Международные аспекты финансового менеджмента

 

Преимущества рынка еврооблигаций:

- более низкий уровень требований к раскрытию информации, чем для облигаций на внутреннем рынке. Правительства не склонны жестко регулировать данный рынок, поэтому публикация отчета о финансовом состоянии эмитента не требуется;

- более низкие совокупные затраты на сделки с еврооблигациями, т. к. сделку осуществляет непосредственно размещающий синдикат без посредников;

- еврооблигации - обычно  облигации на предъявителя, поэтому лица, их приобретающие, остаются неизвестными по личным причинам или во избежание налогообложения;

- большинство правительств  не взимают налог с дохода по ним;

- быстрота получения средств.

Этапы размещения еврооблигаций:

1. Заемщик обращается  в банк, который становится управляющим  консорциума или «ведущим менеджером», который изучает финансовое положение заемщика и уточняет параметры предстоящего займа. Ведущий менеджер выбирает банки (со-менеджеров), которые объединяются в менеджерскую группу, берущую на себя обязательство взять на обслуживание часть (около 40 %) общей суммы займа.

2. Создается гарантийный консорциум, который совместно с членами управляющего синдиката подписывают соглашение о гарантиях, по которому члены консорциума обязуются подписаться на часть займа.

3. Создание синдиката по размещению (новая группа банков), основная задача которого - размещение займа - подписка на него частных и государственных инвесторов [4].

Размещение еврооблигаций

Привлеченные банки могут выполнять одновременно все три функции: управляющего, гаранта и размещающего банка.

Расходы по эмиссии составляют около 2-2,5 %, что гораздо ниже стоимости выпуска еврооблигаций на национальном рынке.

Виды еврооблигаций:

- с плавающей ставкой (облигации «мини-макс», с регулируемы-ми ставками; с фиксированным верхним пределом; с валютным купоном).

Первые эмитенты: только МНК, международные финансовые институты и национальные правительства, а сегодня - и крупные национальные фирмы, с помощью евро-займов снижающие свои издержки на обслуживание задолженности.

- с фиксированной ставкой (обычные облигации с фиксированной ставкой; облигации, конвертируемые в акции; с варрантом на подписку, многовалютные).

Еврооблигационные займы размещаются в основном в Европе, а также в др. регионах мира. Например, в Бахрейне и Сингапуре Казахстан участвует в размещении еврооблигаций с 1996 г.

Эмиссия евроакций — это эмиссии, размещаемые одновременно на нескольких рынках международным синдикатом финансовых учреждений.

Эта операция рискованная из-за возможности перехода контрольного пакета акций компании к акционерам другой страны. Она желательна для фирм, которые планируют экспорт на иностранные рынки и развитие зарубежного производства, так как имя компании и её продукции при этом продвигается на мировые рынки. Улучшается кредитная репутация фирмы-эмитента, что облегчает ей доступ к другим ресурсам [6].

Валютные свопы (Currency swaps) - это две валютные операции - покупка и продажа с двумя разными датами валютирования, одна из которых - спот-дата. Валютный своп - один из наиболее распространенных инструментов валютного рынка [4].

К этой группе инструментов валютного рынка относится большинство форвардных сделок, которые по большей части являются межбанковскими и внебиржевыми.

Валютный своп - это валютная сделка, которая предполагает одновременную покупку и продажу определенного количества одной валюты в обмен на другую с двумя разными датами валютирования.

Дилер осуществляет своп как единую сделку с единственным контрагентом. У валютного свопа имеются две даты валютирования, в которые происходит обмен валют.

Наибольшее распространение получили следующие три вида свопов:

• Спот-форвард (spot against forward)

В этом случае первый обмен (первая нога) приходятся на спот-дату, то есть на второй рабочий день после заключения сделки, а обратный обмен (вторая нога) — на форвардную дату, например через 3 месяца после первой даты

• Форвард-форвард (forward against forward) 

Здесь первый обмен (первая нога) приходится на первую форвардную дату, а обратный обмен (вторая нога) - на более позднюю форвардную дату, которая называется форвард-форвард датой. Например, форвард-Форвард своп может начинаться через 3 месяца после заключения сделки, а заканчиваться через 6 месяцев после заключения сделки. Такую сделку называют 3x6 форвард-форвард свопом.

• Короткие свопы (short dates)

Это свопы, срок которых меньше одного месяца. Некоторые короткие свопы исполняются даже раньше даты валютирования по условиям «спот», например первая нога сегодня, а вторая — завтра.

Подводя итоги, хотелось бы отметить, что в рамках валютного свопа:

• осуществляется единая внебиржевая сделка с двумя датами валютирования;

• имеются две ноги, при этом вторая предполагает обратное относительно первой действие;

• операция обмена производится дважды;

• сроки валютирования могут изменяться от одного дня до 12 месяцев;

• обычно суммы базовой валюты идентичны для обеих ног;

• котировка осуществляется в форвардных пунктах [6].

Форвардные даты валютирования

Форвардные даты валютирования в валютных свопах устанавливаются точно так же, как и в форвардных сделках «аутрайт» с фиксированными, короткими и нестандартными сроками. Существуют четыре основные группы дат валютирования, которые необходимо знать для понимания сущности валютных свопов [8].

Фиксированные периоды

Сроки валютных свопов совпадают со сроками межбанковских депозитов денежного рынка. Для валютных свопов с фиксированными периодами первой датой валютирования является спот-дата, а второй - одна из форвардных дат, которая отсчитывается от спот-даты и называется «сроком от спот-даты».

Стандартная продолжительность таких сроков составляет 1, 2, 3, 6 и 12 месяцев, полный набор сроков включает в себя также 4, 5, 7, 8, 9, 10 и 11 месяцев. Фиксированные периоды также называются стандартными датами.

Короткие даты

Короткие даты валютирования применяются в валютных свопах, срок действия которых не превышает одного месяца. Наиболее распространенные короткие даты и их обозначение приведены ниже (таблица 1.2).

Таблица 1.2 – Наиболее распространенные короткие даты и их обозначения.

Короткие даты и их обозначения	Первая дата валютирования	Вторая дата валютирования
O/N — овернайт (overnight)	Сегодня	Следующий рабочий день
T/N — «том-некст» (tomorrow-next или torn-next)	Следующий рабочий день	Второй рабочий день после сегодняшнего дня = спот-даты
S/N — спот-некст (spot-next)	Спот-дата	Первый рабочий день после спот-даты
S/W — спот-уик (spot-one week)	Спот-дата	Через одну неделю после спот-даты = 7 календарных дней

 

Кто пользуется валютными свопами?

Банки. Как уже говорилось, валютные свопы представляют собой единую сделку с одним контрагентом. Поскольку банк обычно покупает и продает одно и то же количество валюты по установленным курсам, явный валютный риск отсутствует [8].

Форвардные трейдеры используют свопы главным образом в следующих целях:

• спекуляция на дифференциале процентных ставок;

• управление потоками наличности в дилинговом зале;

• обслуживание внутренних и внешних клиентов;

• проведение арбитражных операций для получения прибыли за счет

разницы цен на два финансовых инструмента.

Спекуляция

Если трейдер рынка «спот» спекулирует на обменных курсах, то форвардный трейдер спекулирует на дифференциале процентных ставок [4].

 

3. Проблемы международного финансового менеджмента

 

У международного финансового менеджмента существуют различные проблемы, но в данной курсовой работе было решено рассмотреть довольно острую проблему, возникшую на фоне украинских событий 2014 года. Это санкции против России [9].

С начала Крымского кризиса позиция западного сообщества («Большая семёрка», государства-члены НАТО, Евросоюза, Совета Европы) состояла в осуждении российского вмешательства во внутренние дела Украины («российской агрессии») и поддержке территориальной целостности и суверенитета Украины. России были предъявлены требования - соблюдать нормы международного права и существующие международные обязательства. В том числе в рамках Будапештского меморандума, нужно прекратить вмешательство во внутренние дела Украины и перейти к решению всех спорных вопросов с Украиной через политический диалог - в частности, в рамках так называемой контактной группы по Украине [10].

Российское руководство, со своей стороны, отказывалось признавать легитимность фактических новых властей Украины, которые, по его мнению, пришли к управлению страной путём неконституционного вооружённого переворота и не обладают общенациональным мандатом, а поэтому Россия отказывалась рассматривать их как равноправного участника внешнеполитического диалога. Россия призывала страны Запада, выступившие гарантами соглашения об урегулировании политического кризиса, подписанного президентом Януковичем с оппозицией 21 февраля 2014 года, к строгому исполнению положений этого соглашения - прежде всего касающихся конституционной реформы, создания правительства национального единства и проведения выборов уже после конституционной реформы.

Отказ России принять требования западного сообщества привёл к резкому охлаждению отношений с НАТО, Евросоюзом, Советом Европы и государствами-членами этих организаций, а в дальнейшем - к введению против России политических и экономических санкций.

В середине марта 2014 год, после того как Россия, вопреки прозвучавшим предупреждениям, признала итоги общекрымского референдума, поддержала одностороннее провозглашение независимости Республики Крым и приняла её предложение о вхождении в состав России, США и Евросоюз, Австралия, Новая Зеландия и Канада ввели в действие первый пакет санкций. Эти меры предусматривали замораживание активов и введение визовых ограничений для лиц, включённых в специальные списки, а также запрет компаниям стран, наложивших санкции, поддерживать деловые отношения с лицами и организациями, включёнными в списки.

Помимо указанных ограничений, было также предпринято сворачивание контактов и сотрудничества с Россией и российскими организациями в различных сферах [10].

Ниже приведены некоторые виды санкций, введённых Европейским союзом по отношению к России (выборка была проведена по санкциям, которые имеют непосредственное отношение к экономике):

•  Решением Совета Европейского союза от 17 марта ввёл санкции против 21 российского и крымского политика и чиновника (физических лиц), в частности: запрет им въезда на территорию Евросоюза или транзита, а также замораживание «всех средств и экономических ресурсов, которые принадлежат, находятся в собственности или контролируются данными лицами».

• 14 мая отказался от участия в конференции «Энергетический диалог Россия-ЕС: газовый аспект» проходящей в Брюсселе

•  18 июля Европейский инвестиционный банк, по рекомендации Европейского совета, прекратил новое финансирование проектов в России

• 30 июля ввёл санкции против Российского национального коммерческого банка, концерна ПВО «Алмаз-Антей» и авиакомпании «Добролет». Также ввёл санкции сферах торговли и инвестиций против Крыма и Севастополя, а именно:

- Установлен запрет на инвестиции в инфраструктурные, транспортные, телекоммуникационные и энергетические секторы, а также добычу нефти, газа и минералов. Запрещена поставка оборудования для этих секторов, а также оказание для них финансовых и страховых услуг.

- Установлен запрет на покупку более 250 наименований товаров, среди которых полезные ископаемые минералы и углеводороды.

- Европейским финансовым структурам запрещено выдавать кредиты или приобретать доли в проектах, которые затронуты секторальными санкциями.

•  31 июля ввёл санкции против «Сбербанка России», банка ВТБ, «Газпромбанка», «Внешэкономбанка», «Россельхозбанка». Также был введен запрет на экспорт товаров двойного назначения и технологий для военного использования в Россию или российским конечным военным пользователям. Обязал экспортёров получать предварительное разрешение компетентных органов государств-членов на экспорт определенных видов энергетического оборудования и технологий в Россию, а также ввёл запрет на поставки в Россию высокотехнологичного оборудования для добычи нефти в Арктике, на глубоководном шельфе и сланцевой нефти