Рынок ценных бумаг и его структура

В своей деятельности клиринговая организация должна руководствоваться требованиями российского законодательства, условиями осуществления клиринговой деятельности, а также положениями внутреннего регламента клиринговой организации и договоров, заключаемых с участниками клиринга. Договоры участников клиринга с организаторами торговли, расчетным депозитарием, расчетной организацией, а также дополнения, приложения и иные документы, входящие в договоры, не должны нарушать условия осуществления клиринговой деятельности.

Условия осуществления  клиринговой деятельности — это одни из основных документов, на основании которых строятся отношения между клиринговой организацией и ее клиентами. Данные условия в части, определяющей права и обязанности участника клиринга и клиринговой организации, являются неотъемлемой частью договора. Прежде всего это требования, предъявляемые:

• договорам с организаторами торговли, расчетными депозитариями, расчетными организациями;
• порядку исполнения расчетной организацией (депозитарием) поручений клиринговой организации по итогам сделок;
• порядку и срокам передачи клиринговой организацией в расчетную документов (поручений) на проведение операций по торговым счетам участников по сделкам клирингового пула и их исполнение;
• порядку и срокам списания ценных бумаг (денежных средств) с торговых счетов участников на основании их поручений;
• порядку и срокам представления в клиринговую организацию отчетов от расчетного депозитария и расчетной организации;
• перечню расчетных организаций и организаторов торговли, с которыми клиринговой организацией заключены договоры.

Все перечисленные  условия являются обязательными  только для клиринговых центров. Что касается остальных клиринговых  организаций, то они обязаны отразить в условиях информацию: о порядке  определения оценочной стоимости  ценных бумаг, выступающих в качестве частичного обеспечения; о порядке формирования лимитов по допустимому объему сделок по каждому участнику при предварительном полном или частичном депонировании ценных бумаг, денежных средств; о порядке сверки отчетов и иной документации, а также действий клиринговой организации, расчетной организации и участника клиринга в случае расхождения данных; о порядке определения обязательств участников клиринга, подлежащих исполнению по итогам сделок клирингового пула, тарифах и образцах документов, на основании которых осуществляется взаимодействие с участниками клиринга расчетными организациями и организаторами торговли.

Помимо условий  осуществления клиринговой деятельности клиринговая организация обязана  утвердить внутренний регламент, в  котором указывается перечень клиринговых регистров, ведущихся в организации, порядок взаимоотношений между структурными подразделениями клиринговой организации и способы обеспечения контроля за достоверностью информации, включая способы ее защиты от несанкционированного доступа. Договор клиринговой организации с клиентом в обязательном порядке должен предусматривать соблюдение ею конфиденциальности информации. В отношении каждого участника клиринговая организация обязана вести клиринговый регистр, а также хранить иные необходимые документы клирингового учета.

При исполнении многостороннего или централизованного  клиринга обязательства участников определяются посредством неттинга. В этом случае клиринговая организация  может принимать от участников клиринга (расчетных организаций) документы на проведение операций по итогам торгов для их последующей сверки с документами, полученными от организатора торгов.

Особое внимание в деятельности клиринговой организации  уделяется рискам неисполнения сделок с ценными бумагами. Для того чтобы избежать системных рисков [Системный риск — это риск, связанный с рынком, на котором работает организация Он может существовать в форме инфляционного, процентного рисков, риска законодательных изменений, риска изменения движения рынка (тренда) и т. п.] и снизить риск ликвидности [Риск ликвидности — это опасность значительного снижения цены реализации актива при отсутствии платежеспособного спроса на него.], клиринговая организация формирует гарантийный фонд. Порядок его формирования определяется условиями осуществления клиринговой деятельности, а минимальный размер устанавливается ФКЦБ по согласованию с ЦБ РФ. В качестве источников формирования гарантийного фонда могут выступать ценные бумаги и денежные средства участников, размещенные на банковских счетах и специальных разделах счетов депо соответственно в расчетной организации и расчетном депозитарии, если право распоряжения ими закреплено за клиринговой организацией.

Помимо гарантийного фонда клиринговая организация  для снижения рисков может использовать:

• предварительное депонирование ценных бумаг и денежных средств участников в расчетный депозитарий или расчетную организацию;
• перерасчет обязательств и требований посредством исключения из расчета необеспеченных сделок;
• гарантии, поручительства третьих лиц и иные способы, не запрещенные российским законодательством.

Например, клиринговая  организация может установить дополнительные требования к размеру собственного капитала и иных финансовых показателей  участников клиринга.

Деятельность  по организации торговли на рынке ценных бумаг. На развитом фондовом рынке торговля ценными бумагами и финансовыми инструментами осуществляется через специализированные институты, к которым относятся организаторы торговли и фондовые биржи. Их функция заключается в предоставлении участникам рынка возможности выставлять в определенном порядке котировки, совершать сделки в соответствии с утвержденными правилами, проводить централизованные расчеты. Работая через фондовые биржи либо фондовые секции иных бирж, участники рынка получают такие преимущества, как хеджирование (страхование) своих рисков, возможность получения кредитов под сделки и т. п.

Юридическое определение  данного вида деятельности звучит следующим  образом: предоставление услуг, непосредственно  способствующих заключению граджданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Закон «О рынке ценных бумаг» дает различные определения организатора торговли и фондовой биржи. В соответствии с буквой Закона понятие «фондовая биржа» входит в понятие «организатор торговли», так как она, по сути, является видом организатора торгов (ст. 9 и 11 Закона «О рынке ценных бумаг»).

Права и обязанности  организатора торговли, как профессионального  участника рынка ценных бумаг, в  Законе обозначены неполно. В нем лишь установлен перечень информационных данных, которые организатор торговли обязан предоставить любому заинтересованному лицу. Однако по существу этот перечень указывает на то, по каким правилам, разработанным организатором торговли, и в каком порядке он предоставляет свои услуги. В этот перечень включены: правила доступа участников рынка и ценных бумаг к торгам; правила заключения (регистрации) сделок и их исполнения (с обязательными ограничениями на манипулирование ценами); список ценных бумаг, допущенных к торгам; расписание услуг, предоставляемых организатором торговли; регламент внесения изменений (дополнений) в указанные правила.

Кроме того, в  обязанности организатора торговли входит предоставление заинтересованным лицам информации о совершенных  через него сделках с указанием даты и времени заключения сделки, наименования, государственного регистрационного номера ценных бумаг, являющихся предметом сделок, а также цены каждой ценной бумаги и их общего количества.

Иных норм, регулирующих деятельность организаторов торговли, Федеральный закон не содержит.

Первый нормативный  акт ФКЦБ, регламентирующий деятельность этого профессионального участника  рынка ценных бумаг вышел в  свет 19 декабря 1996 г., когда постановлением № 23 было утверждено «Временное положение о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг» и «Временное положение о лицензировании видов деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг». Спустя полгода, 14 марта 1997 г., ФКЦБ утвердила «Временное положение о требованиях, предъявляемых к деятельности валютных и товарных бирж по организации торговли на рынке ценных бумаг». Временное положение просуществовало до 16 ноября 1998 г., когда ФКЦБ постановлением № 49 утвердила «Положение о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг».

Основной целью  деятельности каждого организатора торговли является формирование и поддержание  нормального функционирования торговой системы. Под торговой системой понимается совокупность вычислительных средств, программного обеспечения, баз данных, телекоммуникационных средств и другого оборудования, обеспечивающих возможность поддержания, хранения, обработки и раскрытия информации, необходимой для совершения и исполнения сделок с ценными бумагами и финансовыми инструментами.

Каждый организатор  торговли утверждает котировальный  лист (может быть первого и второго  уровня), в который включаются ценные бумаги, удовлетворяющие требованиям  организатора торговли. Процедура включения  ценных бумаг в котировальный  лист и контроля за их соответствием условиям организатора торгов называется листингом (делистинг — соответственно процедура исключения).

В торгах могут  принимать участие юридические  лица, имеющие лицензию брокера и (или) дилера и обладающие в соответствии с правилами организатора торгов правом объявлять заявки и совершать сделки с ценными бумагами (финансовыми инструментами). Выделяют два вида особых участников торгов, принимающих на себя дополнительные обязательства. Это мар-кет-мейкеры, которые по правилам организатора торгов принимают на себя обязательства, позволяющие повысить ликвидность рынка ценных бумаг, и специалисты, которые аналогичным образом повышают ликвидность ценных бумаг эмитента. От имени участника торгов объявляет заявки и совершает сделки трейдер — физическое лицо, являющееся штатным работником участника торгов и имеющее квалификационный аттестат ФКЦБ.

В своей деятельности организатор торговли обязан помимо норм законодательства руководствоваться  внутренними правилами, которые  им самостоятельно разрабатываются  и утверждаются.

В правилах проведения торгов ценными бумагами и финансовыми  инструментами отражаются функции  маркет-мейкеров, специалистов, порядок  совершения сделок, способы обеспечения  обязательств и т. п. В дополнение к правилам утверждается порядок  приостановления (возобновления) торгов, который предусматривает возможные основания для совершения указанных действий, и меры, принимаемые в чрезвычайных ситуациях, а также внутренние операционные процедуры, т. е. особенности торгов отдельными ценными бумагами, инструментами, стандартный лот для каждого эмитента и т. п.

Особо следует  сказать о порядке формирования торговой системой реестра всех объявленных  участниками торгов заявок с обязательным указанием их условий, реквизитов, времени  поступления в торговую систему и индивидуального номера, а также реестра всех совершенных в течение торговый сессии сделок. Каждой сделке присваивается индивидуальный номер, указывается дата и время регистрации сделки в торговой системе, наименование и индивидуальные коды участников торгов, совершивших сделку, наименование эмитента, вид, тип ценных бумаг, номинал, стоимость, количество ценных бумаг, сумма сделки (аналогичные сведения даются по финансовым инструментам). Информация обо всех сделках, совершенных через организатора торгов, подлежит хранению в течение трех лет.

Участники рынка  во время торгов обязаны не допускать  действий, которые могут быть квалифицированы  как манипулирование ценами. Под  манипулированием ценами понимаются действия участника (участников) торгов (в том  числе объявление заявок на совершение сделок, сторонами которых является одно и тоже лицо), которые привели (могли привести) к дестабилизации рынка ценных бумаг, не обусловленному объективными причинами изменению цен, числа заявок.

Участники торгов за указанные противоправные действия несут ответственность в соответствии с российским законодательством. Организатор торговли утверждает перечень мероприятий, направленных на предотвращение манипулирования ценами. За несоблюдение утвержденного перечня организатор также несет ответственность.

В Правилах допуска  к обращению и исключению из обращения  через организаторов торговли ценных бумаг и финансовых инструментов определяется процедура листинга и делистинга, а также устанавливается порядок допуска внесписочных ценных бумаг (финансовых инструментов) к обращению через организатора торговли. Допуск подразумевает экспертизу документов, результатом которой становится включение ценных бумаг в котировальный лист, причем как первого, так и второго уровня (только для ценных бумаг). Для того чтобы ценные бумаги были включены в котировальный лист, эмитент должен представить организатору торговли заявление о процедуре листинга, а также принять обязательство раскрывать организатору торговли информацию о существенных событиях, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента, и предоставить сведения о договорах, заключенных с регистраторами.