Разработка основных разделов бизнес-плана инвестиционного проекта организации гостинично-реабилитационного комплекса

    Оценка  возвращения капитала, который инвестируется, должна осуществляться на основе показателя «чистого денежного потока». Этот показатель формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта.

    В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть обязательно приведены к настоящей стоимости. Это связано с тем, что процесс инвестирования в большинстве случаев осуществляется не один раз, а проходит несколько этапов. Поэтому, за исключением первого этапа, все дальнейшие суммы инвестиционных затрат должны приводиться к настоящей стоимости (с дифференциацией каждого последующего этапа инвестирования). Также должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам его формирования).

Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для разных инвестиционных проектов. В процессе такой дифференциации должны быть учтены уровень риска, ликвидности и другие индивидуальные характеристики реального инвестиционного проекта.

     При смешанном капитале (в данном случае заемные средства в разных сочетаниях) необходимо находить норму дисконта как средневзвешенную стоимость  капитала WACC.

     WACC = We * Ke + Wd * Kd, где

     We – часть кредита в структуре капитала;

       Ke – стоимость кредита в процентах;

       Wd – часть акционерного капитала в структуре капитала;

       Kd – стоимость акционерного капитала в процентах.

     В таблице 5.1. представлена структура  капитала. 

     Таблица 5.1 – Расчет средневзвешенной стоимости инвестиционного капитала

 

     WACC = 65*12 + 35*10 = 780 + 350 = 1130/100 = 11,3%

     По  данному значению предприятие может  принимать решение, ожидаемая рентабельность которого должна быть не ниже рассчитанного значения.

     С учетом вышеперечисленных принципов, рассмотрим методы оценки эффективности  реальных инвестиционных проектов на основе разных показателей:

Чистый  приведенный доход, или чистый дисконтированный доход, или чистая приведенная стоимость (net present value - NPV) – позволяет получить наиболее ожидаемую характеристику результата инвестирования, то есть его конечный эффект в абсолютной сумме. NPV инвестиционного проекта – это разница между суммой настоящей (данного времени) стоимости денежных потоков от инвестиций в каждый период времени и настоящей стоимости самих инвестиций.

- I, где

     I – текущая стоимость первичных инвестиций в проект;

     ДП  – денежный поток в период n;

     r – необходимая ставка прибыльности инвестиций;

     n – продолжительность инвестиционного периода.

     Если  NPV > 0 – это означает, что норма прибыльности проекта превышает необходимую ставку прибыльности инвестиций (ставку дисконта). Если NPV = 0, то норма прибыльности проекта равна необходимой ставке, а если NPV < 0, тогда прибыльность проекта ожидается меньше необходимой ставки. Таким образом, по критерию NPV могут быть определены целесообразными инвестиционные проекты, которые имеют показатель NPV ≥ 0.

     2. Индекс прибыльности инвестиционного проекта PI (profitability index) – отношение текущей стоимости денежных поступлений от проекта после налогообложения к текущей стоимости инвестиций.

     

, где

     PI – индекс прибыльности, мера прибыльности проекта на одну денежную единицу;

     r - необходимая ставка прибыльности инвестиций;

     n - продолжительность инвестиционного периода;

     I - текущая стоимость первичных инвестиций в проект.

     Если  в результате расчетов PI > 1, проект рассматривается дальше, так как имеет позитивную чистую текущую стоимость.

     3. Период окупаемости инвестиций  определяется как отношение текущих  инвестиций к среднегодовой стоимости  дисконтированных денежных потоков.

     

., где

     ПО  – период окупаемости инвестиций;

     r - необходимая ставка прибыльности инвестиций;

     n - продолжительность инвестиционного периода;

     I - текущая стоимость первичных инвестиций в проект.

     Основным  показателем в оценке эффективности  инвестиционного проекта является величина денежного потока (ДП).

     Денежный поток в инвестиционном проектировании означает раз ницу между основними денежными поступлениями и затратами, характеризует эффективность инвестиций в виде денежных средств, которые возвращаются інвестору.

     Годовой денежный поток:

     ДП = ЧП + А, где

     ЧП  – чистая прибыль;

     А – годовые амортизационные отчисления.

     Амортизационные отчисления клинического центра не несут в себе воспроизводственные функции так, как в других отраслях промышленности.

     В этой связи амортизационные отчисления не включены в чистый денежный поток.

     Денежный  поток сформирован из чистой прибыли (табл.5.2).

     Таблица 5.2. Расчет чистой прибыли, образуемой в проектном периоде, тыс.грн.

 

     Для определения эффективности  предложенного  в бизнес-плане создания реабилитационного  центра с оказанием гостиничных  услуг  определяем текущую стоимость денежных потоков. 
 
 
 

     Таблица 5.3 – Расчет текущей стоимости  денежных потоков, тыс. грн

 

     Далее определяется чистая приведенная стоимость (net present value) бизнес-плана инвестиционного проекта – это разница между суммой текущих стоимостей денежных потоков от инвестиций в каждый период времени и текущей стоимостью самих инвестиций.

     Так как по условиям инвестора инвестиции вкладываются в проект все сразу (единовременно), то стоимость таких вложений не дисконтируется.

     По  нашему проекту NPV составит:

     NPV = 6936,166 – 9000 = -2063,834 тыс. грн

     PI = 6936,166/9000 = 0,77 года 

       0,77 < 1, следовательно данный инвестиционный проект не целесообразно рассматривать далее, потому как не имеет позитивную настоящую (текущую) стоимость.

     Среднегодовая стоимость дисконтированного денежного потока:

     6936,166/5 лет = 1387,23 тыс. грн.

     ПО = 8600/3350,108 = 6,5 лет. 
 
 

     6. Риск в оценке  целесообразности  инвестиций

     Инвестиционные  решения утверждаются с учетом многих факторов: политических, социальных, технологических (нестабильность технологии, отклонения фактических параметров работы оборудования и сооружений от запланированных и т.д.), экономических (необеспеченность производства материалами, энергетическими и трудовыми ресурсами, снижение объема и качественных показателей продукции против ожидаемых, возрастание затрат и т.д.), рыночных (изменение тарифов на услуги). При утверждении решения про целесообразность того или иного инвестиционного проекта необходимо учитывать множество факторов в форме рисков, которые предусматриваются. Приведем некоторые причины рисков, которые встречаются чаще всего и могут влиять на конечные результаты инвестиционного проекта.

     А. Риски, которые относятся к общей  ситуации в Украине:

• Политическая нестабильность;
• Существующая и будущая правовая база для инвестиций;
• Перспективы экономики в целом;
• Финансовая нестабильность (возможные изменения в налогообложении, инфляция);
• Трудности с легализацией прибыли.

Б. Риски  периода проектирования строительства:

• Повышение ставок по позициям;
• Увеличение срока строительства;
• Невыполнение сроков введения в действие производственных мощностей;
• Несоответствие проекта спецификации;
• Несоответствие друг другу проектной калькуляции и фактической стоимости строительства.

В. Риски  эксплуатационного периода:

• Повышение текущих затрат;
• Срыв графиков поставок сырья, материалов, технологического оборудования, топливно-энергетических ресурсов;
• Новые требования к экологии;
• Недостаток трудовых ресурсов;
• Изменение условий транспортировки;

     В инвестиционном проекте риск – неопределенность, нестабильность – измеряется с помощью  метода эквивалента надежности.