Рынок ценных бумаг и фондовая биржа

     Первоначально клиринг осуществлялся расчетными палатами бирж, а в дальнейшем стали  создаваться специальные клиринговые  организации.

     Клиринговая организация может обслуживать как одну биржу, так и несколько бирж.

     Суть  клиринга состоит в том, чтобы  провести так называемую “очистку”  всех сделок, произведенных в определенный день, и тем самым свести к минимуму число перемещений ценных бумаг  между продавцами и покупателями. Например, брокер А продал 100 акций компании “Дельта” брокеру Б, брокер Б, в свою очередь, продал 100 акций “Дельты” брокеру В, а тот – брокеру Д. Клиринговая организация “очищает” счет брокера Б и брокера В и дает указание брокеру А отправить 100 акций “Дельты” брокеру Д.

     При системе многостороннего клиринга клиринговая корпорация определяет для каждого участника клиринга так называемую “позицию” –  это разность (или сальдо) между  всеми требованиями и всеми обязательствами  данного участника по сделкам за установленный период времени (например, за один биржевой день). Если сальдо равно нулю, то позиция считается закрытой. Если сальдо положительное, то есть объем требований данного участника превышает его обязательства по сделкам, то говорят, что участник имеет длинную позицию. Если участник клиринга должен больше, чем должны ему (то есть сальдо отрицательное), то это означает, что участник имеет короткую позицию. По итогам многостороннего взаимозачета выявляется, какую сумму денежных средств или ценных бумаг должен получить каждый участник на завершающем этапе сделки.

     Если  клиринговая организация ставит своей целью определить окончательных  поставщиков и получателей ценных бумаг, окончательных плательщиков и получателей денежных средств, то ей остается только проконтролировать исполнение обязательств. Однако чаще всего клиринговая организация выступает не только в качестве расчетного центра, а берет на себя функцию урегулирования позиций участников сделки. То есть окончательные поставщики ценных бумаг и плательщики денежных средств рассчитываются не друг с другом, а с клиринговой организацией, а последняя рассчитывается уже с каждым участником. 

     Исполнение  сделки 

     Последним этапом заключенной сделки является ее исполнение, то есть поставка ценных бумаг покупателю и перевод денежных средств продавцу.

     День  исполнения сделки фиксируется при  заключении сделки. Причем все кассовые сделки, заключенные на фондовой бирже  в течение одного дня, должны исполняться  также в один день.

     Исполнение  сделки предполагает встречное выполнение обязательств продавцом и покупателем. Но если одна из сторон не выполнит свое обязательство, то другая понесет убытки. Поэтому на фондовых биржах и клиринговых организациях обычно действует принцип “поставка против платежа” (Delivery versus payment, DVP), хотя конкретные формы организации этой системы в разных странах могут быть различными.

     Сама  поставка проданных и купленных  ценных бумаг может быть осуществлена путем их передачи из рук продавца в руки покупателя. Однако ценные бумаги крупных компаний, имеющие обширный вторичный рынок, обычно хранятся в специально созданных для этих целей депозитариях. Депозитарий – это организация, которая осуществляет ответственное хранение ценных бумаг своих клиентов (ведет так называемые счета депо), выдает по требованию клиентов сертификаты ценных бумаг, регистрирует по поручению владельцев переход прав собственности на ценные бумаги в пользу других лиц (осуществляет перевод по счетам депо), производит выплаты процентов и дивидендов и т.д. Услугами депозитариев пользуются брокерские фирмы, инвестиционные фонды, банки, производственные предприятия.

     Продавец  ценных бумаг, которые хранятся в  депозитарии, дает указание депозитарию  перевести их на счет покупателя. Если сделки купли-продажи осуществляются с помощью клиринговой организации, то такое распоряжение в депозитарий поступает от этой организации. Депозитарий по этому поручению осуществляет перевод этих ценных бумаг на счет нового владельца. При этом сами ценные бумаги и сертификаты на них остаются без движения в хранилищах депозитария, то есть физического движения ценных бумаг не происходит.

     Обычно  депозитарий обслуживает не одну, а несколько бирж. Это позволяет  брокерам вести торговлю ценными  бумагами на разных биржах, имея один счет депо в депозитарии, обслуживающем эти биржи. На современном профессиональном фондовом рынке подавляющее большинство поставок ценных бумаг осуществляется именно способом перевода их в депозитариях по соответствующим счетам депо.

     Сделка  считается исполненной, когда депозитарий осуществит перевод ценных бумаг по счетам депо и передаст клиринговой организации и участникам торговли соответствующие документы, то есть выписки со счетов депо о произведенных переводах. 

     7. АНАЛИЗ ИНФОРМАЦИИ  ПО ЗАКЛЮЧЕННЫМ  СДЕЛКАМ. 

     По  итогам биржевого дня котировальная комиссия биржи анализирует информацию по всем заключенным сделкам и производит котировку цен продаваемых на бирже ценных бумаг. Котировальная цена – это типичная (или средняя) цена по заключенным биржевым сделкам. Она может быть рассчитана за весь биржевой день, на начало, середину или конец биржевого дня.

     Для кассовых сделок (сделок на реальные ценные бумаги) котировальная цена служит определенным справочным материалом в  установлении уровня цен. Однако это  все лишь ориентир, информация о вчерашнем состоянии рынка, и фактические цены сделок могут значительно отличаться от ее уровня. Иное дело фьючерсные сделки. Если цены сделок в этих контрактах не указаны, то эти контракты должны быть исполнены по ценам, сложившимся в день исполнения сделки. Следовательно, котировальная цена, определенная котировальной комиссией, и будит служить ценой исполнения сделки.

     Роль  котировальной комиссии не сводится, однако, к тому, чтобы только обобщать данные зафиксированных сделок. Котировальная  комиссия, обобщает данные о спросе и предложении и о зарегистрированных сделках, может устанавливать верхний и нижний пределы цен на покупку и продажу ценных бумаг или исключить цены, которые не отражают конъюнктуру биржевого дня.

     Данные  о сделках за каждый биржевой день фондовой биржи отражаются в биржевых бюллетенях. Биржевой бюллетень – это сводная таблица, содержащая определенную информацию о ценных бумагах, котирующихся на бирже, и о заключенных в определенный период сделках. Биржевые бюллетени многих бирж распространяются не только среди участников рынка ценных бумаг, но и публикуются в многотиражных ежедневных газетах. 

     Заключение. 

     В России, где фондовый рынок только начинает формироваться и объемы биржевой торговли ценными бумагами, эмитированными негосударственными органами, крайне незначительны нет еще каких-либо до конца устоявшихся (помимо закрепленных законодательно норм) традиций проведения биржевой торговли. Структура фондового рынка находится в стадии формирования и механизм поэтапного прохождения сделок пока четко не отработан, однако на многих биржах уже созданы клиринговые организации, начали функционировать и депозитарии. Показательным примером может служить деятельность Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), на которой с мая 1993 года продаются государственные краткосрочные облигации (ГКО). Все этапы прохождения сделок с этими ценными бумагами организует сама биржа, выполняющая одновременно функции клиринговой организации, депозитария и расчетного центра. Надеюсь, что в процессе развития рыночной экономики и повышения уровня хозяйствующих субъектов, а также увеличения количества ценных бумаг и динамики их обращения, рынок ценных бумаг и его функционирование будет до конца упорядоченным понятной и однозначной законодательной базой. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Список  литературы. 

     1. Гражданский кодекс РФ.

     2. Федеральный закон "О рынке  ценных бумаг" (принят Госдумой 20.03.96).

     3. Положение "О федеральной комиссии  по рынку ценных бумаг РФ (ФКЦБ  России), утвержденное Указом Президента  РФ от 01.07.96 г., №1009.

     4. Временное положение о лицензировании  брокерской и дилерской деятельности  на рынке ценных бумаг, утвержденное  Постановлением ФКЦБ России №4  от 23.01.07 г. (в ред. Постановления  №6 от 11.02.97).

     5. Стандарты эмиссии акций при  учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, утвержденные Постановлением ФКЦБ РФ №19 от 17 сентября 1996 г. (в ред. Постановлений №8 от 12.02.97, №11 от 04.03.97, №29 от 06.10.97, №45 от 31.12.97.

      6. Миркин Я.М. Ценные бумаги и  фондовый рынок. -М., 1995.

      7. Учебное пособие для руководителей  и контролеров организаций, осуществляющих  брокерскую, дилерскую деятельность  и доверительное управление ценными  бумагами - М.: Финансовый издательский  дом "Деловой экспресс", 1998 - 200с.

      8. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги: учебное и справочное пособие. - М., 1995.

      9. Вестник Федеральной комиссии  по рынку ценных бумаг.

     -+ 

     +---------