Основные направления повышения эффективности использования заемного капитала

Продолжение таблицы 5

1	2	3	4	5
Коэффициент финансового рычага	Показывает степень использования задолженности. Определяется как частное от деления совокупных активов на собственный капитал. При помощи показателя можно оценить предел, до которого предприятию следует полагаться на заемные средства. Принято, что значение коэффициента не должно быть ниже трех, то есть соотношение заемных и собственных средств должно быть не менее 2.	2,43	1,21	–1,22
Рентабельность продаж	Определяется как деление чистой прибыли на выручку от реализации. Коэффициент показывает, сколько единиц прибыли остается в распоряжении предприятия с каждого рубля средств, полученных от реализации продукции.	0,15	0,19	0,04
Налоговое бремя	Определяется как частное от деления чистой прибыли на прибыль от финансово-хозяйственной деятельности (после выплаты процентов). Коэффициент показывает, какая часть прибыли остается в распоряжении предприятия после уплаты налогов.	0,58	0,61	0,03
Бремя процентов	Показывает, какая часть прибыли от основной деятельности остается после уплаты процентов.	0,96	0,97	0,01

 

Отобразим динамику данных показателей на рисунке 4.

Анализ приведенных выше данных позволяет сделать вывод о повышении эффективности использования капитала на ОАО «Кавминкурортстрой-М» за анализируемый период.

Такой вывод подтверждается ростом показателей доходности и рентабельности и снижением значения коэффициента финансового рычага.

Точка безразличия характеризует такую прибыль, при которой рентабельность собственного капитала не изменяется при использовании капитала заемного. Это возможно, когда ЭФРI равен нулю, то есть экономическая рентабельность равна средней расчетной ставке процента:

 

 

Рисунок 4 - Динамика показателей доходности капитала

 

ЭФРI = (1 – t) х (RАК – r) х ЗК/ СК = 0,

Rak – r = 0,

Rak = r.

 

Для расчета точки безразличия необходимо определить такую прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль, при которой рентабельность собственного капитала будет одинакова как при смешанной, так и при бездолговой схеме финансирования.

На данных ОАО «Кавминкурортстрой-М» определим точку безразличия:

 

ЭФРI = 0,

RАК – r = 0,

Ак (активы компании) = 1948444 тыс. руб,

П/1948444 х 100% – 20% = 0,

RАК = r,

П/1948444 х 100% = 20%,

П = 389688,8 тыс. руб.

 

Как показали расчеты, прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль в точке безразличия равна 389688,8 тыс. руб.

Определение финансовой критической точки

Финансовая критическая точка (ФКТ) характеризует ситуацию, при которой прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль у компании есть, а рентабельность собственного капитала равна нулю. Это возможно в случае, если прибыли, нарабатываемой компанией, хватает только на покрытие процентов за заемный капитал (финансовых издержек).

Определим финансовую критическую точку для анализируемого примера:

 

П = 0,2 х 389688,8 = 77937,76 тыс. руб

 

Возможные ситуации определения границ изменения финансовой структуры капитала.

Первая ситуация соответствует случаю, если компания нарабатывает прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль большую, чем в точке безразличия, ЭФРI положителен и ей выгоднее использовать заемный капитал для повышения рентабельности собственного капитала. Компания получает приращение рентабельности собственного капитала.

Вторая ситуация соответствует точке безразличия. Использование заемного капитала не изменяет финансового результата, т. е. компании безразлично, что использовать — заемный или собственный капитал.

Третья ситуация характеризует случай, когда нарабатываемой прибыли хватает на покрытие процентов, уплату налогов и формирование чистой прибыли. Однако при использовании смешанной схемы финансирования происходит снижение рентабельности собственного капитала по сравнению с финансированием за счет собственных средств; ЭФРI — отрицательный.

Четвертая ситуация соответствует ситуации, когда нарабатываемой прибыли не хватает даже на покрытие финансовых издержек, и компания терпит чистые убытки, имея положительную прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль.

Для нашего примера: если ОАО «Кавминкурортстрой-М» будет получать прибыль свыше 389688,8 тыс. руб., то использование заемного капитала положительно отразится на рентабельности собственного капитала. Если прибыль будет колебаться в диапазоне от 77937,76 до 389688,8 тыс. руб., использование заданного заемного капитала приведет к снижению рентабельности собственного. Прибыль, равная 77937,76 тыс. руб., будет покрывать только финансовые издержки. Если прибыль будет меньше 77937,76 тыс. руб., то ее не будет хватать даже на покрытие финансовых издержек, и компания попадет в убыточную ситуацию.

В таблице 6 представлен расчет показателей эффекта финансового левериджа и его составляющих в 2012, 2013 и 2014 годах.

 

Таблица 6 - Показатели эффекта финансового левериджа и его составляющих в анализируемом периоде

 

Наименование	Расчет	2012 г.	2013 г.	2014 г.
1	2	3	4	5
Налоговый корректор финансового левериджа Дифференциал финансового левериджа Коэффициент финансового левериджа Эффект финансового левериджа	1 – Снп     КВРа – ПК     ЗК : СК (1-Снп) х (КВРа-ПК) х (ЗК:СК)	0,76     -0,04     0,4 -0,01= -1%	0,76     0,07     0,5 0,03 = 3%	0,76     0,13     0,4 0,04 = 4%

 

Приведенный анализ показал достаточно высокую зависимость предприятия от заемного капитала, о чем свидетельствует значение коэффициента финансового левериджа. Вместе с тем эффект финансового левериджа свидетельствует о том, что привлечение заемных средств не оказало сколько-нибудь заметного влияния на результаты деятельности предприятия. На основании вышеизложенного предприятию следует разработать политику управления заемным капиталом, ограничивающую использование заемных средств.

 

2.4 Анализ финансовой устойчивости

 

Абсолютными показателями финансовой устойчивости являются показатели, характеризующие степень обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования.

Для оценки состояния запасов и затрат используют данные группы статей «Запасы» II раздела актива баланса.

Для характеристики источников формирования запасов определяют три основных показателя:

1. Наличие собственных оборотных средств. Определяется разницей между величиной источников собственных средств и стоимость основных средств и вложений:

 

СОС = Капитал и резервы – Внеобор. Активы                  (12)

 

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (функционирующий капитал) определяется как разность между оборотными активами и краткосрочной задолженностью (чистые мобильные активы):

 

КФ = (Капитал и резервы + Долгоср. пассивы) – Внеобор. Активы          (13)

 

3. Показатель общей величины основных источников формирования запасов и затрат:

 

ВИ = (Капитал и резервы + Долгосрочные пассивы +

+ Краткосрочные кредиты и займы) – Внеоборотные активы         (14)

 

Результаты расчет абсолютных показателей приведены в таблице 7.

Из таблицы 7 видно, что собственные оборотные средства увеличились на 181574 тыс. руб. (102,38%), а также увеличились заемные источники, что вызвало увеличение на 179920 тыс. руб. общей величины основных источников формирования запасов.

Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками формирования.

Возможно выделение 4 типов финансовых ситуаций.

Расчет представлен в таблице 8.

 

Таблица 7 - Абсолютные показатели финансовой устойчивости ОАО «Кавминкурортстрой-М»

 

Наименование показателя	На 01.01.2014 года	На 01.01.2012 года	Отклонение
1	2	3	4
СОС	177357	358931	181574
КФ	195274	376519	181245
ВИ	196599	376519	179920

 

Данные таблицы 8 говорят о том, что в организации наблюдается кризисное состояние и в начале, и в конце анализируемого периода. В этой ситуации необходима оптимизация структуры пассивов. Финансовая устойчивость может быть восстановлена путем обоснованного снижения запасов и затрат.

 

Таблица 8 - Классификация типа финансового состояния организации ОАО «Кавминкурортстрой-М»

 

Показатель	На 01.01.2014 года	На 01.01.2012 года
1	2	3
Фс	–353772	–230148
Фт	–335855	–212560
Фо	–334530	–212560
S (Ф)	(0, 0, 0)	(0, 0, 0)

 

Причинами такого положения являются высокий уровень запасов и затрат в структуре активов, которая не соответствует структуре пассивов. Следовательно, на предприятии наблюдается недостаточное количество собственных оборотных средств, в связи с чем источником финансирования формирования запасов и затрат зачастую служит краткосрочная кредиторская задолженность, что является отрицательным фактором.

Устойчивость финансового состояния в рыночных условиях наряду с абсолютными величинами характеризуется системой финансовых коэффициентов. Они рассчитываются в виде соотношения абсолютных показателей актива и пассива баланса. Анализ финансовых коэффициентов заключается в сравнении их значений с базисными величинами, изучении их динамики за отчетный период и за ряд лет. Кроме того, для оценки финансового состояния необходимо использовать экспертные оценки величин, характеризующие оптимальные или критические (пороговые), с точки зрения устойчивости финансового состояния, значения показателей. Оценить изменения этих коэффициентов за истекший период, сделать вывод о том, как изменились отдельные характеристики финансового состояния за отчетный год.

Для оценки используется система финансовых показателей (коэффициентов):

1. Коэффициент капитализации: показывает, сколько заемных средств организация привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств:

 

,        (15)

 

2. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования: показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников:

 

,       (16)

 

3. Коэффициент финансовой независимости (автономии): показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования:

 

  ,                  (17)

 

4. Коэффициент финансирования: показывает, какая часть деятельности финансируется за счет собственных, а какая – за счет заемных средств:

 

  ,         (18)

 

5. Коэффициент финансовой устойчивости: показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников:

 

,     (19)

 

Исходя из данных баланса, в организации коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость, имеют следующие значения (табл. 9).

Как показывают данные таблицы 9, динамика коэффициента капитализации (U1) свидетельствует о достаточной финансовой устойчивости организации, так как для этого необходимо, чтобы этот коэффициент был < 1,5, а в данном случае на начало анализируемого периода он составляет 1,426, а на конец периода – 0,207.