Основные и производные виды ценных бумаг

    Опционные контракты делятся на биржевые и внебиржевые. Биржевые опционные контракты заключаются только на биржах, и по механизму своего действия они почти аналогичны фьючерсным контрактам. Биржевые опционы полностью стандартизированы, торговля ими организована по типу фьючерсной, но имеются отличительные особенности - участники сделки находятся в неодинаковом положении с точки зрения контрактных обязательств. Покупатель опциона при открытии позиции уплачивает только премию. Продавец опциона обязан внести начальную маржу. При изменении текущего курса базисного актива размер маржи может меняться, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороны продавца.

    Биржевые  опционы, как и фьючерсные контракты, заключаются на различные активы, а

именно: валюту, процентные ставки, индексы. Поэтому в зависимости от актива, положенного в основу опциона, различают следующие их виды: товарные, валютные, процентные, индексные, а также выделяют опцион на акции. Кроме того, существуют биржевые опционы на фьючерсные контракты.²²

    Опцион - это срочный контракт. В зависимости от сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, европейский - только в день окончания срока контракта.

    В зависимости от приобретения права  купли-продажи, которое предоставляет опционный контракт, выделяют два вида опционов: опцион на покупку и опцион на продажу. Опцион на покупку дает право держателю опциона купить или отказаться от покупки базисного актива.  Опцион на продажу дает право держателю опциона продать или отказаться от продажи базисного актива. Опционная сделка состоит из двух этапов: на первом этапе покупатель опциона приобретает право исполнить или не исполнить контракт, на втором — он реализует (или не реализует) данное право.²³

    Предлагая опцион, его продавец, прежде всего, получает доход в виде премии, уплаченной покупателем, которая составляет часть  общей доходности портфеля продавца.

    Размер  премии опциона в каждом отдельном случае зависит от:

• существующего (или предполагаемого) соотношения между текущей ценой бумаги, лежащей в основе опциона, и ценой его исполнения;
• ценовых колебаний акций или иных ценных бумаг, лежащих в основе опциона;
• времени, оставшегося до срока исполнения опциона;
• сложившегося на данный момент уровня процентных ставок и прогноза их изменения;
• доходности ценных бумаг, лежащих в основе опциона.²⁴

    Варранты - ценные бумаги, которые дают своему владельцу право в будущем купить по заранее установленной цене определенное количество ценных бумаг. Фактически варранты схожи с опционами на покупку, однако опционы действуют в течение нескольких месяцев и отличаются от варрантов механизмом выпуска. Опцион может продаваться его владельцем, который и не владеет соответствующими ценными бумагами, лежащими в его основе (торги на опционных биржах в целях получения дохода на разнице курса опционов).

    Варранты  выпускают компании - эмитенты лежащих  в их основе ценных бумаг. Они

могут отделяться от ценной бумаги, с которой они выпущены, и продаваться отдельно.

    Предлагаемые  в едином пакете с другими ценными  бумагами варранты дают возможность эмитенту сделать выпускаемые им ценные бумаги более привлекательными, поскольку дают право инвестору купить определенное количество этих ценных бумаг в будущем по более низкой цене в случае роста их курса. Кроме того, срок действия варрантов чаще всего составляет от 10 до 20 лет; срок обращения некоторых из них может быть и не ограничен.

    Например, варранты выпускаются вместе с облигациями или привилегированными акциями и дают их держателю право на покупку обыкновенных акций по оговоренной цене в течение определенного периода (несколько лет). В отличие от преимущественных прав на покупку акций нового выпуска, варрант предусматривает более высокую по сравнению с текущим курсом цену на акции, которые могут быть куплены в оговоренный в нем период. Этот рыночный инструмент дает корпорациям возможность снижать процент по выпускаемым облигациям путем использования в качестве стимулятора воплощенной в таком свидетельстве привилегии на покупку акций этой корпорации, особенно если есть основания надеяться на увеличение их курса. Держателю же этого сертификата он дает возможность получить прибыль на курсовой разнице в случае роста корпорации.²⁵ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Тенденции и перспективы развития ценных бумаг в РФ

2.1. Проблемы обращения  ценных бумаг в  России

    Для преодоления последствий экономического и финансового кризиса 1998 года требовалось, прежде всего, произвести реструктуризацию внутреннего и внешнего государственного долга, так как осуществлять выплаты по долгу страна оказалась не в состоянии.

    Другой  крайне важной мерой являлось оздоровление и реструктуризация банковской системы. С этой целью ряду коммерческих банков в 1998—1999 гг. Центробанком были предоставлены стабилизационные кредиты.

    Выход страны из экономического и финансового  кризиса непосредственно был связан с решением таких проблем, как совершенствование налоговой системы и создание условий для развития реального сектора экономики; сокращение дефицита государственного бюджета; уменьшение и ликвидация дефицита платежного баланса; стабилизация курса российского рубля; решение проблемы неплатежей.

    Для восстановления фондового рынка  и его дальнейшего развития необходимо было также осуществить ряд мер, направленных на совершенствование всей системы функционирования рынка ценных бумаг, в числе которых могут быть названы следующие: совершенствование законодательной и нормативной базы и строгий контроль над соблюдением действующего законодательства; обеспечение информационной прозрачности рынка ценных бумаг; недопущение ущемлений прав инвесторов и обеспечение их финансовой безопасности; эффективное управление государственными пакетами акций акционерных обществ. В конечном счете, восстановление российского фондового рынка непосредственно зависело от того, насколько быстро будет восстановлено доверие отечественных и иностранных инвесторов к российским ценным бумагам.

    Предпринятые  Правительством меры по оздоровлению финансовой системы, стабилизация политической обстановки, рост цен на нефть на мировых рынках, реструктуризация внутреннего и внешнего долга способствовали тому, что в 1999-2000 гг. наметились позитивные сдвиги в экономике, и российский фондовый рынок стал постепенно выходить из кризисного состояния. Об этом свидетельствует рост курсов акций российских компаний и увеличение объема торгов.

    Хотя  современное состояние российского  фондового рынка оставляет желать лучшего, однако, на наш взгляд, российский фондовый рынок по ряду показателей продвинулся вперед дальше других секторов финансового рынка. Прежде всего, следует обратить внимание на увеличение емкости рынка акций.

    Увеличение  емкости российского фондового  рынка происходит не только за счет рынка

акций, но и рынка облигаций.

    В настоящее время происходит повышение  роли российского рынка ценных бумаг как источника привлечения инвестиций. В то же время имеется ряд нерешенных проблем, которые тормозят развитие фондового рынка и снижают его роль в инвестиционном процессе.

    Прежде  всего, следует выработать государственную  стратегию развития рынка ценных бумаг, в которой были бы определены приоритеты долгосрочной политики, способствующие тому, чтобы рынок ценных бумаг мог выполнять одну из важнейших макроэкономических задач - трансформировать сбережения в инвестиции.²⁶

    В настоящее время существует огромный спрос на капитал со стороны российских предприятий, но в наибольшей мере российский рынок ценных бумаг пока используется государством путем выпуска государственных облигаций. Несмотря на то, что доля сбережений в доходах физических и юридических лиц является достаточно высокой, однако значительная часть сбережений трансформируется в такие типы активов, которые не связаны с финансированием производства: наличную иностранную валюту (население), рост скрытых иностранных активов юридических лиц (бегство капиталов) и вложения в государственные облигации, доходы, от выпуска которых в основном не связаны с финансированием производства. Следовательно, российский рынок ценных бумаг не стал пока значительным каналом привлечения инвестиций в реальный сектор экономики.

    Неспособность финансового механизма обеспечить потребности экономики в инвестициях  означает его недостаточную эффективность  в макроэкономическом плане. Российский фондовый рынок является недостаточно емким и эффективным, так как не может обеспечить справедливое ценообразование, свободный доступ инвесторов на рынок и защиту интересов инвесторов.

    Объем средств, привлекаемых за счет эмиссии  акций акционерными обществами в России, является незначительным. Нередко эмиссия проводится не с целью привлечения инвестиций, а с целью перераспределения пакетов акций в пользу крупных акционеров. При этом права мелких акционеров российских предприятий во многих случаях оказываются ущемленными в результате действий крупных держателей акций.

    У подавляющего большинства российских акционерных обществ отсутствует  дивидендная политика. Большинство  эмитентов либо не выплачивает, либо выплачивает крайне низкие дивиденды  по своим акциям, поэтому акции приобретаются в расчете на рост их курсовой стоимости, а не на получение дивидендов. Это говорит о том, что подавляющее количество сделок на рынке акций носит спекулятивный, а не инвестиционный характер. Действия руководства предприятий нередко направлены на извлечение личной выгоды, а не на стремление обеспечить выплату дивидендов. Между тем регулярная выплата дивидендов могла бы увеличить привлекательность акций предприятия, привела бы к росту их курсовой стоимости, повышению финансового рейтинга предприятия и могла бы значительно увеличить возможности привлечения капитала, как за счет новых выпусков акций, так и за счет облегчения доступа к заемному капиталу.

    Российский  рынок корпоративных ценных бумаг  характеризуется низким уровнем  информационной прозрачности. Прежде всего, это касается структуры собственности акционерных предприятий. Информация о составе акционеров обычно не раскрывается. К тому же перекрестное владение акциями различных акционерных обществ не дает возможности установить, кто является реальным собственником компании.

    Поступательному движению российского фондового  рынка препятствует слабое развитие срочного рынка ценных бумаг. Рынок производных финансовых инструментов находится пока в стадии становления, хотя, начиная с 2002 г., развивается довольно интенсивно.²⁷

   Для преодоления существующих и предотвращения реализации потенциальных ограничений на пути формирования фондового рынка в макроэкономической политике государства требуется учитывать присущие ему закономерности. Фондовый рынок уже стал составной частью национальной экономики и именно поэтому его развитию прежде всего препятствуют не столько

внутренние  противоречия, сколько нерешенность общеэкономических проблем.²⁸ 

2.2. Тенденции и перспективы  развития ценных  бумаг в РФ

    Интеграция  российского рынка ценных бумаг  в мировую финансовую систему, безусловно, привнесла ряд положительных аспектов в деятельность резидентов, но одновременно усилила зависимость отечественного фондового рынка от конъюнктуры международных рынков капитала.

    В настоящее время в РФ, как и  в других странах, происходит расширение банковских операций с ценными бумагами. Однако суммарная рыночная капитализация  российских банков (стоимость всех видов ценных бумаг, выпущенных банками, млрд. долл.) все еще несравнимо мала в сопоставлении с другими, в том числе развивающимися, странами.

    С середины 1999 г. в стране быстро развивается  рынок корпоративных облигаций. Можно говорить о возникновении  нового сегмента отечественного рынка, не менее привлекательного, чем рынок государственных ценных бумаг. Расширяется привлечение ресурсов на долгосрочной основе, а также оказание посреднических услуг при первичном размещении ценных бумаг.

    Ограниченным  остается инструментарий российского  рынка ценных бумаг. На отечественном биржевом рынке по-настоящему ликвидными могут считаться акции лишь 5—7 компаний и менее 10 выпусков государственных и корпоративных облигаций, что намного ниже, чем в других странах.