Роль платежного баланса в управлении денежными потоками

    Прибыль до налогообложения находиться как  разность между нетто-результатом  эксплуатации инвестиций и процентом  за кредит.

    Для первого предприятия: 630-0=630 тыс. руб.,

    Для второго предприятия: 630-55,125 = 574,875 тыс. руб.

    Аналогично  рассчитывается для остальных предприятий.

    Налог на прибыль равен произведению прибыли  до налогообложения и ставки налога на прибыль (20%).

    I: 630∙0,2=126 тыс. руб.,

    II: 574,875∙0,2=114,975 тыс. руб.

    Чистая  прибыль находиться как разность между прибылью до налогообложения  и налогом на прибыль.

    I: 630-126=504 тыс. руб.,

    II: 574,875-114,975=459,9 тыс. руб.

    Подставив исходные данные в формулу 2.2, получаем что 

    ЭР = 630/1050 ∙ 100 = 60 %.

    Определим рентабельность собственного капитала для организации воспользовавшись формулой 2.3

    Рск₍₁₎ = 504/1050∙100=48%,

    Рск₍₂₎ =459,9/892,50∙100=51,53%.

    Рентабельность  собственного капитала без учета  налогообложения находиться так  же по формуле 2.3, но только вместо чистой прибыли принимаем значение прибыли  до налогообложения получим

    I: 630/1050∙100=60%,

    II: 574,875/892,50∙100=64,41%.

    Рассчитаем  эффект финансового рычага (формула 2.1)

    I: ЭФР₁ = (1-0,2)∙(60-35)∙0/1050=0

    II: ЭФР₂ = (1-0,2)∙(60-35)∙157,5/892,5=3,53%.

    Расчет  эффекта финансового рычага с  учетом инфляции производим по формуле 2.4

    I: ЭФР _и1 =

    II: ЭФР_и2 =

    Воспользовавшись  формулой 2.5 найдем прирост эффекта финансового рычага за счет инфляции:

    II: ΔЭФР₂=5,58-3,53=1,92.

    III: ΔЭФР₃=7,91-5=2,91.

      Увеличение  эффекта финансового рычага за счет неиндексации процентов за кредит (формула 2.6)

    ΔЭФР₂=

    ΔЭФР₃=

      Увеличение  эффекта финансового рычага за счет неиндексации заемных средств (формула 2.7)

    ΔЭФР₂=

    ΔЭФР₃=  

 

     Таблица 2.4 – Изменение рентабельности собственного капитала в зависимости  от различной структуры источников средств 

 

      По полученным данным таблицы 2.4 можно  сказать, что при годовой ставке 35% предприятию выгодно использовать банковский кредит не смотря на его платность и возвратность. Так как ставка по кредиту меньше экономической рентабельности, то эффект финансового рычага получился положительный.

     Как видно из таблицы 2.4: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага. Исходя, из данных расчетов следует, то, что чем  больше сила воздействия финансового  рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием: возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

     Эффект  финансового рычага с учетом инфляции почти в 2 раза выше чем эффект без  учета инфляции, о чем свидетельствует  прирост эффекта финансового  рычага за счет инфляции.

     Увеличение  эффекта финансового рычага за счет инфляции состоит из двух составляющих:

1. за счет неиндексации процентов за кредит;
2. за счет неиндексации заемных средств

     Как видно из таблицы 2.4 прирост эффекта  финансового рычага за счет инфляции в основном составляет неиндексация заемных средств.

    Увеличение  доли заемного финансирования приводить  к росту показателей доходности предприятия, в частности к увеличению рентабельности собственных средств.

     Рисунок 2.1 - Зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капитала с  учетом налогообложения 

    По  рисунку 2.1 видно, что при увеличении доли заемного капитала в структуре источников средств увеличивается рентабельность собственных средств. 

 

   Рисунок 2.2 – Зависимость рентабельности собственного капитала от структуры  капитала без учета налогообложения.  

    По  рисунку 2.2 видно, что при увеличении заемного капитала в структуре источников средств как и на рисунке 2.1 увеличивается рентабельность собственных средств, но так как не учитывается налогообложение, то рентабельность собственных средств получается выше, чем в случае с учетом налогообложения.

    Для сравнения: у первого предприятия (рисунок 2.1) рентабельность собственных  средств с учетом налогообложения  составляет 48%, а у того же предприятия (рисунок 2.2) рентабельность уже без учета налогообложения составляет 60% и равна экономической рентабельности. 

 

     2.2 Задача № 2

 

     По  данным таблицы 2.5 определить величину долгосрочных и краткосрочных пассивов, собственный оборотный капитал по каждой стратегии. Графически отобразить варианты стратегии финансирования оборотных активов. 

     Таблица 2.5 - Стратегии финансирования оборотного капитала, тыс. руб. 

 
 

     Решение: 

     Важнейшей составной частью финансовых ресурсов предприятия являются его оборотные  активы.

     Одним из первых было сформулировано и получило в последствии широкое распространение  определение оборотных активов  как мобильных активов в денежной или в виде материальных запасов, которые могут быть обращены в  денежные средства в течение одного производственного цикла. С теми или иными модификациями это определение приводится в большинстве работ. Основными характеристиками оборотных активов являются их ликвидность, объем и структура.

     Определение оптимального уровня оборотных активов  является одной из важнейших задач  финансового менеджера, так как  от их состояния зависит успешное осуществление производственного  цикла предприятия. Недостаток оборотных  активов вызывает перебои в производственном процессе и в конечном итоге приводит предприятие к отсутствию возможности  оплачивать по своим обязательствам и к банкротству. Величина оборотных  средств определяется не только потребностями  производственного процесса, но и  случайными факторами. Поэтому принято  подразделять оборотный капитал  на постоянный и переменный.

     Постоянная  часть оборотных активов - это  часть текущих активов, потребность  в которых относительно постоянна  в течение всего операционного  цикла.

     Переменная  часть оборотных активов –  это та часть текущих активов, потребность в которых возникает  лишь в пиковые моменты операционного  цикла или в качестве страхового запаса.

     Методы  финансирования постоянной и переменной частей оборотных активов определяется политикой их финансирования или  стратегией финансирования оборотных  активов.

     Политика  управления оборотными активами включает 2 основных вопроса:

     1) какой уровень оборотных средств  наиболее приемлем (в целом и  по элементам);

     2) за счет каких источников можно их финансировать.

     В теории финансового менеджмента  выделяется четыре стратегии финансирования оборотных активов, представленных в таблице 2.6.

     Таблица 2.6 – Виды стратегии финансирования оборотных активов 

       

ВА –  внеоборотные активы;

ДП –  долгосрочные пассивы;

СЧ –  постоянная часть оборотных активов;

ВЧ –  переменная часть оборотных активов;

ЧОК –  чистый оборотный капитал. 

     Выбор той или иной стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала.