Управление собственным капиталом предприятия

 

 

Рисунок 1.1 – Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия

 

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, - она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму  собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственного капитала основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям различного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

1.2 Политика формирования собственного  капитала предприятия

Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективности управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Политика формирования собственных финансовых ресурсов  представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития [1, C. 461].

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов осуществляется по следующим основным этапам [2, C. 3-16].

1. Анализ формирования собственных  финансовых ресурсов предприятия  в предшествующем периоде. Целью  такого анализа является выявление  потенциала формирования собственных  финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов,  соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия,  динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На втором этапе анализа  рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьем этапе оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «коэффициент самофинансирования развития предприятия». Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.

2. Определение общей потребности  в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле (1):

                    Псфр = Пк x Уск / 100 – СКн + Пр,                    (1)

где    Псфр – общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

Пк – общая потребность в капитале на конец планового периода;

Уск – планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СКн – сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

Пр – сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.

Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

3. Оценка стоимости привлечения  собственного капитала из различных  источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений,  то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

При изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из максимизации совокупной их суммы, т. е. из следующего критерия (2):

                                     ЧП + АО = СФРмакс,                    (2)

где     ЧП – планируемая сумма чистой прибыли предприятия;

          АО –  планируемая сумма амортизационных  отчислений;

СФРмакс – максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет собственных источников [2. C. 7].

5. Обеспечение необходимого объема  привлечения собственных финансовых  ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных  финансовых ресурсов за счет  внешних источников призван обеспечить  ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования [3. C. 136].

Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по следующей формуле (3):

                                      СФРвнеш = Псфр – СФРвнут,                    (3)

где   СФРвнеш – потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

Псфр – общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

СФРвнут – сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних  и внешних источников формирования  собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается  на следующих критериях:

1) обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов;

2) обеспечение сохранения управления  предприятием первоначальными его  учредителями.

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели [3. C. 140].

Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по формуле (4):

                                 Ксф = СФР / ∆А,                                (4)

где     Ксф – коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;

СФД – планируемый объем формирования собственных финансовых                       ресурсов;

∆А – планируемый прирост активов предприятия.

Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

- проведением объективной оценки стоимости отдельных элементов собственного капитала;

- обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;

- формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;

- формированием и эффективным осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного паевого капитала и др. [4. C. 98 - 99].

1.3 Проблемы управления собственным  капиталом на предприятиях РФ

Цель активизации функции управления акционерным (собственным) капиталом заключается в оптимизации структуры акционеров (путем целенаправленного формирования эффективного собственника) и на этой основе в увеличении собственного капитала предприятия, как базы для устойчивой и эффективной деятельности компании на рынке.

Как следует из сформулированной цели, перед акционерным, предприятием стоит несколько проблем:

1. Проблема поиска эффективного собственника. Под "эффективным собственником" будем понимать таких акционеров, которые: во-первых, не спешит истратить прибыль на потребление; во-вторых, умеет подобрать такого менеджера, который будет умело управлять предприятием; в-третьих, готовы вложить финансовые средства в уставный капитал АО при дополнительной эмиссии акций. Существующий на многих предприятиях состав акционеров не соответствует названному определению эффективного собственника. И в этом заключается суть проблемы.

2. Проблема увеличения собственного капитала. Можно сказать, что акционерное предприятие в условиях рыночной экономики имеет три лица: товаропроизводитель, эмитент, инвестор. Соответственно, и финансовые результаты акционерного предприятия складываются из прибыли (результат производства товаров и услуг), прироста капитала (результат эмиссии акций) и доходов от инвестиции свободных денежных средств (результат работы предприятия на рынке ценных бумаг).

Состав акционеров многих ОАО нельзя назвать оптимальным. Чаще всего этот состав соответствует типу "народного предприятия", со всеми вытекающими из этого проблемами. И, прежде всего, проблемой инвестиций. У теперешних акционеров многих ОАО попросту нет денег для инвестиций в производство.

Финансы предприятия делятся на собственные, заемные и привлеченные. Дешевле всего предприятию достаются привлеченные средства (предоплата и др.). Дороже всего - средства заемные. Особое место занимают собственные средства предприятия: величина этих средств характеризует экономическую стабильность завода. Поэтому увеличение собственного капитала за счет эмиссии акций следует признать лучшим способом привлечения инвестиций: ведь акционерное общество открытого типа по своему назначению ориентировано на сбор капитала путем выпуска акций. Этим своим преимуществом многие ОАО в настоящее время не пользуется и в этом заключается суть рассматриваемой проблемы.

3. Проблема эффективной работы органов управления АО. Эффективная работа акционерного предприятия во многом зависит от принципов, на которых формируется Совет директоров АО. Поскольку именно Совет директоров является носителем интересов акционеров и обязан проводить политику собственника в текущую хозяйственную деятельность предприятия. Есть несколько моделей состава Совета директоров (по опыту российских предприятий):

- ядро Совета директоров составляют  авторитетные сторонние специалисты (банкиры; директора других АО, представители власти);

- Совет директоров состоит только  из работников предприятия;

- Совет директоров состоит из  представителей различных групп  акционеров на пропорциональной  основе (рабочих, руководителей предприятия, пенсионеров, представителей фонда  госимущества, сторонних крупных инвесторов);

- Совет директоров состоит из  единомышленников администрации  предприятия вне зависимости  от их места работы.

Первая модель соответствует концепции "наблюдательного совета", что является распространенной практикой в рыночных странах. Такая модель позволяет, с одной стороны, действительно ответственно представлять в компании интересы собственников (акционеров), а с другой стороны, способствуют эффективному управлению предприятием за счет включения в Совет директоров АО сторонних профессионалов, имеющих опыт работы в рыночных условиях.

Во многих ОАО в настоящее время реализована смесь второй и третьей модели. Это соответствует достаточно распространенной практике отечественных предприятий, когда в соответствии с советской традицией, в трудовых коллективах неистребимо желание иметь в совете "своих людей" (от ветеранов, от молодежи и т.п.). Но такой состав Совета директоров зачастую вместо решения проблем акционеров решает вопросы зарплаты, социальных отношений и т.д., т.е. больше похож па профсоюзный комитет. Между тем, интересы трудового коллектива и акционеров разные: акционеры должны быть заинтересованы в большей прибыли (в том числе и за счет сокращения затрат на оплату труда), а работники заинтересованы в максимизации затрат, что объективно ведет к сокращению прибыли.

 

 

 

 

2 Управление отдельными  элементами собственного капитала  предприятия

2.1 Управление формированием операционной прибыли

Основу формирования собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия, составляет балансовая прибыль, которая характеризует один из важнейших результатов финансовой деятельности предприятия. Она представляет собой сумму следующих видов прибыли предприятия: