

   Какова  должна быть бюджетная политика, чтобы  в долгосрочном плане государство было платежеспособно.

   Вечное  рефинансирование невозможно, и погашение  долга из доходов бюджета неизбежно  хотя бы в одном периоде.

   Невозможность вечного рефинансирования задается повышением реальной ставки процента над темпом роста реального ВВП.

   Руководство ЕС стремится вставить анализ фискальной устойчивости в систему наблюдения за экономикой и бюджетной политикой стран ЕС.

   Выведем необходимые условия долгосрочной устойчивости государственных финансов, если появился профицит.

   Теперь  превращаем долг в некоем будущем периоде N в функцию текущей стоимости первичного профицита, который будет реализован между 0 и начальным периодом N:

   Долг0=сумма (первичного профицита/(1+ставка) ) + долгN/(1+Ставка)^N 

   Последнее слагаемое в правой части МБО  – «лакмусовая бумажка» для проверки устойчивости долга. Если оно стремится к нулю с приближением N к бесконечности, то есть:

   Lim Nстремится к бесконечн = ДолгN/(1+ставка)^N=0

   Значит  долг сбалансирован текущей стоимостью будущего первичного профицита:

   Долг0=сумма(первичный профицитJ/(1+ставка)^J )

   Это необходимое  условие фискальной устойчивости. Математическая форма бюджетной политики, которая  не подрывает устойчивости государственных  финансов.

   У частных  инвесторов сейчас 30 000 тонн золота или 1/6 часть мировых запасов.

   Это больше чем у всех ЦБ вместе взятых. И золото продолжает дорожать, и в пятницу рекорд 1320$ за унцию. 
 

   ДОЛГ  ВНУТРЕННИЙ И ВНЕШНИЙ.

   Задолженность перед лондонским клубом

   Долг  перед лондонским клубом представлял собой задолженность бывшего СССР перед частными коммерческими банками стран Западной Европы, США и Японии по кредитам, привлеченным ВнешЭкономБанком СССР до 31 декабря 1991 года.

   В 2000 году с кредиторами лондонского клуба  были согласованы финансовые и юридические  условия новой реструктуризации, предусматривающие обмен обязательств ВЭБа  (со списанием части долга) на суверенные еврооблигации РФ с датой погашения до 2030 года.

   Осуществленный  в 2000-2001 годах обмен обязательств перед лондонским клубом в сумме 31,7 млрд. $ на еврооблигации явился крупнейшим финансовым событием того времени.

   Проведенная операция стала уникальной как по своему масштабу, так и соучастником (более 400 финансовых институтов) Количество долговых позиций (около 27 000).

   Сегодня МинФин России, действуя от имени МВФ, сделал 4 предложения об обмене, которые были приняты подавляющим большинством кредиторов (99,9%).

   В дальнейшем проведение переговоров с держателями, не предъявившими требования по принадлежащим  им инструментам лондонского клуба. Предложение о регулировании  задолженности не планируется.

   Почему  даже развитые государства имеют  внешний долг?

   Для них  это скорее диверсификация государственного долга.

   Государство со слабым внутренним рынком ГЦБ не может покрывать дефицит и  вынуждены обращаться к внешнему долгу и вообще в основном для решения острых социальных проблем.

   Россия  до последнего времени активно избавлялась  от внешнего долга. Например, в 2003 году Россия выплатила 456 млрд. руб. Из них 164 млрд. на проценты, что составило 80% от годовых бюджетных поступлений. 

   На 1 января 2010 объем внутреннего долга РФ был 2 094, 73 млрд. руб.  Из них 251, 36 млрд. – гарантии в валюте РФ; 267 млрд. – гос долг; остальное ОФЗ.

   Выбирать  между внутренним и внешним долгом можно, когда у государства есть ликвидный развитой рынок ГЦБ. Теперь рассмотрим подробнее влияние внутреннего и внешнего долга.

   В этой связи рассмотрим три обстоятельства:

   1. влияние  долга на экономику

   2. затраты  на обслуживание долга

   3. скрытый  долговой риск. 

   

1. классики  утверждают, что различий между внутренним и внешним долгом нет, так как оба сокращают национальное богатство. По мнению новых экономистов отличия есть, и существенные. Из национального дохода при внешнем долге уйдут не только номинальная сумма долга, но и проценты. Будущие поколения не дополучат эти проценты и бремя выплат ляжет на них. С рикардианской точки зрения, реальной экономике всё равно чем покрывать дефицит – внутренним или внешним займом. Дефицит в долгосрочном плане не влияет на инвестиции. С традиционной точки зрения дефицит оказывает сильно отрицательное влияние на экономику. Так что внутренние займы чреваты дефицитом инвестиций и потерей темпов роста. Эти займы привлекательны тем  что они прямо не ведут к фискальному вытеснению и укрепляют денежную структуру государства, поскольку лишают государство стимула нагнетания инфляции с целью снижения бремени долга.
2. здесь нужно печатать деньги (не бесплатно). Внешний долг обойдется дешевле.
3. по сути дела речь идет о валютном риске. Сумма погашения и проценты по внешнему долгу выплачиваются в иностранной валюте. Можно зарезервировать валюту сейчас и хранить её, например, в ГЦБ иностранных государств  и из них обслуживать долг, но всё равно её не должно хватать, а иначе зачем взялся долг. Значит придется покупать за рубли валюту и здесь возможен дополнительный убыток, а с ним возникнет дополнительный долг от этого убытка

   По  пунктам 1 и 2 предпочтительнее внешние  займы, а по пункту 3 внутренние займы 

   ДОЛГ  РЫНОЧНЫЙ И НЕ РЫНОЧНЫЙ.

   Внешний долг выражен в иностранной валюте. Например, к апрелю 2006 года внешний  долг на 41% был рыночным. Остальное – нерыночный.

   Российский  МинФин идет по пути рыночности и старается  снизить внешний долг. На рыночном долге можно получить спекулятивную  прибыль, его без проблем можно 

   Рыночный  долг очень прост в управлении.