- для дальнейшего развития первичного  и вторичного рынка кратко- и  долгосрочных государственных ценных  бумаг более четко разграничить  права и ответственность в  этих вопросах Министерства финансов  и Национального банка. Последнему должна принадлежать ведущая роль при формировании государственной политики в области регулирования деятельности банковских и других структур, работающих на финансовом и фондовом рынках ценных бумаг, с целью реализации одной из главных задач денежно-кредитной политики — регулирования денежного рынка Республики Беларусь;

     - разработать экономический механизм, позволяющий повысить инвестиционную активность банков и других финансовых институтов, работающих на рынке ценных бумаг, через предоставление более широких прав и гарантий по защите их от возможных рисков;

     - обеспечить совершенствование инфраструктуры  рынка ценных бумаг, включая использование электронных систем связи и создание двухуровневой депозитарной системы. Это позволит во многом ускорить движение государственных ценных бумаг, оперативно получать информацию от межбанковской валютной биржи и депозитариев об инвесторах в разрезе каждого выпуска ценных бумаг, объемах совершаемых с ними операций, а также организовать контроль за проводимыми банками операциями.

2.2.   Особенности белорусского фондового рынка

     Фондовый  рынок представляет собой процесс  движения капиталов в виде обращения  эквивалентных им ценных бумаг (акций, облигаций и т.д.). Фондовый рынок находится в тесной взаимосвязи с денежно-кредитной и финансовой политикой государства. От состояния фондового рынка зависит и привлекательность инвестиционного климата любого государства. Уставный капитал биржи составляет $4,3млн., собственный капитал - $9,1 млн. Данные по состоянию на 01.01.10 г. [23]

     БВФБ  включает в себя три секции:

1. Валютная
2. Фондовая
3. Секция срочного рынка.

Инструменты  Валютной  секции:

• допущенные к торгам на бирже, через отдельные лицевые счета Нац банка (USD/BYR,  RUB/BYR,  EUR/BYR,  UAH/BYR);
• допущенные к торгам на бирже, расчёты по которым осуществляются между участниками биржи самостоятельно (AUD/BYR, GBP/BYR, DKK/BYR, ISK/BYR, CAD/BYR, LVL/BYR, LTL/BYR, NOK/BYR, PLN/BYR, SEK/BYR,  CHF/BYR,  EEK/BYR,  JPY/BYR). Доступ  к  этой  секции  имеют  только  БАНКИ. 
  Инструменты  Фондовой  секции
• игосударственные ценные бумаги (на сегодня это ГДО)
• не государственные ценные бумаги (облигации банков и муниципальных займов, незначительный процент составляют облигации юридических лиц и акции). 

     Финансовые инструменты секции срочного рынка:

• фьючерс EUR/USD
• фьючерс RUR
• фьючерс USD
• фьючерс EUR 
  Доступ к этой секции так же имеют только БАНКИ.

     Несмотря на то что фондовый рынок входит в состав БВФБ, он имеет как страничку на сайте БВФБ, так и свою отдельную информационную систему, которая предоставляет намного более развёрнутую информацию. 
Общий объём торгов всех инструментов за 2009 год составил $29 167 млн, в том  числе:

• $14 098 млн (или примерно 48%) по операциям с иностранной валютой
• $0,12  млн (или примерно 0,04%) фьючерсные контракты
• $15 057млн  (или примерно 52%) фондовый рынок, из него:
• государственные бумаги Минфина РБ $13 727 млн(или около 91% всего фондового  рынка)
• не государственные ценные бумаги $1 330 млн(или около 9% всего фондового рынка) - из них акции субъектов хозяйствования $44 млн, облигации субъектов хозяйствования $1 282 млн, облигации местных займов $3,5 млн.

     В 2009 году сделки на фондовом рынке впервые за всё время существования БВФБ превысили по объёму сделки на валютном рынке, правда произошло это за счёт государственных бумаг, а точнее за счёт всем известной крупной продажи государством БПС-Банка российскому Сбербанку.

     На  валютной площадке основным игроком  является Национальный банк РБ, через  ежедневные интервенции он регулирует курсы валют. По итогам торгового  дня можно видеть количество предложений  и количество спроса на ту или иную валюты, разницу между ними как правило покрывает Нац банк страны из своих резервов: при превышении спроса над предложением. Если же предложение превышает спрос - Нац банк может выступать в роли покупателя излишнего количества валюты, но это не обязательно. В зависимости от соотношения спроса и предложения формируется курс белорусского рубля к иностранным валютам. Курс, сложившийся на бирже по итогам дня (валютообменные операции совершаются до 16-00 по МСК) будет являться официальным курсом Нац банка на завтрашний день. На сегодняшний день фондовый рынок в Беларуси с 1998 года так и остаётся в зачаточном состоянии, наблюдался даже регресс в его развитии. Ситуация была связана с жёстким регулированием и вмешательством государства в экономику страны в целом, и финансовую область в частности. В 90-е годы в Беларуси практически все граждане получили от государства чеки "Жильё" и чеки "Имущество".  
Чеки "Жильё" можно было направить на приватизацию квартир и домов, в которых проживали граждане, либо на погашение части стоимости строительства новых квартир и домов, что и было сделано. Чеки "Имущество", по замыслу государства, должны были стимулировать развитие фондового рынка в стране, так как их можно было обменять на акции белорусских предприятий, но не всех, а лишь только тех, список которых утвердило правительство. Вначале граждане начали активно обменивать чеки на акции, появлялись компании (в основном с российским капиталом), которые аккумулировали у себя чеки, чтобы выкупать целые предприятия или контрольные пакеты предприятий. Но государство на корню зарубило свои же начинания по развитию рынка. Были введены ограничения на отчуждения акций, затем был введён институт "золотой акции" (в общих словах: государство могло в любой момент вмешиваться в управление предприятием), существовал 40%-й налог на доходы по акциям и т.д. В результате рынок заглох, так и не устоявшись. 

     Механизм  функционирования фондового  рынка Беларуси:

1. Сделки с ценными бумагами заключаются в электронной торговой системе с возможностью удаленного доступа. Для участников торгов предусмотрена возможность заключать различные виды сделок, структурированных по форме расчетов, и заключать их различными способами. 
   Рынок государственных ценных бумаг работает в режимах ”до погашения“ (”непрерывный двойной аукцион“), ”РЕПО (фиксированное ценообразование)“, ”простой аукцион“ и ”простой аукцион РЕПО“.
2. Рынок корпоративных и муниципальных ценных бумаг функционирует в режимах: ”непрерывный двойной аукцион“, ”РЕПО (свободное ценообразование)“, ”дискретный аукцион“, ”форвардные сделки“, ”простой  аукцион“.
3. Эмитентами ценных бумаг на фондовом рынке Беларуси в основном являются банки. Учитывая ограничения по доступу к эмиссии ценных бумаг (чистые активы в 1 млн евро) - для остальных субъектов хозяйствования это очень высокая планка и такая структура рынка вполне ожидаема. 
   Пока будет существовать данное ограничение, а также акции крупных предприятий будут находиться в руках государства - фондовый рынок в Беларуси не будет являться привлекательным для вложения, как внутренних так и внешних инвесторов. Да и выбор в самих инструментах на сегодняшний день крайне узок - либо облигации, либо акции. Причём приобрести акции пока не реально - так как они в основном сосредоточены в руках государства и фактически выведены из оборота.

     В 2010 году продолжаются попытки (начатые  в 2008) реанимировать фондовый рынок  в Беларуси и придать ему новый  виток развития.

1. Для этого сделаны следующие шаги (некоторые ещё в 2008 году): 
   Ставка налога на доходы от операций с акциями снижена до 12% (ставка налог  на  прибыль  в  стране  составляет  24%).
2. Отменён институт "золотой акции", по которому государство имело безоговорочное право вмешиваться в управление предприятием.
3. Происходит поэтапная отмена ограничений в отношении акций, которые граждане приобрели в обмен на чеки "Имущество", либо на льготных  условиях.
4. Снят мораторий на отчуждение акций части предприятий, на которые он был введён ранее. Окончательное снятие ограничений на движение акций в РБ должно быть произведено к январю 2011 года.
5. Освобождены от налога доходы юридических и физических лиц, получаемых от  операций  с  корпоративными  облигациями.
6. Разрешён выпуск биржевых облигаций (они не проходят обязательную регистрацию  в  департаменте  по  ценным  бумагам).
7. Разрешено приобретение акций физическим лицам (через брокера на БВФБ). Доступ на валютный и фьючерсный рынок имеют ТОЛЬКО банки.
8. Готовится принятие нового закона о ценных бумагах, направленного на стимулирование  развития  данного  рынка. Важный момент закона - в нём будет прописан чёткий механизм создания, функционирования и ликвидации инвестиционных фондов (как в форме ОАО, так и в виде паевых фондов). Проект закона планируется внести в правительство в мае 2010 года, а в сентябре он должен поступить в Палату представителей.
9. Готовятся условия для оживления сектора IPO.

     Что мешает развитию фондового  рынка в Беларуси:

1. Запутанность законов и подзаконных актов, иногда противоречащих друг  другу.
2. Отсутствие различных финансовых институтов (ПИФы, хедж-фоды и т.д.) и (пока) законодательной базы для их возникновения. 
3. Превалирование государственного сектора в экономике, зачастую управляемого старыми командно-административными методами.
4. Чрезмерно жёсткие условия для выпуска ценных бумаг (например, для выпуска своих облигаций в обращение юридическое лицо должно иметь у себя чистые активы стоимостью не менее 1 млн евро, и не иметь отрицательного финансового результата от основного вида деятельности).
5. Отсутствие гарантий и чётких, стабильных правил работы (в виде законодательной  базы)  для  иностранных  инвесторов.
6. Отсутствие механизма для создания биржей собственного индекса, позволяющего судить о состоянии национальной экономики.
7. Основные флагманы белорусской экономики являются государственными предприятиями (два нефтяных завода, калийная компания, МАЗ, МТЗ и т.д.). Основная часть акций этих предприятий находится в руках государства (около 72,5% всех АО принадлежит государству) - уже всем известно, что руководство Беларуси не спешит расставаться со своими активами. Такая ситуация  практически  парализует  рынок  акций.
8. Отсутствие условий в стране для обращения на фондовом рынке других инструментов:  векселей,  опционов  и  т.д.
9. Недостаточная финансовая образованность граждан страны.

     Принятое  решение правительства РБ в 2008 году "о том, что сделки купли-продажи  акций открытых акционерных обществ  заключаются на биржевом рынке, за исключением  ряда случаев", лишь в 2009 году нашло  закрепление в нормативных документах Минфина. Это привело к заключению сделок с акциями порядка 200 компаний в последний год. До этого отношение  биржевого и внебиржевого рынка  составляло 1% к 99%. Такое соотношение  не позволяло рассчитать рыночные цены акций, так как они рассчитываются только на биржевом рынке. После изменения  ситуации удалось рассчитать рыночные цены акций, которые прошли через  биржевой рынок. В некоторых случаях  оказалось, что рыночная цена акций  превышала их номинальную и даже балансовую стоимость, что позволяет  говорить о достаточно высоком потенциале некоторых белорусских предприятий, так как можно сделать вывод, что есть инвесторы, которые оценивают  их достаточно высоко. Кроме того расчёт рыночной стоимости акции позволил самим АО увидеть, что при проведении дополнительных эмиссии акций они могут привлечь больше средств за счёт размещения этих акций на бирже по рыночной цене.

Заключение

     Рынок ценных бумаг – это регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это, прежде всего, относится к процессу инвестирования капитала. Миграция его осуществляется в виде прилива к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. Ценные бумаги являются тем средством, которое обеспечивает работу этого механизма. Это важное достоинство развитой рыночной экономики [4, с. 223]

     При пристальном рассмотрении принципов  организации обращения ценных бумаг  в странах с развивающимися рынками  четко вырисовывается одна общая  черта. Развивающиеся фондовые рынки часто оказываются более приспособленными к требованиям технологического прогресса, более восприимчивыми к разного рода инновациям и, как правило, изначально создаются в соответствии с самыми современными тенденциями организации и функционирования фондовой инфраструктуры, то есть в технологическом плане развивающиеся рынки могут и идут впереди традиционных фондовых систем США, Германии, Великобритании, но их общая экономическая слабость, относительно низкая капитализация и финансовая зависимость от традиционных центров капитала не позволяет им вырваться и закрепиться на более высоком уровне в иерархии глобальных экономических отношений.

В Республика Беларусь основные институциональные формы фондового рынка находятся в состоянии становления и требуют со стороны государства и заинтересованных хозяйствующих субъектов скорейшего завершения этого процесса. Поскольку объемы эмиссии и вторичного обращения ценных бумаг уже приближаются к той критической массе, когда своевременно проследить за конъюнктурными колебаниями рынка уже невозможно и фондовый рынок может стать зоной действия особого риска для всех его участников.

     Рынок ценных бумаг Беларуси относится  к так называемым развивающимся, нарождающимся рынкам. Поэтому, в  Беларуси, как впрочем и в странах Центральной и Восточной Европы, складывается смешанная модель фондового рынка, в которой присутствуют черты как североамериканской, так и европейской моделей. В качестве основных ее характеристик можно назвать значительную роль государства в процессе создания фондового рынка, прямое кредитование на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг, относительно высокую долю ценных бумаг банков и финансовых инструментов на финансовом и фондовом рынках государства. [6 стр. 9]