Стабилизационный фонд России

      Топливно-энергетический комплекс (ТЭК) – масштабный источник налоговых поступлений. Анализ налоговых доходов федерального бюджета показывает, что поступления от экспортной деятельности ТЭК продолжают играть решающую роль в формировании федерального бюджета РФ, а его доля составляет около ¼ от всех совокупных налоговых поступлений в бюджетную систему РФ.

      ТЭК – важный источник формирования и  пополнения Стабилизационного фонда  РФ. Основные поступления в фонд идут от налогообложения экспортных операций с российскими энергоресурсами. Поступления от экспорта российских углеводородов (нефти, нефтепродуктов и природного газа) уже длительное время являются ключевым фактором в формировании федерального бюджета России. С другой стороны, финансовая система России также зависит от экспортной выручки нефтегазовых компаний: её доля в общей валютной выручке страны неизменно составляет от более одной трети (38,4%, 1995 г.) до свыше половины (52,3%, 2004 г.), что позволяет наращивать валютные резервы страны. В результате, стабильность современной российской экономики прямо зависит от конъюнктуры мировых цен на углеводороды, прежде всего на нефть.

      Уровень цены нефти, складывающийся на нефтяном рынке Европы, во многом определяет величину выручки от экспорта российских углеводородов. Динамика цены нефти и характер её колеблемости заметно изменились после введения ОПЕК «коридора» цен в марте 2000 г., установленного в пределах 22 – 28 долл./барр. для "корзины" нефтей ОПЕК. Таким образом, цена на нефть оказывает прямое влияние на объёмы валютной выручки и налоговых поступлений от экспорта российских углеводородов.

      Существенное  влияние на увеличение налоговых  доходов федерального бюджета оказывает  и корректировка шкалы таможенных пошлин на экспорт нефти и налога на дополнительный доход от добычи полезных ископаемых (углеводородов).

      Разработка  доходной части федерального бюджета  для каждого конкретного года непосредственно связана с прогнозом  цен на углеводороды на двухлетний предстоящий период: на год подготовки бюджета и на год его исполнения. Ясно, что до официального принятия бюджета все изменения в экспортных ценах и поступлениях от экспорта углеводородов могут быть технически учтены. Но, в последующем, существенные негативные отклонения фактически должны компенсироваться за счёт поступлений из Стабилизационного фонда. Такая схема требует постоянной оценки возможного поведения цены нефти на мировом рынке на двухлетнем отрезке.

      Современная практика разработки федерального бюджета  учитывает прогноз цены российской нефти на мировом рынке. Прогнозная цена является отправной для определения расчётной цены нефти - "цены отсечения", по уровню которой устанавливаются ожидаемые реальные поступления в доход бюджета. На начало 2004г. "цена отсечения" была равна 20 долл./барр., т.е. на уровне нижней границы «коридора» цен ОПЕК, при средней цене свыше 26 долл./барр.

      В этой связи необходимо оценивать  влияние на бюджет снижения цены российской экспортной нефти ниже границы в 20 долл./барр. Цены российской нефти за рассмотренный 81 месяц действия коридора цен ОПЕК (март 2000 – ноябрь 2006гг.) 7 раз были ниже крайней нижней границы коридора цен, а начиная с августа 2004г. постоянно превышали его верхнюю границу. При этом среднегодовые значения цены были выше нижней границы коридора и устанавливаемых цен отсечения (долл./барр.): 

      Таблица 2.1

      Сравнительный анализ среднегодовой цены нефти и цены «отсечения»

      В соответствии с приведенными данными  правомерно сделать вывод, что современный  уровень экспортных цен на российскую нефть является чрезвычайно высоким  по отношению к цене «отсечения». Данное обстоятельство, в свою очередь, обусловило быстрое расширение средств Стабилизационного фонда в 2004-2006 гг. Вместе с тем, формирование проектируемых расходов федерального бюджета исходя из предполагаемого значения цены «отсечения» явилось фактором несоразмерно малого (в сравнении с потенциально возможным) расширения расходной части федерального бюджета в указанный период.

      Рис. 2.1. Динамика изменения Стабилизационного  фонда РФ,

      в млрд. рублей 

      Как показывает рис. 2.1, размеры стабилизационного фонда прямо пропорционально зависят от размеров превышения цены нефти над ценой отсечения (см. таблица 2.1).  Так стабильный рост фонда до 2007 года сопровождается таким же стабильным ростом размеров превышения цены отсечения над ценой на нефть. В 2007 году – наблюдается снижение фонда, которое было обусловлено снижением размера превышения цены отсечения над ценой на нефть с 34,22 до 21,33 долларов за баррель.

      Таким образом, поддержание экономически обоснованной разности межу фактическим значением экспортной цены и значением цены «отсечения» оказывается чрезвычайно актуальной научной и практической проблемой. Установление рационального соотношения фактического уровня экспортных цен и «цены отсечения» призвано обеспечить как ускорение наращивания доходной части федерального бюджета, так и дальнейшее расширение средств Стабилизационного фонда. По нашему мнению, конкретизация указанного соотношения должна опираться на результаты анализа опыта функционирования стабилизационных фондов зарубежных стран и обобщение итогов функционирования Стабилизационного фонда РФ. При этом очевидно, что перспективные параметры формирования отечественного Стабилизационного фонда должны основываться прежде всего на задании минимально необходимого объема финансовых ресурсов, призванного обеспечить устойчивость финансирования расходной части федерального бюджета. 

      2.2. Анализ использования средств  Стабилизационного фонда РФ 

      Прежде  всего, необходимо провести чёткую границу  между управлением средствами Стабфонда РФ и их использованием. Исходя из предназначения Фонда — служить стратегическим финансовым резервом страны, основными задачами управления являются защита его средств от обесценивания и обеспечение их высокой ликвидности. Обеспечение же высокой доходности от размещения средств, как правило, связано с большим риском, что входит в противоречие с изначальной функцией Фонда. Согласно постановлению Правительства, Минфин может управлять средствами Фонда двумя способами (как каждым в отдельности, так и одновременно):

• путём приобретения за счёт средств Фонда иностранной валюты в долларах США, евро и фунтах стерлингов Соединённого королевства и её размещения на счетах по учёту средств Стабфонда РФ в иностранной валюте в Банке России. За пользование средствами ЦБ РФ уплачивает проценты, установленные договором банковского счёта;
• путём приобретения за счёт средств Фонда долговых обязательств иностранных государств.

      Перечень  государств и требования к их долговым обязательствам определяет Правительство РФ, а Минфин разрабатывает нормативную валютную структуру средств Фонда, нормативы минимального и максимального сроков до погашения выпусков долговых обязательств, порядок расчёта и зачисления процентов и порядок взаимодействия с Федеральным казначейством при проведении операций. 24 июля 2006 начался процесс перевода всех средств Фонда в иностранную валюту и 16 октября 2006 этот процесс был завершён. С тех пор средства размещаются на валютных счетах ЦБ по мере их поступления. В 2007 году средства Фонда размещались согласно следующей валютной структуре: доллар и евро — по 45 %, фунт — 10 %². Срок до погашения долговых обязательств на день их приобретения (день формирования портфеля) находится в диапазоне, ограниченном следующими сроками (в годах): 0,25 — 3. ЦБ РФ ежегодно уплачивает проценты, эквивалентные доходности портфелей, сформированных из долговых обязательств (к ним отнесены ценные бумаги правительств США, Великобритании и некоторых стран ЕС).

      В конце 2004-го размер средств Фонда превысил уровень в 500 млрд. рублей, и на следующий год часть суммы превышения была направлена на выплату внешнего долга и покрытие дефицита Пенсионного фонда в следующих объёмах:

• 93,5 млрд. рублей (эквивалент 3,3 млрд. долларов США) было направлено на погашение долга перед Международным валютным фондом;
• 430,1 млрд. рублей (эквивалент 15 млрд. долларов США) — на погашение долга перед странами-членами Парижского клуба;
• 123,8 млрд. рублей (эквивалент 4,3 млрд. долларов США) — на погашение долга перед Внешэкономбанком по кредитам, предоставленным Министерству финансов Российской Федерации в 1998—1999 годах для погашения и обслуживания государственного внешнего долга Российской Федерации;
• 30 млрд. рублей (эквивалент 1,04 млрд. долларов США) направлено на покрытие дефицита Пенсионного фонда Российской Федерации.

      В 2006-м на схожие цели было потрачено 605 млрд. рублей, а в 2007 году — 12 млрд. рублей.

      В 2007 году в стабилизационном фонде было 36 97,4 млрд. рублей.

      На  момент разделения фонда на 1 февраля 2008 года фонд составлял 3 852 млрд. рублей.

      За  период с 24 июля 2006 года (дата начала инвестирования средств Стабфонда РФ) по 15 декабря 2007 года общий доход от инвестирования составил 174,78 млрд. руб. (за год с 15 декабря 2006 года по 15 декабря 2007 года — 151,89 млрд. руб.). Доходность от инвестирования в долларах США составила за год 10,94 % годовых, в рублях — около 5 %³.

      Здесь следует еще раз отметить, что  с 1 февраля 2008 года стабилизационный фонд был разделён на две части: Резервный фонд (3 069 млрд руб.) и Фонд национального благосостояния (782,8 млрд/ руб.), что представлено схематично на рис. 2.2⁴.

      Рис. 2.2. Разделение Стабфонда РФ с 1.02.2008 г.

      Общий объём средств, которые будут  зачисляться на счёт нефтегазового трансферта, установлен бюджетным законодательством и привязан к размеру валового внутреннего продукта (ВВП): на 2008 год — 6,1 % ВВП, на 2009 год — 5,5 %, на 2010 год — 4,5 %, а после 2010 года данный объём фиксируется в размере 3,7 % ВВП.

      Средства  фондов  разрешено вкладывать в  ценные  бумаги не только правительств 14 иностранных  государств, но и в  корпоративные  ценные бумаги тех  же  зарубежных государств, то  есть  с  определенным  риском.

      Необходимо  подчеркнуть, что несмотря на разделение Стабфонда, основная его цель, которая  была поставлена в 2004 году относительно погашения внешнего государственного долга Российской Федерации, не утеряла своей силы, более того, на нее был сделан акцент Президентом РФ в его бюджетном послании Федеральному правительству в 2007 г. При  объеме Резервного фонда свыше 3 трлн. руб. он мог бы быть использован на  инвестиционные цели внутри страны, тем более что пока не требуются средства для  страхования риска в случае снижения цены на нефть. В феврале 2008 г. ее уровень превысил 100 долларов  за  баррель (159 литров)⁵.

      Стабфонд  фактически не стал финансовым инструментом, позволяющим Правительству регулировать и контролировать экономическую ситуацию в стране. И все  же наличие  крупного финансового резерва имело и имеет определенные положительные  черты: защита России от «нефтяной» войны (Россия имеет сильную позицию по отношению к ОПЕК); уменьшение опасности в случае изменений цен на нефть, которые могут возникнуть в результате неожиданных колебаний валют на рынке; возможность  использования для досрочного погашения государственного внешнего долга перед  кредиторами Парижского  клуба, что было предпринято в 2006– 2007 гг.⁶