Рынок ценных бумаг и фондовая биржа

     3. УЧАСТНИКИ БИРЖЕВОЙ  ТОРГОВЛИ 

     В торговле на бирже принимают участие  представители членов биржи, имеющие “место” на бирже, а также штатные работники биржи.

     Члены биржи могут бесплатно посещать торги, пользоваться техническими средствами и услугами биржи и совершать  сделки. Кроме того, члены биржи  обладают правом участия в управлении. Члены биржи или их представители могут выступать на бирже в качестве брокера или дилера.

     Брокер  – это посредник между клиентом и биржей. Брокер получает заявки от клиентов и выполняет эти заявки, то есть, брокер действует от имени  и по поручению клиента и получает определенный процент комиссионных за выполнение заявки. Размер комиссионных зависит от типа и количества ценных бумаг и, конечно, от того, на какой бирже совершаются сделки.

     В отличие от брокера, дилер действует  от своего имени и за свой счет. В  настоящее время на большинстве бирж одни и те же лица могут выступать или как брокеры, или как дилеры.

     Маклер  – это, как правило, штатный работник биржи, который ведет торг и оформляет  сделки. Маклер должен соблюдать устав  биржи и правила торговли на бирже.

     Все заключенные с участием маклера сделки регистрируются в специальном журнале или с помощью компьютера. После биржевого сеанса участникам сделки вручаются маклерские записки или компьютерные распечатки, в которых отмечается наименование, количество и цена купленных и проданных ценных бумаг. 

     4. ЛИСТИНГ 

     Ценные  бумаги попадают на биржу не автоматически, и далеко не все из них могут  быть допущены на биржу. Процедура допуска  ценных бумаг к торговле на бирже  называется листингом. Практически  во всех странах в соответствии с принятыми нормативными актами вопрос о допуске ценных бумаг на биржу решает сама биржа. И именно от биржи, а не от какого-либо другого органа зависит, будут ли те или иные ценные бумаги продаваться на данной бирже. Если ценные бумаги какого-либо эмитента принимаются для продажи на бирже, значит, они приняты к котировке и включаются в котировочный список (или “лист”) и именуются “списочными” или “листинговыми”.

     Компания, желающая включить свои акции в биржевой список, подает на биржу заявку определенной формы и сообщает о себе довольно подробную информацию. Объем и характер этих сведений определяет сама биржа, поэтому требования к ценным бумагам на разных биржах могут быть различными. Ценные бумаги, не включенные в биржевой список на одной бирже, могут быть приняты другой биржей, где требования более мягкие.  

     5. ВИДЫ ОПЕРАЦИЙ  НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ 

     После того, как ценные бумаги прошли процедуру  листинга и включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, то есть заключать  сделки купли-продажи. Под биржевой операцией понимается сделка купли-продажи с допущенными на биржу ценностями, заключенная между участниками биржевой торговли в биржевом помещении в установленное время. 

     Кассовые  и фьючерсные сделки 

     Все биржевые операции можно разделить на два типа: кассовые сделки и сделки на срок.

     Кассовая  сделка характеризуется тем, что  она заключается на имеющиеся  у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет же по кассовым сделкам, то есть поставка ценных бумаг продавцом  покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни.

     Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение продавцом и  покупателем своих обязательств должно быть осуществлено в какой-то определенный момент в будущем. В  момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а продавец может не иметь денег для их оплаты.

     Сделки  на срок обычно называются “фьючерсными”  сделками. Обычно при заключении фьючерсной сделки фиксируется не только количество, но и курс ценных бумаг, хотя бывают случаи, когда курс ценных бумаг устанавливается на основе их котировки на бирже в день исполнения сделки. Что касается срока исполнения фьючерсной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно по извещению продавца до указанной последней даты.

     Участники фьючерсной сделки вносят гарантийные  взносы, которые служат финансовым обеспечением сделки и предназначены  для того, чтобы возместить потери одного участника сделки другому из-за невозможности выполнения сделки. Если одна из сторон нарушает соглашение, то другая получает определенную компенсацию из внесенного залога. Размер гарантийного взноса устанавливается биржей и зависит от конъюнктуры – при неустойчивости рынка взнос больше и наоборот. Обычно размер гарантийного взноса колеблется в пределах 5 – 20% от курсовой стоимости ценных бумаг (суммы сделки).² 

     Фьючерсные  сделки с опционом 

     Фьючерсная  сделка с опционом характеризуется  тем, что покупатель (продавец) платит продавцу (покупателю) определенную сумму денег и приобретает право на то, чтобы в течение определенного периода времени купить (продать) определенное количество ценных бумаг по установленной цене. Иными словами, один из участников сделки приобретает опцион на покупку или опцион на продажу.

     Если  опцион приобретает продавец, то он будет стремиться реализовать свое право в том случае, если биржевой курс ценных бумаг опустится ниже цены, зафиксированной при заключении сделки.

     Покупатель  опциона на покупку (как и покупатель во фьючерсной сделке) рассчитывает на повышение курса ценных бумаг, в то время как держатель опциона на продажу (как и продавец во фьючерсной сделке) рассчитывает на то, что произойдет понижение курса ценных бумаг. Каждый участник руководствуется своими соображениями и надеется получить прибыль, однако выиграть, разумеется, может только один из участников сделки. 

     Стеллажные  сделки 

     Стеллажными называются такие сделки, в которых  не определено, кто в сделке будет  продавцом, а кто – покупателем. Один из участников сделки, уплатив определенное вознаграждение другому, приобретает опцион, который дает ему право в период действия опциона по своему выбору купить или продать определенное количество ценных бумаг.  

     Фьючерсные  контракты 

     Фьючерсные  контракты – это несколько  особый вид фьючерсных сделок. Сходство между фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом состоит в том, что  продавец и покупатель и в том, и в другом случае принимают на себя обязательство продать или  купить определенное количество ценных бумаг по установленной цене в обусловленное время в будущем. Различия же между фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом заключаются в следующем.

     1. Во фьючерсной сделке количество  ценных бумаг определяется по  соглашению между продавцом и покупателем, в то время как во фьючерсном контракте количество ценных бумаг является строго определенным. Все контракты являются одинаковыми по размеру.

     2. Срок исполнения сделки определяется  по соглашению между продавцом  и покупателем, в контракте  срок исполнения является строго фиксированной величиной (например, 30 дней со дня продажи).

     3. Курс ценных бумаг при заключении  сделки определяется частным  образом между продавцом и  покупателем, а цена контракта  определяется на открытом аукционном  торге на бирже. 

     Биржевые  индексы. 

     Помимо  рассмотренных биржевых операций в  настоящее время проводятся также  операции с биржевыми индексами  акций.

     Индексы являются обобщающим показателем динамики курсов ценных бумаг, которые рассчитываются биржами или специализированными фирмами.

     Индексы дают возможность проанализировать состояние фондового рынка в  прошлые периоды времени, выявить  определенные тенденции, на основе которых  могут быть сделаны прогнозы на будущее. На основе биржевых индексов можно  судить также о состоянии экономики всей страны. Инвесторам биржевые индексы позволяют оценить состояние собственного портфеля ценных бумаг. С индексами заключаются следующие сделки: опционы на биржевые индексы, фьючерсы на биржевые индексы, опционы по фьючерсным контрактам на биржевые индексы. 
 

     6. ПРОЦЕСС ПРОХОЖДЕНИЯ  СДЕЛКИ С ЦЕННЫМИ  БУМАГАМИ 

     В зависимости от механизма организации  биржевой торговли и техники заключения сделок, факт покупки-продажи ценных бумаг в операционном зале биржи  оформляется либо маклерской запиской, подписанной участниками сделки, с соответствующей записью в операционном журнале; либо подписанием договора купли-продажи между брокерами; либо занесением проведенной операции в компьютерную систему и выдачей сторонам соответствующей бумажной распечатки; либо в какой-то иной форме. Одним словом, заключенные сделки должны быть зарегистрированы тем или иным способом.

     Однако  сам факт заключения сделки и ее регистрация еще не означают, что  покупатель становится собственником  купленных ценных бумаг. Право собственности покупатель получает лишь в момент исполнения сделки, а до этого времени собственником ценных бумаг остается продавец. Таким образом, заключение сделки – это лишь первый этап на пути движения ценной бумаги от продавца к покупателю. В дальнейшем заключенные сделки проходят этапы сверки, клиринга и, наконец, исполнения.

     День  заключения сделки, как это принято  в международной практике и специальной  литературе, обозначается днем “Т” (от англ. “trade”). Все остальные этапы  сделки проходят позднее и их принято сопоставлять с первым днем – днем “Т”.

     Следующий этап сделки – это сверка всех параметров заключенной сделки. Участники сделки должны ознакомиться с условиями  сделки и урегулировать все возникшие  расхождения, если таковые имеются. Особенно различного рода ошибки и случайности возможны, когда сделки заключаются в устной форме. На этапе сверки стороны обычно обмениваются сверочными документами уже в письменной форме, где воспроизводятся все условия сделки. Чаще всего обмен сверочными документами осуществляется не непосредственно между сторонами, а с помощью биржи. Если в документах, полученных брокером после заключения сделки, нет расхождений с документами, полученными от другой стороны, то сверка считается успешной.

     Необходимо  отметить, что на некоторых биржах этап сверки отсутствует. Это происходит в тех случаях, когда продавец и покупатель непосредственно в момент заключения сделки подписывают в письменной форме договор, в котором оговариваются все условия сделки. Иногда этап сверки отсутствует также при заключении сделок с использованием компьютерных систем.

     Следующий этап сделки – это проведение всех необходимых вычислений по сделке. При этом прежде всего определяется общая сумма заключенной сделки путем умножения цены одной бумаги на общее количество ценных бумаг. Эту сумму можно назвать номинальной ценой сделки. Дилер в качестве покупателя уплачивает также налог на операции с ценными бумагами, если это предусмотрено действующим законодательством, а также биржевой сбор (если таковой предусмотрен). Продавец же получает номинальную цену сделки за вычетом налога на операции с ценными бумагами и биржевого сбора (также, если это предусмотрено действующими нормативными актами страны). Для клиентов, по поручению которых осуществляются сделки, помимо названных налогов и сборов номинальная сумма сделки должна быть откорректирована на величину комиссионного вознаграждения брокеру. Для клиента цена покупки увеличивается на размер комиссионных, а цена продажи для продавца уменьшается на размер комиссионных. 

     Клиринг 

     После того, как произведены все необходимые  вычисления, продавцу необходимо передать ценные бумаги покупателю, а покупателю перечислить деньги на счет продавца. Если бы каждая сделка исполнялась  отдельно от других сделок, то на современных  крупных биржах потребовалось бы ежедневно производить десятки тысяч перемещений ценных бумаг от продавцов к покупателям, и биржи просто захлебнулись бы в такой лавине документооборота. Поэтому практически все крупные биржи применяют систему взаимных зачетов встречных требований с целью снижения количества платежей и поставок ценных бумаг. Эта процедура называется клирингом.