Шпаргалка по "Антикризисному управлению"

       №32

1. Управление оборотным капиталом

Оборотный капитал (чистый оборотный капитал – текущие активы за вычетом сумм по текущем обязательствам; собственные оборотные средства) может быть определен как разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

С точки зрения бухгалтерского баланса оборотный капитал представляет собой превышение текущих активов компании над ее краткосрочными обязательствами.

Управление оборотным капиталом – это регулирование величины различных типов оборотных активов и краткосрочных обязательств. Управление оборотным капиталом включает: управление оборотными средствами и краткосрочными обязательствами.

К числу основных критериев оценки финансового положения предприятий относится их платежеспособность. Платежеспособность характеризует возможность предприятий оплачивать свои долговые обязательства. Финансовое состояние предприятий можно оценивать с позиций краткосрочной или долгосрочной перспективы. В этой связи различают долгосрочную и текущую платежеспособность. Долгосрочная платежеспособность определяется для оценки возможностей предприятия погашать свои долгосрочные обязательства. Под текущей платежеспособностью понимают способность предприятий в полном объеме рассчитываться по своим краткосроч­ным обязательствам. Это одна из важнейших характеристик стабильности финансового положения предприятия. Потеря предпри­ятием возможности своевременно рассчитываться по своим краткосрочным займам и кредиторской задолженности свидетельствует об утрате ликвидности, она чревата утратой финансового доверия.

Текущая платежеспособность предприятий определяется наличием денежных средств в кассе и на расчетном счете в количестве, позволяющем полностью расплатиться по краткосрочным долговым обязательствам. Признаком платежеспособности предприятия является отсутствие просроченной кредиторской задолженности и наличие средств на расчетном счете. Признаками неплатежеспособности, являются убыточность предприятия, наличие просроченной кредиторской задолженности и просроченных векселей.

К краткосрочным относятся обязательства, которые должны быть погашены в течение года. Соответственно оборотные средства характеризуют сумму денежных средств и активов, которые могут, быть превращены в денежные средства или израсходованы в течение года. Превышение собственных оборотных средств над суммой, краткосрочных обязательств свидетельствует о том, что предприятия, располагают свободными средствами, которые могут быть использованы на приобретение сырья, материалов и других элементов производства, необходимых для продолжения текущей хозяйственной деятельности.

Оценка финансовой устойчивости на основе соотношения оборотных активов и заемных средств. Повышение доли собственного оборотного капитала в общей величине оборотных средств снижает риск ликвидности предприятий. В то же время превышение нормальной величины оборотных средств ведет к появлению неиспользуемых текущих активов и снижению нормы прибыли. С учетом этого можно сказать, что управление оборотными средствами нацелено на решение двух противоречивых задач. С одной стороны, требуется снижать риск ликвидности и увеличивать долю собственных оборотных средств, с другой — требуется повышать эффективность деятельности предприятий и в этой связи по возможности увеличивать рентабельность активов.

Финансовая устойчивость предприятии может быть признана нормальной, если сумма денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов  не меньше суммы задолженности по краткосрочным и долгосрочным  средствам, кредиторской задолженности и прочих краткосрочных пассивов вместе с не погашенными в срок ссудами.

В зависимости от выбора соотношения между собственным и за­емным оборотным капиталом существуют различные стратегии фи­нансирования текущих активов. При агрессивной модели, связанной с высокими рисками, за счет долгосрочных пассивов покрывается минимум оборотных активов, а основная их часть покрывается за счет кредиторской задолженности. Противоположная ей консерва­тивная стратегия предполагает исключение рисков кредиторской за­долженности. Разница между всеми оборотными средствами и ми­нимально необходимой их величиной в этом случае покрывается за счет долгосрочных пассивов, что предполагает отсутствие или сведе­ние к минимуму кредиторской задолженности. На практике, однако, чаще применяется компромиссный вариант: для покрытия оборот­ных средств используются как долгосрочные пассивы, так и кредиты. В значительной мере это связано с тем, что кредиторская задолжен­ность в определенных размерах является не только необходимой и неизбежной. Компромиссная модель предполагает, что необходи­мый минимум оборотных средств и примерно половина их меняю­щейся части покрываются за счет долгосрочных пассивов, а остав­шаяся часть — за счет кредиторской задолженности.

Существенное значение для платежеспособности предприятий имеет обеспеченность собственными оборотными средствами. Она характеризует степень участия собственного капитала в формировании оборотных активов. Соотношение собственных и заемных оборотных средств (коэффициент обеспеченности всех оборотных активов собственными оборотными средствами) может считаться нормальным, если оно составляет 1. В случае если величина текущих обязательств превышает величину оборотных активов, финансовое положение предприятия следует рассматривать как неустойчивое. Расчет коэффициента обеспеченности производится делением разности собственных средств предприятий «итог раздела IV баланса» и внеоборотных активов (итог раздела I баланса) на величину оборотных активов «итог раздела II баланса». Если долгосрочные заемные средства используются при формировании активов, то их величина должна быть добавлена в числитель формулы. Коэффициент может быть также определен путем деления разности оборотных активов и краткосрочных обязательств на величину оборотных  активов.

В отношении дебиторской задолженности следует иметь ввиду, что по части ее, отражаемой в действующей форме баланса в составе оборотных средств, платежи ожидаются более чем через 12 месяцев после даты, на которую составлен баланс. По существу, эти средства не являются оборотными. На практике к долгосрочной дебиторской задолженности относится и та задолженность, которая формально должна быть оплачена раньше, однако попадает в  разряд просроченной.

К группе предприятий с допустимой финансовой неустойчиво­стью можно отнести предприятия, у которых сумма денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, дебиторской задол­женности и прочих оборотных активов плюс запасы (т. е. оборотные активы в целом) равна или больше суммы краткосрочной и долго­срочной задолженности, кредиторской задолженности и прочих краткосрочных пассивов вместе с не погашенными в срок ссудами.

К находящимся на грани банкротства относятся неплатежеспо­собные предприятия. На предприятиях, находящихся в кризисной ситуации, общая величина оборотных активов меньше суммы средств по краткосрочной и долгосрочной задолженности, кредиторской за­долженности и прочих краткосрочных пассивов вместе с не пога­шенными в срок ссудами.

Знание и использование этих соотношений позволяет вырабаты­вать финансово-экономическую политику, определяющую нарастание хозяйственных операций, способствующих повышению финансовой устойчивости предприятий.

Оценка платежеспособности и  ликвидности. Понятие платеже­способности предприятия сходно с понятием ликвидности. Под пла­тежеспособностью понимают возможность своевременно оплачивать свои обязательства, под ликвидностью — возможность быстро и без существенных потерь реализовать свои активы в целях получения де­нежных средств для погашения обязательств. Предприятие считается ликвидным, если оно способно, используя текущие активы, выпол­нять свои краткосрочные обязательства. К текущим относятся акти­вы, которые могут быть реализованы в течение ближайшего времени (в период до 1 года), и обязательства, которые могут быть погашены в этот же срок. Незавершенное строительство относится к текущим активам независимо от срока оборота. Таким образом, ликвидность определяется наличием как денежных средств, так и ликвидных активов, которые в относительно короткие сроки могут быть реализованы и превращены в денежные средства. В этой связи показатели (коэффициенты) ликвидности могут характеризовать ситуацию как удовлетворительную, в то время как в составе оборотных активов будет велика доля неликвидных активов и просроченной дебиторской задолженности, что не позволит трансформировать их в денежные средства для оплаты краткосрочных обязательств.

Для оценки платежеспособности и ликвидности используются показатели ликвидности активов предприятий: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент критической ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия) и коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия). Различия между этими коэффициентами обусловлены набором ликвидных средств, используемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств. Первый коэффициент представляет относительно больший интерес для поставщиков второй — для банков, третий — для держателей акций.

Коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент быстрой ликвидности) показывает, какую часть краткосрочной задолженно­сти предприятие может при необходимости погасить в ближайшее время, и отражает платежеспособность на дату составления баланса. Он является наиболее жестким показателем ликвидности. Коэффи­циент определяется как отношение наиболее ликвидных активов к общей величине наиболее срочных обязательств и краткосрочных пассивов. При его определении в отличие от коэффициента текущей ликвидности исключаются запасы, а в отличие от коэффициента критической ликвидности — также дебиторская задолженность. Ис­ключение запасов обусловлено тем, что для их трансформации в деньги требуется время. К тому же цена их реализации, как пра­вило, существенно ниже цены приобретения.

Коэффициент критической ликвидности (коэффициент кризис­ной, или промежуточной, ликвидности, уточненный коэффициент ли­квидности) оценивает платежеспособность предприятий при условии своевременных расчетов с дебиторами на период средней продолжи­тельности одного оборота дебиторской задолженности. Коэффициент характеризует, таким образом, ту часть краткосрочных обязательств, которая может быть оплачена как за счет наличных денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, так и за счет ожи­даемых поступлений за отгруженную продукцию. Он определяется как отношение суммы дебиторской задолженности со сроком погашения до 1 года, денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным пассивам (суммарной величине краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности). Соотношение считается допустимым, если К >= 1, что свидетельствует о платежеспособности в течении 2—4 недель. По другим источникам значение этого показателя может быть принято в размере 0,8—1.

В условиях массовых неплатежей показатель может давать приемлемые ориентиры только с учетом корректировки дебиторской задолженности путем  исключения «трудных» долгов. При переходе к уплате налога на добавленную стоимость по дате отгрузки проблема масштаба и сроков погашения дебиторской задолженности обостряется.

Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент лик­видности, коэффициент покрытия, коэффициент общего покрытия) характеризует платежеспособность предприятия на период средней про­должительности одного оборота всех оборотных средств. Он показы­вает, сколько рублей текущих активов приходится на 1 рубль теку­щих обязательств, характеризует, в какой мере текущие активы по­крывают текущие обязательства, и отражает возможности предприятий осуществлять платежи при условии своевременных расчетов с дебито­рами, своевременной реализации готовой продукции и продажи при необходимости других материальных оборотных средств. Коэффици­ент рассчитывается как отношение оборотных активов к сумме краткосрочных обязательств (краткосрочных заемных средств, кре­диторской задолженности, расчетов по дивидендам и прочих кратко­срочных пассивов). У нормально работающего предприятия коэффи­циент текущей ликвидности К > 2, растет собственный капитал, де­биторская задолженность примерно соответствует кредиторской, нет убытков и просроченной задолженности, объемы запасов и затрат не превышают минимальных источников их формирования — собствен­ных оборотных средств, долгосрочных кредитов и займов.

Чем больше коэффициент текущей ликвидности, тем выше пла­тежеспособность. При соотношении меньше, чем 2:1, предприятия не в состоянии погасить в срок свои обязательства.

Коэффициент текущей ликвидности наиболее часто используется для оценки платежеспособности, что связано, очевидно, с простотой расчета. Приемлемое значение показателя зависит от отраслевой принадлежности предприятий и особенностей производственной дея­тельности, а также от специфики элементов текущих активов и пас­сивов на отдельных предприятиях. В этой связи коэффициент теку­щей ликвидности следует считать более информативным в динами­ческих сопоставлениях.

Финансовое состояние предприятий во многом зависит от обо­рачиваемости оборотных активов. Ускорение оборачиваемости всех оборотных средств означает высвобождение части материальных оборотных средств и денежных ресурсов. Высвобожденные денеж­ные ресурсы попадают на расчетный счет, улучшая финансовое по­ложение предприятий. Для определения величины высвобождения или вовлечения в оборот дополнительных оборотных средств могут быть использованы два варианта расчета. При первом варианте результат рассчитывается как разность между величиной оборотного капитала (оборотных активов) в отчетном периоде и их величиной в периоде, принятом за базу сравнения, скорректированной на коэф­фициент роста продукции.

Высвобождение или вовлечение в оборот дополнительных средств может быть определено также путем умножения величины одноднев­ной реализации на разницу в днях оборота отчетного и базисного пе­риодов. Оборачиваемость оборотных средств складывается из обора­чиваемости их отдельных элементов. Она характеризуется продолжи­тельностью одного оборота, количеством оборотов и коэффициентом закрепления оборотных средств. Продолжительность одного оборота оборотных средств в днях определяется путем деления средней стоимости всех оборотных средств на частное от деления выручки от реализации продукции (без реализации сверхнормативных материаль­ных ценностей) на количество дней в периоде (для года — 365). Ко­эффициент оборачиваемости оборотных активов (коэффициент обо­рачиваемости текущих активов, количество оборотов оборотных средств за период, прямой коэффициент оборачиваемости) рассчиты­вается как частное от деления объема реализации на среднюю вели­чину оборотных активов и отражает скорость оборота материальных и нематериальных мобильных средств предприятий. Увеличение ско­рости оборота оборотных средств при росте скорости оборота запасов рассматривается как положительная тенденция. Коэффициент закре­пления всех оборотных средств на 1 рубль реализованной продук­ции (обратный коэффициент оборачиваемости, коэффициент загрузки средств в обороте) рассчитывается путем деления средней стоимости всех оборотных средств на выручку от реализации продукции.

Соответствующие показатели на предприятии могут быть рассчи­таны для нормируемых оборотных средств. Показатели оборачиваемо­сти всех и нормируемых оборотных средств могут быть определены по видам оборотных средств: сырье и материалы, незавершенное про­изводство, готовая продукция, товары отгруженные и др.

9. Финансовая политика РФ.

I. Содержание финансовой политики.

Финансовая политика - совокупность мероприятий государства в области финансов. Политика предполагает соответствующее правовое обеспечение тех решений, которые принимаются. Законодательными правами наделено только государство. Финансовое право является обязательным элементом проведения финансовой политики. Можно говорить о финансовой политике региона, определенной местности (местные органы власти), т.к. они обладают определенными законодательными правами.

В условиях перехода к рыночной экономике место финансовой политики в общей политике государства повышается. Однако возможности государства по регулированию финансовых отношений в условиях рыночной экономики сокращаются (плановая экономика: устанавливались цены, зарплата и т.д. Финансовая политика была одним из важных секторов в общей политике государства). В настоящее время государство может диктовать цены только на естественные монополии, драгоценные металлы и оружие. Регулирование кредитной сферы - только на уровне ЦБ (раньше вся кредитная сфера контролировалась государством).

Финансовая политика в зависимости от длительности периода и характера решаемых задач подразделяется на финансовую стратегию и финансовую тактику.

Стратегия - долговременный план. Примеры финансовой стратегии - программные документы, антиинфляционная финансовая политика, политика по приватизации госсектора.

Финансовая тактика направлена на решение задач конкретного этапа развития общества, отличается гибкостью, подвижностью и обычно задачи финансовой тактики ограничены годом или несколько большим промежутком времени. Примеры: новые задачи, которые ставятся в федеральном бюджете.

Финансовые стратегия и тактика должны быть взаимосвязаны, но тактика подчиняется стратегии. Если государство не добивается результатов с помощью тактики, приходится вносить коррективы в стратегический курс (например, политика Гайдара была нацелена на очень скорый результат, но стратегию пришлось корректировать).

Финансовая политика - элемент надстройки, а финансы - элемент базиса, значит, нельзя проводить финансовую политику, игнорируя основные особенности финансовой категории, историческое развитие финансов.

Примеры негативного характера: самая крупная мировая катастрофа - гибель Античной цивилизации. Хотя было много причин (антагонизм между рабами и рабовладельцами и т.д.), но в том числе и через неправильную финансовую политику (налоги собирались через откупщиков или самоналогообложение, когда с города собирали определенную сумму, а руководящие лица города сами распределяли, что приводило к колоссальным злоупотреблениям). Византия: была создана продуманная налоговая гос. служба, которая осуществляла прямое налогообложение, следовательно, самая развитая и экономически процветающая цивилизация. РФ: существовавшая до Петра система налогообложения страны заключалась в сборе налогов с каждого двора. При Петре 1 введено около 30 новых налогов + подушный налог, что очень сильно подорвало производительные силы. Налоги взимали в основном войска. За годы правления Петра население страны сократилось на 15-20%. Положительное воздействие финансов: Витте, НЭП, НИС => Продуманная финансовая политика, предусматривающая льготное налогообложение, низкие военные расходы, благоприятный финансовый механизм для привлечения иностранных инвестиций, например в Гонконге ВВП на душу населения больше чем в Англии.

Большое влияние на финансовую политику оказывает финансовое право. Успешная реализация мероприятий, предусматриваемая государством в области финансов, успешна лишь при принятии соответствующих нормативных документов. Финансовое право может оказывать как положительное, так и отрицательное влияние на финансовую политику. Финансовое право регулирует финансовые отношения между государством с 1 стороны, субъектами хозяйствования и населением с другой стороны. Другие финансовые отношения, в частности, взаимоотношения между предприятиями, внутри предприятий, регулируются административным и гражданским правом. Для эффективного проведения финансовой политики важное значение имеет механизм ее финансового регулирования. Это регулирование осуществляет исполнительная власть, т.к. она имеет развернутый аппарат для проведения этой политики. Однако основная часть нормативных документов в демократическом обществе принимается Парламентом, значит, финансовая политика исполнительной власти корректируется законодательно посредством нормативных актов.

В демократическом обществе исполнительная власть может делать только то, что написано в законе, поэтому в западной практике Парламент опутывает исполнительную власть сетью законов (США - 7000 законов, Бельгия - 3000). До начала реформ Горбачева в России было принято около 100 законов за год, во время его правления - 200, сейчас, около 100 за год. То, что не охвачено законом, регулируется документами, принятыми исполнительной властью (Указы Президента, Постановления Правительства, ведомственные инструкции). Мировая практика показывает, что эффективный парламентский контроль предупреждает неправильные решения, принимаемые исполнительной властью, т.к. на нее сильнее воздействуют различные лоббистские группировки.

2. Особенности современной финансовой политики.

Современная финансовая политика российского государства охватывает очень большой круг мероприятий, т.к. с 1991 года проводится коренная экономическая реформа.

3 основных направления финансовой политики гос-ва:

1)  Комплекс мероприятий, обеспечивающих переход к рыночной экономике.

2)  Комплекс мероприятий, связанных с экономической стабилизацией.

3)  Социальная поддержка населения.

Соотношение между этими направлениями финансовой политики не исчерпывают всех задач (существуют задачи совершенствования бюджетной системы и т.д.). В 1991 году на 1 месте стояли задачи перехода к рынку, в 1992 - кризис экономики, резкое повышение цен, встал вопрос уже не о рыночных преобразованиях, а об остановке спада производства и инфляции, т.е. №2. Накануне выборов и референдумов на первом месте стоят социальные вопросы.

(1) Финансовая политика направленная на создание рыночной экономики.

Основные слагаемые российских реформ, обеспечивающие переход к рынку:

a) приватизация             

b) развитие финансового и страхового рынка. Для свободного переливания капиталов из одной области в другую должен быть развитый рынок ценных бумаг, для защиты предпринимателей должен быть развитый страховой рынок.

c) таможенная политика. В РФ, т.к. экономика очень монополизирована, это единственный способ организовать нормальную конкуренцию

d) политика государства в отношении несостоятельных предприятий.

(2) Финансовая политика, направленная на экономическую стабилизацию.

Практически нигде кроме стран, в которых шла война не было спада производства, как в РФ. РФ: падение производства на 6 %, Украина - 0,1 % от ВВП.

a) борьба с инфляцией, т.е. искусственное сдерживание денежной массы в обращении и т.д.

b) инвестиционная политика государства. Важной задачей в настоящее время является принятие Налогового Кодекса, который должен упростить налоговую систему, отменить льготы и снизить общее налоговое бремя с юридических лиц.

c) сокращение дотаций предприятиям и организациям (жилищно-коммунальный комплекс отнимает 4% ВВП РФ), следовательно, переложение бремени на население, но это позволит высвободить большую часть бюджетных ресурсов (жилищно-коммунальный комплекс - 100 трлн. руб., хотя в основном они проходят по местным и региональным бюджетам). В 1997 году предусматривалось примерно 25 трлн.

d) политика в отношении убыточных предприятий.

(3) Социальная поддержка населения

a) новая пенсионная реформа будет предусматривать повышение пенсий, но в основном за счет повышения вкладов работников (Запад: 1/2 взносов в ПФ - предприятия, остальное - работники)

b) индексация средств и пособий

c) совершенствование финансового механизма в отраслях социально-культурной сферы с тем, чтобы ограниченные средства обеспечивали удовлетворение потребностей, контроль за сбором налогов и совершенствование распределения бюджетных средств, эффективное взаимодействие федерального и регионального бюджета

d)         выделение бюджетных средств для выплаты заработной платы работникам государственных предприятий.

3. Коммерческая эффективность проектов и ее содержание.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) инвестиционных проектов определяется соотношением финансовых результатов и затрат, обеспечивающих требуемую норму прибыли. Она может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников проекта с учетом их вкладов. При этом в качестве эффекта на t-м шаге реализации проекта выступает чистый денежный поток (NCFt). Чистый денежный поток, который является разностью между реальным притоком и оттоком денежных средств от инвестиционных проектов, включает в себя следующие виды доходов и затрат, распределенных по шагам расчета (табл.).

В целях обеспечения сравнимости результатов расчета оценки эффективности проекта осуществляются следующие действия:

           определяются интегральные показатели эффективности в расчетных ценах;

           рассчитываются потоки реальных денег в прогнозных ценах;

           осуществляются расчеты эффективности при разных вариантах набора исходных данных.

Обязательным условием принятия положительного решения о реализации инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных денег в любом временном интервале. Отрицательное сальдо накопленных реальных денег говорит о необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных средств.

При определении коммерческой эффективности одним из важных вопросов является оценка финансового состояния организации. Определение финансового состояния объекта является частью инвестиционного процесса. Финансовое состояние организации оценивается с помощью финансового анализа для достижения следующих целей:

           оценки текущей и перспективной финансовой ситуации организации;

           оценки возможных темпов развития организации с точки зрения финансового обеспечения;

           выявления возможных источников финансирования инвестиционных проектов.

В основе финансового анализа при инвестиционном проектировании лежит анализ финансовой отчетности. Основные виды отчетной документации, используемые при финансовом анализе, приведены на рис.

На основании данных, приведенных в документации (рис.), устанавливается вероятность возврата инвестиционных кредитов, способность получения в будущем дохода, формы и размеры активов. Обобщающими показателями оценки финансового состояния являются: ликвидность, привлечение заемных средств, оборачиваемость капитала, величина прибыли.

Наиболее важные показатели, характеризующие финансовые результаты деятельности организации, можно представить в виде четырех групп (табл.).

Приведенные финансовые коэффициенты применимы для действующих организаций, а также к вновь вводимым. Оценка финансового состояния организации на заключительном этапе должна осуществляться группой высококвалифицированных экспертов в области финансового анализа. В зависимости от требований инвесторов анализ финансового состояния организации может осуществляться с различной глубиной декомпозиции приведенных показателей. Инвесторы будут иметь дело только с теми организациями, финансовое состояние которых им известно.

4