Основные направления повышения эффективности использования заемного капитала

В составе финансовой службы ОАО «Кавминкурортстрой-М» выделяют два основных подразделения (управления финансами и планирования), которые в целях удобства рассмотрения названы отделами. Подразделения финансовой службы состоят из профильных групп. Группа может состоять из одного или более человек.

 

2.2 Состав и структура источников финансирования на предприятии. Место заемного капитала в составе источников

 

Структуру капитала организации проанализируем в таблице 1.

 

Таблица 1 - Структура капитала ОАО «Кавминкурортстрой-М»

 

Показатель	2012		2013		2014
	Значение	Доля	Значение	Доля	Значение	Доля
1	2	3	4	5	6	7
Собственный капитал	859704	68,77	312146	41,22	1613919	82,83
Долгосрочные кредиты и займы	1807	0,14	17917	2,37	17588	0,90
Краткосрочные пассивы	388676	31,09	427139	56,41	316937	16,27
в том числе:
Краткосрочные кредиты и займы	11000	0,88	1325	0,17	0	0
Кредиторская задолженность	377676	30,21	425814	56,24	316937	16,27
Итого	1250187	100	757202	100	1948444	100

 

Как видно из приведенной выше таблицы 1, структура капитала на предприятии не стабильна, доля собственного и заемного капитала постоянно изменяется. Отметим, что в 2012 году доля собственного капитала в структуре источников финансирования составляла 68,77%, что соответствует принятым нормативам, согласно которым доля собственного капитала не должна быть ниже 50%.

В 2013 году сумма собственного капитала значительно уменьшилась и доля его в структуре источников финансирования стала менее 50%, что отрицательно характеризует деятельность компании в 2012 году. Однако уже в 2014 году доля собственного капитала значительно возросла и составила 82,83%, что свидетельствует о низкой зависимости от заемного капитала в организации. В 2014 году, когда стала заметна неэффективность структуры капитала предприятия, были предприняты меры по ее стабилизации, в результате принятых мер была погашена часть кредиторской задолженности, кроме того, были предприняты меры для увеличения собственного капитала за счет увеличения доли нераспределенной прибыли в структуре источников финансирования.

Также отметим, что предприятие минимально использует долгосрочные кредиты и займы. В структуре краткосрочных пассивов доля краткосрочных кредитов и займов также очень незначительна, а в 2014 году и вовсе отсутствует. Такая ситуация обусловлена несколькими факторами. Одним из них является сложность процедуры получения кредита, опасений по поводу невозможности своевременной выплаты. Кроме того, большую часть товаров и материалов ОАО «Кавминкурортстрой-М» приобретает с отсрочкой платежа, что обусловливает высокую долю задолженности перед поставщиками и подрядчиками в структуре источников финансирования деятельности предприятия.

Также в структуре кредиторской задолженности высока доля задолженности по налогам и сборам, что является отрицательным фактором и может обусловить начисление штрафов и пеней.

Заемный капитал представляется основными структурными разделами пассива баланса. Сведения, которые приводятся в пассиве баланса, позволяют определить, какие изменения произошли в структуре собственного и заемного капитала, сколько привлечено в оборот предприятия долгосрочных и краткосрочных заемных средств, т.е. пассив показывает, откуда взялись средства, кому обязано за них предприятие.

В таблице 2 соответствующих анализируемому периоду с 2012 по 2014 годы показаны 4 и 5 разделы пассива баланса для соотношения заемных средств.

 

Таблица 2 - Заемный капитал в пассиве баланса, тыс.руб.

 

Наименование	2012 год	2013 год	2014 год	Изменение
				2013 к 2012	2014 к 2013
1	3	4	5	6	7
Долгосрочные
Займы и кредиты		17917	17502	+17917	–415
Отложенные налоговые обязательства	1807		86	–1807	+86
ИТОГО	1807	17917	17588	16110	–359
Краткосрочные
Займы и кредиты	11000	100		–10900	–100
Кредиторская задолженность	377676	425814	316937	48138	–108877
в том числе:  поставщики  и подрядчики	16388	22260	23333	5872	1073
задолженность перед персоналом  организации	13212	17140	12894	3928	–4246
задолженность перед государственными  внебюджетными фондами	72779	57045	19101	–15734	–37944
задолженность по налогам  и сборам	207313	241481	174335	34168	–67146
прочие кредиторы	67985	87888	87274	19903	–614
Задолженность перед акцианерами по отчислениям из чистой прибыли		1225		+1225	–1225
Прочие краткосрочные обязательства	2120			–2120	–
ИТОГО	390796	427139	316937	36343	–110202

 

Как видно из таблицы 2 большую часть заемного капитала в 2012 году составляет задолженность по налогам и сборам – 53%. Из оставшихся 47% 19% занимает задолженность перед государственными внебюджетными фондами и 17% - прочие кредиторы. Такая структура заемного капитала представляется крайне нерациональной, значительная задолженность по налогам и сбором и перед государственными внебюджетными фондами говорит о том, что предприятие вовремя не выполняет свои налоговые обязательства, а, следовательно, это может повлечь за собой начисление штрафов и пеней.

В 2013 году структура заемного капитала незначительно изменилась, однако, наибольшая доля заемного капитала также приходится на задолженность по налогам и сборам – 54%, прочие кредиторы – 20%, задолженность перед государственными внебюджетными фондами – 13%.

Заемный капитал 2014 года можно представить в виде диаграммы на рисунке 3

 

Рисунок 3 - Структура заемного капитала в 2014 году

 

В 2014 году в структуре заемного капитала также не произошло значительных изменений, задолженность 55% заемного капитала приходится на долю задолженности по налогам и сборам, 28% - прочие кредиторы. Задолженность перед государственными внебюджетными фондами снизилась и в 2014 году составила 6% от общей суммы заемных средств.

Тем не менее, необходимо отметить, что в течение всего анализируемого периода большую часть заемных средств занимает именно задолженность по налогам и сборам, что отрицательно характеризует структуру заемного капитала. Очень незначительна задолженность перед поставщиками и подрядчиками – это можно характеризовать как положительный фактор, так как отсутствие задолженности перед поставщиками повышает уровень доверия к фирме и появляется возможность получения коммерческого или товарного кредита.

Незначительная задолженность перед персоналом (в пределах месячного фонда оплаты труда) является нормальным явлением и отражает привлеченные средства.

В таблице 3 представлены относительные отклонения в составе заемного капитала в динамике лет.

 

Таблица 3 – Относительные отклонения в составе заемного капитала

 

Наименование	На конец 2012 года	На конец 2013 года	Относ. Отклон 2013г. от 2012г	На конец 2014 года	Относ. Отклон 2014г. от 2013г
1	2	3	4	5	6
Долгосрочные
Займы и кредиты		17917	+100%	17502	-1%
Отложенные налоговые обязательства	1807		-100%	86	+100%
ИТОГО	1807	17917	+ в 10раз	17588	-1%
Краткосрочные
Займы и кредиты	11000	100	- в 110раз		-100%
Кредиторская задолженность	377676	425814	+13%	316937	-34%
в том числе:  поставщики и подрядчики	16388	22260	+27%	23333	+4%
задолженность перед персоналом  организации	13212	17140	+23%	12894	-33%
задолженность перед государственными  внебюджетными фондами	72779	57045	-28%	19101	- в 3раза
задолженность по налогам  и сборам	207313	241481	+14%	174335	-39%
прочие кредиторы	67985	87888	+23%	87274	0%
Задолженность перед учредителем по отчислениям из чистой прибыли		1225	+100%		-100%
Прочие краткосрочные обязательства	2120		-100%
ИТОГО	390796	427139	+9%	316937	-35%

 

В финансовом анализе широко используется метод построения вертикального и горизонтального баланса предприятия.

Горизонтальный анализ в таблице 4 основывается не только на абсолютных показателях, но и на относительных темпах роста (снижения). Горизонтальный анализ позволяет не только выявить скорость изменения каждого показателя, но и прогнозировать на основе полученных данных его изменение в будущем. Для построения горизонтального анализа следует принять данные по каждой балансовой статье на начало отчетного периода за 100 процентов и рассчитать прирост (снижение) каждого показателя в сравнении с базовым. Для более точного прогнозирования темпов прироста (снижения) следует провести расчеты за несколько отчетных периодов - тогда тенденция изменения будет более очевидной. Ценность и правильность выводов горизонтального анализа существенно зависят от влияния инфляции, но явно выделяемая динамика каждого показателя позволяет увидеть существующие тенденции их изменений.

Условия формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в значительной степени зависят от оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности.

Это комбинация долга и собственного капитала, которая всякий раз должна уравновешиваться с активами предприятия.

В современной теории финансов одной из спорных концепций является теория структуры капитала. Начало этим спорам положено известными американскими учеными Миллером и Модильяни, которые в конце 50-х годов доказали, что проблема структуры капитала предприятия в сущности надуманна.

 

Таблица 4 - Горизонтальный анализ 4 и 5 разделов пассива баланса

 

ПАССИВ	На начало 2014 года	В % к итогу	На конец 2014 года	В % к итогу	Измен
1	3	4	5	6=5:3хх100%	7=6 - 4
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ БЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	17917	100%	17502	98%	-2%
Отложенные налоговые обязательства			86	186%	+186%
ИТОГО по разделу IV	17917	100%	17588	98%	%-2
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	100	100%		-	-100%
Кредиторская задолженность	425814	100%	316937	74%	-26%
Задолженность перед учредителем по отчислениям из чистой прибыли	1225	100%		-	-100%
ИТОГО по разделу V	427139	100%	316937	74%	-26%
БАЛАНС	757202	100%	1948444	257%	+157%

 

С тех пор появилось на свет огромное количество теорий, как дополняющих исследования первооткрывателей, так и опровергающих ее, а некоторые вообще пришли к парадоксальному выводу, что проблема структуры капитала отчасти носит мистический характер. Структура капитала имеет колоссальное значение в жизни каждого предприятия. Между тем убедительного научного обоснования практической значимости структуры капитала до сих пор нет.

Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но также операционной (хозяйственной) и инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие на конечные результаты этой деятельности. Она влияет на рентабельность активов и собственного капитала (т.е. на уровень экономической и финансовой рентабельности предприятия), определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности (т.е. уровень основных финансовых рисков и, в конечном счете, формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия).

2.3 Эффективность использования заемных источников финансирования предприятия. Сила воздействия финансового рычага

 

Доходность собственного капитала анализируется с помощью методики, разработанной фирмой "DUPONT".

Суть этой методики сводится к разложению формулы расчета доходности собственного капитала на факторы, влияющие на эту доходность. Анализ ведется на основании полученных расчетных коэффициентов. От того, какой из показателей влияет на доходность собственного капитала больше всего, и будет зависеть оценка и рекомендации по улучшению эффективности деятельности предприятия для максимизации доходности собственного капитала.

На первом этапе аналитик отвечает на вопрос, как изменился ключевой финансовый показатель - доходность акционерного капитала - и в каком направлении изменялись факторы, определившие его динамику и включенные в модель. Существуют 3 модели анализа по методу DUPONT. Используемые в этих моделях показатели приведены в таблице 5.

 

Таблица 5 - Анализ доходности на вложенный капитал

 

Коэффициент	Экономический смысл	2013	2014	Изменение
1	2	3	4	5
Доходность собственного капитала	Данный показатель является наиболее важным с точки зрения акционеров компании. Он является критерием оценки эффективности использования инвестированных акционерами средств. Определяется как частное от деления чистой прибыли на собственный капитал по балансу.	0,17	0,23	0,04
Доходность активов	Характеризует эффективность использования активов компании. Показывает, сколько единиц прибыли заработано одной единицей активов. Определяется как частное от деления чистой прибыли на общую стоимость активов (среднюю за период или на конец отчетного периода). Показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках.	0,07	0,19	0,12