Формирование бюджета капиталовложений

      Стоимость определенной суммы денег – это функция от времени возникновения денежных доходов или расходов. Сто рублей, полученных сегодня, стоят больше ста рублей, которые будут получены завтра, через месяц и т.д. Этот важный факт в англоязычной экономической литературе называется временной стоимостью денег. Инфляция и связанная с ней неопределенность делает ее смысл понятным всем.

      Единственное условие такого утверждения – это положительное значение процента, под который предоставляются кредиты в банке. В соответствии с этим утверждением будущие доходы от инвестиционной деятельности пересчитываются к текущему моменту, умножая на коэффициент дисконтирования DF, меньший единицы.

где - денежный поток в конце периода t; PV – текущая стоимость денежных потоков или стоимость будущих поступлений:

        Дисконтирование отвечает на вопрос: «Какое количество денег следует инвестировать в настоящий момент, чтобы при заданном коэффициенте дисконтирования получить известную сумму денег в будущем?». Разница между поступающей в будущем суммой денег и ее дисконтированной к настоящему времени стоимостью составляет доход. Если соотнести между собой объем дохода, получаемого, к примеру, через год, с суммой денег, которую надо инвестировать в настоящее время ради его получения, то можно оценить доходность такой операции (ставку доходности, Е):

         С помощью некоторых математических  преобразований из формулы можно получить

    Тогда

Отсюда

или коэффициент  текущей стоимости.

  Существуют  два основных метода начисления процентов: простой и сложный, которые отличаются исходной базой для определения процентов.

      Простой способ начисления первоначальной суммы денег состоит в неизменности исходной базы для начисления(PV). В этом случае начальная сумма денежных средств PV при всей ее неизменности за определенный период времени, в течении которого n раз начисляются проценты, возрастает до величины :

                        

  При сложном  способе исходная база для начисления процента увеличивается с каждым периодом начисления, поэтому наращение по сложному проценту ускоряется.

Тогда

                                     =PV(1+E)

Указанные способы  могут быть распространены на любую  сферу финансовых операций, а формулу сложных процентов можно использовать для дисконтирования разновременных денежных потоков.

            Например, если рассматривать  денежные потоки разных лет, то формулу  можно представить в виде

            PV =C ,

          где n – количество периодов времени между датой инвестирования и датой выплаты причитающейся суммы; - доходность инвестирования на n периодов времени; - сумма, причитающаяся к выплате через n периодов времени; - текущая стоимость денежной суммы, которая поступит в n-м периоде времени; - коэффициент текущей стоимости (дисконтирования), которая будет получена в n-ный период времени или:

 

Методы  основанные на дисконтировании.

     В экономической теории известны следующие методы оценки инвестиционных проектов в условиях определённости (определённость – это ситуация, когда нам точно известны величины денежных потоков проекта, т. е. дисперсия равна нулю):

1. Методы, основанные на применении дисконтирования:

а) метод определения  чистой текущей стоимости NPV;

б) метод расчёта  индекса прибыльности IP;

в) метод расчёта  внутренней нормы рентабельности IRR;

г) расчёт дисконтированного  срока окупаемости.

2. Методы, не использующие дисконтирование (эта группа методов является частным случаем первой группы).

 

• МЕТОД ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЧИСТОЙ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ

 Данный критерий основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого периода.

 Поскольку приток денег распределён во времени, он дисконтируется при помощи ставки дисконтирования, устанавливаемой инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый капитал.

 Общая накопленная величина дисконтированных доходов (CF) и чистая приведённая стоимость рассчитываются по формулам:

     

Если NPV>0, то проект следует принять,

Если NPV<0, то проект не следует принимать,

Если NPV=0, проект ни прибылен, ни убыточен. 

       (или  ) 

Метод NPV – определение разницы между суммой дисконтированных денежных поступлений от реализации проекта и дисконтированной текущей стоимости всех затрат.

Где - инвестиционные затраты в момент времени t,

- денежный поток в период  t.

Этот показатель аддитивен, т. е. NPV различных проектов можно суммировать и это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе инвестиционного портфеля на оптимальность.   

Иногда можно  использовать эквивалентный аннуитет, если проекты имеют разную продолжительность: 

.

Преимущества  критериев дисконтирования:

• учитывается альтернативная стоимость используемых ресурсов;
• в расчёт применяются реальные денежные потоки, а не условные бухгалтерские величины, т. е. оценка инвестиционных проектов проводится с позиции инвестора и не зависит от учётной политики;
• оценка инвестиционных проектов производится исходя из цели обеспечения благосостояния собственника предприятия-акционера.

Недостатки  критериев дисконтирования (проистекают  из исходных предположений):

• повышение акционерной стоимости фирмы – не единственная цель предприятия (кроме того, существуют маркетинговые, социальные, научно-технические, психологические и другие цели), следовательно, ограничиваться исключительно финансовыми критериями нельзя: в дополнение к ним в системе контроллинга должны использоваться и другие критерии, оценивающие факторы психологического, социального, научно-технического плана;
• менеджеры не всегда действуют рационально и не всегда стремятся к этому; цели менеджеров не всегда совпадают с целями фирмы;
• некоторые из используемых ресурсов трудно оценить в денежном выражении (например, такие, как время высококвалифицированных сотрудников).

 
 

• МЕТОД РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ – рассчитывается индекс прибыльности Р1:

, (или  ).

Достоинства и недостатки критерия рентабельности

 

• МЕТОД РАСЧЕТА ВНУТРЕННЕЙ НОРМЫ РЕНТАБЕЛЬНЬСТИ

 Внутренняя  норма доходности – это расчетная  процентная ставка, при которой  получаемые выгоды(доходы) от проекта  становятся равными затратам на проект, т. е. расчетная процентная ставка, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю.

Вычисление внутренней нормы доходности осуществляется обычно на компьютере по специальной программе.

Если IRR больше нормы дохода на капитал, инвестиции в проект оправданы.

, где IRR – неизвестное.

В целом методы дисконтирования долее совершены, чем традиционные: они отражают законы рынка капитала, позволяя оценить упущенную выгоду от выбора конкретного способа использования ресурсов, т.е. экономическую стоимость ресурсов.

2. Финансовое планирование и прогнозирование (Вопрос №29)

2.1. Финансовое планирование.

2.2. Финансовое прогнозирование.

2.3. Бизнес-план.

1. Финансовое планирование

Финансовое  планирование - это процесс определения будущих действий по формированию и использованию финансовых ресурсов. Цель финансового планирования - обеспечение воспроизводственного процесса соответствующими как по объему, так и по структуре финансовыми ресурсами.

Существуют  следующие виды планов: 

• Стратегические планы (долгосрочные) - планы генерального развития бизнеса. В финансовом аспекте эти планы определяют важнейшие финансовые показатели и пропорции воспроизводства, характеризуют инвестиционные стратегии и возможности реинвестирования и накопления. Стратегические планы определяют объем и структуру финансовых ресурсов, необходимых для функционирования предприятия.
• Текущие планы (тактические или среднесрочные) разрабатываются на основе стратегических путем их детализации. Если стратегический план дает примерный перечень финансовых ресурсов, их объем и направления использования, то в рамках текущего планирования проводится взаимное согласование каждого вида вложений с источниками их финансирования, изучается эффективность каждого возможного источника финансирования, а также проводится финансовая оценка основных направлений деятельности предприятия и путей получения дохода.
• Оперативные планы - это краткосрочные тактические планы, непосредственно связанные с достижением целей фирмы (план производства, план закупки сырья и материалов и т.п.).

Любой план действий должен сопровождаться сметой расходов - составлением бюджета, который является количественным воплощением плана, характеризуя доходы и расходы на конкретный период и определяя потребность  в ресурсах для достижения заданных планом целей. Бюджет создается до выполнения предполагаемых действий, что определяет его роль как основы для контроля и оценки эффективности деятельности предприятия.

Отдельные бюджеты, характеризующие промежуточные  операции, могут нести информацию только о расходах или доходах (бюджет производства, закупки сырья и материалов, продаж), а укрупненные бюджеты (бюджетный отчет о прибылях и убытках, бюджет денежных средств) показывают как расходы, так и доходы организации.

Наиболее точными, как правило, являются краткосрочные планы. Наименее точные - долгосрочные планы. И это легко объяснимо. Гораздо сложнее дать точный прогноз на месяц, чем на один день. Чем длительнее планируемый период, тем больше может возникнуть факторов, малозначимых или неизвестных на данный момент, которые могут существенно повлиять на ситуацию в будущем. Ни один прогноз не может предсказать все будущие форс-мажоры, для этого необходимо уже предвидение. Следовательно, еще раз необходимо подчеркнуть важность наличия механизма корректировки финансового плана с учетом изменения различных внутренних и внешних факторов. При отсутствии такого механизма финансовый план, составленный на 5 лет, может стать нереальным уже через несколько месяцев.