Анализ управления структурой и стоимостью организации

     Введение

     В настоящее время, в условиях существования  различных форм собственности в России, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.

     Зачастую, на практике капитал предприятия  рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как  правило, выносится непосредственно  сам процесс деятельности предприятия. В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования.

     Целью курсовой работы является анализ управления структурой и стоимостью организации.

     Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. определить понятие и сущность капитала;
2. рассмотреть особенности управления стоимостью капитала;
3. рассмотреть особенности управления и методы оптимизации структуры капитала;

1. Управление структурой  и стоимостью капитала  организации

1.1. Понятие капитала, управление его стоимостью

     Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления свей деятельности с целью получения прибыли.

     Капитал — одна из фундаментальных экономических  категорий, сущность которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий. Термин "капитал" происходит от латинского "саpitalis", что означает основной, главный. В первоначальных работах экономистов капитал рассматривался как основное богатство, основное имущество. По мере развития экономической мысли это первоначальное абстрактное и обобщенное понятие капитала наполнялось конкретным содержанием, соответствующим господствующей парадигме экономического анализа развития общества.

     В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.

     Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами.

     Денежное  выражение стоимости капитала представляет собой цену капитала.

     Капитал как фактор производства и инвестиционный ресурс в любой своей форме  имеет определенную цену: акционерам выплачивают дивиденды, банкам –  проценты за предоставленные ими  ссуды, инвесторам – проценты за сделанные  ими инвестиции и др. Общая сумма  средств, которую нужно уплатить за использование определенного  объема капитала, называется ценой  капитала.

     Управление  стоимостью капитала – процесс формирования рациональной стоимостной структуры  функционирующего капитала.

     Цель  управления стоимостью капитала –  минимизация цены функционирующего капитала.

     Задачи  управления стоимостью капитала:

• оценка стоимости (определение цены) функционирующего собственного капитала;
• оценка стоимости (определение цены) функционирующего заемного капитала;
• оценка факторов, обусловливающих формирование цены собственного и заемного капитала;
• определение оптимальной стоимостной структуры функционирующего капитала;
• планирование источников формирования капитала;
• разработка и реализация мероприятий по формированию рациональной структуры функционирующего капитала;
• формирование политики распределения прибыли и др.

     В процессе управления стоимостью капитала компоненты капитала определяются по отдельным источникам его привлечения: эмиссия акций, получение банковского  кредита, эмиссия облигаций, нераспределенная прибыль, финансовый лизинг и т. д. Уровень  цены каждого элемента колеблется во времени под влиянием различных  факторов.

     Определение цены капитала – одна из основных задач  управления стоимостью капитала поскольку:

• цена капитала лежит в основе повышения рыночной стоимости организации;
• определение цены капитала требуется при принятии решений по формированию инвестиционного бюджета, дисконтированию и наращению денежных потоков и др.

     Показателями  оценки стоимости капитала выступают:

• средневзвешенная стоимость капитала;
• предельная стоимость капитала.

     Под предельной стоимостью капитала понимается уровень стоимости каждой новой  его единицы, дополнительно привлекаемой организацией.

     Под средневзвешенной стоимостью капитала (WACC – Weighted Average Cost of Capital) понимается среднеарифметическая взвешенная стоимости отдельных элементов капитала, определяемая по формуле: 

       

     где k_j – стоимость j-го источника средств

     d_j – удельный вec j-гo источника в общей их сумме.

     В общем виде можно выделить пять основных источников капитала, необходимых для  расчета средневзвешенной стоимости  капитала: банковские кредиты и займы, облигационные займы, обыкновенные и привилегированные акции, стоимость  финансового лизинга.

     В процессе экономической деятельности отдельных субъектов хозяйствования средневзвешенная стоимость капитала может быть определена в следующих  вариантах:

• фактическая средневзвешенная стоимость капитала (рассчитанная по фактически сложившейся структуре элементов капитала и фактическому уровню стоимости каждого из них);
• прогнозируемая средневзвешенная стоимость капитала (рассчитанная по планируемой динамике структуры элементов капитала и прогнозируемому уровню стоимости каждого из них).
• оптимальная средневзвешенная стоимость капитала (по оптимизированной целевой структуре элементов капитала и прогнозируемому уровню стоимости каждого из них).

     Традиционно выделяют следующие  базовые элементы оценки и управления стоимостью собственного капитала:

1. Стоимость функционирующего собственного капитала. При оценке стоимости учитывается:

• средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

• средняя сумма используемого собственного капитала текущей рыночной оценке;
• сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли организации. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую организация платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

     Стоимость функционирующего собственного капитала организации в отчетном периоде определяется по следующей формуле: 

      , где 

     СК_фо – стоимость функционирующего собственного капитала организации в отчетном периоде, %;

     ЧП_с – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам организации в процессе ее распределения за отчетный период;

     СК  – средняя сумма собственного капитала организации в отчетном периоде.

     Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется прежде всего сферой его использования – операционной деятельностью организации. Он связан с формированием операционной прибыли организации и осуществляемой политикой распределения прибыли.

     Соответственно  стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле: 

      , где 

     СК_фп – стоимость функционирующего собственного капитала организации в плановом периоде,

     СК_фо – стоимость функционирующего собственного капитала организации в отчетном периоде, %;

     ПВ_т – планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

2. Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода

     Оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль  представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой  сформированной нераспределенной прибыли  выступают планируемые на ее сумму  выплаты собственникам, которым  она принадлежит.

     Такой подход к оценке нераспределенной прибыли  основан на том, что если бы она  была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам  отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой  этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать  эту прибыль в собственную  организацию, следовательно, ее ценой  выступает планируемая к распределению  сумма чистой прибыли предстоящего периода на эту часть инвестируемого капитала.

     С учетом такого подхода стоимость  нераспределенной прибыли (СНП) приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала организации (СК_фп) в плановом периоде: 

     СНП = СК_фп 

     Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли определяется прежде всего сферой ее использования – инвестиционной деятельностью. Поэтому задачи управления этой частью капитала подчинены цели инвестиционной политики организации. Соответственно норма инвестиционной прибыли (внутренняя став доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.

3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала

     Рассчитывается  в процессе оценки дифференцированно  по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно  привлекаемым паям).

• Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций. Определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадет с обслуживаем обязательств по заемному капиталу. Кроме выплаты дивидендов к расходам организации относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые «издержки размещения»).

     Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле: