Рынок государственных ценных бумаг

    Начисление  и выплата процентного дохода по Золотым сертификатам производилась  министерством финансов РФ ежеквартально  в рублях исходя из цены золота на Лондонском рынке на первое число первого  месяца очередного квартала по ставке 3/12 ставки ЛИБОР на указанную дату плюс 0,75%.

      Первый выпуск Золотых сертификатов  оказался не очень популярным. Большая номинальная стоимость  Золотых сертификатов явилась  причиной того, что сертификаты  оказались недоступными для большинства  юридических лиц. Невысокая доходность этих бумаг сочеталась с их низкой ликвидностью. Реализовать находящиеся на руках сертификаты было практически невозможно. Банкам разрешалось продавать дробные доли сертификата на фондовом рынке только путем выпуска собственных облигаций, которые, в отличие от Золотого сертификата, не являлись государственными ценными бумагами и, следовательно, не имели льгот по налогообложению.  

    Погашение Золотого сертификата производилось  Министерством финансов РФ в рублях по курсу Центрального Банка РФ или золотом. По желанию владельца сертификаты могли быть погашены путем обмена на другие государственные ценные бумаги  Правительства РФ. Для погашения облигации золотом владелец должен был иметь специальную лицензию Центрального банка РФ на совершение операции с драгоценными металлами. Поэтому была размещена лишь незначительная часть эмиссии (с начала октября было продано к концу 1993 года всего 10% общей суммы эмиссии). Основными покупателями были банки «Менатеп», «Российский кредит», Промстройбанк и др.

    Вторичный рынок Золотых сертификатов практически  отсутствовал. Он был самым вялотекущим  сектором рынка государственных  ценных бумаг.  

8. Казначейские  векселя

 

    Появление на фондовом рынке России казначейских векселей было определено Постановлением правительства РФ от 14 апреля 1994 года «О выпуске казначейских векселей 1994 года Министерством финансов Российской Федерации».

    Эмитентом казначейских векселей является Министерство финансов РФ. Срок их равен одному году от даты составления. Эти ценные бумаги рассчитаны на юридических лиц, являющихся резидентами.

    Центральный банк выполняет роль генерального агента по обслуживанию казначейских векселей: регистрирует сделки  купли-продажи, производит погашение. Операции по погашению  осуществляются путем денежных переводов (в безналичном порядке) в день погашения на банковские счета владельцев. Казначейские векселя передаются на хранение в Центральный банк без выдачи на руки владельцев.

    Вексельная  сумма одного казначейского векселя  равна 14 млн. рублей, а сумма задолженности федерального бюджета, на которую оформляется один казначейский вексель, составляет 10 млн. руб. До наступления срока погашения очередной серии казначейских векселей Министерство финансов РФ для этой цели обязано перечислить Центральному банку денежные средства.

    Министерство  финансов выпустило в 1996 году векселя  для восстановления кредитных ресурсов коммерческих банков взамен централизованных кредитов, погашенных с их корреспондентских  счетов. Срок обращения векселей – 8 лет, они будут погашаться равными долями с 31 августа 1998 года с уплатой 10% годовых. Векселедержателями имеют право быть Центральный банк РФ, коммерческие банки и другие юридические лица. Коммерческие банки могут использовать векселя в качестве инструмента для привлечения коммерческих кредитов на рыночных условиях.  

9. Государственные казначейские обязательства (КО)

 

    Появление казначейских обязательств было связано  с ростом задолженности государства предприятиям различных отраслей хозяйства и форм собственности. К марту 1994 года задолженность составила 11 трлн. рублей, при этом каждый рубль государственного долга стимулировал 2-3 рубля долгов самих предприятий. Чтобы решить эту проблему, не прибегая к инфляционным методам, Правительство РФ поставило целью переоформить 10% этой задолженности в особые долговые ценные бумаги – Казначейские обязательства.

    Начало  выпуска казначейских обязательств – август 1994 года, эмитентом является Министерство финансов РФ. Эти ценные бумаги выпускаются сериями в  бездокументарной форме в виде записи в уполномоченном депозитарии (банках-агентах Министерства финансов). Время с момента выпуска до начала погашения варьируется от 50 до 360 дней в зависимости от серии. Каждая серия имеет единые даты выпуска обязательств, даты погашения, номинальную стоимость, процентную ставку, т.е. представляет собой самостоятельный выпуск и оформляется глобальным сертификатом. Ставка процентного дохода по обязательствам устанавливается Министерством финансов одновременно с погашением казначейских обязательств.

    Владельцами этих ценных бумаг могут быть юридические и физические лица Российской Федерации. Владельцы КО вправе производить с ними следующие операции: погашать кредиторскую задолженность, оплачивать без ограничений товары и услуги, продавать их юридическим и физическим лицам-резидентам, совершать залоговые операции, обменивать на казначейские налоговые освобождения, погашать с получением процентов.

    Рынок казначейских обязательств в I квартале 1995 года стал наиболее доходным сектором фондового рынка. При этом оборот обязательств на межбанковском рынке за первые три месяца увеличился более чем в два раза. 

10. Субфедеральные и муниципальные ценные бумаги.

 

    Федеральным законом  «Об особенностях эмиссии  и обращения государственных  и муниципальных бумаг ценных бумаг» деление государственных ценных бумаг в нашей стране имеет следующий вид:

    - федеральные государственные ценные  бумаги, т.е. ценные бумаги, выпускаемые  федеральным правительством, их  основные виды были рассмотрены  выше;

    - государственные ценные бумаги  субъектов Российской Федерации, т.е. ценные бумаги, выпускаемые этими субъектами государственного управления;

    - муниципальные ценные бумаги, т.е.  ценные бумаги, выпускаемые от  имени муниципального органа  государственного управления.

    Но  муниципальные ценные бумаги лишены юридического статуса государственных ценных бумаг, такой статус имеют лишь федеральные и бумаги и бумаги субъектов федераций.

    Возникновение рынка субфедеральных и муниципальных  ценных бумаг связано с тем, что  администрация субъектов Федерации, лишившись поддержки из федерального центра, стала оформлять свои долги в виде облигаций нецелевого назначения, т.е. предусмотренных для покрытия дефицита регионального бюджета, а также для  финансирования программ жилищного строительства, развития телефонной сети и др. Контроль за выпуском субфедеральных и муниципальных облигаций осуществляли Министерство Финансов РФ, местные законодательные и  исполнительные власти.  
 
 
 
 
 
 

   

3. Перспективы организации обращения  государственных  ценных бумаг

 
 

   Первым  и определяющим моментом в управлении государственным долгом является регулирование величины внутренней и внешней задолженности государства и удержание ее на приемлемом уровне. Это достигается на основе установления законодательных ограничений по долговым обязательствам федеральных и региональных государственных органов. Бюджетное право и федеральный закон об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг устанавливают предельные объемы государственного долга, государственных заимствований, расходов на обслуживание долга, необходимость разработки и утверждения программ внутренних и внешних заимствований.

   Результативность  долговой политики во многом  определяется условиями и порядком осуществления  новых заимствований. Имеет значение все – номинальная стоимость и валюта облигаций, схема их первичного размещения и порядок вторичного обращения, частота и процедура выплаты доходов, условия погашения облигаций и многие другие обстоятельства. Однако определяющее значение для инвестора и заемщика имеют сроки и доходность заимствований.

    Краткосрочность российских долгов и высокая стоимость  заимствований в последние годы вынуждали государство постоянно  заботиться об удлинении сроков и  сокращении доходности новых заимствований. Это достигается, в частности, на основе реструктуризации долга, под которой понимается погашение долговых обязательств с установлением заимствований объемах погашаемых долговых обязательств с установлением иных условий обслуживания долга и сроков его погашения.

   В отличие от реструктуризации долга, осуществляемой государством на рыночной основе, в советский период увеличение сроков и удешевление государственного долга достигалось путем проведения конверсий  и консолидаций, которые по решению государственных органов могли сочетаться  с унификацией займов. Под унификацией понимается объединение нескольких ранее выпущенных займов в одном новом займе. Таким образом, доходность и сроки погашения нового займа изменялись в нужном для государства направлении.

     В условиях бюджетной напряженности по-прежнему острыми являются вопросы изыскания источников средств для проведения текущих и будущих платежей по обслуживанию и погашению внутреннего и внешнего долгов. Основным приемом получения средств для погашения займов выступает рефинансирование долга, под которым понимается погашение накопившейся задолженности путем выпуска новых займов. В этом случае при построении графика новых выпусков займов исходят из необходимости увязки сроков их размещения с датами погашения облигаций предшествующих выпусков.

   Погашение займов осуществляется путем выкупа облигаций у инвесторов (ГКО, ОФЗ, ОГСЗ и другие), проведение тиражей  по выигрышному займу 1992 г., проведение тиражей погашения по выигрышным и процентным займам.

   Выплата доходов производится при выкупе у инвесторов дисконтных облигаций в виде разницы между ценой выкупа и ценой размещения займа, путем ежеквартальной (полугодовой или годовой) оплаты купонов или оплаты выигрышей по облигациям, попавшим в тираж.

   Кроме выше перечисленных способов, государство расплачивается со своими долгами по государственным ценным бумагам, используя следующие приемы:

1. обмен облигаций по регрессивному соотношению, когда несколько ранее выпущенных облигаций займа приравниваются к одной новой облигации;
2. отсрочка погашения займов;
3. аннулирование государственного долга.

    Страны  с рыночной экономикой стараются  использовать подобные приемы управления государственной задолженностью только в условиях войны, послевоенной разрухи  или тяжелых бюджетно-финансовых кризисов, так как их применение ведет к нанесению непоправимого ущерба репутации государства как заемщика среди потенциальных инвесторов и кредиторов.

   Большое значение для повышения эффективности  государственной долговой деятельности имело подписание указа от 4 мая 1997г. № 245 о единой системе управления государственным долгом РФ. Это позволило оптимизировать  сроки обращения, погашения и доходность государственных ценных бумаг, своевременно и в полном объеме выполнять обязательства перед внутренними и внешними кредиторами.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Заключение 

    Каждая  страна имеет свою сложившуюся историю и практику рынка государственных ценных бумаг, что находит отражение  в видах и формах выпускаемых государственных облигаций, масштабах национального рынка облигаций  и его участниках, порядок размещения облигаций  и особенностях их налогообложения и т.д. По этой причине рынок государственных ценных бумаг вряд ли может быть устроен по образцу рынка какой-либо одной страны. Не является правильным и эклектический подход по принципу «брать самое лучшее» из каждой страны, так как в экономике все взаимосвязано. Российские ГЦБ с одной стороны должны отвечать реалиям отечественного рынка, а с другой – отражать общие для многих стран, проверенные временем экономические основы функционирования рынка ГЦЬ вообще и его современные инновации.

    Ценные  бумаги – это одно из величайших достижений человечества в области  экономики. Ценные бумаги нужны для  здоровья экономики в любом государстве. Какой бы не была страна, капиталистическая  или социалистическая, ценные бумаги – ценные бумаги неотъемлемая часть экономики как в той, так и в другой.