Рынок государственных ценных бумаг

    Размещение  государственных ценных бумаг обычно осуществляется:

    - через центральные банки или  министерства финансов. Основными  инвесторами в зависимости от  вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;

    - в бумажной (бланковой) или безбумажной  формах (в виде записей на счетах  в уполномоченных депозитариях). В настоящее время идет увеличение выпуска государственных ценных бумаг в бумажной форме;

    - разнообразными методами: аукционные  торги, открытая продажа всем  желающим по установленным ценам,  закрытое распространение среди  определенного круга инвесторов  и т.д.

     В настоящее время государственные ценные бумаги занимают ведущее место на всем рынке ценных бумаг. Они имеют два крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами. Во – первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на государственные ценные бумаги отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.

    Помимо  плюсов организация российского  рынка государственных ценных бумаг  имеет, и ряд недостатков в  связи, с чем она должна постоянно  совершенствоваться. Рынок, в частности  должен становиться более доступным, прозрачным и конкурентоспособным.

    Основные  проблемы российского рынка государственных  ценных бумаг заключаются в том, что:

1. большинство государственные ценные бумаги имеют краткосрочный характер. Сроки погашения государственных облигаций обычно составляют 1 год и менее, в то время как при нормальной рыночной ситуации госбумаги должны иметь в основном среднесрочный и долгосрочный характер;
2. разные виды государственных ценных бумаг имеют разное налогообложение. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок налогообложения;
3. нет единой технологии первичного размещения государственных ценных бумаг и их вторичных торгов на базе государственного депозитного обслуживания;
4. нет региональных рынков государственных ценных бумаг, существование которых позволило бы вовлечь свободные капиталы территорий на рынок госбумаг;
5. недостаточно вовлечены на рынок госбумаг свободные  денежные средства населения. Это позволило бы частным лицам защитить свои сбережения от инфляции, а экономика страны получила бы искомые источники инвестиционных ресурсов;
6. в РФ государственный статус имеют ценные бумаги, как федерального правительства, так и ценные бумаги субъектов Федерации.

    2.2 Государственные  долгосрочные облигации  (ГДО) 

       Заём осуществляется в виде государственных долгосрочных  облигаций сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г.  по  1 июля  2021 г.  Облигации выпускаются в бланковом виде с набором купонов и реализуются только среди юридических лиц.

    Общий объём займа в 80 млрд. рублей разделён на 16 разрядов по 5 млрд. в каждом.  Облигации могут выпускаться с разной номинальной стоимостью, кратной 10 тысячам рублей.  В настоящее время их номинал равен 100 т. рублей (в ценах 1991 г.). 

    Разряды объединены в четыре группы:

  1-й - 4-й разряды - группа “Апрель”

5-й  - 8-й разряды - группа  “Июль”

9-й-12-й  разряды - группа  “Октябрь”

13-й-16-й  разряды - группа  “Январь” 

    Обслуживание  возложено на учреждения Банка России. Для каждой группы разрядов он может  устанавливать особые условия обращения. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путём погашения соответствующих купонов. В настоящее время он составляет 15% от номинальной стоимости, и выплата его производится только в безналичной форме путём зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций.

    Операции  по продаже и выкупу облигаций  производятся учреждениями Банка России  во все рабочие дни, кроме последнего рабочего дня. Котировка облигаций определяется на каждой предшествующей неделе в течение всего года, за исключением “особой ” недели. Особые недели в соответствующих группах приходятся на вторые недели апреля, июля, октября и января. Цены на эту неделю определяются за 13 месяцев до её наступления, т.е. владелец облигаций может планировать их доходность исходя не из тридцати лет, а одного года.

    Погашение ГДО  начинается с 1 июля 2006 г. в течение  последующих 15 лет ежегодными тиражами. Облигации, не вошедшие в тиражи погашения, выкупаются только до 31 декабря 2021 года. При погашении ГДО Банк  России выплачивает их номинальную стоимость, надбавку к  цене, которую он может установить, и годовой доход до официально объявленной даты начала выкупа облигаций.

    Владельцы ГДО могут использовать их в качестве залога при получении кредита. Коммерческие банки могут получить такую ссуду в Банке России на срок до 3 месяцев в размере до 90%  от номинальной стоимости  заложенных облигаций. В случае не возврата ссуды в срок Банк России имеет право реализовать заложенные облигации, направив доход на покрытие задолженности.  
 
 

3.   Облигации внутреннего валютного займа 1993 г.

    В результате банкротства  Банка внешнеэкономической  деятельности СССР в инее 1991 года, на его счетах остались «замороженными» средства юридических и физических лиц. Указом президента РФ о мерах регулирования внутреннего валютного долга бывшего СССР было определено, что погашение задолженности физическим лицам происходит с 1 июля 1993 г. в полном объёме, а задолженность перед юридическими лицами покрывается облигациями внутреннего валютного займа со сроком погашения от 1 до 15 лет.  Эмитентом облигаций выступает Министерство финансов РФ, валюта займа - доллары США, процентная ставка - 3% годовых.

    Общий объём займа составил 7885 млрд. долларов США. Форма выпуска предъявительская облигация с купонами. Номинал облигации - одна, десять и сто тысяч долларов. Они были выпущены пятью сериями со сроком погашения 1 год, 3 года, 6, 10 и 15 лет. Датой выпуска займа является 14 мая 1993 года. Купонная ставка - 3% годовых - выплачивается 14 мая каждого года; купон действителен в течение 10 лет.

    Облигации внутреннего валютного займа могут свободно продаваться и покупаться как в рублях, так и в иностранной валюте. Сумма основного долга по облигациям при их погашении, как и причитающиеся к выплате проценты, освобождена от налогов, сборов, и иных обязательных платежей, за исключением случаев, когда это установлено законодательством РФ. Облигации являются валютными ценностями, вывоз их за пределы России запрещен. Приобретение этих облигаций иностранными юридическими или физическими лицами (т.е. нерезидентами) разрешен только за счет средств специальных рублевых счетов в уполномоченных российских банках. Валютные облигации могут вноситься в качестве вклада в уставной капитал предприятий и коммерческих организаций.  

    Имеется биржевой и внебиржевой рынок  рассматриваемых облигаций. Биржевой рынок организован на базе Московской межбанковской валютной биржи. Число  его участников невелико и насчитывает  несколько десятков торгующих фирм.  
 

4. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)

    ГКО выпускаются с 1993 года, сроки обращения  – до 1 года, номинал – от 10 рублей (устанавливается эмитентом при  выпуске). Форма существования бездокументарная, владельцами являются российские юридические  и физические лица, а так же нерезиденты.

    В начале 1992 г. Центральный банк РФ приступил  к разработке экспериментального проекта  по созданию современного рынка государственных  ценных бумаг в России. С  его  помощью предполагалось значительно  сократить объёмы прямого кредитования Минфина РФ. Входе этой работой к началу 1993 г. были созданы все необходимые условия для полноценного функционирования  рынка государственных облигаций (ГКО).

    Выпуск  последних было решено начать с эмиссии  ценных бумаг со сроком обращения в три месяца, постепенно вводя новые инструменты с большим сроком обращения. Для всех видов операций было решено использовать безбумажную электронную технологию.

    Размещение  облигаций происходит на аукционе, организованном  ЦБР по поручению  Министерства финансов РФ. Дата его проведения, предельный объём выпуска, место и время объявляются Банком России не позднее, чем за семь календарных дней, хотя этот порядок не всегда соблюдается.

    Министерство  финансов РФ, выпуская в обращение  ГКО, получает денежные средства, необходимые для финансирования бюджетного дефицита. Следует отметить, что эти средства заимствуются на рыночных условиях. В1993 году осуществление эмиссии государственных облигаций позволило перечислить на счёт Минфина  РФ чистую выручку в размере 150,5 млрд. рублей.

    ЦБР, обеспечивая организационную сторону  функционирования рынка ГКО (аукционы, погашения, подготовку необходимых  документов и т.д.), активно участвует  в работе рынка ГКО в качестве дилера через Главное управление  по ценным бумагам в Москве, а  также через наиболее крупные банки. Практически ЦБР открыто  проводит свой курс. Данное обстоятельство даёт возможность оказывать целенаправленное воздействие на рынок  в  зависимости от событий, происходящих непосредственно на нём и вокруг него. При этом ЦБР не ставит своей целью извлечение прибыли от операций на рынке, ориентируясь на поддержание определённого уровня некоторых показателей рынка ГКО, поскольку сохранение этих характеристик на достаточно высоком уровне определяет для инвесторов привлекательность рынка государственных облигаций. Контрольную функцию он реализует только в той степени, в какой это необходимо для стабильного бесперебойного функционирования и развития рынка ГКО.  

    В качестве официальных дилеров выступают  коммерческие банки, финансовые компании, брокерские фирмы, преследующие собственные инвестиционные цели и цели своих клиентов.

    ГКО - высоко ликвидные ценные бумаги, сроки  их обращения в денежных средствах  минимальны. Это позволяет официальным  дилерам и их клиентам быстро и  надёжно инвестировать находящиеся в их распоряжении временно свободные  средства. При этом операционные издержки при таких инвестициях сравнительно невелики. Дополнительное преимущество инвестиций в ГКО состоит в том, что все виды доходов от операций с этими ценными бумагами освобождены от налога на прибыль. Таким образом, несмотря на сравнительную молодость, рынок ГКО постепенно приближается к масштабам тех задач, решение которых он должен обеспечивать.

    Со  времени первого аукциона (18 мая 1993г.) рынок ГКО, успешно миновав стадию становления, вступил в пору стабильного существования. Об этом свидетельствуют показатели по первичному и вторичному рынкам.

    Эволюция  рынка привела к тому, что ГКО  при первичном размещении в известном  смысле играют определённую макроэкономическую роль. Если раньше они не фигурировали в инструментарии Банка России по проведению денежной политики, то теперь операции на открытом рынке могут занять заметное место в спектре рычагов регулирования предложения денег со стороны ЦРБ. Приобретая или продавая облигации, ЦБР тем самым будет соответственно увеличивать дополнительную ликвидность либо изымать избыточную с денежного рынка. Складывающаяся доходность по ГКО станет важнейшим денежным ориентиром денежного рынка. Вторым следствием, обусловленным характером структурного свойства, стало расширение рынка ГКО, закономерно вызывающее существенное перераспределение оборотов и финансовых средств между валютными, кредитным и облигационными секторами денежного рынка в пользу последнего.

    Что касается вторичного размещения ГКО, то анализ его базовой характеристики строится на оценке  средневзвешенной эффективной доходности по отношению к погашению действующих выпусков - учётной ставке. Если в данный период  происходит ускорение или торможение роста котировок ГКО, то оно затрагивает все обращающиеся выпуски независимо от текущего срока до  погашения  каждого из них.

    В декабре 1993 года произошло размещение первого выпуска ГКО сроком обращения  в шесть месяцев. Успех в проведении аукциона свидетельствует об укрепившемся доверии и возрастающему интересов дилеров и других инвесторов к этому инструменту государственного долга. 26 октября 1994 года на ММВБ состоялся аукцион по размещению первого выпуска двенадцатимесячных государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ, которые имели следующие основные параметры: