Валютная система России

text-align:justify;text-indent:18pt;line-height:18pt">- Однонаправленность денежно-кредитной  политики. Любое отклонение внутренней  процентной ставки от международного  уровня приводит к движению  капиталов. Прилив капитала способствует  инфляционному давлению, а отток  - снижению резервов. В результате  денежно-кредитная политика становится  однонаправленной на 

 

достижение баланса движения капиталов. Многие экономисты считают  это весьма полезным, т.к. оно способствует росту дисциплины экономической  политики, проводимой властями.

- Если Центральному банку  удается найти устойчивый (равновесный)  уровень валютного курса, согласно  теории это означает установление  равновесия на денежном рынке,  которое является одной из  составляющих общего равновесия  в экономике. 

- Режим золотого стандарта  предпочтителен для стран, где  финансовые инструменты и рынки  еще недостаточно развиты для  того, чтобы можно было применить  традиционную, основанную на рыночных  принципах, денежно-кредитную политику.

 

Вместе с тем, преимуществам  золотого стандарта противостоит целый  ряд недостатков:

• Привязка к золоту накладывает  нежелательные ограничения на использование  денежно-кредитной политики для  достижения других экономических целей  помимо валютной стабильности (например, снижения безработицы).

• Фиксация стоимости валют  к золоту гарантирует стабильный общий уровень цен лишь тогда, когда стабильна относительная  цена золота и ключевых товаров, обращающихся на международном рынке. Исследования эпохи золотого стандарта показали значительные колебания уровня цен, возникающие вследствие изменений  относительной цены золота^. Наиболее типичный пример - инфляция в Европе в XVI веке после открытия золотых месторождений в Южной Америке и широкомасштабном вывозе золота в «Старый Свет».

• Существование системы  международных платежей, основанной на золоте проблематично, так как  центральные банки могут по мере роста экономики увеличивать  свои международные резервы только при наличии постоянных новых  месторождений золота.

• Золотой стандарт наделяет страны, обладающие золотыми месторождениями, способностью влиять на макроэкономические условия во всем мире через продажи  золота на рынке. Это преимущество позволяет  рассматривать любую модификацию  золотого стандарта как потенциально выгодную систему для России, которая  обладает вторыми в мире по величине золотыми месторождениями.

• Наконец, привязка денежно-кредитной  политики к золоту и система полного  обеспечения приводят к возникновению  периодических кризисов ликвидности  в экономике.

В условиях товарного стандарта  валютные кризисы могли возникнуть по двум причинам:

- правительство придерживалось  «нездоровой» финансовой практики, такой как безудержное расширение  денежного предложения через  рост государственных расходов;

- наступление нестабильности  в банковской системе. 

 

В экономически развитых странах  валютные кризисы происходили, главным  образом, во время войны, когда правительство  приостанавливало конвертируемость национальной валюты. В мирное время валютные кризисы были связаны с банковскими  кризисами. Однако все они носили непродолжительный характер, и первоначальный валютный паритет быстро восстанавливался. В развивающихся странах валютные кризисы имели несколько иную природу. Там власти приостанавливали конвертируемость валюты в золото из-за давления со стороны валютных спекулянтов, которое возникало каждый раз, когда  правительство придерживалось непоследовательной денежно-кредитной и финансовой политики.

С началом Первой мировой войны классическая система золотого стандарта прекратила свое существование. Обменные курсы валют с 1919 по 1924 гг. были подвержены значительным изменениям, и это стимулировала желание стран вернуться к стабильности золотого стандарта. Однако теперь золотой стандарт приобрел форму золотослиткового стандарта. Последний был введен во Франции и Великобритании сразу же после окончания войны. В Великобритании закон 1925 г. ограничивал конвертируемость валюты суммами, превышающими 1500 фунтов стерлингов. Во Франции закон Пуанкаре от 1928 г. разрешал обмен банкнот на золотые слитки ценой не более 225000 франков. Таким образом, принцип конвертируемости в золото был сохранен. На внешнем рынке оплата сальдо платежного баланса между странами, использовавшими золотой стандарт, осуществлялась путем перемещений драгоценного металла. Трансферт проводился, когда обменный курс валют достигал золотой точки.

В то же время в качестве международных резервов стало использоваться не только золото, но и иностранная  валюта: фунт стерлингов, французский  франк и доллар США. Переход к  новой системе с двумя видами резервных активов состоялся  задолго до окончания мировой  войны. Уже в конце XIX века после  отказа от биметаллизма некоторые страны (в основном «второго эшелона», такие  как Индия или Аргентина) придерживались системы золотостерлингового стандарта. Другие страны, которые обладали или  более крупной экономикой, или  большим политическим весом (Россия, Австро-Венгрия, страны скандинавского полуострова) держали часть резервов в иностранных валютах. Последствия  первой мировой войны привели  к значительному распространению  этой практики. К моменту окончания  войны общий уровень цен примерно в два раза превышал уровень 1914 г. В то же время добыча золота металла  сократилась на треть. Реальное предложение  золота также сократилось из-за отказа ведущих стран провести ревальвацию  золота. В результате большинство  стран начало поиск средств, позволяющих  избежать дефицита золота. В условиях военного времени ряд государств установили принудительный курс денежных билетов, что означало ликвидацию внутренней конвертируемости валюты. Таким образом, золото фактически было исключено из внутреннего денежного оборота. Хранение золота и обмен его частными лицами, как правило, регламентировались. Золото предназначалось исключительно  для международных расчетов, использование  металла для чеканки монет  осуществлялось очень экономно. Генуэзская конференция, проведенная в 1922 г., призвала государства "хранить свои резервы  в форме иностранных активов". Однако никакого международного соглашения, позволявшего реализовать рекомендацию Генуэзской конференции, подписано  не было. Большинство стран разрешило  своим Центральным банкам хранить  в резервах иностранную валюту. Некоторые  страны ввели при этом ограничения, установив минимальную долю золота в общем объеме резерва.

В Великобритании из-за высоких  военных расходов и связанного с  войной существенного снижения доли иностранных инвестиций восстановление довоенного валютного паритета привело  к чрезвычайному росту реального  курса фунта стерлингов. Следствием этого стали отрицательное сальдо платежного баланса Великобритании и начало дефляции. В то же самое  время Франция столкнулась со значительным избытком платежного баланса. В 1928 г. Франция, добиваясь превращения  Парижа в международный финансовой центр, приняла закон, согласно которому дисбаланс платежей должен устраняться  исключительно при помощи золота, а не фунта стерлингов или другой иностранной валюты. Это нанесло  серьезный удар по английским золотым  резервам и в краткосрочном периоде  привело к переливу капитала из Лондона  в Париж. Когда Франция в очередной  раз попыталась конвертировать все  накопленные ранее фунты стерлингов в золото, Великобритания в сентябре 1931 г. была вынуждена прекратить обмен  фунтов в золото и провести девальвацию  своей национальной валюты. Таким  образом, произошел официальный  отказ от золотого стандарта. Несмотря на то, что непосредственным поводом  для отказа от золотого стандарта  послужило решение Франции конвертировать все имеющиеся фунты стерлингов в золото, фундаментальными причинами  краха режима послужили:

• Отсутствие адекватного  механизма регулирования неравновесия платежного баланса. Страны стерилизовывали  движение капитала в условиях несоответствующих  реальному курсу паритетов:

• Огромное дестабилизирующее  движение международных капиталов  между Лондоном и новыми финансовыми  центрами Нью-Йорком и Парижем.

• Начало Великой депрессии  в Америке, подтолкнувшей мировую  экономику в пучину кризиса.

 

Период с 1931 по 1936 гг. характеризовался значительной нестабильностью и  конкурирующей девальвацией валют. Страны стремились "экспортировать" свою безработицу. В 1933-34 гг. США девальвировали доллар несмотря на наличие положительного сальдо платежного баланса. Сделано  это было для того, чтобы стимулировать  развитие американского экспорта. До 1936 г. обменные курсы основных валют  оставались приблизительно такими же, какими они были в 1930 г., до начала периода  конкурирующих девальваций. Единственным достигнутым эффектом было повышение  стоимости золотых резервов. При  этом сократился объем валютных резервов из-за конвертирования его в золото для защиты от девальвации. Пытаясь  препятствовать иностранной конкуренции  страны ввели высокие таможенные тарифы и другие ограничения на импорт, что сократило международную торговлю почти наполовину. На протяжении всей декады 1930-х гг. ведущие мировые державы неоднократно собирались на конференции, чтобы договориться о проведении широкомасштабной реформы международной валютной системы, однако ни одна из них так и не закончилась результативно.

2.2. «Золотодевизный стандарт»

 

Ближе к концу Второй мировой войны будущие страны-победительницы осознали необходимость создания новой  послевоенной международной валютной системы. Проблема валютной реформы  была отдана на рассмотрение Конференции  ООН по валютным и финансовым вопросам. После длительной подготовки Конференция  состоялась 1-22 июля 1944 г. в гостинице, названной по имени горного пика, находящегося неподалеку, в курортном  местечке Бреттон-Вудс в американском штате Нью-Хэмпшир. В международной  конференции приняло участие 730 представителей из 44 стран. Все страны, участвовавшие  в конференции, включая СССР, подписали  заключительный акт 22 июля, из них 29 стран  впоследствии подписали Статьи Устава МВФ. СССР отказался подписать какие  бы то ни было документы, чем исключил себя из международной валютной системы. В ходе Бреттон-Вудской конференции  было рассмотрено два плана валютной реформы - План Кейнса и План Уайта.

План Кейнса (Keynes Plan) представлял собой предложения Казначейства Великобритании по созданию Международного Клирингового Союза (International Clearing Union). В связи с тем, что Джон Мейнард Кейнс являлся главным разработчиком английских предложений, они получили известность под названием «План Кейнса». Классик реко-мендовал ввести международное средство платежа (названное им «банкор»-bancor), которое предназначалось бы для погашения международных долгов на многосторонней основе между членами Клирингового Союза. Страны с временным дефицитом платежного баланса могли бы получать в Клиринговом Союзе средства в банкорах в пределах установленных квот или овердрафта для погашения международных долгов. Лимиты квот могли автоматически расти по мере увеличения объема внешней торговли страны. Первоначально стоимость банкора была привязана к золоту, однако, предполагалось, что в дальнейшем он заменит золото как средство международных платежей. С целью предотвращения устойчивых сальдо (как кредитовых, так и дебетовых) Кейнс рекомендовал ввести выплату процентов по остаткам на счетах Клирингового Союза. В отличие от квот на кредиты в банкорах количество банкоров, которое могли иметь страны с положительным платежным балансом, не ограничивались или ограничивались бы исключительно суммой кредитных квот для всех стран. Это положение Плана, ведущее к тому, что США стали бы единственным членом Клирингового Союза с положительным платежным балансом, вызвало жесткую критику американской делегации. В результате конференция отвергла План Кейнса и приняла План Уайта. Тем не менее, идея банкора в дальнейшем нашла свое воплощение в форме Специальных Прав Заимствования МВФ.

План Уайта (White Plan) являлся американским планом создания Международного Стабилизационного Фонда. План был назван по имени министра финансов США того времени Гарри Д.Уайта. Он предложил странам-членам международной организации внести деньги и золото в центральный резервный фонд, для оказания финансовой помощи тем странам, которые испытывают кратковременные трудности в связи с дефицитом платежного баланса. Главная задача Стабилизационного Фонда состояла в создании механизма, который:

- обеспечивал стабильность  в области валютных операций;

- способствовал восстановлению  и поддержанию многосторонней  торговли.

В отличие от Плана Кейнса План Уайта не предусматривал создания новых международных средств  платежа или расширения кредитных  возможностей. Другими словами, План Уайта не учитывал вариант автоматических и неограниченных американских кредитов странам, испытывающим устойчивый дефицит  платежного баланса. В соответствии с предложениями Уайта конференция  учредила Международный Валютный Фонд, который в последующем превратился  в организацию, отражающую компромисс между Планом Кейнса и Планом Уайта.

Подписание «Статей соглашения о Международном Валютном Фонде» завершило Бреттон-Вудскую конференцию. Совместно с Международным Валютным Фондом (International Monetary Fund, IMF) в 1945 г. был  создан Международный Банк Реконструкции  и Развития. МВФ, получивший статус специализированного учреждения ООН, начал осуществлять операции в 1946 г.

 

4.2.1.Фиксированные валютные паритеты

«Содействие стабильности валютных курсов, поддержание упорядоченных  валютных взаимоотношений, избежание  девальвации валют, вызываемой конкуренцией» - записано в первой статье Устава МВФ. Каждая страна была обязана ввести фиксированный валютный паритет  по отношению к золоту или непосредственно, либо через привязку к другой валюте, такой как доллар США, при условии, что доллар неизменно разменивался на золото в соотношении 35 долларов за унцию золота. Для обеспечения  стабильности валютных курсов все страны были обязаны:

— ввести конвертируемость национальной валюты в золото по официальному паритету;

— поддерживать курс национальной валюты по отношению  к остальным валютам в пределах колебаний не более 1 %.