Денежная система России

На протяжении большей части января 2014 года наблюдалась относительно комфортная ситуация с ликвидностью банковского сектора, что было связано, прежде всего, с действием сезонных факторов (ростом расходов бюджета в конце декабря). Суммарный объем средств кредитных организаций на корр. счетах и на депозитных счетах в Банке России большую часть января колебался в диапазоне 1100-1300 млрд долл., что благоприятно отразилось на динамике ставок межбанковского рынка. Последние снизились во второй декаде января до 5,6-5,9%,  а в третьей декаде – выросли до 6,2-6,3%.

Общая задолженность кредитных организаций перед Банком России, достигшая в конце 2013 года рекордного уровня  (4,2 трлн руб.), по итогам января текущего года немного снизилась – до 4,1 трлн руб., а чистая задолженность составила на конец отчетного месяца 2,9 трлн руб.

Добавим, что в последние месяцы негативное влияние на ликвидность банковского сектора оказывала политика Банка России, который активно проводил интервенции на валютном рынке с целью поддержки курса рубля.

С целью обеспечения банковского сектора необходимыми объемами ликвидности Банк России проводил операции по предоставлению денежных средств, преимущественно в форме аукционов прямого РЕПО. В декабре  2013 года объем операций прямого РЕПО с ЦБ РФ составил 21,1 трлн руб., а в январе текущего года – 12,8 трлн руб. Что касается поддержки денежного рынка со стороны Казначейства РФ, то в январе 2014 года было проведено 6 аукционов, на которых банки привлекли на депозиты 0,4 трлн руб. против 0,8 трлн руб. месяцем ранее. По состоянию на 1 февраля 2014 года на банковских депозитах размещены средства федерального бюджета в объеме 0,3 трлн  рублей.   

Наблюдаемый в 2012 – 2013 годах структурный дефицит ликвидности носит долгосрочный характер. Более того, уже в ближайшие месяцы ситуация может существенно ухудшиться. Принимая во внимание сложившуюся ситуацию на денежном рынке, Банк России проводит масштабную реформу рефинансирования банковского сектора с целью не допустить резкого обострения ситуации с ликвидностью.

В рамках обозначенной выше реформы, а также в условиях перехода к инфляционному таргетированию, Банк Россия заявил о «реализации комплекса мер по совершенствованию системы инструментов денежно-кредитной политики». Необходимость совершенствования системы процентных инструментов Центрального банка давно признавали как независимые эксперты, так и представители регулятора. Проводимая Банком России реформа сделает ее более прозрачной и понятной участникам рынка, что, в свою очередь, будет способствовать повышению эффективности процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Напомним, что на сентябрьском заседании Совета директоров Банка России было принято решение о запуске аукциона по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами, по плавающей процентной ставке на срок 3 месяца.  Предполагалось, что соответствующий аукцион будет проводиться раз в квартал, однако позже Банк России утвердил новый график проведения данного аукциона, согласно которому аукцион будет проводиться раз в месяц. В частности, на последнем аукционе, состоявшемся 13 января, Банк России разместил 480 млрд руб. под 5,76% годовых.

С февраля 2014 года Банк России прекратил проведение аукционов РЕПО на срок "1 день" на ежедневной основе, при этом Банк России заявил об использовании «аукционов РЕПО на срок от 1 до 6 календарных дней в качестве операций "тонкой настройки" в случае возникновения резких изменений уровня ликвидности банковского сектора». Согласно заявлению регулятора,  решение о проведении операций «тонкой настройки», сроках и объемах предоставляемых средств будет приниматься исходя из сводного прогноза ликвидности банковского сектора.

Принятое ранее Банком России решение о сохранении ключевых ставок на прежнем уровне совпало с ожиданиями экспертов37. Весной-летом прошлого года эксперты ожидали, что снижение ставок начнется осенью, когда инфляция будет уверенно снижаться под воздействием «эффекта высокой базы». Однако инфляция (в первую очередь, продовольственная) с наступлением нового сельскохозяйственного года не снизилась, ввиду сохраняющейся напряженности на отдельных продовольственных рынках,  и прогнозы относительно движения ставок были пересмотрены. В настоящий момент высказываются предположения о том, что снижение ставок в текущих макроэкономических условиях начнется не ранее середины текущего года. Однако, Совет директоров Банка России с 11.00 3 марта 2014 года принял решение временно повысить ключевую ставку до 7 процентов годовых.

По мнению экспертов «РГ» это позволило предотвратить панику на валютном рынке38. Как сообщает ЦБ РФ, это «решение направлено на предотвращение возникновения рисков для инфляции и финансовой стабильности, связанных с наблюдаемым в последнее время повышенным уровнем волатильности на финансовых рынках»39.

Главная цель поднятия ключевой ставки - предотвратить панику на валютном рынке, считает финансовый аналитик Сергей Суверов.40 "Без этого увеличения ставки рубль еще бы серьезнее упал по отношению к доллару и евро, пока же мы наблюдаем ослабление, но не в тех значениях, которые были «панически» предсказаны.

К тому же ЦБ предупредил, что эта мера - временная, так как повышение ключевой ставки негативно влияет на экономический рост. Стоит напомнить, что, ключевая ставка - не такое уж и давнее «изобретение» Центробанка, решение ее ввести было принято 13 сентября 2013 года.

В качестве нее была взята процентная ставка по операциям предоставления и абсорбирования ликвидности на аукционной основе на срок 1 неделя.

У ставки есть верхняя и нижняя граница коридора, ширина которого - 2 процента и в качестве этих границ выступают ставки по операциям постоянного действия по абсорбированию и предоставлению ликвидности на срок 1 день. В случае изменения ключевой ставки границы коридора автоматически сдвигаются.41

По мнению аналитика Инвесткафе42 Михаила Кузьмина, «несмотря на то, что решение носит временный характер, нет никаких гарантий того, что ставка вернется к прежним значениям в краткосрочной перспективе. Ставки по всем операциям повышены на 1,5%. Решение призвано снизить угрозу инфляции и ослабления рубля, поэтому не выглядит неожиданным.

Повышенные ставки в некотором роде могут приостановить бегство капитала, однако фактически при ухудшении сценария на Украине и высокие ставки не сдержат отток инвестиций из РФ.В то же время повышение ставок отразиться ликвидности банковского сектора. Соответственно, стоит ожидать влияния на межбанковский рынок, и повышения ставок на нем.

Сейчас очень опасная ситуация: нехватка ликвидности может увеличиваться, недоверие банков друг другу будет разрастаться, что приведет к закрытию лимитов на ряд банков. Здесь, очень важно не допустить общего кризиса рынка МБК. Более того, если ставка задержится на высоких значениях, то сегодняшнее увеличение способно повлиять на конечные ставки для потребителей, которые имели последнее время тенденцию к снижению. К сожалению, эта тенденция может измениться и привести к росту ставок.

Во многом текущие действия могут оказаться воздействие на сдерживание инфляции, однако в противовес будут повышаться цены на импортные товары  в виду дальнейшего ослабления рубля. Соответственно, инфляционные риски сохранятся.На валютном рынке стоит ожидать продолжения интервенций от Банка России в поддержку национальной валюты. Однако в текущей ситуации эти действия смогут лишь несколько сгладить падание.

Следует ожидать продолжения движения рубля относительно доллара в сторону 39 рублей, а по евро в сторону 55 рублей.43

В целом последствия от изменения ставок будут зависеть от продолжительности действия этой временной ставки и от ситуации с Украиной.  В случае, сохранения ставки на уровне в 7% в долгосрочной перспективе, это способно негативно повлиять на деловую активность, а, соответственно, и пополняемость бюджета, рост ВВП и другие экономические индикаторы развития РФ".

В феврале – начале марта 2014 года годовой темп прироста потребительских цен увеличился. По оценке, на 11 марта 2014 года он составил 6,4%. Ускорение инфляции было обусловлено динамикой цен на отдельные продовольственные товары, в частности, на плодоовощную и молочную продукцию. Определенный вклад в рост потребительских цен внесла динамика курса национальной валюты. Кроме того, в феврале 2014 года базовая инфляция не снизилась.

В связи с наблюдавшимся ослаблением рубля снижение темпов роста потребительских цен до середины 2014 года маловероятно. В этих условиях возможно повышение инфляционных ожиданий, что окажет дополнительное давление на цены. С другой стороны, замедлению инфляции во втором полугодии 2014 года будет способствовать меньший масштаб индексации регулируемых цен и тарифов и сохранение совокупного выпуска товаров и услуг ниже потенциального уровня44.

По оценкам Банка России, стимулирующее воздействие произошедшего ослабления рубля на экономическую активность будет ограниченным, поскольку в условиях увеличения неопределенности и ухудшения настроений производителей и домашних хозяйств высока вероятность сокращения инвестиций в основной капитал и дальнейшего замедления роста потребления. В результате темпы роста российской экономики будут ниже, чем ожидалось. Указанные факторы частично компенсируют эффект переноса динамики курса рубля на инфляцию. Однако риски превышения цели в 2014 году сохраняются.

Если ранее политика отличалась традиционностью инструментов и механизмов своей реализации, определённостью, прогнозируемостью по своим результатам, то для современной денежно-кредитной политики это положение постепенно утрачивает свою актуальность. Денежные власти вынуждены объективно действовать так, как они понимают ситуацию, угрозы, опасности и риски. Это всё становится причиной нарастания неопределённости в экономике, ибо иные субъекты управления уже не могут полагаться на прогнозируемость поведения монетарных властей своей страны. Для денежно-кредитной системы становится характерным нарастание и формирование новых рисков, рост неопределённости. При этом источник этих рисков и неопределённости объективно проистекает из самой деятельности денежно-кредитного регулятора.

Глава 3. Проблемы и тенденции развития денежной системы России

3.1. Проблемы функционирования денежной  системы России

Современная денежная система России продолжает находиться в процессе становления. Развернувшиеся в мире процессы глобализации ведут к стиранию граней между национальными системами денежного обращения. В результате образуется единое финансовое пространство, мировой рынок капитала. Российская экономика не может находиться в стороне от мировых интеграционных процессов: изоляция отрицательно скажется на проведении рыночных реформ в стране.

Переходная экономика России получила в наследство банковскую систему, которая была предназначена для обслуживания планово-управляемой экономики. С переходом к рыночной экономике существенно меняются функции Центрального банка, его место и роль в кредитно-денежной системе, что оказалось болезненным для экономики процессом. Проблема статуса Центрального банка России (ЦБР) носит дискуссионный характер, как в теории, так и при решении конкретных практических задач решаемых Центральным банком.

В пользу сравнительно быстрого роста денежной базы в настоящий период свидетельствуют масштабные операции Центрального банка на валютном рынке и резкое увеличение объема золотовалютных резервов, обусловленные, в свою очередь, с одной стороны, сохраняющейся благоприятной ситуацией на основных экспортных рынках России, с другой, улучшением инвестиционного климата и увеличением притока иностранного капитала, и наконец, активно происходящим на фоне резкого падения курса доллара на мировом рынке и на российском процессом дедолларизации внутри страны.

Облигации Банка России, безусловно, являются более эффективными в вопросе стерилизации избыточной ликвидности. Однако, несмотря на последовательное развитие рынка ОБР, на сегодняшний день объем его остаётся недостаточным. Рост на 130 млрд. рублей, зафиксированный по итогам марта, несомненно, стал существенным шагом вперед, но, следует учитывать, что произошёл он исключительно за счёт одного участника – Сбербанка РФ.

Приходится констатировать, что сегодня банковский сектор России, и по своей недостаточной инфраструктуре, и по низкому уровню своего участия в экономическом росте сдерживает структурные преобразования российской экономики, вместо того, чтобы быть их важнейшим локомотивом. Достаточно сказать, что на сегодняшний день совокупный капитал российских банков сопоставим с капиталом крупного европейского банка или американского банка не из первой десятки. Естественно, что бедные банки с явным дефицитом "длинных" кредитов, спрос на которые банковский сектор России обеспечивает в лучшем случае на 20 %45, не могут быть инвесторами, не могут финансировать масштабные национальные проекты, задача реализации которых была поставлена Президентом РФ, призвавшим «создать условия для активного привлечения инвестиций из других, помимо государственных, источников - в здравоохранение, образование, науку и культуру»46. Не решив задачу наполнения банковской системы долгосрочными и доступными по цене ресурсами, бессмысленно обсуждать вопросы ускорения экономического роста, удвоения ВВП, развития малого бизнеса, ипотеки и др.

В России для банковского сектора актуальна и такая специфическая задача, как преодоление сырьевой направленности российской экономики, препятствующей стране выйти на путь экономического роста, опирающейся как раз на высокие инвестиционные возможности банков. По этому поводу Президент РФ высказался следующим образом: «…банковский сектор… это - кровеносная система всей экономики. Вся экономика страны заинтересована в том, чтобы банковская система развивалась эффективно, может быть, даже опережающими темпами»47.