Шпаргалка по "Антикризисному управлению"

Политика предусматривает регулярную выплату дивидендов на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимости акций.

Такая политика означает низкий риск для акционеров, постоянство получаемых ими дивидендных доходов и достаточно высокую ликвидность ценных бумаг этой компании.

2. Политика постоянных процентов дивидендных выплат, то есть постоянная доля выплачиваемых дивидендов.

Она предусматривает сохранение на определенном уровне доли выплачиваемых дивидендов.

Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является коэффициент под названием «дивидендный выход», представляющий собой отношение дивиденда по обыкновенным акциям к прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию)

Принятие дивидендной политики постоянных процентов дивидендных выплат предполагает неизменность значения коэффициента дивидендного выхода

а% = const ДОА/ПОА

ПОА= Чистая прибыль – выплаты по привилегированным акциям, которая определяется решением Собрания акционеров на дивиденды по обыкновенным акциям и нераспределенную прибыль.

При изменении абсолютной суммы чистой прибыли изменяется и сумма выплачиваемых дивидендов. В особенно неблагоприятные годы дивиденды могут существенно упасть или вообще не выплачиваться.

Такая политика не приводит к росту курсовой стоимости акций, так как большинство акционеров обычно отрицательно относятся к изменчивости суммы выплачиваемых дивидендов.

3. Политика компромиссного подхода к дивидендным выплатам (компромиссная политика)

Компромиссным подходом является поиск золотой середины между двумя указанными выше типами дивидендной политики. Этот компромисс заключается в том, что компания выплачивает какой–то определенный фиксированный дивиденд, но в благоприятные годы выплачивается своеобразная надбавка (экстрадивиденды). Это позволяет фирме сочетать гибкость в выплате дивидендов с уверенностью акционеров в получении определенного стабильного дохода.

Однако такая политика имеет смысл только в том случае, когда прибыль компании существенно варьируется из года в год. Кроме того, надбавки не должны выплачивать регулярно, иначе они будут противоречить сути данного подхода.

4. Политика выплаты дивидендов в зависимости от инвестиционных решений (выплата дивидендов по остаточному принципу).

Политика используется компаниями, инвестиционные возможности которых нестабильны, то есть финансовый менеджер ставит дивидендную политику в зависимость от финансовых решений.

Дивиденды будут выплачиваться из той части прибыли, которая остается у предприятия после финансирования соответствующих инвестиционных решений.

5. Политика выплаты дивидендов акциями.

Предполагает выдачу дивидендов в форме акций, то есть выпуск дополнительного пакета акций для акционеров. Такие дивиденды могут быть объявлены, когда финансовое положение компании не очень устойчиво, она не в состоянии обеспечить выплату денежных дивидендов и/или когда компания оживит реализацию своих акций, снижая их рыночную цену.

Дивиденды в форме акций увеличивают количество акций у акционеров, однако пропорциональная доля каждого акционера во владении компанией остается неизменной.

+ дополнительный материал по дивидендной политике

Дивидендная политика и регулирование курса акций.

Дивидендная политика и курсовая цена акций взаимосвязаны.

В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовой цены акций, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся: дробление, консолидация, выкуп акций.

Методика дробления (расщепления сплита) производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене.

Техника дробления сводится к следующему. Директора компаний, получив разрешение от акционеров, определяют в зависимости от рыночной цены акций наиболее предпочтительный масштаб дробления. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в данном случае не меняется, увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Дивиденды могут изменяться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций. Дробление акций сопровождается дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

Консолидация. Ее методика обратна дроблению. Несколько старых акций меняются на одну новую в установленных пропорциях. Консолидация акций также сопровождается дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

Методика выкупа акций разрешена не во всех странах. Акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и т.д.

Эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционера.

Факторы, влияющие на дивидендную политику.

К ним относятся обстоятельства формального и неформального, объективного и субъективного характера. Они определяются существующими в каждой конкретной стране нормативными документами, регулирующими экономическую деятельность предприятия, национальными традициями, общими тенденциями в отношении выплаты дивидендов и др.

1. Ограничения правового характера.

2. Ограничения контрактного характера.

3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью.

4. Ограничения в связи с расширением производства.

5. Ограничения в связи с интересами акционеров.

6. Ограничения рекламно–финансового характера.

Порядок выплаты дивидендов.

Периодичность выплаты дивидендов регулируется национальным законодательством, решением общего собрания акционеров и Совета директоров компании. Дивиденды могут выплачиваться ежеквартально, раз в полгода, ежегодно. В большинстве стран процедура выплаты дивидендов стандартна и происходит в несколько этапов, характеризующимися следующими датами:

 дата объявления дивидендов;

 эксдивидендная дата;

 дата переписи;

 дата выплаты;

Дата объявления – это день, когда Совет директоров принимает решение и объявляет о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплаты. Эта дата должна публиковаться в прессе.

Эксдивидендная дата – дата, определяющая право на получение дивидендов. Лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истекший период. Лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют. Эксдивидендная дата назначается обычно за 4 деловых дня до момента дивидендной переписи.

Дата переписи – день регистрации акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов. Предназначается для регистрации и уточнения состава акционеров. Обычно назначается за 2–4 недели до дня выплаты дивидендов.

Дата выплаты – высылка чеков (в западных странах)

Общие заповеди разработки дивидендной политики.

Несмотря на различные подходы акционеров к целям инвестирования и финансовых менеджеров к дивидендной политике, существует ряд факторов, которые должны учитываться в финансовом управлении.

1) Акционеры негативно относятся к уменьшению выплачиваемых дивидендов, поскольку это ассоциируется с возникновением финансовых трудностей в деятельности компании. Поэтому, если компания принимает решение об увеличении дивидендов, она должна быть уверена в том, что сможет сохранить этот уровень и в последующие годы.

2) Сумма выплачиваемых дивидендов оказывает влияние на финансовые пропорции компании, ее бюджет и ликвидность.

3) Дивиденды уменьшают собственный капитал компании, поскольку выплачиваются из чистой прибыли.

4) Норма дивидендов по акциям компании должна соответствовать средней рыночной норме доходности по финансовым вложениям аналогичного риска.

2. Оценка эффективности инвестиций с учетом факторов неопределенности и рисков

Под неопределенностью понимается неполная или неточная информация об условиях прохождения и реализации проекта. Риски представляют собой неопределенность, связанную с возможностью возникновения в будущем неблагоприятных ситуаций и последствий. Другим понятием рисков является величина возможного ущерба или выигрыша, связанных с будущим событием, в результате принятия определенного решения.

В настоящее время риски подразделяют на две группы: внутренние, и внешние. По своей сущности и содержанию они являются противоположными.

Внутренние риски в большей своей части находятся в зависимости от финансово-хозяйственной деятельности организации. Управленческий персонал организации может активно влиять на внутренние риски.

Поэтому они называются управляемыми. Внешние риски появляются независимо от внутренней деятельности организации и поэтому называются неуправляемыми. Хотя в определенной степени есть возможность предвидения внешних рисков и управления ими.

Наиболее существенными внутренними рисками в организации являются производственные, снабжения, сбыта, финансовые. Структурное построение внутренних рисков в зависимости от их содержания приведено на рис.

Структура и содержание основных внутренних рисков

Внутренние риски зависят от вида и специализации организации, ее организационно-правовой формы, состава партнеров. В зависимости от характера проводимых операций внутренние риски могут подразделяться на риски активных и пассивных операций. Пассивные операции представляют собой операции в форме получения кредитов, привлечения депозитов. Активные операции связаны с размещением имеющихся средств, т. е. вложением средств путем формирования фондовых портфелей.

Внешние риски, как правило, подразделяются на следующие виды (рис.).

Рис. Состав внешних рисков

Страновые риски зависят от национальных особенностей государства, с которыми организация осуществляет свою деятельность. В зависимости от условий и причин возникновения странового риска в настоящее время различают социально-политические, правовые и экономические риски.

Валютные риски связаны с потерями организацией дополнительных доходов в связи с изменением курсов иностранной и национальной валюты. Они также зависят от несоответствия структуры пассивов и активов при образовании инфляционных процессов в государстве. Валютному риску могут быть подвержены любые заключенные договора. Форс-мажорные риски являются абсолютно неуправляемыми. К форс-мажорным рискам относятся стихийные бедствия, пожары, непредвиденные социально-политические ситуации. Конвенцией ООН и Гражданским кодексом РФ предусмотрено освобождение ответственности за заключенные договора о поставке продукции между организациями и странами в результате возникновения форс-мажорных обстоятельств.

Организация и экономический механизм реализации проекта, который связан с рисками, должны включать специфические элементы, которые позволили бы уменьшить риски. Для этих целей используются заранее разработанные правила поведения участников в рискованных ситуациях. Создается координационный центр, который осуществляет синхронизацию действий участников при изменениях условий реализации проекта.

Для учета факторов неопределенности и риска при определении эффективности проекта используется вся информация об условиях его реализации. В порядке повышения точности при этом могут использоваться три метода:

 проверка проекта на устойчивость;

 корректировка соответствующих элементов проекта;

 формализация процессов неопределенности.

Проверка проекта на устойчивость предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных будущих событиях. При этом не учитывается влияние факторов риска на норму дисконта. Устойчивостью проект будет обладать только тогда, когда во всех рассмотренных ситуациях соблюдены интересы всех участников.

Устойчивость проекта к изменениям условий реализации может определяться показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и других параметров. Одним из важных показателей такого вида является точка безубыточности.

Неопределенность и риски при реализации проектов могут учитываться путем корректировки параметров проекта и используемых в расчетах экономических нормативов и замены проектных величин на ожидаемые. Для этого величина сроков строительства увеличивается на среднюю величину возможных издержек, учитываются среднее увеличение стоимости строительства, запаздывание платежей, несвоевременная поставка сырья и материалов, получаемые санкции за нарушение договорных обязательств.

Одним из наиболее точных, но наиболее сложных с технической точки зрения является метод формализованного описания неопределенности. Он включает в себя описание всего множества условий реализации проекта, включая затраты и результаты, а также показатели эффективности. Для этого метода характерно определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации, т. е. основных показателей ожидаемой эффективности.

Количественная величина и учет рисков осуществляется через расчет нормы дисконта Е. Эту норму увеличивают на величину премии за риск:

E = Eо + RP,

где: Ео - безрисковая норма дисконта;

RP (risk premium) - премия за риск.

Безрисковая норма дисконта при расчетах в постоянных или расчетных ценах равна реальной процентной ставке, а при расчетах в текущих ценах равна номинальной процентной ставке.

Премия за риск состоит из двух составляющих:

RP = RP1 + RP2,

где: RP1 - страновой риск (для России 7 - 9 пунктов, для стран, где стабильная экономическая ситуация - 2 - 3 пункта);

RP2 - премия за риск на конкретном субъекте управления в результате реализации определенного проекта.

Приблизительные значения RP2 (табл.) для различных инвестиций приведены в статье. В соответствии с данным источником инвестиции разбиваются в основном на замещающие и новые виды, а также отдельно на инвестиции в НИР. Замещающие и новые инвестиции делятся на 3 категории. Инвестиции в НИР состоят из 2 категорий. Затем в зависимости от вида инвестиций автором указанной работы определены значения RP2.

Абсолютная величина премии за риск, в основном, определяется методом экспертных оценок. Ориентиром в этом случае могут служить статистические данные по данным проводимых опросов. В промышленно развитых странах Европы и США средние премии за риск в отдельных случаях достигают 50 — 60% от номинальной безрисковой ставки ссудного процента.

Другим подходом оценки величины рисков является подход, основанный на экспертных оценках характера воздействия этих рисков. В зависимости от характера воздействия риски делятся на простые и интегрированные. Интегрированные риски являются совокупностью простых, каждый из которых в совокупности рассматривается как простой. Простые риски определяются перечнем не пересекающихся событий, т. е. каждое из них рассматривается как независимое от других. Поэтому первой задачей является формирование исчерпывающего перечня рисков.

Вторая задача состоит в определении удельного веса каждого простого риска во всей их совокупности.

3. Базы данных. Их использование в современных автоматизированных системах.

Полностью отказываться от работающей технологии, приступая к освоению совершенно нового программного обеспечения, всегда очень рискованно. Чаще же - просто невозможно: в лучшем случае это серьезно затруднит работы по конструкторской и технологической подготовке, в худшем - попросту остановит их на неопределенный срок.

Компоненты системы лучше внедрять в несколько этапов, параллельно решая проблему использования ранее созданных баз данных - представленной в электронном виде информации о составе выпускаемых изделий, материалах, технологиях, трудовых нормативах на изготовление. Новые программы можно, разумеется, пополнять необходимыми параметрами и таблицами вручную, но, учитывая объем накопленной информации, процесс грозит растянуться на годы. Ограничиться данными, заложенными в базовые комплекты покупаемого ПО, тоже не получится. Немалой части нужной заказчику информации там нет и быть не может: она уникальна для каждого предприятия. Наилучшее решение – автоматическая конвертация БД из имеющихся систем.

Корректно осуществить ее вы сможете при двух условиях:

• есть принципиальная возможность импорта данных в новую систему;

• структура данных, используемая внедряемыми приложениями, позволяет записать всю необходимую информацию. Когда-то на вычислительной машине ЕС завод установил программное обеспечение (собственную разработку) для решения ряда задач технической подготовки производства. Прежде чем старый компьютер окончательно вышел из строя, базы данных переписали на PC и конвертировали в формат DBF. Когда данные понадобились снова, программ, которые с ними работали, уже не существовало, а найти их создателей не представлялось возможным. Даже понять, какую информацию содержат переданные файлы, удалось не сразу: что-то восстановили по названиям полей в базе данных, с остальным помогли специалисты завода, работавшие в старой системе как пользователи.

Конвертацией всей информации в систему Technologies занимался один программист. Процесс занял неделю, включая время на переписку по e-mail и поиски нужной информации на заводе.

В результате был полностью сформирован номенклатурный справочник Technologies, справочники стандартных и покупных деталей, сборочных единиц и материалов. Автоматически введены все спецификации. Заполнены и связаны с составом изделий технологические процессы (естественно, только маршрут прохождения, а также трудовые и материальные нормы). На основании этой информации сразу же после установки пакета Technologies могут быть решены следующие задачи:

• расчет сводной трудоемкости и материалоемкости применительно как к деталям и узлам, так и к изделию в целом, формирование заказов;

• расчет потребности в материалах, специфицированной по цехам;

• расчет сводной трудоемкости, специфицированной по разрядам, цехам и т.д.;

• расчет производственного цикла.

Удобная и простая технология генерации системой Technologies бумажных документов позволяет пользователям получать все необходимые ведомости и отчеты в привычном виде.

Чтобы максимально облегчить жизнь пользователям, в Technologies предусмотрена возможность редактирования базы данных прямо в процессе работы с программой.

Существует еще одна проблема, часто возникающая при внедрении нового конструкторско-технологического программного комплекса. Полностью отказаться от использования старых баз данных затруднительно даже после их конвертации в новую систему. Одновременное существование дублирующих друг друга баз рано или поздно приведет к серьезным проблемам, поскольку полная синхронизация изменений очень затруднительна и плохо поддается контролю, а наличие на заводе, скажем, разных утвержденных документов с одним и тем же обозначением недопустимо.