Шпаргалка по "Антикризисному управлению"

№5

1. Основные понятия и определения спроса. Факторы рыночного спроса.

Спрос – это форма выражения потребности. Это платежеспособная потребность, т.е. сумма денег, которую покупатели могут и намерены заплатить за нужные им товары.

В западной экономической литературе спросом называют то, что связывает покупаемые блага с теми «жертвами», которые приходится делать для приобретения этих благ. Поэтому, разница между потребностями и спросом такая же, как между желаниями и возможностями. Т.е. желание на рынке д.б. подкреплено возможностью – деньгами покупателя. Иначе говоря – спрос – это планы или намерения покупателя относительно покупки товара.

Различают индивидуальный и совокупный спрос. Индивидуальный – потребности покупателя, выраженные в денежной форме. Совокупный – это платежеспособная потребность общества в целом, т.е. государства, п/п и населения.

Рыночный спрос определяется путем суммирования величин спроса, предъявляемого каждым потребителем при разных ценах. Он обозначается буквой  D. Т.о., спрос – это желание и способность покупателей приобретать товары и  услуги по определенным ценам, что можно записать в виде формулы:

D=P * Q, где P – цена, Q – количество товаров и услуг.

Спрос характеризуется шкалой, показывающей количество товара, приобретаемого потребителями по разным возможным ценам, при неизменности всех остальных факторов (т.е. при прочих равных условиях). Спрос и его динамику в зависимости от цены можно проиллюстрировать с помощью табл.1 и рис.1. Например, у нас есть товар (тульский пряник), спрос на который меняется вместе с изменением его цены.

Табл.1

На основе этих данных построим кривую спроса на двухмерном графике (рис.1), где оп горизонтальной оси откладываем количество товара, а по вертикальной – цену за единицу товара.

Рис.1 Кривая спроса

На графике размещено 7 вариантов спроса на пряники в зависимости  от их цены. В результате мы получим 7 точек, каждая из которых выражает  количество товара, которое потребитель решает купить по соответствующей цене. Соединив эти точки, мы получаем график спроса или кривую спроса (DD). Как видим, она имеет отрицательный наклон вниз вправо, что говорит об обратно пропорциональной связи между двумя переменными – ценой и величиной спроса. Т.о., кривая спроса показывает, что при прочих равных условиях, т.е. при неизменности других факторов, снижение цены ведет к возрастанию величины спроса и наоборот. Повышение цены влечет уменьшение спроса. Эту связь называют законом спроса, который гласит, что при прочих равных условиях, величина спроса находится в обратной зависимости от изменений цены единицы товара.

Обратная зависимость динамики спроса от уровня цен определяется 3-мя причинами:

1.                                   снижения цен увеличивает число покупателей

2.                                   снижение цен расширяет покупательскую способность потребителей

3.                                   насыщение рынка приводит к снижению полезности дополнительной единицы продукта  (закон убывающей потребительской полезности), поэтому покупатели готовы приобретать дополнительную единицу товара только по более низкой цене

Последнюю причину можно проиллюстрировать простым примером. Одно зимнее пальто в наших климатических условиях просто необходимо, два пальто – хорошо. Без 3-го и 4-го можно обойтись. Покупать 4 пальто для зимнего сезона станет далеко не каждый. Потребители покупают дополнительную единицу товара только в том случае, если цена на этот товар снижается.

Итак, кривая спроса идет вниз, поскольку потребитель обычно предпочитает покупать больше, если цена ниже. Более низкая цена позволяет покупателям приобретать еще большее количество товара и дает возможность тем, кто раньше не мог себе позволить покупку, наконец, приобрести этот товар. Выяснив характер закономерности, необходимо понять факторы, влияющие на спрос. Их условно принято делить на ценовые и неценовые. Ценовой фактор мы практически рассмотрели. Это – цена на данный товар, которая, как было сказано, влияет на спрос обратно пропорционально. Т.о., действие ценового фактора приводит к изменению величины спроса, что видно на кривой спроса.

Действие неценовых факторов приводит к изменению в спросе, но выражается смещением кривой спроса вправо, если спрос растет, и влево, если спрос падает.

Рассмотрим более подробно некоторые неценовые факторы, воздействующие на спрос.

1.                                   Доходы населения (потребителей). Как правило, при росте дохода увеличивается спрос на более дорогие, качественные товары. Товары, спрос на которые изменяется в прямой связи с изменением дохода, называются товарами высшей категории или нормальными товарами. Вместе с тем, существуют товары, потребление которых с ростом дохода уменьшается. Эти товары называются товарами низшей категории. К ним можно отнести хлеб, картофель, низкокачественную одежду и т.п. Спрос на такие товары изменяется в противоположном направлении при изменении дохода – при росте дохода происходит снижение потребления, а при уменьшении дохода – увеличение потребления.

2.                                   Спрос и цены на сопряженные (взаимозаменяемые и взаимодополняемые) товары. Взаимодополняемыми называются такие товары (товары-субституты), которые могут быть использованы для одних и тех же целей. Они удовлетворяют одну и ту же потребность (сок и фруктовый напиток, чай и кофе, масло растительное и животное и т.п.). Когда цена на один товар-субститут повышается, то спрос на него снижается, одновременно повышается спрос на другой товар – заменитель первого. Например, если выросла цена на сливочное масло, спрос на него снижается, но одновременно растет спрос на масло растительного происхождения.

Взаимодополняемые товары дополняют друг друга или сопутствуют друг другу в процессе потребления или использования. В этом случае изменение спроса на один товар вызывает такое же изменение спроса на другой. Так, если увеличивается спрос на велосипеды, то растет спрос и на спортивную одежду.

Но есть и независимые друг от друга товары (например, лекарства и одежда). Изменение спроса на один товар в этом случае не отразится на величине спроса на другие.

3.            Размер рынка (размер предложения). Как правило, чем в большем объеме предлагается товар, тем меньше его цена (сказывается конкуренция производителей) и, следовательно, тем больше спрос на него.

4.                                   Число покупателей. Здесь прямая зависимость – чем больше на рынке потребителей, тем выше спрос, и, наоборот, уменьшение числа потребителей означает сокращение спроса.

5.                                   Вкусы, предпочтения покупателей, национальные особенности. Учитывая национальные особенности, надо исходить из того, что спрос не изменится или изменится незначительно, если вырастет цена на товар, являющейся предметом повседневного спроса у людей, живущих на данной территории. Например, таким товаром для японцев и китайцев является рис, для русских – картофель.

В то же время вкусы и предпочтения людей меняются так же, как меняются потребности с развитием производства и общества. Так, с появлением колготок постоянно снижался спрос на чулки. Такому изменению способствует и реклама. Она влияет на изменение потребительских вкусов и предпочтений.

6.                                   Потребительские ожидания связаны с изменением цен на товары и услуги или с изменением доходов. Ожидания высоких цен в будущем заставляет покупателя больше покупать товара сегодня. То же можно сказать относительно будущих доходов – если ожидается их  рост, то люди не экономят, а больше тратят на текущие потребности, увеличивая спрос, и наоборот.

Все сказанное можно проиллюстрировать на рис.2, где показан сдвиг кривой спроса в связи с изменением неценовых факторов.

Рис.2 Сдвиг кривой спроса

Сдвиг кривой вправо показывает, что спрос увеличивается, а влево – уменьшается.

3. Что такое ценовой мультипликатор

Ценовой мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести прибыль, денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и др. В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетных год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки. Для расчета мультипликатора необходимо:

     Определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога (цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет среднее значение между максимальной и минимальной ценой за последний месяц). Это дает значение числителя в формуле;

     Вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки. Это дает величину знаменателя.

Существуют два типа ценовых мультипликаторов: интервальные и моментальные.

К интервальным мультипликаторам относятся:

1. Цена/прибыль, цена/денежный поток. Данная группа мультипликаторов является наиболее распространенной, так как информация о прибыли является наиболее доступной. В качестве финансовой базы для мультипликатора используется любой показатель прибыли. Другими словами кроме показателя чистой прибыли, можно использовать прибыль до налогообложения, прибыль до уплаты процентов и налогов и т.д. Основное требование – полная идентичность финансовой базы для аналога и для оцениваемого предприятия, т.е. мультипликатор, рассчитанный на основе прибыли до уплаты налогов, нельзя применять к прибыли до уплаты процентов и налогов.

Мультипликатор цена/прибыль  существенно зависит от методов бухучета. Поэтому если в качестве аналога выступает западная компания, необходимо привести порядок распределения прибыли к единым стандартам. В качестве  базы для расчета используется сумма прибыли, полученная в последний год перед датой оценки. Также можно использовать среднегодовую суммы прибыли, исчисленную за последние пять лет (период уменьшается или увеличивается в зависимости от нетипичных ситуаций).

Мультипликатор цена/денежный поток  базируется на любом показателе прибыли, увеличенном на сумму начисленной амортизации.

В процессе оценки исчисляется максимальное число мультипликаторов, это приводит к появлению нескольких вариантов стоимости, существенно отличающихся друг от друга. Большее число используемых мультипликаторов помогает выявить область наиболее обоснованной величины.

Существуют экономические критерии, обосновывающие степень надежности и объективности того или иного мультипликатора. Например, крупные компании лучше оценивать на основе чистой прибыли. Мелкие компании – на основе прибыли до уплаты налогов, поскольку в этом случае устраняется влияние различий в налогообложении. Ориентация на мультипликатор цена/денежный поток предпочтительнее при оценке предприятий, в активе которых преобладает недвижимость. Если предприятие имеет высокий удельный вес активной части основных фондов, более объективный результат даст использование мультипликатора цена/прибыль.

Наиболее распространенной ситуацией применения мультипликатора цена/денежный поток является убыточность либо незначительная величина прибыли, а также несоответствие фактического полезного срока службы основных фондов предприятия периоду амортизации.

2. Мультипликатор цена/дивиденды. Данный мультипликатор может рассчитываться как на базе фактически выплаченных дивидендов, так и на основе потенциальных дивидендных выплат. Под потенциальными дивидендами понимаются типичные дивидендные выплаты по группе аналогичных предприятий, рассчитанных в процентах к чистой прибыли.

Применение данного мультипликатора зависит от целей оценки. Фактически дивидендные выплаты важны при оценки миноритарного пакета акций, поскольку инвестор не сможет контролировать дивидендные выплаты даже при росте прибыли. Если оценка проводится в целях поглощения предприятия, то способность выплачивать дивиденды не имеет значения, так как может прекратить свое существование в привычном виде. При оценке контрольного пакета акций, необходимо ориентироваться на потенциальные дивиденды, так как инвестор получает право решения дивидендной политики.

Данный мультипликатор используется редко, несмотря на доступность необходимой для расчета информации. Это связано с тем, что порядок выплаты в компаниях открытого и закрытого типов существенно различаются. Мультипликатор целесообразно использовать, если дивиденды выплачиваются стабильно, либо способность платить дивиденды может быть обоснованно спрогнозирована.

3. Виды сделок с ценными бумагами.

При классификации сделок с ценными бумагами можно исходить из нескольких критериев. Наиболее важным является деление на кассовые и срочные операции. Различают также арбитражные сделки, основанные на перепродаже ценных бумаг на различных биржах, когда имеется разница в их курсах, и пакетные сделки, являющиеся сделками по купле-продаже крупных партий ценных бумаг.

Типичным для кассовой операции является то, что ее выполнение в основном происходит непосредственно после заключения сделки. Следует указать, что сами ценные бумаги физически не участвуют в операциях, потому что хранятся на специальных счетах банков. Для того чтобы перевести проданные ценные бумаги из банка покупателю, их владелец выписывает специальный чек на ценные бумаги. После введения комплексных компьютерных систем биржевых расчетов необходимость выставления чеков на ценные бумаги отпала и все переводы выставляются с помощью ЭВМ.

Срочные операции являются договорами о поставке,  в силу которых одна сторона обязуется сдать в установленный срок определенное количество фондовых ценностей, а другая – немедленно их принять и оплатить заранее установленную сумму. Срочные сделки обычно заключаются на срок от одного до трех месяцев, реже – на полгода.

Срочные операции представлены простыми срочными операциями, фьючерсами и опционами. Финансовый фьючерс – это стандартная сделка, которая заключается по установленным биржей правилам, когда партнером в каждой сделке является сама биржа в лице ее клиринговой (расчетной) палаты. Рынок фьючерсов имеет большую ликвидность, так как стандартные правила обеспечивают возможность свободной торговли для сколь угодного количества участников.

Если к фьючерсному контракту добавить такое условие, как право выбора за определенное вознаграждение (премию) купить (продать) ценную бумагу по заранее оговоренной в контракте цене или отказаться от сделки, то этот дополнительный параметр превращает срочную сделку в опцион.

Как правило, срочные операции с фондовыми ценностями носят явно выраженный спекулятивный характер.

3