Определение денежных потоков от бизнеса и их текущей (дисконтированной) стоимости

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………………………….…3

ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА……………………………….5

1.1.Определение денежного потока………………..……………………………5

1.2.Основные факторы влияющие на денежный поток…………….………….7

1.3.Определение денежного потока в зависимости от выбранной модели…...8

ГЛАВА 2. ДИСКОНТИРОВАННАЯ СТОИМОСТЬ

ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА………………………………………………………..10

2.1 Понятие  дисконтированной стоимости……………………………………10

2.2   Расчет величины денежного потока для каждого прогнозного года…...11

2.3 Определение  ставки дисконта…………………………...…………………13

2.4 Вычисление дисконтированной стоимости

денежных потоков………………………………………………………...……15

2.5 Чистый  дисконтированный доход…………………………...…………….16

ГЛАВА 3.РАСЧЕТ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ НА ПРЕДПРИЯТИИ……………………………………………………..…………..18

ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………...……………..22 
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ……………………………………...………………..25

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

В рыночной экономике весьма распространены сделки по продаже успешных компаний и долей в них. Для осуществления  подобных сделок требуется проведение оценки бизнеса. Безусловно, точную оценку реализуемой собственности могут дать специализированные оценочные компании, однако при купле-продаже сравнительно небольших успешно функционирующих организаций весьма полезно самостоятельно провести предварительную оценку бизнеса.

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса выявляется, какие доходы, когда и в какой форме будет получать собственник капитала предприятия и с каким риском это сопряжено.

Одним из методов такой оценки является метод дисконтированных денежных потоков. Применение указанного метода считается наиболее обоснованным для оценки предприятий, имеющих прибыльную историю деятельности и находящихся на стадии роста либо стабильного развития. В ходе проведения анализа используется информация о результатах хозяйственной деятельности и финансовом положении оцениваемого бизнеса за предшествующие периоды, а также прогнозные оценки будущих доходов и денежных поступлений.

Управление денежными потоками предприятия (в наличной и безналичной  форме) неразрывно связано со стратегией самофинансирования, которая является наиболее предпочтительной для крупных компаний. Данная стратегия предполагает возмещение затрат по расширенному воспроизводству преимущественно за счет собственных источников (чистой прибыли и амортизационных отчислений).

Следовательно, для реальной оценки финансового результата деятельности любого предприятия в первую очередь  необходима информация о его финансовых ресурсах и их движении, т.е. о денежных потоках.

В данной работе оценка стоимости  бизнеса будет рассматриваться с помощью определения денежных потоков от бизнеса и их текущей (дисконтированной) стоимости, поскольку эта тема актуальна и интересна на данное время.

Работа состоит из трех глав. Первая и вторая главы содержат теоретические аспекты проведения оценки бизнеса и общие понятия, вторая - практический пример оценки.

При работе были использованы такие источники, как учебные  пособия и интернет-ресурсы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

1. Определение денежного потока

 

Можно выделить несколько значений понятия денежный поток (Cash Flow). На статическом уровне - это количественное выражение денег, имеющихся в распоряжении субъекта (предприятия или лица) в данный конкретный момент времени. Для инвестора денежный поток - ожидаемый в будущем доход от инвестиций (с учетом дисконтирования). С точки зрения руководства предприятия, денежный поток представляет собой план будущего движения денежных фондов предприятия во времени либо сводку данных об их движении в предшествующих периодах.

Таким образом, денежный поток – это совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов. Денежные потоки представляют собой хозяйственные связи в деятельности предприятия во всех его аспектах. [5]

Анализ  денежных потоков является одним  из основных составляющих

элементов при проведении анализа финансовой устойчивости и доходности организации.

Именно  анализ денежных потоков позволяет  установить реальное финансовое состояние в организации.

Анализ  денежных потоков удобно проводить  при помощи отчета о движении денежных средств. Он формируется по сферам деятельности организации - операционной, инвестиционной и финансовой. Данный отчет является основным источником информации для анализа денежных потоков.

Отчет о  движении денежных средств составляется для того, чтобы наглядно увидеть  воздействие текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации  на состояние ее денежных средств  за определенный период и позволяет  объяснить изменения денежных средств  за этот период. 
Составление отчета о движении денежных средств предполагает: 
- определение денежных средств в результате текущей деятельности организации; 
- определение денежных средств в результате инвестиционной деятельности организации; 
- определение денежных средств в результате финансовой деятельности организации.[6] 
Для составления отчета о движении денежных средств   принято использовать данные баланса и отчет о прибылях и убытках. 
Отчет о прибылях и убытках показывает насколько прибыльной была для организации деятельность в анализируемом периоде, но он не может показать поступление и выбытие денежных средств в текущей, инвестиционной и финансовой деятельности компании. 
Отчет о прибылях и убытках в бизнес плане составляется по методу начисления, когда доходы/расходы признаются в периоде их возникновения, а не в периоде поступления/выбытия денежных средств. 
Для того, чтобы выявить движение денежных средств необходимо трансформировать отчет о прибылях и убытках. При этом используются корректировки, в соответствии с которыми доходы признаются только в размере фактически полученных денежных средств, а расходы в объеме фактических выплат. 
Существуют два метода трансформации отчета о прибылях и убытках: прямой и косвенный. 
При прямом методе в денежном потоке трансформируется каждая статья отчета о прибылях и убытках. В процессе определяется фактическое поступление денежных средств и фактический расход. При косвенном методе не предполагается трансформация каждой статьи отчета о прибылях и убытках. Согласно этому методу отправной точкой расчета является величина годовой прибыли (убытка) за анализируемый отчетный период, которую корректируют, прибавляя все расходы, не связанные с движением денежных средств (например, амортизационные отчисления), и вычитая все доходы, не связанные с денежными потоками.[7]

2. Основные факторы влияющие на денежный поток 
   

Все факторы, влияющие на формирование денежных потоков, можно разделить на внешние и внутренние. К внешним факторам относятся: конъюнктура товарного и финансового рынков, система налогообложения предприятий, сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции (правила делового оборота), система осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов, доступность внешних источников финансирования (кредитов, займов, целевого финансирования). 
Среди внутренних факторов следует выделить стадию жизненного цикла, на которой находится предприятие, продолжительность операционного и производственного циклов, сезонность производства и реализации продукции, амортизационную политику предприятия, неотложность инвестиционных программ, личные качества и профессионализм руководящего звена предприятия. 
Построение системы управления денежными потоками предприятия базируется на следующих принципах:

• информативной достоверности и прозрачности;
• плановости и контроля;
• платежеспособности и ликвидности;
• рациональности и эффективности.

Основой управления является наличие оперативной и  достоверной учетной информации, формируемой на базе бухгалтерского и управленческого учета. Состав такой информации весьма разнообразен: движение средств на счетах и в  кассе предприятия, дебиторская  и кредиторская задолженность предприятия, бюджеты налоговых платежей, графики  выдачи и погашения кредитов, уплаты процентов, бюджеты предстоящих  закупок, требующих предварительной оплаты, и многое другое. Сама же информация поступает из различных источников, ее сбор и систематизация должны быть отлажены с особой тщательностью, поскольку запаздывание и ошибки при предоставлении информации могут привести к серьезным последствиям для всей компании в целом. При этом каждое предприятие самостоятельно определяет формат предоставления, периодичность сбора информации, схему документооборота. 
Но главная роль в управлении денежными потоками отводится обеспечению их сбалансированности по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Чтобы успешно решить эту задачу, нужно внедрить на предприятии системы планирования, учета, анализа и контроля. Ведь планирование хозяйственной деятельности предприятия в целом и движения денежных потоков в частности существенно повышает эффективность управления денежными потоками, что приводит к: 
- сокращению текущих потребностей предприятия в них на основе увеличения оборачиваемости денежных активов и дебиторской задолженности, а также выбора рациональной структуры денежных потоков; 
- эффективному использованию временно свободных денежных средств (в том числе страховых остатков) путем осуществления финансовых инвестиций предприятия; 
- обеспечению профицита денежных средств и необходимой платежеспособности предприятия в текущем периоде путем синхронизации положительного и отрицательного денежного потока в разрезе каждого временного интервала.[10] 

1.3. Определение денежного потока в зависимости от выбранной модели.

При оценке бизнеса применяется одна из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или денежный поток для всего инвестированного капитала. В приведенной ниже таблице можно видеть, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, можно рассчитать рыночную стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

Чистая прибыль после уплаты налогов
Плюс	амортизационные отчисления
плюс (минус)	уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
плюс (минус)	уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
плюс (минус)	прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
итого равно	денежный поток

Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала,  условно не различается собственный и заемный капитал предприятия и считается совокупный денежный поток. Исходя из этого,  к денежному потоку прибавляются выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.                                                              В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе (в текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора инфляции). [1, с.64]

ГЛАВА 2. ДИСКОНТИРОВАННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

2.1 Понятие дисконтированной  стоимости.

Дисконтирование денежных потоков — это приведение стоимости потоков платежей, выполненных в разные моменты времени, к стоимости на текущий момент времени. Это делается, например, при экономической оценке эффективности инвестиций или при оценке бизнеса.[8]

Существуют различные цели определения дисконтированной стоимости:

- в частности специальными расчетами может быть установлена величина однократного вклада, которая обеспечивает получение заданной суммы в будущем. Это позволяет ответить на вопрос, сколько необходимо средств инвестировать сегодня, чтобы при выбранной ставке процентов через определенный период времени получить необходимую сумму.

- дисконтированная стоимость определяется в случае, когда необходимо определить максимальную цену покупки актива исходя из будущих поступлений доходов от этого актива. Например, доходы от облигации - определяется стоимость приобретения облигаций, процент по купонам, суммы погашения.

Таким образом, для того, чтобы выяснить целесообразность осуществления инвестиций необходимо оценить действительно ли дисконтированная стоимость денежных сумм, которые будут получены в будущем, превышает ту сумму, которую мы инвестируем для получения этих доходов.