Автор работы: Пользователь скрыл имя, 12 Марта 2011 в 15:35, реферат
Иностранная инвестиция – вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору (если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в РФ в соответствии с федеральными законами), в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте РФ), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальную собственность), а также услуг и информации;
Полный денежный поток ИП на каждом шаге расчетного периода будет отличаться от денежного потока без учета финансирования на величину денежного потока от финансовой деятельности.
Денежный
поток без учета
финансирования применяется
для расчетов показателей
эффективности инвестиционного
проекта на 1 этапе –
оценка проекта в целом,
а полный денежный поток
– для оценки финансовой
реализуемости инвестиционного
проекта и оценки
целесообразности участия
в нем (2 этап).
Формулы
денежных потоков в развернутом
виде можно представить так:
CFtОД | = | Поступления от
покупателей и заказчиков
в период (t) |
– | Выплаты поставщикам за сырье, материалы, э/энергию, услуги (t) | – | Выплаты работникам (t) | – | Процентные выплаты за привлеченные заемные средства (t) | – | Выплаты по начисленным
налогам и сборам
(t) |
CFtИД | = | – | Выплаты поставщикам и подрядчикам за оборудование, здания, связанные услуги (t) | – | Выплаты, связанные с формированием оборотного капитала (t) | + | Поступления от продажи ненужных основных средств (t) | + | Ликвидационная
стоимость проекта
(t) |
CFtФД | = | Собственный капитал проекта (t) | + | Поступления на условиях кредита, займа (t) | – | Выплаты основного долга (t) | – | Выплаты дивидендов
(t) |
Указанные выше формулы носят условных характер, так как с одной стороны в них сложно четко представить все особенности отнесения налогов на финансовые результаты, принятые в российском законодательстве, а также последовательность возмещения косвенных налогов (прежде всего НДС).
При расчетах эффективности ИП в целом, когда денежный поток определяется по годам, операционные выплаты принимаются равными расходам, связанным с производством и реализацией за вычетом амортизационных отчислений, а поступления от продаж – проектной выручке.
Тогда формула денежного потока от операционной деятельности может быть преобразована в следующую:
CFtод
= St – (Ct
– Dt) – %t – Tt = NP t
+ Dt;
где St – выручка; Ct – полная себестоимость (расходы); Dt – амортизационные отчисления; Тt – начисленные налоги.
Нередко в расчетах
Денежный
поток для инвестиционного
Можно использовать два метода:
В качестве основных (динамических) показателей для расчетов эффективности ИП используются:
Чистый доход – это сумма накопленных денежных потоков от инвестиционного проекта за расчетный период.
Чистая современная стоимость проекта (чистый дисконтированный доход). Его часто называют накопленным дисконтированным эффектом.
Экономический смысл данного показателя состоит в том, что он показывает прирост рыночной стоимости предприятия, получаемый в результате осуществления инвестиционного проекта.
n
NPV = å CF t * V t ,
t=0
где n – период эксплуатации инвестиционного проекта (расчетный период); t – номер периода времени (года, квартала, месяца), отсчитываемый от t=0; t=0 – момент времени, к которому приводятся все платежи.
В качестве t=0 чаще всего принимают:
Если инвестиции осуществляются единовременно в период, предшествующий поступлению средств от проекта, то
где Iед - суммарные
(единовременные) инвестиции в период
t=0.
Результаты расчета NPV имеют следующее применение:
1. NPV ³ 0 - проект считается эффективным, достаточно целесообразным (относительно того способа использования средств, по которому выбрана ставка дисконтирования).
NPV < 0 - проект неэффективен или не обеспечивает превышение затрат на привлечение инвестиций, доходность проекта не перекрывает стоимости капитала (в случае, когда в качестве ставки дисконтирования выбрана стоимость привлеченного капитала).
На величину NPV значительное влияние оказывает фактор масштабности проекта. То есть по одному показателю NPV можно сравнивать только проекты, размер инвестиций у которых одинаков. В противном случае следует использовать индекс прибыльности.
Индексы прибыльности (доходности) характеризуют (относительную) "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Индекс прибыльности - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению NPV к накопленному дисконтированному объему инвестиций*. Такой индекс прибыльности еще называют индексом прибыльности дисконтированных инвестиций.
где СFОД и CFИД – денежные потоки от операционной и инвестиционной деятельности.
Для случая единовременных инвестиций формула принимает вид:
PI
показывает некоторую
Если
индекс прибыльности
дисконтированных инвестиций
превышает 1, то для
этого проекта
NPV положителен. Если
у организации, инвестора
есть несколько вариантов
использования финансовых
ресурсов, то из ряда
альтернативных
выбирают тот проект,
у которого выше
индекс прибыльности.
Если бы возникла необходимость выбора среди проектов 1 и 2 по критерию PI, следовало бы отдать предпочтение проекту 2, имеющему более высокую относительную доходность.
Однако
PI не является главным критерием при отборе
проектов.
При
оценке эффективности могут
Внутренняя норма доходности (IRR, другие названия - внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности) имеет следующий экономический смысл: это максимально допустимый уровень расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов по данному инвестиционному проекту, превышение которого делает проект убыточным. Характерный пример: верхняя граница допустимого банковского процента за кредит.
Конкретной
формулы для расчета не существует.
Можно предложить только математическую
интерпретацию:
IRR= r (ставка
дисконта), при которой NPV=0,
Расчеты ведутся с применением специального математического аппарата (метод итераций и метод секущей), специальных таблиц и ЭВМ. В программном продукте Excel для расчет внутренней нормы доходности может использоваться встроенная финансовая функция ВСД.
Применение IRR очень широкое и зависит от условий расчета CF и NPV. Чаще всего IRR сопоставляется со стоимостью привлеченных инвестиций. Стоимость привлеченных инвестиций может быть выражена в виде:
По итогам расчета внутренней нормы доходности на этапе оценки проекта в целом можно сделать предварительные заключения о том:
1. Допустимо ли финансирование инвестиции за счет:
а) такого кредита, займа;
б) выпуска акций;
в) совокупности конкретных источников.
2. Какая комбинация источников финансовых средств наиболее подходит для проекта.
В официальной российской методике применение этого показателя несколько заужено. Для оценки эффективности ИП значение IRR необходимо сопоставлять с нормой дисконта r. Инвестиционные проекты, у которых IRR > r, имеют положительный NPV и поэтому эффективны. Проекты, у которых IRR < r, имеют отрицательный NPV и потому неэффективны. Таким образом, расчет IRR заменяет расчет NPV.
Иногда IRR называют предельным (маржинальным) коэффициентом рентабельности, который показывает какой ежегодный процент дохода получит предприятие, вкладывая средства в инвестиционный проект (причем как в виде первоначальных инвестиций, так и в виде доходов, полученных в ходе осуществления проекта). Его рекомендуется использовать в качестве универсального критерия для отбора проектов вместо NPV.
При этом не учитывается тот факт, что реинвестирование дохода от инвестиций не всегда может привести к получению дохода по ставке, такой же высокой как и в первоначальном случае (вероятен даже случай, что реинвестирование средств с получением какого-либо дохода вообще невозможно).
IRR может быть использована также: