Рыночное и государственное регулирование валютных отношений

     - значительно сокращается возможность правительственного манипулирования курсами;

     -    уменьшается риск обменного курса в торговле, поскольку операции, проведенные в одной валюте, благоприятны для крупного торгового партнера;

     - колебание курса одной валюты предопределяет колебание курса внутренней валюты по отношению ко всем функционирующим.

     В отличие от этого политика фиксируемого курса с "зацеплением за корзину валют" характеризуется следующими параметрами:

     а)   иностранные инвесторы тяжелее воспринимают данную политику, предполагая, что власти манипулируют валютами, так как состав корзины валют широко не известен. Как правило, в таких случаях иностранные партнеры предполагают возможность девальвации;

     б) данная политика устраняет риск повышения стоимости единственной валюты, что наиболее благоприятно в отношении регулирования сделок со всеми торговыми партнерами страны. Однако повышение стоимости валюты ведет к уменьшению экспорта, росту импорта и тем самым ухудшает платежный баланс страны.

     К другим преимуществам данного режима можно отнести то, что колебание  курса валют значительно меньше, если все валюты корзины взвешены одинаково относительно своих зацепляемых обменных курсов.

     Плавающий режим обменных курсов. Валютная финансовая политика страны формируется в определенной степени самостоятельно в условиях использования свободноплавающего режима. Данный курс позволяет поддерживать конкурентоспособность и быстро адаптируется к внешним импульсам и шокам, а самое главное - правительство страны освобождается от функции определения подходящего курса. Несмотря на эти преимущества, режим свободно плавающего обменного курса не лишен недостатков:

     - если валютный рынок характеризуется  незначительной емкостью, то при  данном режиме несколько крупных  сделок могут подорвать существующее  состояние; 

     - данный режим может обеспечить  эффективность валютной политики  при регулировании со стороны  государства, а также принятии валютно-финансовых 'л фискальных мер;

     - следует признать непривлекательность  для иностранных инвесторов и  торговых партнеров условий неопределенности  при данном режиме;

     - существует угроза правительственного  манипулирования ("грязное плавание"), что подрывает доверие субъектов рынка;

     - если страна имеет наличие  крупных спекулятивных потоков  капитала, то определение обменных  курсов в значительной степени  ограничивает валютно-финансовую  независимость. 

     Использование данного режима наиболее эффективно в условиях слабой развитости международных коммерческих связей, т.е., когда состояние производства не находится в большой зависимости от внешней торговли.

     Для введения плавающих валютных курсов главенствующими условиями являются наличие развитого финансового рынка, степень интегрированности с мировой системой, взаимозаменяемость национальных и иностранных денежных активов, а также степень развитости финансового посредничества. Тем не менее, несмотря на отсутствие данных факторов, многие государства перешли на режим плавающих курсов. Причинами этого являются неуравновешенность платежных балансов, незначительность объемов официальных валютных резервов для поддержки фиксируемых курсов, желание блокировать "черные" валютные рынки. Первыми на данный режим преимущественно перешли промышленно развитые государства, а затем и развивающиеся.

     Однако  ввод плавающих курсив национальных валют происходил в рамках стабилизационных программ МВФ и при наличии  технической помощи. Это вызывало необходимость проведения комплекса экономических мер, таких, как структурная перестройка экономики, либерализация валютных и таможенных режимов, ограничения спроса и т.д. В условиях же отсутствия этих предпосылок многие государства используют режим сочетания фиксируемых и плавающих курсов. Модифицированной его формой является "ползучий" валютный курс, сущность которого состоит в проведении мелких и частных корректировок обменной стоимости валюты, которые повторяются 1 -2 раза в месяц.

     К преимуществам ползающей зацепки  можно отнести:

     - предварительное объявление темпов "ползания", что увеличивает  доверие экспортеров и потенциальных  инвесторов;

     - наличие возможности поддержания  реально фиксируемого валютного  курса. Так, например, при внутренней  инфляции в 10% в год и инфляции у торгового партнера в 5% в год Темп "ползания" фиксируется в 5% обесценивания в год.

     Недостатки  ползающей зацепки следующие:

     - оптимальный обменный курс может  изменяться в течение времени,  что вызывает постоянную необходимость  корректировки темпов "ползания" во избежание дестабилизации экономики;

     - режим может привести к более  высокой инфляции, чем при фиксируемом  обменном курсе⁷.

     История показывает, что режимы обменных курсов менялись неоднократно. Так, после второй мировой войны использовалась контролируемая МВФ система фиксированных, но поправляемых обменных курсов. Государства обязались сохранить обменный курс в пределах договоренности и осуществляли меры по поддержке своей валюты при внешнем воздействии на нее.

     С развалом бреттонвудской системы с 1973 года многие страны получили возможность применения широкого плавания валют и перешли к более гибким системам, что было вызвано перепадами обменных курсов крупных стран, витком высокой инфляции - в развивающихся. Дефицит платежного баланса в этих странах стал тормозом в развитии экономики, и в целях поддержания конкурентоспособности многие из них отдали предпочтение "ползающей зацепке".

     Во  многих государствах для стимулирования внешнеэкономической деятельности центральные банки использовали режим множественности валютных курсов. Необходимость этого обусловливается возможностью регулирования платежного баланса, не вовлекая количественные ограничения и административные запреты, при этом официальный курс валюты удерживается на высоком уровне для сдерживания роста цен на импортируемые товары, а движение капиталов и операции, связанные с ним, осуществляются по плавающему курсу. Данный режим валютных курсов используется, как правило, для нетрадиционных видов экспорта. Обобщая сказанное, следует отметить, что этот режим правомерно использовать в странах с переходной экономикой, но следует ограничить временной промежуток его применения, поскольку длительное использование системы накапливает искажение в распределении ресурсов, изменяет структуру относительных цен. Немаловажным фактором является извлечение прибыли не из производственной деятельности, а из существа разницы между неодинаковыми уровнями валютных курсов.

     Валютная  интервенция. Одним из методов регулирования  валютных курсов являются операции, вмешательства  центрального банка в функционирование валютного курса в целях воздействия  на курс национальной валюты. В этом случае, если на валютном рынке предложение  иностранной валюты избыточно, то центральные банки осуществляют ее скупку и продают, когда произошло снижение предложения иностранной валюты. При этом центральный банк уравновешивает спрос и предложение на иностранную валюту и ограничивает пределы колебания ее курса.

     Эта форма валютной политики осуществляется центральным банком одной страны или банками нескольких государств. Для примера можно привести европейскую  валютную систему. Так, центральные  банки европейской системы с  помощью валютной интервенции поддерживают курсы своих валют в определенных границах. При осуществлении валютной интервенции необходимо определиться с выбором валюты, что зависит от места данной валюты в международной валютной системе, цели интервенции и сложившейся институциональной среды. Большинство центральных банков определяет порядок валютных интервенций на межбанковском рынке напрямую через дилеров, брокеров, при этом информация может быть конфиденциальной.

     Следует признать, что применение валютных интервенций имеет определенные ограничения, что обусловливается размерами официальных валютных резервов. Соответственно в условиях недостаточности объемов валютных резервов многие государства прибегают к использованию валютных ограничений.

     Валютные  ограничения. Ими являются меры и  правила, которые установлены государством в законодательном или административном порядке. Условием применения является хронический и крупный дефицит платежных балансов для сбалансированности внешних платежей и поступлений. Разновидностей валютных ограничений существует много - от определенных пределов до 100% требований продажи экспортной выручки центральному банку по официальному курсу. Применение может получить и практика лицензирования продажи иностранной валюты импортерам, а также формы запретов на ввоз или вывоз валютных ценностей без специальных разрешений. Ограничения распространяются на права физических лиц, на владение и распоряжение валютой. В случаях необходимости регулирования иностранных инвестиций, трансферта прибыли, внешних займов и кредитов в ряде стран устанавливаются определенные ограничения. Некоторые страны обязуют заемщика депонировать часть иностранных кредитов на специальные счета в центральном банке, при этом в зависимости от назначения этих кредитов транжируется диапазон депозитов.

     Девальвация и ревальвация валют. Многие страны, развивая международные экономические отношения с внешним миром, испытывают различную степень инфляции в разных странах. При этом, если используется режим фиксируемых валютных курсов, то центральные банки ощущают необходимость пересмотра официальных курсов своих национальных валют, поскольку реальные курсы, обусловленные покупательной силой валют, значительно отклоняются от официального курса. Как правило, курсы валют, обесценение которых не существенно, реально повышаются; валюты, обесценение которых происходит быстрыми темпами, по сравнению с официальным курсом резко снижаются. В такой ситуации созревает необходимость корректирующих операций в отношении валютного курса, т.е. девальвировать или ревальвировать.

     Инфляция. В специальной литературе есть термины "гиперинфляция" и "хроническая инфляция". Такие страны, как Аргентина, Бразилия и Уругвай, зачастую относят к странам с "хронической инфляцией", критерием этому служат два показателя: средний годовой темп инфляции свыше 20% и жизнедеятельность ее на протяжении трех десятилетий.

     Антиинфляционные  меры в Аргентине позволили снизить  трехзначную цифру инфляции в 1975 году до 90% в 1986, в Уругвае же после 1972 года темп инфляции превышал 30%, а  с 1984 он составляет свыше 50%. В обоих случаях причиной ее является высокий темп роста денежной массы, что было продиктовано необходимостью финансирования хронического дефицита бюджета.

     На  рубеже 60-70-х годов инфляция в  Чили и Мексике мало отличалась от инфляции вышеназванных стран. Однако при принятии стабилизационной программы 1978 г. в Чили инфляция достигла 19% по итогам 1981г., а между 1981-1990гг. превышала 20%. В отличие от этих стран в 60-е годы темпы инфляции в Мексике были на уровне американской экономики. Начиная с 1970 по 1985 годы темп ее измерялся трехзначной цифрой и была снижена до 20% в 1981 году. Высокий уровень инфляции и ее устойчивость на протяжении долгого периода позволяют зафиксировать определенное их сходство.

     Примеры гиперинфляции имели место в  годы первой мировой войны в Германии, Австрии, Венгрии, Польше. Однако они продолжались не в течение длительного промежутка времени, а, как правило, наблюдались в краткосрочном периоде (месяцы), при этом отмечался гигантский скачок либо в сторону повышения, либо в сторону понижения. Для сдерживания гиперинфляции используются такие регуляторы, как проведение радикальных реформ в бюджете, в политике ценообразования. Однако при этом следует отметить, что гиперинфляцию можно обеспечить немедленной стабилизацией цен, если стабилизировать валютный курс.

     Исследования  показывают, что нетрадиционные программы  антиинфляционного характера осуществлялись в Латинской Америке. Суть их сводится к следующему:

     - во-первых, использовался фиксированный валютный курс;

      - во-вторых, периодически проводилась девальвация национальной валюты и в-третьих, в той или иной степени регулировались доходы населения.

     Программы, проведенные в Аргентине, отличались тем, что не предусматривался контроль за ценами и заработной платой и  постоянно публиковался график девальвации относительно доллара с постепенным снижением коэффициента девальвации. Но изменение темпа инфляции происходило медленно, а соответствующее снижение реального валютного курса было фатальным, что установило высокий валютный курс и подтолкнуло к финансовому кризису. Аргентина в 1985 году произвела замену национальной валюты и использовала контроль над заработной платой и ценами, что позволило достичь традиционного бюджетного равновесия. Однако темп инфляции медленно приближался к коэффициенту девальвации, и имело место устойчивое снижение реального валютного курса, что привело к непокрываемому дефициту балансов. Кроме того, ухудшилось состояние текущего платежного и внешнеторгового балансов. В конечном счете эти меры обеспечивали активность реальной экономики лишь на начальном периоде, затем эта активность обязательно шла к снижению.