Определение денежных потоков от бизнеса и их текущей (дисконтированной) стоимости

 

2.2   Расчет величины денежного потока для каждого прогнозного года

Существуют два основных метода расчета величины потока денежных средств: косвенный и прямой.

Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств. 
Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, то есть по бухгалтерским счетам. 
При расчете величины денежного потока для каждого прогнозного года можно руководствоваться следующей схемой (иллюстрирующей косвенный метод расчета денежного потока)

Денежный поток от основной деятельности
Прибыль (за вычетом налогов)	Чистая прибыль = прибыль отчетного года за вычетом налога на прибыль
плюс амортизационные отчисления	Амортизационные отчисления прибавляются к сумме чистой прибыли, так как  они не вызывают оттока денежных средств
минус изменение суммы текущих  активов	Увеличение суммы текущих активов  означает, что денежные средства уменьшаются  за счет связывания в дебиторской  задолженности и запасах
- краткосрочные фин.вложения
- дебиторская задолженность
- запасы
- прочие текущие активы
плюс изменение суммы текущих  обязательств	Увеличение текущих обязательств вызывает увеличение денежных средств  за счет предоставления отсрочки оплаты от кредиторов, получения авансов  от покупателей
- кредиторская задолженность
- прочие текущие обязательства
плюс денежный поток от инвестиционной деятельности
минус изменение суммы долгосрочных активов	Увеличение суммы долгосрочных активов  означает уменьшение денежных средств  за счет инвестирования в активы долгосрочного  использования. Реализация долгосрочных активов (основных средств, акций др.предприятий и пр.) увеличивает денежные средства
- нематериальные активы
- основные средства
- незавершенные капитальные вложения
- долгосрочные финансовые вложения
- прочие внеоборотные активы
плюс денежный поток от финансовой деятельности
плюс изменение суммы задолженности	Увеличение (уменьшение) задолженности  указывает на увеличение (уменьшение) денежных средств за счет привлечения (погашения) кредитов
- краткосрочных кредитов и займов
- долгосрочных кредитов и займов
плюс изменение величины собственных  средств	Увеличение собственного капитала за счет размещения дополнительных акций  означает увеличение денежных средств, выкуп акций и выплата дивидендов приводят к их уменьшению
- уставного капитала
- накопленного капитала
- целевых поступлений

 

2.3 Определение ставки дисконта

Дисконтирование — это определение  стоимости денежных потоков, относящихся  к будущим периодам (будущих доходов  на настоящий момент). Для правильной оценки будущих доходов нужно  знать прогнозные значения выручки, расходов, инвестиций, структуру капитала, остаточную стоимость имущества, а  также ставку дисконтирования.

Ставка дисконтирования используется для оценки эффективности вложений. С экономической точки зрения ставка дисконтирования — это  норма доходности на вложенный капитал, требуемая инвестором.

При помощи ставки дисконтирования  можно определить сумму, которую  инвестору придется заплатить сегодня  за право получить предполагаемый доход  в будущем. Поэтому от значения ставки дисконтирования зависит принятие ключевых решений, в том числе при выборе инвестиционного проекта. [9] 
Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются: 
для денежного потока для собственного капитала: 
- модель оценки капитальных активов; 
- метод кумулятивного построения; 
для денежного потока для всего инвестированного капитала: 
- модель средневзвешенной стоимости капитала.

Расчет  ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы для оценки:

• для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал;
• для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.

Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала (weighted average cost of capital — WACC).

Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по следующей формуле:  

где:kd — стоимость привлечения заемного капитала 
tc — ставка налога на прибыль предприятия 
kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции) 
ks — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции) 
wd— доля заемного капитала в структуре капитала предприятия 
wp— доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия 
ws— доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия. 
 
В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка дисконта находится по формуле: 
 
где R — требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал); 
Rf — безрисковая ставка дохода; 
— коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране); 
Rm — общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг); 
S1 — премия для малых предприятий; 
S2 — премия за риск, характерный для отдельной компании; 
С — страховой риск.

β-коэффициент представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два вида риска: специфический для конкретной компании, который еще называют несистематическим (и который определяется микроэкономическими факторами), и общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в обращении, называемый также систематическим (он определяется макроэкономическими факторами ).[2,c.58]

 

2.4 Вычисление дисконтированной  стоимости денежных потоков.

 

где CF_{t -} поток платежей полученный через t лет,                                                                                 i- ставка дисконтирования определенная исходя из вышеперечисленных факторов,                                                                                                                              PV- дисконтированная стоимость будущего потока платежей CF_t.

Для того чтобы получить через t лет сумму равную CF_t, при том что инфляция, риск и др. определяют ставку дисконтирования равную i, инвестор согласен вложить сегодня сумму равную PV

Дисконтированная стоимость серии  потоков платежей и аннуитетных платежей:

Дисконтированная стоимость серии  потоков платежей равна сумме  дисконтированных стоимостей каждого  из составляющих потоков платежей. Так, дисконтированная стоимость серии потоков платежей CF_t получаемых каждый год в течение периода t лет вычисляется по следующей формуле:

Если аннуитетные платежи имеют одинаковую величину, то эту формулу можно применять и для вычисления дисконтированной стоимости аннуитетных платежей.[3,с.139]

2.5 Чистый дисконтированный доход

 
Чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV, Net Present Value) — сумма ожидаемого потока платежей, приведенная к стоимости на настоящий момент времени. Чаще всего ЧДД рассчитывается при оценке экономической эффективности инвестиций для потоков будущих платежей. Приведение к текущей стоимости приводится по заданной ставке дисконтирования.   Необходимость расчета чистого дисконтированного дохода отражает тот факт, что сумма денег, которая есть у нас в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость, чем равная ей сумма, которую мы получим в будущем. Это вызвано несколькими причинами, например:

• Имеющаяся сумма может быть вложена в доходные операции и принести прибыль.
• Инфляция, уменьшение реальной покупательной способности денег.
• Существует риск неполучения ожидаемой суммы.

Платежи денежного потока обычно суммируются  внутри определенных периодов времени, например, помесячно, поквартально, годично. Тогда, для денежного потока, состоящего из N шагов, можно записать:

CF = CF₁ + CF₂ + … + CF_N,

Таким образом, общий денежный поток  равен сумме потоков на всех шагах. Формула расчета ЧДД имеет  вид:

	CF1		CF2		CFN
NPV =	-----	+	------	+...+	------
	(1+D)		(1+D)2		(1+D)N

Где D — ставка дисконтирования, которая  отражает скорость изменения стоимости  денег со временем.                                                                                           В случае оценки инвестиций формула  расчета ЧДД записывается в виде:

	CF1		CF2		CFN
NPV = -CF0 +	-----	+	------	+...+	------
	(1+D)		(1+D)2		(1+D)N

Где CF₀ — инвестиции, сделанные на начальном этапе.[4,с.85]

 

 

 

 

 

ГЛАВА 3.РАСЧЕТ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ НА ПРЕДПРИЯТИИ

Предприятие ООО «Макрон» планирует производить 2 вида макаронных изделий, объемом производства 768т.

Для реализации бизнес-проекта ООО «Макрон» требуются инвестиции в размере 1671,64 тыс.руб , которые складываются из затрат на маркетинг, на приобретение оборудования и офисной техники, а также из оборотных средств, которые пойдут на  приобретения сырья для производства макаронных изделий. (318,9 тыс.руб.+ 1152,92 тыс.руб.+ 124,69 тыс.руб.+ 75,13 тыс.руб.).

Для оценки бизнес-плана используется метод  дисконтирования денежных потоков.

Таблица 1. Исходные данные, тыс.руб.

	2013 год
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1.Инвестиции	1671,64
2.Выручка от реализации без  НДС		1101,69	1101,69	1101,69	2203,39	2203,39	2203,39	3305,08	3305,08	3305,08	4406,78	4406,78	4406,78
3.Себестоимость(без НДС)		823,30	823,30	823,30	1646,60	1646,60	1646,60	2469,91	2469,91	2469,91	3293,21	3293,21	3293,21
4.Амортизация		11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40
5.Прибыль		278,39	278,39	278,39	556,79	556,79	556,79	835,18	835,18	835,18	1113,57	1113,57	1113,57
6.Чистая прибыль		222,71	222,71	222,71	445,43	445,43	445,43	668,14	668,14	668,14	890,86	890,86	890,86

 

 

 

 

Продолжение табл. 1. Исходные данные

2014 год
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78
3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21
11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40
1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57
890,86	890,86	890,86	890,86	890,86	890,86	890,86	890,86	890,86	890,86	890,86	890,86

 

2015 год
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78	4406,78
3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21	3293,21
11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40	11,40
1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57	1113,57
890,86	890,86	890,86	890,86	890,86	890,86	890,86	890,86	890,86	890,86	890,86	890,86