Управление оборотными средствами

Это сводится к  решению двух важных задач: 

• обеспечение  платежеспособности. Предприятие, не имеющее  достаточного уровня оборотных средств, может столкнуться с риском неплатежеспособности; 

• обеспечение  приемлемого объема, структуры и  рентабельности активов. 

На рис. 8.2.1 проиллюстрированы  зависимости уровня прибыльности и  риска ликвидности оборотных  средств от уровня чистого оборотного капитала. 

Данный рисунок  иллюстрирует характер зависимостей риска  ликвидности (вероятности неплатежеспособности) и прибыли предприятия от величины чистого оборотного капитала. Уровень  прибыли сначала растет с увеличением  уровня чистого оборотного капитала, а затем начинает уменьшаться  в связи с ростом сверхнормативных запасов и омертвлением капитала. Уровень риска ликвидности уменьшается  с ростом уровня чистого оборотного капитала (безусловно, 
 
 

взаимосвязь имеет  более сложный вид). Однако рисунок  иллюстрирует задачу управления оборотными средствами предприятия. 

Необходимо определить и постоянно корректировать величину и структуру оборотного капитала таким образом, чтобы обеспечивать приемлемый уровень прибыли (рентабельности), например, не менее обусловленной  величины или максимально возможный  при минимально возможном или  приемлемом уровне риска ликвидности  оборотного капитала. Аналитическая  постановка и решение задачи оптимизации  оборотного капитала предприятия и управления им в общем виде не возможно, поскольку состав и структура оборотного капитала в большей степени, чем основного капитала зависит, как указывалось выше, от специфики предприятия. 

В области управления оборотными средствами с учетом рисков выделяются основные задачи (стратегии): 

• минимизация  текущей кредиторской задолженности. Эта задача нацелена на сокращение риск ликвидности. Такой подход требует  использования долгосрочных источников и собственного капитала для финансирования большей части оборотных средств; 

• минимизация  совокупных издержек финансирования. При этом подходе делается ставка на преимущественное использование  краткосрочной кредиторской задолженности  как источника покрытия 
 
 

оборотных активов. Это самый дешевый источник, но он же и самый рискованный, он характерен высоким уровнем риска невыполнения обязательств; 

• максимизация полной стоимости предприятия. Эта  стратегия включает управление оборотными средствами в общую стратегию  управления капиталом предприятию. В целом, оборотный капитал, как  составная часть общего капитала предприятия имеет свою цену и, соответственно, влияет на цену капитала в целом  и цену предприятия и бизнеса, рассмотренные в главе 7, разделе 7.2. В управлении оборотными средствами выделяются задачи их финансирования, то есть управление источниками оборотного капитала. Как уже было указано, чистый оборотный капитал определяется как разность между оборотными средствами (текущими активами) и текущими обязательствами (кредиторской задолженностью) и показывает, в какой мере оборотные активы покрываются долгосрочными источниками  средств (собственным капиталом  и долгосрочными обязательствами). На рис. 8.2.2 показана структура активов  предприятия и источников покрытия. 

Очевидно, что  краткосрочная задолженность (текущие  обязательства) не могут быть источником покрытия основного капитала. При  краткосрочных обязательствах, равных оборотному капиталу, чистый оборотный  капитал равен 0, риск потери ликвидности (см. рис. 8.2.1) максимален. При числом оборотном капитале равном стоимости  оборотных средств (краткосрочные  обязательства равны 0) риск ликвидности  минимален, однако и прибыль минимальна. 

Задачи определения  и варьирования чистого оборотного капитала опираются на четыре модели (стратегии): 

• идеальная, 

• агрессивная, 

• консервативная, 

• компромиссная. 

Выбор той или  иной стратегии сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету  на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными  пассивами и внеборотными активами. 
 
 

На рис. 8.2.3 приведены  представления указанных моделей 

Обозначения: 

ВА — внеоборотные активы, 

ТА — текущие  активы (оборотные средства) ТА = СЧ + ВЧ 

СЧ —- постоянная часть оборотных активов 

ВЧ — переменная часть оборотных активов 

КЗ — краткосрочная  кредиторская задолженность 

ДЗ —долгосрочный  заемный капитал 

СК — собственный  капитал предприятия 

ДП —долгосрочные  пассивы, ДП = СК + ДЗ 

ЧОК — чистый оборотный капитал ЧОК = ТА—КЗ 

Идеальная модель (стратегия) предусматривает совпадение величины оборотных средств с  краткосрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал при этом равен 0. С позиций ликвидности такая  стратегия наиболее рискованна. 

Остальные модели (стратегии) исходят из того, что  часть оборотных средств должна покрываться долгосрочными пассивами. 

Агрессивная модель предусматривает покрытие переменной части оборотных средств краткосрочными обязательствами, так что чистый оборотный капитал равен постоянной части оборотных средств. Долгосрочные пассивы служат источником минимума оборотных средств, необходимых  для хозяйственной деятельности. 

Консервативная  модель предусматривает отсутствие краткосрочной задолженности. Чистый оборотный капитал равен оборотным  активам. Риск потери ликвидности сведен к минимуму. Прибыль также минимальна. 

Компромиссная модель наиболее реальна. Она предполагает покрытие оборотных средств из всех возможных источников средств. Чистый оборотный капитал равен постоянным оборотным средствам плюс примерно половина переменной части оборотных  средств. Некоторое снижение прибыли  от максимальной компенсируется снижением  риска потери ликвидности. 

Задачи управления основными компонентами оборотных  средств с точки зрения инвестиционной деятельности предприятия рассмотрены  в последующих разделах настоящей  главы. 

 

8.3. УПРАВЛЕНИЕ  КОМПОНЕНТАМИ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ

8.3.1. КОМПОНЕНТЫ  ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ 

Как уже указывалось  в таблице 8.1.1, оборотные средства состоят из производственных оборотных  фондов и фондов обращения. В свою очередь, структуризация оборотного капитала позволяет выявить такие его  структурные элементы, которые определяют, с одной стороны, эффективность  производственной деятельности, а, с  другой, влияют на уровень риска  и ликвидности. В таблице 8.3.1 приведены  основные компоненты оборотных средств, управление которыми будет рассмотрено  ниже. 
 
 
 
 

 

8.3.2 УПРАВЛЕНИЕ  ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ 

Управление денежными  средствами включает в себя: 

• расчет времени  обращения денежных средств; 

• анализ денежных потоков и его прогнозирование; 

• определение  оптимального уровня денежных средств; 

• составление  финансовых бюджетов. 

Управление денежными  средствами базируется на двух противоположных  тенденциях: 

• поддержание  текущей платежеспособности подразумевает  достаточный размер денежных средств  на счетах и в кассе; 

• инвестирование свободных денежных средств ведет  к получению дополнительной прибыли. 

Финансовый цикл или цикл обращения денежных средств  представляет собой время, в течение  которого денежные средства отвлечены  из оборота. 

Операционный  цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы  омертвлены в запасах и дебиторской  задолженности. 

Операционный  цикл больше финансового цикла на период обращения кредиторской задолженности. Продолжительность финансового  цикла рассчитывается по формуле: 
 
 
 
 

Поц — продолжительного операционного цикла,  

Вок —время обращения кредиторской задолженности, В03 — время обращения производственных запасов, Вод — время обращения дебиторской задолженности, X — период рассмотрения, по которому рассчитываются показатели, как правило, год, 

Зпп — затраты на производство продукции, Сю — средняя кредиторская задолженность,  

Сдз — средняя дебиторская задолженность,  

Спз —средние производственные запасы,  

Врк — выручка от реализации в кредит. 

Сокращение финансового  и операционного цикла — рассматривается  как положительная тенденция. 

Анализ движения денежных средств проводится по данным отчетного периода по следующим  направлениям: 

• текущая (основная) деятельность, т. е. получение выручки  от реализации продукции, авансы, уплата по счетам поставщиков, выплата зарплаты, расчеты с бюджетом, выплаченные (полученные) проценты по кредитам и  займам и пр.; 

• инвестиционная деятельность — движение средств, связанное  с приобретением или реализацией  основных средств, нематериальных активов, участием в инвестиционных проектах, управление инвестиционным портфелем  и пр.; 

• финансовая деятельность — получение долгосрочных кредитов и займов, долгосрочные финансовые вложения, погашение задолженностей по ранее полученным кредитам, выплата  дивидендов; 

• прочие операции с денежными средствами. Анализ движения денежных средств проводится одним  из двух методов: 

• прямой метод, основанный на исчислении притока (выручка, авансы и др.) и оттока (оплата по счетам, возврат ссуд и займов и  пр.) денежных средств; 

• косвенный  метод, основанный на идентификации  и учете операций, связанных с  движением денежных средств, и последовательной корректировкой чистой прибыли. 

Анализ движения денежных средств позволяет судить о ликвидности предприятия и  о причинах динамики прибыли и  денежных средств.  

Прогнозирование денежного потока означает исчисление возможных источников поступления  и оттока денежных средств по схеме, аналогичной анализу движения денежных средств за отчетный период, но только на прогнозируемый период. Основным источником поступления денежных средств является реализация продукции с учетом времени на оплату счетов потребителями. Балансовое уравнение выглядит следующим образом: 
 
 

где Дзш —дебиторская задолженность на начало периода, 

ВР — выручка  на конец периода, 

Дзк —дебиторская задолженность на конец периода, 

ДП — денежные поступления за период. 

Прогнозирование производится на основе статистических данных и анализа фактических  данных. Отток денежных средств рассчитывается в предположении своевременности  оплаты кредиторской задолженности. 

На основе сопоставления  данных по притоку и оттоку по периодам получаем прогнозную картину денежного  потока на будущий период. На этой основе рассчитывается прогнозная потребность  в краткосрочном финансировании на период с учетом определенного  страхового запаса денежных средств  в кассе и на расчетных счетах. 

Определение оптимального уровня денежных средств предприятия  базируется на том, что денежные средства являются абсолютно ликвидными. Расчет оптимального уровня денежных средств  ведется обычно в предположении  их цены на уровне цены инвестирования в государственные ценные бумаги (наиболее безрисковые ценные бумаги). Ограничения на размер денежных средств сверху определяется тем, что возрастание запаса денежных средств увеличивает цену их ликвидности. Таким образом, цена ликвидности не должна быть больше процентного дохода по государственным ценным бумагам.