Планування інвестиційної діяльності підприємства: вибір і обґрунтування об'єкта інвестицій

      3. Обеспечение минимизации инвестиционного  риска отдельных реальных и финансовых инвестиций в инвестиционной деятельности предприятия в целом при предусматриваемом уровне их доходности (прибыльности). Если уровень доходности (прибыльности) инвестиций задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня инвестиционного риска отдельных видов инвестиций и инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) в целом, обеспечивающих достижение этой доходности (прибыльности). Такая минимизация уровня инвестиционного риска может быть обеспечена путем диверсификации инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования; избежания отдельных видов инвестиционных рисков и их передачи партнерам по инвестиционной деятельности; эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

      4. Обеспечение оптимальной ликвидации инвестиций и возможностей быстрого реинвестирования капитала при изменении внешних и внутренних условий осуществления инвестиционной деятельности. Меняющийся инвестиционный климат страны, изменения конъюнктуры  рынка в целом или отдельных его сегментов, изменение стратегических целей развития или финансового потенциала предприятия могут привести к снижению ожидаемого уровня доходности (прибыльности) отдельных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные (прибыльные) объекты инвестирования, обеспечивающие необходимый уровень  эффективности инвестиционной деятельности в целом.

      5. Обеспечение формирования достаточного  объема инвестиционных ресурсов в соответствии с прогнозируемыми объемами инвестиционной деятельности. Эта задача решается путем сбалансирования объема привлекаемых инвестиций во всех их формах (денежной, товарной, нематериальной) с прогнозируемыми объемами инвестиций предприятия в сфере реального и финансового инвестирования. Важную роль в реализации этой задачи играет обоснование схем финансирования отдельных реальных проектов и оптимизация структуры источников привлечения капитала для осуществления инвестиционной  деятельности предприятия в целом, а также разработка системы мероприятий по привлечению различных форм инвестируемого капитала из предусматриваемых источников.

      6. Поиск путей  ускорения реализации  действующей инвестиционной программы  предприятия. Намеченные к реализации инвестированные проекта, входящие в состав инвестиционной программы предприятия, должны выполняться как можно быстрее исходя из следующих мотивов: высокие темпы реализации каждого инвестиционного проекта способствуют ускорению экономического развития предприятия в целом; кроме того, чем быстрее реализован тот или иной инвестиционный проект, тем быстрее начинает формироваться дополнительный чистый денежный поток предприятия в виде чистой инвестиционной прибыли и амортизационных отчислений; ускорение реализации инвестиционной программы предприятия сокращает сроки использования кредитных ресурсов (по тем инвестиционным проектам, которые финансируются с  привлечением заемного капитала); наконец быстрая реализация инвестиционных способствует  снижению уровня инвестиционных рисков, генерируемых изменением конъюнктуры инвестиционного рынка, ухудшением инвестиционного климата в стране, инфляцией и другими факторами.

      7. Обеспечение финансового равновесия  предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития. Оно является одним из важнейших условий осуществления предприятием эффективной инвестиционной деятельности. Это связано со значительным отвлечением в процессе инвестирования финансовых ресурсов в больших размерах и, как правило, на длительный период. Кроме того, денежные потоки по инвестиционной деятельности отличаются неравномерностью. Поэтому, осуществляя инвестиционную деятельность предприятие должно заранее прогнозировать, какое влияние она окажет на уровень финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, а также оптимизировать в этих целях структуру инвестируемого капитала и инвестиционные денежные потоки.

      Все рассмотренные задачи инвестиционной стратегии предприятия взаимосвязаны между собой, хотя отдельные из них носят разнонаправленный характер (например, обеспечение максимизации доходности инвестиций при минимизации инвестиционного риска). Поэтому в процессе стратегического управления инвестициями предприятия отдельные задачи должны быть оптимизированы между собой для эффективной реализации его главной цели. Ранжирование  отдельных задач стратегического управления инвестициями осуществляется путем определения значимости (задания весов) каждой из них исходя из приоритетности с позиций развития предприятия и роста его рыночной стоимости. 
 
 

2.   Определение эффективности инвестиционных проектов

 

      Мировой опыт накопил значительное количество методов и приемов инвестиционного анализа, которые начинают применять в Украине. Самые распространенные методы можно разделить на три группы [3, c.145].

      1) методы оценки эффективности  инвестиций с помощью соотношения  денежных поступлений (притоков) с затратами (оттоков). Эти методы на сегодня являются традиционными;

      2) методы оценки эффективности  инвестиций по бухгалтерской  отчетности;

      3) методы оценки эффективности  инвестиций, основанные на теории  ценности денег во времени.

      С помощью методов производится инвестиционный анализ проектов, то есть оценивается и сопоставляется инвестиционная привлекательность  направлений инвестирования,  отдельных программ (проектов) или объектов.

      Различают три вида оценки эффективности инвестиций: финансовую (коммерческую), бюджетную и экономическую.

      Финансовая  оценка предусматривает финансовые результаты реализации проекта для  его непосредственных участников. Эта  оценка базируется на ожидаемой норме доходности, которая удовлетворяет всех субъектов инвестирования. При этом другие последствия внедрения проекта не учитываются.

      Бюджетная оценка эффективности отображает финансовые последствия для бюджетов разных уровней, то есть ожидаемые соотношения  расходов, налогов и сборов. Показателем бюджетной эффективности применения проекта есть разница между налогами и расходами определенного уровня бюджета, уровень которых зависит от внедрения конкретного проекта. Экономическая эффективность инвестиционного проекта – это разница между результатами и затратами за границами финансовой эффективности прямых участников проекта.

      Экономическая оценка характеризует эффективность  проекта для народного хозяйства в целом или для отрасли,  группы предприятий, региона.

      В зависимости от вида оценки эффективности  применяются определенные методы инвестиционного анализа.

      Традиционные  методы анализа после открытия теории ценности денег во времени применяются  параллельно с методами, которые  основаны на использовании концепции дисконтирования. Традиционные методы базируются на вычислении таких показателей, как норма (коэффициент)  эффективности и период (срок) окупаемости инвестиций.

      Норма эффективности рассчитывается как  отношение суммарных денежных потоков  в настоящей стоимости к сумме  инвестированных средств, направленных на реализацию инвестиционного проекта. Если норма эффективности меньше единицы, проект должен быть отклонен так как он не принесет дополнительных доходов инвестору. В практических расчетах применяется годовая норма эффективности:

          [32, c.146]  (1.1)

      где: НЕ_Г – годовая норма эффективности;

           -  среднегодовые денежные поступления;

          - общая сумма инвестированных средств.

      Период  окупаемости инвестиций рассчитывается как обратный показатель:

         [32, c.146]  (1.2)

      где ПО – период окупаемости инвестиций в годах;

       - общая сумма инвестиций в  проект, предусмотренная сметой;

       - среднегодовые денежные поступления.

      Методы  оценки инвестиций по бухгалтерской  отчетности базируются на определении рентабельности инвестиций балансовой (RI_б) и чистой (RI_r). В первом случае это отношение среднегодового дохода компании по бухгалтерской отчетности к   объему инвестиций, во втором – отношение дохода, уменьшенного на сумму налоговых и процентных платежей к объему инвестиций:

        [32, c.146]  (1.3)

       [32, c.146]  (1.4)

      где - среднегодовой доход компании (прибыль);

         - общая сумма инвестированных средств;

      Пп  – налоговые и процентные платежи.

      Однако  традиционные методы оценки инвестиций имеют недостатки: нормативные коэффициенты экономической эффективности имеют  усредненный характер, они не учитывают предпринимательский риск, ограничиваются усредненным годом  или усредненным сроком окупаемости.

      В мировой практике известны методы оценки эффективности инвестиций и жизненного цикла проектов, которые основываются на теории ценности денег во времени.

      Первым  этапом в определении показателей  эффективности инвестиционного проекта является анализ и оценка денежных потоков, которые базируются на прогнозной информации о  предусматриваемо объеме выпуска и сбыта продукции, величине операционных затрат, аналитических выводах о начальных и последующих потребностях в долгосрочных активах и чистого оборотного капитала. Для расчета денежного потока плановый срок реализации капиталовложений рекомендуется разделить на три отрезка времени по периодам появления денежных средств:

1. Разработка и начальное инвестирование проекта;
2. Эксплуатация инвестиционного проекта;
3. завершение проекта [7, c.183-184].

      Обобщающим (синтетическими) показателями) в анализе  денежных потоков инвестиционного  проекта выступают: начальные  инвестиционные затраты (-); чистый операционный денежный поток в периоде t (+, -); ликвидационный денежный поток (+, -). Завершающим этапом оценки денежного потока от инвестиционного проекта является составление плана денежного потока инвестиционного проекта.

      Затем переходят к оценке эффективности  инвестиционного проекта, которую проводят по следующим принципам [7, c.186].

      - эффективность инвестированного  капитала оценивается путем сравнения  денежного потока , который формируется  в процессе эксплуатации инвестиционного проекта и начальной инвестиции. Проект считается прибыльным, если обеспечивается возврат всех инвестиций при норме доходности, принятой для всех инвесторов.

      - Обязательное приведение к настоящей  стоимости как инвестированного  капитала, так и суммы денежного  потока. Приведение осуществляется  дифференцировано по каждому году инвестирования.

      - Процесс дисконтирования всех  денежных потоков и притоков  осуществляется по дисконтным ставкам, которые выбираются в зависимости от особенностей инвестиционного проекта.

      - Для расчета такого показателя, как эффективности инвестиций  как ставка процента, которая выбирается для дисконтирования могут быть использованы: средневзвешенная стоимость капитала; средняя депозитная или кредитная ставка; индивидуальная норма прибыльности; уровень риска и ликвидности инвестиций.

      В зависимости от основных принципов оценки эффективности инвестиционных проектов используется ряд методов, которые условно можно разделить на методы, в расчетах которых используется дисконтирование, и методы в расчетах которых дисконтирование не используется.

      К методам, в которых используется дисконтирование, относят:

      - метод расчета чистого приведенного  дохода (NPV);

      - метод определения индекса прибыльности  инвестиций (PI);

      - метод определения внутренней  нормы доходности инвестиций (IRR) [7, c.187].

      К методам, которые не предусматривают использование концепции дисконтирования относят:

      - метод определения срока окупаемости  инвестиций (РР);

      - метод определения бухгалтерской  рентабельности инвестиций (ROI) или средней нормы прибыли на инвестиции (ARR) [7, c.187].

      Рассмотрим более детально эти методы.

1. Методы расчета чистого приведенного дохода (NPV). Это метод анализа инвестиций, который базируется на определении величины, полученной путем дисконтирования разницы между всеми годовыми оттоками и притоками реальных денег, которые накапливаются за все время жизни проекта.