Таким образом, имеет  место утверждение, что чистый доход  в 2010  и последующие года будет прогнозироваться на основе  2005-2010 годов с учетом амортизационных отчислений и выплаты кредиторской задолженности. 
 
 
 
 
 

1 способ.

Таблица 12

2 способ.

Таблица 13

 

3 способ.

Таблица 14

5.4. Определение стоимости  предприятия

 

      Анализируя  формулы 5-6, формула стоимости предприятия  с учетом потоков дохода в нашем  случае будет выглядеть следующем образом: 

PV=D₁/(1+r) + D₂/(1+r)² +D₃/(1+r)³+FV₃/(1+r)³ ,       (8)

где:

PV - стоимость действующего предприятия;

Di ~ прогнозируемый денежный поток в i-м году;

r - ставка дисконтирования;

FVn - стоимость предприятия в n-ом году.

FVn в данном случае рассчитывается по формуле (7), где в качестве D берется величина денежного потока в 2012 году, а так же предполагаем дальнейший 5%-й рост потока дохода.

Стоимость предприятия с учетом вышеописанного дохода и полученной ставки дисконтирования равна:

1способ:  PV10 = 6281/(1+0,2) + 6637/(1+0,2)² + 7011/(1+0,2)³+ [10297/(0,2-0,05)]/( 1+0,2)³ = 53 626 тыс. руб.

2способ:  PV11 = 6281/(1+0,2) + 6972/(1+0,2)² + 7730/(1+0,2)³ + [11016/(0,2-0,05)]/( 1+0,2)³ = 57 049 тыс. руб.

3способ:  PV12 = 7705/(1+0,2) + 8534/(1+0,2)² + 9444/(1+0,2)³ + [12730/(0,2-0,05)]/( 1+0,2)³ = 66 925 тыс. руб.

      При расчете стоимости предприятия, полученной с использованием доходного  подхода   2 способ определения  стоимости базируется на более надежной информации, предоставленной предприятием.

      Учитывая  это, присвоим данному способу рейтинг 2. Рейтинг 1 присвоим 1 и 3 способам т.к. они имеют одинаковый уровень  достоверности.

Итоговый  расчет стоимости предприятия с  учетом результатов рейтинговой  оценки производился по формуле: 

            PC = Σ(PCi х Ri/ΣR) ,    (9)

где:

PCi - рыночная стоимость каждым способом;

Ri - рейтинговый балл метода;

 ΣR - сумма рейтинговых баллов всеми методами.

Результаты  итогового расчета приводятся в  таблице 15:

            Таблица 15

 

Таким образом, стоимость предприятия,  рассчитанная доходным методом составит:  

                        PV = 58 663тыс. руб.

 

6.   Оценка   100%   пакета   акций    на   основе   действующего   предприятия.   Подход, основанный на анализе чистых активов

6.1. Анализ активов  и пассивов предприятия.

Анализ  активов

      Основной  удельный вес внеоборотных активов  предприятия занимают основные средства, которые являются наименее ликвидными активами. За период 2007- 1 кв.2010 гг. величина основных средств снизилась незначительно примерно на 20969 тыс. руб. в основном за счет начисленной амортизации. В 2007 году, величина основных средств сильно уменьшилась за счет передачи части жилья в муниципальное управление. Доля основных средств во внеоборотных активах составляет на конец 1 кв. 2010 года примерно 90%.

На 1.01.2010 г. доля незавершенного строительства во внеоборотных активах составляет 4,7%. Оборотные активы обслуживают все стадии финансово-хозяйственной деятельности. Ритмичность и результативность работы предприятия во многом зависит от обеспеченности оборотными средствами и эффективности их использования.

      Как видно, оборотные активы на конец  рассматриваемого периода (на 1.01.2010) состоят из запасов (11,5% или 31352 тыс. руб.), дебиторской задолженности (42,6% или 115653 тыс. руб.), краткосрочных финансовых вложений (0,04% или 119 тыс. руб.) и денежных средств (0,53%) или 1433 тыс. руб.). Наличие просроченной дебиторской задолженности создает финансовые затруднения, т. к. предприятие чувствует недостаток финансовых ресурсов для приобретения производственных запасов, выплаты заработной платы и др.

      Начиная с 2008 года, оборотные активы превышали внеоборотные. На 1.01.2010 оборотные активы превысили внеоборотные на 21,5%. Такое соотношение возникло в результате уменьшения основных средств до 110158 тыс. руб. и роста дебиторской задолженности до 115653 тыс. руб. Известным является тот факт, что большой удельный вес оборотных активов повышает возможности получения высоких финансовых результатов. Однако при наличии большой дебиторской задолженности это может затрудняться. Следствием высокого удельного веса оборотных средств является повышение ликвидности предприятия.

Коэффициент рентабельности активов рассчитывается как    отношение    прибыли    после  налогообложения к общей сумме активов и выражает отдачу, которая приходится на рубль активов предприятия. Данный показатель, рассчитанный на основе чистой прибыли, за весь рассматриваемый период (2005-1 кв. 2010гг.), имел положительное значение, т.к. предприятие имеет прибыль от финансово-хозяйственной деятельности. Рост данного показателя с 1,23%  в 2007 году до 2,36% к концу 2009 года связан с увеличением прибыли от реализации.

Оборачиваемость запасов (товарно-материальных ценностей) отражает, насколько хорошо предприятие распоряжается средствами, вложенными в товарно-материальные запасы, производит ли дополнительные вложения в материальные оборотные активы. Оборачиваемость запасов рассчитывается по общему обороту (выручке от реализации). В рыночной экономике норматив периода оборачиваемости 120 дней т.е. от закупки товарно-материальных ценностей до реализации продукции  проходит 120 дней. На данном предприятии значение данного коэффициента, начиная с 2008 года, не превышало нормативного значения, а на конец 2009 года было ниже его примерно в 3,4 раза. 

Оборачиваемость дебиторской задолженности показывает, насколько быстро предприятие обычно получает платежи по счетам дебиторов. Норматив оборачиваемости дебиторской задолженности в рыночной экономике составляет 73 дня т.е. от отгрузки товара до реализации должно проходить в среднем не более 73 дней. Значение данного показателя за 2009 г. составило 227 дней и превышает нормативное на 210%, притом, что в 2008 году оборачиваемость составляла 193 дня. Данный рост коэффициента произошел за счет увеличения дебиторской задолженности практически на 25%. Чем выше период оборачиваемости дебиторской задолженности, тем выше риск ее непогашения и перехода в разряд сомнительной и безнадежной. На предприятии ОАО «XXX» 42,6% дебиторская задолженность является просроченной свыше 3 месяцев. Так же отрицательным фактом является то, что по величине дебиторская задолженность превышает основные средства на 4,75%. Период погашения дебиторской задолженности и период оборота товарно-материальных запасов дает возможность оценить продолжительность полного производственного цикла.

      За  весь рассматриваемый период, данный показатель отличался от нормативного значения. На данном предприятии в 2009 году этот коэффициент имел значение, выше нормативного на 36% и составил 262 дня.

Коэффициент  текущей ликвидности.

      Согласно  мировой и российской практики, значения коэффициента должны находиться в пределах от 1 до 2. Нижняя граница обусловлена  тем, что оборотных средств должно быть по меньшей мере достаточно для  погашения краткосрочных обязательств, иначе предприятие окажется под угрозой  банкротства.   Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более чем в 3 раза так же является нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерациональной структуре активов. В Нижегородской области данный показатель для промышленных предприятий соответствует 1,52  (или   152%).  Коэффициент текущей  ликвидности  рассчитывается   как  частное  от деления оборотных средств на краткосрочные обязательства.