Виды иностранных инвестиций. Предпринимательский капитал

   (2.3)

где Пчс.г. - среднегодовая чистая прибыль.

Расчетная рентабельность инвестиций может быть определена также на основе среднегодовой валовой прибыли (Пвсг) до уплаты процентных и налоговых платежей:

    (2.4)

2. Чистые денежные поступления (ЧДП) – общая сумма денег, полученных фирмой за какой то период после вычета издержек, затрат на сырье, налоги и т. п. ЧДП называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

     (2.5)

где Пm - приток денежных средств на m-м шаге; Оm - отток денежных средств на m-м шаге.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущих чистых денежных поступлений (накопленного сальдо)

3. Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.

Формулу для расчета ИД можно определить, используя формулу (2.5), предварительно преобразовав ее в следующий вид

 (2.6)

где   - величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (К) (инвестиций) на том же шаге.

Тогда формулу для определения индекса доходности можно представить в виде:

 (2.7)

4. Максимальный денежный отток (ПФ) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска.

Термин внешнее финансирование в отличие от внутреннего предполагает любые источники финансирования (собственные и привлеченные), внешние по отношению к проекту, тогда как внутреннее финансирование осуществляется в процессе реализации проекта за счет получения чистой прибыли и амортизационных отчислений.

На рис. 1 показана графическая интерпретация максимального денежного оттока.

Рис. 2.1. Графическая интерпретация максимального денежного оттока (потребность в финансировании)

2.2. Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования.

Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

1. Чистая текущая стоимость (ЧТС) – экономическая стоимость проекта, рассчитанная путем суммирования его издержек и доходов, которые он будет приносить в течение времени своего функционирования, и вычитания первой суммы из последней. ЧТС – интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход. ЧТС - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧТС рассчитывается по следующей формуле:

    (2.8)

где Пm - приток денежных средств на m-м шаге; Om - отток денежных средств на m-м шаге;  - коэффициент дисконтирования на m-м шаге.

На практике часто пользуются модифицированной формулой:

     (2.9)

где    - величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (инвестиций) Кm на том же шаге.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущей ЧТС (накопленное дисконтированное сальдо):

     (2.10)

Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.

Чистая текущая стоимость показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:

• положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;
• наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.

2. Индекс доходности дисконтированных инвестиций ( ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Формула для определения ИДД имеет следующий вид:

  (2.10) или     (2.11)

При расчете ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

3. Внутренняя норма доходности (ВНД) - это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. ВНД – называется положительное число   если при норме дисконта   чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, то число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число   , что при норме дисконта   чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

ВНД - это значение нормы дисконта (Е), при которой чистая текущая стоимость будет равна нулю, т. е.:

     (2.11)

.     (2.11а)

4. Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущая чистая текущая стоимость ЧТС (K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной (рис. 2.2).

Рис. 2.2. Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования.

5. Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (рис. 2.3).

Рис. 2.3. Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования (ДПФ).

Таким образом, в этой главе мы рассмотрели показатели, позволяющие подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

Существует огромное количество показателей для оценки эффективности инвестиционных проектов, их можно разделить на 2 группы:

1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

• чистая текущая стоимость – экономическая стоимость проекта, рассчитанная путем суммирования его издержек и доходов, которые он будет приносить в течение времени своего функционирования, и вычитания первой суммы из последней;
• индекс доходности дисконтированных инвестиций – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности;
• внутренняя норма доходности – это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам;
• срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования – продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования;
• максимальный денежный отток с учетом дисконтирования – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.

2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

• простой срок окупаемости инвестиций – это продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости;
• показатели простой рентабельности инвестиций – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности;
• чистые денежные поступления – общая сумма денег, полученных фирмой за какой то период после вычета издержек, затрат на сырье, налоги и т. п.;
• индекс доходности инвестиций - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности; 
  максимальный денежный отток – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.

 

Глава 3. Оценка перспектив привлечения иностранного капитала в российскую экономику

3.1. Оценка инвестиционного климата российских регионов.

Развитие инфраструктуры в Липецкой области.

В 2005 году Липецкая область выиграла конкурс на право создания в России одной из первых особых экономических зон (ОЭЗ) – ОЭЗ «Липецк» (как и ОЭЗ «Алабуга» в Республике Татарстан, а в 2010 году были созданы еще две особых экономических зоны – ОЭЗ «Титановая долина» в Свердловской области и ОЭЗ «Тольятти» в Самарской области). По состоянию на 2012 год ОЭЗ «Липецк» может считаться наиболее эффективной по показателю привлеченных частных инвестиций на каждый рубль, вложенный государством.

В то же время для области было жизненно важно диверсифицировать свою экономику, поскольку налоговые поступления областного бюджета более чем на 50% состояли из налогов крупнейшего регионального инвестора – компании НЛМК. Поэтому в 2006 году в области был принят закон «Об особых экономических зонах регионального уровня», призванный стимулировать работу муниципальных органов власти по привлечению частных инвестиций в районы области.

Администрация Липецкой области рассматривает наличие развитой инфраструктуры как первостепенное условие привлечения частных инвестиций, поэтому в настоящее время активно реализуется проект по созданию комплексной трехуровневой системы развития инфраструктурных объектов в регионе (см. рис. 3.1). При этом стоит задача не только привлекать в экономику региона все виды частных инвестиций, от небольших до крупных (как российских, так и зарубежных), но и поощрять региональные и муниципальные органы власти проявлять больше инициативы в этой работе и нести больше ответственности за ее результаты.

 
Рис. 3.1. Трехуровневая система развития инфраструктурных объектов в Липецке.

Особые экономические зоны регионального уровня (ОЭЗ РУ) С 2006 года в Липецкой области было создано 8 особых экономических зон регионального уровня (ОЭЗ РУ), участники которых пользуются такими же льготами, как и участники федеральной ОЭЗ, кроме таможенных преференций:

■ 4 зоны промышленно-производственного типа;

■ 2 зоны туристско-рекреационного типа;

■ 1 зона агропромышленного типа;

■ 1 зона технико-внедренческого типа (в настоящее время находится в процессе создания).

 

Таблица 3.1. Иностранные инвестиции в Липецкой ОЭЗ.

	Продолжительность длительности (лет)	Общий объем заявленных инвестиций (млрд. руб.)	Общее чисто российских инвесторов	Общее чисто иностранных инвесторов	Средний объем инвестиций на российского инвестора (млрд. руб.)	Средний объем инвестиций на иностранного инвестора (млрд. руб.)
ОЭЗ «Липецк»	7	55,1	15	7	2,5	2,5
ОЭЗ РУ промышленно-производственного типа	3-6	62,0	17	6	2,8	2,4
ОЭЗ РУ туристско-рекреационного типа	6	9,5	14	0	0,7	-
ОЭЗ РУ агропромышленного типа	6	8,7	3	0	2,9	-
Частные индустриальные парки	1	0,3	4	3	0,03	0,06